【正文】 NPV表示 ） 。 ? 要求： ? 〈 1〉 為該公司計算各年的 “ 現(xiàn)金凈流量 ” ； ? 〈 2〉 編制開發(fā)新產(chǎn)品投資項目的全部現(xiàn)金流量計算表。又假定第一年的付現(xiàn)成本為 80萬元 ， 以后五年的付現(xiàn)成本為160萬元 。 ? （ 2） 預(yù)計固定資產(chǎn)可使用六年 ， 期滿殘值為 16萬元 ， 每年按直線法計提折舊 。 （ 3） 終法回收 ：指投資項目在壽命周期終了時發(fā)生的各項現(xiàn)金回收 。 C、 其他投資費用 ——項目有關(guān)的談判費 、 注冊費 、 培訓(xùn)費等 內(nèi) 容 （ 2） 營業(yè)現(xiàn)金流量 ：項目建成投產(chǎn)后的整個壽命周期內(nèi) ， 由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的數(shù)量 。 例如： A、 固定資產(chǎn)上的投資 ——房屋 、 建筑物 、 設(shè)備的購入或建造成本 、 運輸成本 、 安裝成本等 。 在決策分析時 ， 應(yīng)考慮： 樹立兩個價值觀念： 貨幣的時間價值 （ 復(fù)習(xí) ） 投資的風(fēng)險價值 （ 復(fù)習(xí) ） 弄清兩個特點概念： 資金成本 （ 復(fù)習(xí) ） 現(xiàn)金流量 （ 重點 ） 現(xiàn) 金 流 量 概念 內(nèi)容 營業(yè)現(xiàn)金凈 流量計算 概 念 現(xiàn)金流量： 單純指由于一項長期投資方案（或項目）而引起的，在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。 ? 例如： ? 某企業(yè)為了試制新產(chǎn)品 ， 就要作出新建或擴建多大規(guī)模的廠房 ， 購置什么樣的機器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資的決策；同時也要作出增加多少材料 ， 在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的存貨 ， 以及貨幣資金等流動資產(chǎn)投資的決策 。 ? 特點： ? 涉及到大量資金的投入 ， 并在較長時期內(nèi)對企業(yè)財務(wù)狀況有持續(xù)影響；因此在方案選擇時 ， 考慮的重點除需認真研究技術(shù)上的先進性以外 ， 還應(yīng)從成本與效益的關(guān)系上 ，著重評價該項投資在經(jīng)濟上的合理性 。 學(xué)習(xí)內(nèi)容 任務(wù)一 長期投資決策認知 任務(wù)二 長期投資決策分析的評價指標 任務(wù)三 長期投資決策評價指標的案例 業(yè)務(wù)練習(xí)題及參考答案 任務(wù)一 長期投資決策認知 一、 長期投資決策的性質(zhì)和內(nèi)容 二、 長期決策應(yīng)考慮的重要因素 一、長期投資決策的性質(zhì)和內(nèi)容 ? （一）性質(zhì)： ? 企業(yè)為適應(yīng)今后若干年生產(chǎn)經(jīng)營上的長遠需要的支出，它們通常不能由當年的營業(yè)收入來補償，在西方財務(wù)會計中稱之為“資本支出”。 ? 能力目標： ? 靈活運用籌建期、經(jīng)營期及終結(jié)期的現(xiàn)金量； ? 解釋凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等指標； ? 說明投資回收期、投資報酬率等指標。例如，這些公司在采用某投資方案前，大多沒有詳細地分析并比較其他可行的投資方案，而且在進行投資決策時并未將投資方案的風(fēng)險考慮在內(nèi)；更為嚴重的是，他們也未適當?shù)卦u估投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量。例如，很多公司通常為增加新生產(chǎn)線或維持現(xiàn)有生產(chǎn)線，使用新設(shè)備或繼續(xù)使用舊設(shè)備，以及購買價昂但耐用的設(shè)備或購買價廉但不耐用的設(shè)備等投資方案做出一個困難的抉擇，而這些為了維持公司經(jīng)營所需制定的決策對公司的生存和發(fā)展往往能夠產(chǎn)生相當大的影響。科普蘭 案例導(dǎo)入 ? 當年在拍立得公司（ polaroid corporation）的創(chuàng)始人蘭德發(fā)明了立即顯像照相機時，由于這項產(chǎn)品的需求潛能非常龐大，故蘭德根本不必應(yīng)用任何投資決策方法就可以決定：應(yīng)該馬上投入資本興建廠房，并開始生產(chǎn)。長期投資決策 ? ―公司的價值取決于其未來的現(xiàn)金流量折現(xiàn)，只有公司投資的回報超過資本成本時，才會創(chuàng)造價值。” ? ——湯姆 ? 然而，并非每一個投資決策都可以如此輕易地制定。 ? 在分析了大量倒閉的公司后，我們發(fā)現(xiàn)，這些公司的投資決策程序和制度都不健全。 項目六：長期投資決策 【 學(xué)習(xí)目標 】 ? 知識目標： ? 解釋現(xiàn)金流量的內(nèi)涵； ? 區(qū)分不同時期的現(xiàn)金流量； ? 預(yù)測項目籌建期、經(jīng)營期及終結(jié)期現(xiàn)金流入量及流出量； ? 解釋凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等指標； ? 