【正文】 的每年 NCF = 銷售收入 付現(xiàn)營業(yè)成本 = 298000 226 000= 72 000（ 元 ） 購置新設(shè)備每年增加的 NCF =新設(shè)備的每年 NCF舊設(shè)備的每年 NCF =132 00072 000= 60 000（ 元 ） 計算購置新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值 （ NPV） 。 采用內(nèi)含報酬率法來進行評價 ， 由于購置新主機除第六年末有殘值 15 000元外 ， 其余各年增加 NCF均為60 000元 ， 則可將殘值平均分攤到各年中 ， 并視各年NCF相等： （ P/A， i ， 6） = 購置新主機增加的投資額 /平均每年增加的 NCF = （ 300 000—70 000） /（ 60 000 + 15 000/6） = 230 000/62500 = 查表，采用插值法，得： 16% I 18% 則， IRR= 16% + % = %，高于資本成本 12%，證明該更新方案是可行的。 ? 更新 ——是指重新購置或建造新設(shè)備而言。 因此 ， 對生產(chǎn)設(shè)備在翻新和更新兩方案中進行抉擇時 ， 必須研究分析它們的 “ 相關(guān)收入 ” 和 “ 相關(guān)成本 ” ， 因為它們會影響未來各年的現(xiàn)金流量 。 ? 相關(guān)成本 ——指翻新的成本與更新設(shè)備的投資和應(yīng)用新設(shè)備所帶來的成本節(jié)約額。若兩方案的使用年限也相同，就可采用凈現(xiàn)值法結(jié)合差量分析，來確定究竟是翻新方案有利還是更新方案較優(yōu)。 如按時大修 ， 該鍋爐尚可使用十年 ， 期滿有殘值 5,000元 。 若該公司現(xiàn)在還有個方案 ， 即將舊鍋爐作價出售 ， 可得價款 7,000元；另行購置一臺新鍋爐需支付買價及安裝成本 60,000元 ， 新鍋爐使用壽命亦為十年 。 使用期滿 ， 也有殘值 5,000元 。 又假定該公司的資本成本為 18%。 計算購置新鍋爐增加的現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值： ? 由于新 、 舊鍋爐的使用年限相同 ， 且期末殘值相等 ， 屬無關(guān)成本 ， 決策時不考慮 。 ? 注意： 在實際工作中 ,由于翻新和更新設(shè)備的使用年限往往不盡相同 ， 因而且在決策分析時必須首先按資本將各年相關(guān)的現(xiàn)金流量折算成相關(guān)的年均現(xiàn)金流量 ， 并計算出年均成本；然后選擇年均成本較低的作為方案的選優(yōu)標準 。 這兩種方式各有好處 （ 舉債購 :所有權(quán)；租賃：省力 ） ， 需要通過比較分析來取舍 。 租賃方案 ， 首先應(yīng)先計算其租金的 “ 內(nèi)部利息率 ”（ IRI） 。 計算： （ 1） 計算租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù) 。 若 IRI 借款利率 ， 則租賃方案優(yōu) IRI 借款利率 ， 則舉債購置較優(yōu) 例 5 假定公司準備在計劃年度添置一臺生產(chǎn)設(shè)備 ， 需款 300 000， 可使用十年 ， 期滿無殘值 。 要求：為該公司作出該項設(shè)備是舉債購置還是租賃的決策分析 。 （ 1） 租金內(nèi)部利息率的現(xiàn)值系數(shù) =租賃資產(chǎn)市價 /每年末支付的租金 =300 000/ 54 000 = （ 2）查表，并用插值法計算如下： 12% IRI 14% 則 IRI = 12% + % = % （ 3） 結(jié)論： 根據(jù)計算 ， 可知租賃方案的租金內(nèi)部利息率為%， 顯然小于舉債的借款利率 14%， 即說明租賃方案優(yōu)于舉債方案 。 另一方案是向 B公司購入 ， 一次付現(xiàn) ， 只需 210 000元 。 要求：為該公司購置數(shù)控車間是分期付款還是一次付現(xiàn)的決策分析。 PA = A 五、通過固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析 公司在計劃年度準備開發(fā)新產(chǎn)品 A， 若其經(jīng)濟壽命為五年 。 計算各年的營業(yè) “ 現(xiàn)金凈流量 ” （ NCF） ， 并編制方案的現(xiàn)金流量計算表 。 （ 1） 1—4年按年金折現(xiàn)： =28000*（ P/A， 10%， 4） =28000* =88 （ 元 ） （ 2） 第 5年末按復(fù)利折現(xiàn)： =113000*（ P/A， 10%， 5） =113000* =（ 元 ） （ 3） 未來報酬總現(xiàn)值 =+=（ 元 ） （ 4） 原投資額 = 155000元 （ 5） NPV= —155000= （ 元 ） 可見 ， 開發(fā)新產(chǎn)品方案的 NPV是正數(shù) ， 故方案可行 。 用資本成本 10%測試 ， 其凈現(xiàn)值為正數(shù) ， 可稍提高其折現(xiàn)率 ， 用 12%進行第二次測試 。 業(yè)務(wù)練習(xí)題（一） 某廠有一臺大型設(shè)備目前已開始老化 ， 生產(chǎn)效率不高 ， 但企業(yè)目前無足夠的資金購買新設(shè)備 ， 因此該廠擬對該設(shè)備進行大修理 ， 估計要花 18,000元 ，該設(shè)備還能使用 5年 ， 大修理后使用年限不變 ， 但每年能使企業(yè)營業(yè)收入增加 5,000元 ， 并使營運成本增加 600元 ， 設(shè)備 5年末的殘值增加 800元 。 