【正文】 廈的成功構(gòu)建起到了添磚加瓦的作用。為此，中國(guó)資本市場(chǎng)才能步入和諧發(fā)展的軌道，建立起新的股東利益至上的股權(quán)文化。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這部分上市公司的投資價(jià)值相對(duì)較小，可能存在較大的風(fēng)險(xiǎn)?！　×硪环矫?，一些上市公司運(yùn)用財(cái)技進(jìn)行市值管理的能力較強(qiáng)，但市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其內(nèi)在價(jià)值，不利于公司的長(zhǎng)期、穩(wěn)定和健康發(fā)展。因此，這部分上市公司應(yīng)增強(qiáng)市值管理意識(shí)，提高市值管理能力?！　∧切┰谑兄倒芾矸矫媲啡彼囆g(shù)，甚至沒(méi)有市值管理意識(shí)的上市公司，可能具有較好的價(jià)值創(chuàng)造能力，但是不注重其價(jià)值實(shí)現(xiàn)，對(duì)于內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估計(jì)的狀況采取漠視的態(tài)度。即使在弱有效市場(chǎng)，公司的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)背離，上市公司也會(huì)選擇正確的策略增強(qiáng)二者之間的關(guān)聯(lián)度?！　∫虼?，科學(xué)的市值管理應(yīng)基于公司內(nèi)在價(jià)值的提升達(dá)到市場(chǎng)表現(xiàn)最大化的目的，不能濫施財(cái)技，盲目追求市值最大化，做出操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。但是如果違反了事物發(fā)展內(nèi)在規(guī)律和市場(chǎng)規(guī)則，就算不上真正的藝術(shù)。它是涵蓋公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、治理結(jié)構(gòu)的改善、規(guī)章制度的健全等多個(gè)層面的。否則，決策就是空中樓閣。如果沒(méi)有果斷的決策。其次，果斷的決策能力也是市值管理目標(biāo)得已實(shí)現(xiàn)的必要條件?！　≈行抛C券對(duì)市值管理策略的運(yùn)用，是其判斷能力、決策能力和執(zhí)行能力共同作用的結(jié)果?！　∈兄倒芾淼目茖W(xué)性還體現(xiàn)在，從技術(shù)層面，市值管理講究策略、時(shí)機(jī)、對(duì)象、方式和機(jī)制。市值的背后是上市公司的經(jīng)營(yíng)能力、管理團(tuán)隊(duì)、治理結(jié)構(gòu)、投資者關(guān)系等影響公司價(jià)值的多個(gè)因素和環(huán)節(jié)。即使有火災(zāi)發(fā)生，也可以在最短的時(shí)間內(nèi)用更低的成本將損害控制在最小的范圍。這與消防異曲同工。如果這家公司具有主動(dòng)的市值管理意識(shí)，并從制度上進(jìn)行保障，就能對(duì)增發(fā)價(jià)的預(yù)期有更為準(zhǔn)確的判斷。這時(shí)，公司管理層才想到向?qū)I(yè)人士咨詢?nèi)绾谓鉀Q這個(gè)問(wèn)題。市值管理不等于危機(jī)公關(guān)，不等于滅火，有事才管，沒(méi)事就不管。　　“假管”則是形式上的市值管理，或者只是喊口號(hào)，根本沒(méi)有實(shí)際行動(dòng)，或者只是一時(shí)興起，短時(shí)間的管理，或者形式上有市值管理的制度，但是沒(méi)有執(zhí)行?！　　罢婀堋笔巧鲜泄靖鶕?jù)市場(chǎng)環(huán)境、公司現(xiàn)狀和發(fā)展戰(zhàn)略，確立市值最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在這一目標(biāo)的指引下，從上市公司市值管理的各個(gè)層面，包括經(jīng)營(yíng)班子、公司治理、資本運(yùn)作、投資者關(guān)系管理等方面統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，進(jìn)行組織建設(shè)和資源配置。　　