管理經(jīng)濟(jì)學(xué)長期投資決策-展示頁
2024-09-10 16:05本頁面
【正文】 均回報(bào)為 11 %，某企業(yè) 的 β值為 （即企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與市場平均風(fēng)險(xiǎn)相同），它的權(quán)益資本成本 就等于： ke=+（ ） =11% 如果該企業(yè)的 β值為，它的資本成本就會高得多，即： ke=+（ ） =14% ()e f m fk k k k ?? ? ?35 3. 加權(quán)平均資金成本的計(jì)算 ka=∑ （每種資金來源在全部資金中所占比重 每種資金來源的成本） 在例 8— 8和例 8— 9中，假定該企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是債務(wù) 40%，權(quán)益資本 60%，那么，該企業(yè)的綜合資金成本 ka為： ka =7% 40% +14% 60%=% 36 第 5節(jié) 投資方案的評價(jià)方法 37 返本期法 ? 公式：返本期 =凈現(xiàn)金投資量 ／ 每年的凈現(xiàn)金效益量 ? 決策規(guī)則： 返本期 標(biāo)準(zhǔn)返本期，方案可接受 返本期 標(biāo)準(zhǔn)返本期，方案不可接受 [例 8— 11] 假如某投資方案的凈現(xiàn)金投資量為 15 000元。 27 28 可見，新機(jī)器替換舊機(jī)器的稅后凈現(xiàn)金效益量分別為第一年 9 000元，第二年 7 000元，第三年 5 000元。 25 表 8— 5 第一年 第二年 第三年 銷售收入的變動（ ΔS） 經(jīng)營費(fèi)用的變動（ ΔC） +10 000 5 000 +7 000 4 000 +4 000 3 000 單位：元 26 求：新機(jī)器替換舊機(jī)器后，歷年的稅后凈現(xiàn)金效益量（假定稅率為 50%）。舊機(jī)器賬面價(jià)值為 6 000元，以后 3年中，每年的折舊費(fèi)為 2 000元。新機(jī)器買價(jià) 13 000元，運(yùn)費(fèi) 500元，安裝費(fèi) 1 500元，經(jīng)濟(jì)壽命預(yù)計(jì)為 3年，每年折舊費(fèi) =（ 13000+500+1 500） 247。 銷售收入 經(jīng)營費(fèi)用的增 的增加量 加量（不含折舊） 現(xiàn)金效益量的計(jì)算公式為 23 － 凈現(xiàn)金效益量 = NCB=ΔSΔC ∵ ΔS=ΔC+ΔD+ΔP ∴ NCB=(ΔC+ΔD+ΔP)ΔC NCB=ΔP+ΔD 或 如果企業(yè)還要納所得稅，那么評價(jià)方案時(shí)所用的凈現(xiàn)金效益量應(yīng)當(dāng)是稅后效益量。 21 解：上例中的凈現(xiàn)金投資量 22 920 出售舊機(jī)器收入 5 000 變賣虧損使稅金減少 ［ (7 0005 000) 30%］ 600 稅后變賣舊機(jī)器收入 5 600 凈現(xiàn)金投資量 17 320（元） 所以，在這種情況下，新機(jī)器的凈現(xiàn)金投資量應(yīng)估計(jì)為 17 320元。假定根據(jù)稅法，企業(yè)因變賣設(shè)備引起虧損，可以減免虧損額 30%的所得稅。 20 [例 8— 6] 如果上例中的新機(jī)器是用來更新舊機(jī)器，而把舊機(jī)器出售。求凈現(xiàn)金投資量。如采用新機(jī)器，估計(jì)需要追加流動資金 2 500元 (包括庫存和應(yīng)收賬款的增加 )，操作人員的培訓(xùn)費(fèi)用為 700元。問：我現(xiàn)在存入的款額應(yīng)為多少 ? 解：從表 8— 4中可以查到，貼現(xiàn)率為 4%，年數(shù)為 3的總現(xiàn)值系數(shù)為 ，因此，這個(gè)年金系列的總現(xiàn)值應(yīng)為： TPV=1 000 =2 775（元） 即現(xiàn)在存入銀行 2 775元，就可在以后 3年中，每年從銀行取出 1 000元。 