說明投資回收期、投資報酬率等指標。 ? 素質(zhì)目標： ? 樹立資金時間價值的觀念； ? 參與企業(yè)長期投資的決策分析。 ? 例如： ? 由于廠房設(shè)備的更新 、 改建 、 擴建； ? 資源的開發(fā)利用； ? 新產(chǎn)品的試制； ? 老產(chǎn)品的換型 、 改造等方面的支出 ? 目的：提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力 ， 故亦稱 “ 能量決策 ” 。 ? （ 二 ） 內(nèi)容： ? 任何一項長期投資決策都包括兩部分的內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)的投資。 二、長期決策應(yīng)考慮的重要因素 長期投資的特點是投入的資金多 ， 涉及的時間長 ， 所冒的風(fēng)險大 ， 對企業(yè)的盈虧和財務(wù)狀況的影響深遠 。 內(nèi)容包括： 原始投資： Original investment 營業(yè)現(xiàn)金流量： Operating cash flow 終結(jié)回收： Final recovery （ 1） 原始投資 ：任何投資項目在初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流出量 。 B、 流動資產(chǎn)上的投資 ——對原材料 、 在產(chǎn)品 、產(chǎn)成品 、 存貨和貨幣資金等流動資產(chǎn)的墊支 。 例如 ： A現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入 B現(xiàn)金流出量：使用固定資產(chǎn)發(fā)生的各項付現(xiàn)的營運成本和交納的稅金 。 ——―現(xiàn)金流入量 ” 例如：固定資產(chǎn)的殘值或中途變價的收入 、 對原墊支的流動資產(chǎn)的回收 營業(yè)現(xiàn)金流凈量計算 公 式 1： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 營運成本 所得稅 因為： ?稅后凈利潤 = 營業(yè)收入 營運成本 折舊 所得稅 ?營業(yè)收入 = 凈利潤 + 營運成本 + 折舊 + 所得稅 將 ?式代入公式 1，得： 公 式 2： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 稅后凈利潤 + 折舊 舉例 例 1 ? 例 1：假定某公司準備在 2022年搞一項新產(chǎn)品開發(fā)的投資項目 ， 其預(yù)計的有關(guān)資料如下： ? （ 1） 該項目的原始投資在固定資產(chǎn)方面擬分別在第一年初和第二年初各投資 500萬元 ， 預(yù)計在第二年末建成 ， 并決定在投產(chǎn)前 （ 即第二年年末 ） 再墊支流動資產(chǎn) 100萬元 ， 以便進行生產(chǎn)經(jīng)營活動 。 ? （ 3） 投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入 ， 根據(jù)市場預(yù)測為 300萬元 ， 以后五年均為 600萬元 （ 假定銷售貨款均于當年收現(xiàn) ） 。 ? （ 4） 假定該公司運用的所得稅率為 30%。 解：每年計提折舊 = （ 500 216） / 6 = 164（萬元） （ 1） 編制該公司投產(chǎn)后各年度的預(yù)計收益表 單位：萬元 項目 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 第 7年 第 8年 銷售收入 300 600 600 600 600 600 付現(xiàn)成本 80 160 160 160 160 160 折 舊 164 164 164 164 164 164 稅前凈利 56 276 276 276 276 276 所得稅 稅后凈利 各年現(xiàn)金凈流量 （ NCF） = 稅后凈利 +折舊 第 3年的 NCF = + 164 = （ 萬元 ） 第 48年各年的 NCF = + 164 = （萬元） （ 2） 各年現(xiàn)金凈流量求出以后 ， 前面加上 “ 原投資 ” 的現(xiàn)金流出量 ， 后面加上 “ 終結(jié)回收 ” 的現(xiàn)金流入量 ， 就構(gòu)成了該項投資項目的全部現(xiàn)金流量計算表 。 NPV=未來報酬總現(xiàn)值 原始投資總現(xiàn)值 計算： （ 重點 ） （ 1） 計算項目壽命期內(nèi)各年的營業(yè) “ 現(xiàn)金凈流量 ” ： 各年 NCF = 營業(yè)收入 營業(yè)成本 所得稅 = 稅后凈利 + 折舊 （ 2） 根據(jù)資本成本將未來的各種報酬折算成總現(xiàn)值 ① 將各年 NCF折成現(xiàn)值： 各年 NCF相等 ， 按年金法折成現(xiàn)值 各年 NCF 不等 ， 按復(fù)利法折成現(xiàn)值 ② 將固定資產(chǎn)的殘值或中途變現(xiàn)價值 ， 及期末回收的流動資產(chǎn) ， 按復(fù)利折成現(xiàn)值 。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為 700萬元，但分布情況不同。 方案 項目 0 1 2 3 4 5 甲方案 原始投資 （ 300） 各年的 NCF 140 140 140 140 140 乙方案 原始投資 （ 300） 各年的 NCF 130 160