第二，上市公司有沒(méi)有真正意識(shí)到市值管理的重要性，體現(xiàn)在上市公司的市值管理是“真管”還是“假管”。有學(xué)者認(rèn)為，市值等于股本乘股價(jià)，市值管理在一定程度上就是管理股價(jià)，但是股價(jià)是市場(chǎng)各種因素綜合作用的結(jié)果，因此，市值可以不管、沒(méi)必要管、也沒(méi)有辦法管。　　中信奇跡的啟示　　中信證券的市值管理在中國(guó)A股上市公司中具有示范效應(yīng)，為上市公司的市值管理積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，值得其他上市公司借鑒。按彭博社的統(tǒng)計(jì)，截至9月26日，中信證券市值達(dá)到407億美元()，已經(jīng)超過(guò)美國(guó)老牌投行雷曼兄弟，一躍成為全球市值排名第八的券商。今年上半年，中信證券進(jìn)入千億市值上市公司的行列，僅三年多的時(shí)間，中信證券的總市值增長(zhǎng)近十倍，速度之快令同業(yè)望塵莫及?！　≌峭ㄟ^(guò)對(duì)反周期理論的反復(fù)運(yùn)用，采取“低買(mǎi)”和“高賣(mài)”的策略，中信證券的規(guī)模不斷擴(kuò)大，資本實(shí)力大大增強(qiáng)，內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造能力和價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力大幅度提高?！　⊥瑫r(shí)，中信證券計(jì)劃最快于今年年底赴香港上市，集資規(guī)模將達(dá)234億港元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中信證券此次的增發(fā)價(jià)格刷新了上市公司再融資的最高發(fā)行價(jià)，融資額也創(chuàng)下了公開(kāi)增發(fā)融資額的新紀(jì)錄?！　?006年，中信證券定向增發(fā)5億股。上證綜指從2006年8月初1500點(diǎn)附近一路上揚(yáng)，至今年5月底?！　?006年，股權(quán)分置改革順利完成，股市由熊轉(zhuǎn)牛。　　而在此期間，中國(guó)上市公司的市值管理意識(shí)仍未覺(jué)醒，市值管理處在無(wú)意識(shí)、被動(dòng)和片面的狀態(tài)。一年之后，中信證券的全資子公司中信金通證券正式成立。 　　2005年8月，中信證券聯(lián)手建銀投資重組華夏證券，成立了中信建投證券公司，%的股權(quán)。一個(gè)月后，這場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)以中信證券失利告終。之后，中信證券幾次增持，至2004年底，%的股權(quán)。股指不斷下滑，證券行業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)，正是在這個(gè)時(shí)期，中信證券的反周期收購(gòu)不斷高漲?！　?001年以后，中國(guó)股市步入長(zhǎng)達(dá)五年多的漫漫熊途。截至今年9月26日，中信證券市值已經(jīng)超過(guò)美國(guó)老牌投行雷曼兄弟，成為全球市值排名第八的券商?！　》粗芷诓呗猿删汀笆澜绲诎恕薄　≡谏鲜泄臼兄倒芾淼某晒Π咐校行抛C券可謂典范,不僅市值管理意識(shí)的覺(jué)醒更加超前，而且對(duì)市值管理策略的運(yùn)用更加巧妙和嫻熟，尤其是對(duì)反周期策略的運(yùn)用，為其行業(yè)龍頭地位的確立和鞏固立下了汗馬功勞。保護(hù)了投資者利益，股東回報(bào)喜人。改善了公司價(jià)值在市場(chǎng)的表現(xiàn)，市值增幅可觀。截至9月26日，中信證券市值達(dá)到407億美元，已經(jīng)超過(guò)美國(guó)老牌投行雷曼兄弟，一躍成為全球市值排名第八的券商　　中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代后，市值成為上市公司實(shí)力的綜合體現(xiàn)，中國(guó)上市公司的市值管理意識(shí)逐漸增強(qiáng)，市值管理動(dòng)作明顯增多，市值管理成功案例不斷涌現(xiàn)。