要求：運用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法分別對該廠該項大修理方案作出合理評價 。取得新設(shè)備的投資額為 180000元，舊設(shè)備的變價凈收入為 80000元，到第 5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為 33%。 ? （ 2）計算差量內(nèi)部收益率指標，然后分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)做出是否更新設(shè)備的決策，并說明理由： ? ①該企業(yè) 的行業(yè)基準折現(xiàn)率為 8%； ? ②該企業(yè) 的行業(yè)基準折現(xiàn)率為 12%。該固定資產(chǎn)可使用 10年，按直線法計提折舊，期滿有殘值 10萬元。所得稅率為 33%。 業(yè)務(wù)練習(xí)題（四） ? 某公司為開發(fā)新產(chǎn)品，需購入一套生產(chǎn)設(shè)備，有關(guān)資料如下：期初購置設(shè)備需一次性支付價款 30萬元，期初需墊支流動資金 40萬元，設(shè)備的使用年限為 5年，每年可增加銷售收入 60萬元，每年需增加付現(xiàn)成本 48萬元，期滿可回收設(shè)備殘值 1萬元，期滿可回收墊支的流動資金40萬元，要求的最低投資報酬率為 8%。 業(yè)務(wù)練習(xí)題（五） ? 某公司準備開發(fā)新產(chǎn)品，需購入一套設(shè)備，其買價為 120220元，安裝費為 1000元。根據(jù)市場預(yù)測，假設(shè)在今后六年內(nèi)產(chǎn)銷能平衡，該廠規(guī)定其投資報酬率至少應(yīng)達到 12%。 業(yè)務(wù)練習(xí)題（一） 某廠有一臺大型設(shè)備目前已開始老化 ， 生產(chǎn)效率不高 ， 但企業(yè)目前無足夠的資金購買新設(shè)備 ， 因此該廠擬對該設(shè)備進行大修理 ， 估計要花 18,000元 ，該設(shè)備還能使用 5年 ， 大修理后使用年限不變 ， 但每年能使企業(yè)營業(yè)收入增加 5,000元 ， 并使營運成本增加 600元 ， 設(shè)備 5年末的殘值增加 800元 。 要求：運用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法分別對該廠該項大修理方案作出合理評價 。（ 2） 現(xiàn)值指數(shù)法： 現(xiàn)值指數(shù) =未來報酬增加的總現(xiàn)值 /原始投資增加額 =18114/18000= 由于該大修理方案的現(xiàn)值指數(shù)略大于 1, 因此該方案可行 。取得新設(shè)備的投資額為 180000元，舊設(shè)備的變價凈收入為 80000元，到第 5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為 33%。 ? （ 2）計算差量內(nèi)部收益率指標，然后分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)做出是否更新設(shè)備的決策，并說明理由： ? ①該企業(yè) 的行業(yè)基準折現(xiàn)率為 8%； ? ②該企業(yè) 的行業(yè)基準折現(xiàn)率為 12%。 ? 第②種情況不應(yīng)當更新。該固定資產(chǎn)可使用 10年，按直線法計提折舊，期滿有殘值 10萬元。所得稅率為 33%。 ? 項目計算期 =1+10=11（年） ? 固定資產(chǎn)原值 =100+100*10%*1=110（萬元） ? 年折舊 =（ 11010） /10=10（萬元） ? 經(jīng)營期每年總成本 =年經(jīng)營成本 +折舊 =48+10=58（萬元） ? 每年營業(yè)凈利潤 =利潤總額 ==（萬元） ? 每年應(yīng)交所得稅 =*33%=（萬元） ? 每年凈利潤 ==15（萬元） ? 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF0=100萬元， NCF1=0 ? 經(jīng)營承期凈現(xiàn)金流量： NCF2~10=15+10=25（萬元） ? NCF11=15+10+10=35（萬元） 業(yè)務(wù)練習(xí)題（四） ? 某公司為開發(fā)新產(chǎn)品，需購入一套生產(chǎn)設(shè)備，有關(guān)資料如下：期初購置設(shè)備需一次性支付價款 30萬元，期初需墊支流動資金 40萬元，設(shè)備的使用年限為 5年，每年可增加銷售收入 60萬元，每年需增加付現(xiàn)成本 48萬元，期滿可回收設(shè)備殘值 1萬元，期滿可回收墊支的流動資金40萬元，要求的最低投資報酬率為 8%。 ? 每年現(xiàn)金凈流量 =6048=12（萬元） ? 5年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值 =12*=（萬元） ? 期滿殘值和回收流動資金的現(xiàn)值 ? =（ 1+40） *=（萬元） ? 總現(xiàn)值 =+=（萬元） ? 原始投資 =30+40=70（萬元） ? 凈現(xiàn)值 ==（萬元）大于零，故該公司購置設(shè)備的方案可行。如果該套設(shè)備預(yù)計可用 6年，期滿后的殘值為 1400元，每年可加工甲產(chǎn)品 15000件，每件能提供的貢獻毛益為 5元。 ? 要求：作出這套設(shè)備是否應(yīng)購置的決策分析。