10 表 8— 3 年份 現(xiàn)金流量（元） （ 1） 現(xiàn)值系數(shù)（ 9%， n） （ 2） 現(xiàn)值（元） （ 3） =（ 1） （ 2） 1 2 3 4 5 400 800 500 400 300 總現(xiàn)值 =1 11 這一計(jì)算過程可見圖 8— 2。 8 表 8— 2 年 份 現(xiàn)金流量（元） 1 2 3 4 5 400 800 500 400 300 9 如果貼現(xiàn)率為 9%，問公司為了獲得這一機(jī)會，現(xiàn)在最多愿意支付多少 ? 解：這是一個(gè)不均勻的現(xiàn)金流系列，它的總現(xiàn)值就是該公司現(xiàn)在最多愿意付出的價(jià)值，它等于每年現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和。 這個(gè)計(jì)算過程可見圖 8— 1。第 8章 長期投資決策 ?第 1節(jié) 投資概念及投資決策過程 ?第 2節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 ?第 3節(jié) 現(xiàn)金流量的估計(jì) ?第 4節(jié) 資金成本的估計(jì) ?第 5節(jié) 投資方案的評價(jià)方法 ?第 6節(jié) 投資決策原理和方法的應(yīng)用 1 第 1節(jié) 投資概念及投資決策過程 2 投資概念及其決策過程 ? 投資概念：當(dāng)前的一種支出，能在以后較長時(shí)間內(nèi)帶來效益。 ? 投資決策的特點(diǎn)： 1. 要計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值 2. 要考慮風(fēng)險(xiǎn) ? 投資決策過程： 1. 提出投資方案 2. 估計(jì)有關(guān)數(shù)據(jù) 3. 評估方案并擇優(yōu) 4. 實(shí)施和監(jiān)控 3 第 2節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 4 現(xiàn)值的計(jì)算 ? ?? ?,1nn n inPVSSi? ? ??現(xiàn) 值 系 數(shù)5 例 8 — 1 李四在 8年后能收到 1 700元錢，假定資金市場上貼現(xiàn)率為 8%，問這筆錢的現(xiàn)值是多少 ? 解：已知 Sn=1 700元， i=8%， n=8 代入上式，得 即 8年后的 1 700元，相當(dāng)于現(xiàn)在的 (現(xiàn)值 )。 811 91 8. 42 ( )( 1 8% ) 1. 85 1PV ? ? ?? 7 00 7 00 元6 0 1 2 3 4 5 6 7 8 S8=1 700元 PV= i=8% 圖 8— 1 年 末 總現(xiàn)值的計(jì)算 7 ? ?1 1ntttTP V Ri?? ??[例 8— 2] ? 有人向大昌公司提供一個(gè)在今后 5年內(nèi)，該公司每年能得到以下收益的機(jī)會（見表 8— 2） 。其計(jì)算過程見表 8— 3。 12 圖 8— 2 如果每年的現(xiàn)金流量相等，那么： ? ? ? ?,111nt intTP V R Ri?? ? ???總 現(xiàn) 值 系 數(shù)13 [例 8— 3] 假如希望在 3年內(nèi)，每年年末能從銀行取出 1 000元，年利率為 4%。 14 第 3節(jié) 現(xiàn)金流量的估計(jì) 15 估計(jì)現(xiàn)金流量的原則 1. 現(xiàn)金流量原則 2. 增量原則 （ 1）不考慮沉沒成本 （ 2）要考慮機(jī)會成本 （ 3）要考慮間接效益 3. 稅后原則 16 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1. 凈現(xiàn)值投資量 2. 凈現(xiàn)金效益量 3. 方案的殘余價(jià)值 17 凈現(xiàn)金投資量 ? 指因決策引起的投資費(fèi)用的增加量，包括：
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