中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科，展示了自己，提高了自己的知名度，無(wú)心插柳，帶來(lái)了自身市值的提高。中海油在紐交所的股價(jià)，在2005年6月份是50多美元，到8月份正式退出時(shí)，已經(jīng)達(dá)到70多美元。8月10日，優(yōu)尼科和雪佛龍合并協(xié)議獲批準(zhǔn)。中海油認(rèn)為185億美元的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)比雪佛龍高出近10億美元，仍然具有競(jìng)爭(zhēng)力，為了維護(hù)股東利益，無(wú)意提高原報(bào)價(jià)。7月19日，雪佛龍?zhí)岣邎?bào)價(jià)。4月，美國(guó)第二大石油公司雪佛龍宣布以160億美元加股票的形式收購(gòu)優(yōu)尼科。3月，中海油遞交初步收購(gòu)方案，每股報(bào)價(jià)在5962美元。 2005年年初，優(yōu)尼科掛牌出售。近兩年其市值低于同類(lèi)公司20%左右。. . . .中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科 優(yōu)尼科是美國(guó)第九大石油公司，有100多年的歷史。其在墨西哥灣、東南亞等地區(qū)都有石油和天然氣開(kāi)采資產(chǎn)和項(xiàng)目。市值低的一個(gè)重要原因是它的主要產(chǎn)品天然氣市場(chǎng)開(kāi)拓不夠，大量的已探明儲(chǔ)量無(wú)力開(kāi)發(fā)。雪佛龍、意大利埃尼公司等均表示了收購(gòu)興趣。優(yōu)尼科當(dāng)時(shí)的市值還不到百億美元，但很快，國(guó)際原油價(jià)格飆升，優(yōu)尼科股價(jià)迅速上漲，中海油內(nèi)部對(duì)這一收購(gòu)看法出現(xiàn)分歧。6月10日，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)批準(zhǔn)了雪佛龍的收購(gòu)計(jì)劃6月22日，中海油正式向優(yōu)尼科正式提出收購(gòu)要約，要約價(jià)為185億美元，每股67美元。優(yōu)尼科董事會(huì)決定接受雪佛龍的報(bào)價(jià)。8月2日，中海油宣布正式放棄對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)。 盡管中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科失敗了，但中海油卻給股東帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。在整個(gè)競(jìng)購(gòu)過(guò)程中，中海油的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，處處彰顯公司對(duì)投資者利益的尊重，對(duì)國(guó)際規(guī)則的把握，以及在中國(guó)企業(yè)中少有的透明和開(kāi)放性；即使受挫，中海油仍是最受外國(guó)投資者看重的中國(guó)企業(yè)之一。 中信證券市值管理案例分析三年成就世界第八大券商　　僅三年多的時(shí)間，中信證券的總市值增長(zhǎng)近十倍，速度之快令同業(yè)望塵莫及?！　≡絹?lái)越多的上市公司巧妙運(yùn)用市值管理的各種策略，提高了公司的價(jià)值創(chuàng)造能力，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁。增強(qiáng)了價(jià)值創(chuàng)造和市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)度，市值反映公司價(jià)值合理、充分?！　∵@些上市公司通過(guò)對(duì)市值管理策略的運(yùn)用進(jìn)入了業(yè)績(jī)提升——市值增長(zhǎng)——投資者權(quán)益增加的良性循環(huán)，也帶動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入和諧發(fā)展的新階段?！　∈兄倒芾硪呀?jīng)成為中信證券的綜合戰(zhàn)略工程，在持續(xù)的市值管理的過(guò)程中，中信證券的規(guī)模不斷壯大，綜合實(shí)力不斷提升，可持續(xù)發(fā)展能力不斷增強(qiáng)，市值不斷增長(zhǎng)?！　≈行抛C券對(duì)反周期理論的運(yùn)用體現(xiàn)在“低吸”和“高拋”，即在市場(chǎng)低迷的時(shí)候吸納股權(quán)，在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候擴(kuò)張股權(quán)。上證綜指從2001年6月14日的最高點(diǎn)2245點(diǎn)一路跌至2005年6月6日的最低點(diǎn)998點(diǎn)。 　　2003年10月，%的股權(quán)。　　2004年9月，中信證券展開(kāi)要約收購(gòu)廣發(fā)證券的計(jì)劃。但是，中信證券步步為營(yíng)的收購(gòu)行動(dòng)并沒(méi)有終止?！　?005年9月，中信證券啟動(dòng)收購(gòu)金通證券的計(jì)劃。　　借助一系列的收購(gòu)行動(dòng)，中信證券一舉確立了其行業(yè)龍頭地位，營(yíng)業(yè)部數(shù)量從當(dāng)初的45家增加到165家。但中信證券對(duì)市值管理的重視和對(duì)市值管理策略的運(yùn)用顯然更具前瞻性和超前性。隨著市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，中信證券的市值管理策略也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。這段時(shí)期，中信證券開(kāi)始連續(xù)融資?！　?007年8月，募集資金總量約為250億元。兩次再融資，中信證券用較少的股份獲得了更多的資本。如果這個(gè)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，中信證券將成為首個(gè)在海外發(fā)行上市的券商，也是在境內(nèi)外同時(shí)上市的券商。中信證券的總市值已從2003年底的194億元提升至2006年底的816億元?！　H2007年初至今，中信證券股價(jià)強(qiáng)勁增長(zhǎng)近3倍，市值膨脹了294億美元。超過(guò)貝爾斯登244億美元?！　∈紫?，中信證券市值管理案例證明了上市公司市值管理的必要性和可行性。但是，中信證券的案例說(shuō)明上市公司有必要進(jìn)行市值管理，管與不管大不一樣。中信證券的市值管理不是喊口號(hào)，而是腳踏實(shí)地地執(zhí)行?！闭婀堋边€體現(xiàn)在上市公司長(zhǎng)期持續(xù)地進(jìn)行市值管理?！　〉谌兄倒芾硇枰鲜泄痉e極、主動(dòng)的管理?！　∽罱成鲜泄居霭l(fā)股票，但是市場(chǎng)近期出現(xiàn)了調(diào)整，其公司股價(jià)也跌破了之前預(yù)期的增發(fā)價(jià)，使其增發(fā)行動(dòng)不能順利進(jìn)行。這就是被動(dòng)管的典型?！　　爸鲃?dòng)管”可以防止危機(jī)事件的發(fā)生，而“被動(dòng)管”則是臨時(shí)抱佛腳，屬于亡羊補(bǔ)牢，即使能補(bǔ)救，也不會(huì)有好的效果。如果事先具備充分的消防意識(shí)，從制度、人員、裝置等方面建立了消防體系，就可以更好地預(yù)防火災(zāi)的發(fā)生?！　∽詈?，市值管理要重科學(xué)、輕感覺(jué)。因此，市值管理是一項(xiàng)綜合戰(zhàn)略工程。因此，如果不講究策略、不突出對(duì)象、不選擇時(shí)機(jī)、規(guī)章制度不規(guī)范，就屬于偽科學(xué)的市值管理，市值管理的效果肯定不好，市值管理的目標(biāo)肯定達(dá)不到。首先，市值管理需要上市公司具有對(duì)行業(yè)發(fā)展周期準(zhǔn)確的判斷能力。在準(zhǔn)確判斷的前提下，上市公司決策層要敢于拍板。最后，決策要能迅速、有效地落實(shí)到行動(dòng)上。　　市值管理:既要科學(xué)，也要藝術(shù)　　市值管理不僅包括投資者關(guān)系管理，更不能局限在信息披露的層面?！　≈行抛C券市值管理的案例說(shuō)明，市值管理不僅需要科學(xué)，也需要藝術(shù)。只有在正確和有效運(yùn)用基礎(chǔ)上的市值管理，才能稱(chēng)其為藝術(shù)?！　∫粋€(gè)市值管理