【正文】 非管理層收購”等非經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。因此，當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資在上個(gè)世紀(jì)80年代以后在其他國家開始發(fā)展時(shí)，世界各國都將投資支持廣義創(chuàng)業(yè)活動(dòng)包括在“創(chuàng)業(yè)投資”概念中。與之相對應(yīng)，成立于上個(gè)世紀(jì)70年代初的美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，就只能從“支持創(chuàng)建新企業(yè)”角度來界定“創(chuàng)業(yè)投資”。二、在全面考察基礎(chǔ)上概括出最一般內(nèi)涵，以避免片面性創(chuàng)業(yè)投資作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，隨著“創(chuàng)業(yè)”概念的擴(kuò)展，其投資對象也相應(yīng)地拓展。就象“新娘”作為中國人的俗稱，雖然有其流行的理由，但將其譯成英文時(shí)就不能直譯成“new mother”（新媽媽），而只能意譯成“bride”一樣。在對“創(chuàng)業(yè)投資”進(jìn)行法律界定的問題上，《辦法》較好地遵循了以下三大原則：一、遵循語義學(xué)原理，統(tǒng)一使用“創(chuàng)業(yè)投資”稱謂 由于在英語中已經(jīng)習(xí)慣于用“venture”（其最初含義為“冒險(xiǎn)”）一詞來指稱“創(chuàng)業(yè)（活動(dòng)）”及其結(jié)果“企業(yè)”，所以，在英語環(huán)境中，將“創(chuàng)業(yè)投資”俗稱為“venture capital”，自然有其合理性。為便于創(chuàng)業(yè)投資界、科技創(chuàng)業(yè)界、企業(yè)界、保險(xiǎn)界、證券界等社會各界全面而深入地理解《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），特就其六個(gè)方面的要義，作個(gè)簡單解讀。中圖分類號：DF438 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A國家發(fā)展和改革委等十部委聯(lián)合起草的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后，于2005年11月15日發(fā)布，2006年3月1日實(shí)施?！秳?chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》解讀郭向軍 劉健鈞（國家發(fā)展和改革委員會，北京100824）摘要：本文在對“創(chuàng)業(yè)投資”進(jìn)行準(zhǔn)確法律界定的基礎(chǔ)上，闡述了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展并引導(dǎo)其投資方向的立法宗旨以及政策扶持的主要方式，并就該辦法為何僅調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資基金以及所提供的特別法律保護(hù)、所確定的政府監(jiān)管方式和研究制定有關(guān)配套規(guī)章與政策，進(jìn)行了論證和解讀。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；風(fēng)險(xiǎn)投資；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)；創(chuàng)投法律作者簡介：郭向軍，國家發(fā)展和改革委員會財(cái)政金融司副司長；劉健鈞，管理學(xué)博士后，國家發(fā)展和改革委員會財(cái)政金融司副處長。剛剛于2月14日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，進(jìn)一步明確“制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》配套政策”，支持保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，允許證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)?！掇k法》以發(fā)展的觀點(diǎn)理解創(chuàng)業(yè)投資制定任何法律性文件的前提是對所調(diào)整對象加以準(zhǔn)確界定。但是，由于不同民族的語言習(xí)慣不同，而所有的俗稱并不是經(jīng)過嚴(yán)格推敲的學(xué)術(shù)概念，更不是經(jīng)過準(zhǔn)確界定的法律概念，因此，在翻譯這類俗稱時(shí)，一定要遵循現(xiàn)代語義學(xué)的原理，“結(jié)合受語國的語境，翻譯出符合受語國習(xí)慣的實(shí)際意義”?！掇k法》遵循現(xiàn)代語義學(xué)的原理，將“venture capital”統(tǒng)一稱為“創(chuàng)業(yè)投資”，不僅能準(zhǔn)確揭示本質(zhì)內(nèi)涵，而且能自不待言地體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)屬性。在上個(gè)世紀(jì)40年代至70年代，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)主要是指創(chuàng)建新企業(yè)，所以，當(dāng)時(shí)美國的創(chuàng)業(yè)投資主要支持創(chuàng)建新企業(yè)?？墒?，到80年代以后，隨著創(chuàng)業(yè)活動(dòng)發(fā)展到包括企業(yè)重建在內(nèi)的廣義創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，創(chuàng)業(yè)投資的外延也拓展到通過“管理層收購”和“非管理層收購”支持企業(yè)重建等廣義創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。特別是在英國，由于創(chuàng)業(yè)投資剛剛起步之時(shí)就主要面臨通過支持企業(yè)重建實(shí)現(xiàn)老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)的課題，所以，英國的創(chuàng)業(yè)投資從一開始就主要支持老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)。因?yàn)?，所謂“非經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資” 與“經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資”除了投資階段有所不同外，其運(yùn)作機(jī)制卻是大同小異的。由于所謂“非經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資”其實(shí)是“經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資”自然發(fā)展的結(jié)果，它們在運(yùn)作機(jī)制上無法截然區(qū)分，所以，目前即使是在美國，越來越多的業(yè)內(nèi)人士和學(xué)者傾向于從廣義角度來界定創(chuàng)業(yè)投資概念。只不過它們在揭示同一個(gè)概念時(shí)的角度有所不同罷了。但既然是對未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，其投資方式自不待言地要以“私人股權(quán)”方式進(jìn)行，而不可能以“公開流通股權(quán)”方式進(jìn)行。但既然投資方式是“私人股權(quán)”，則由于相對“公開流通證券”投資方式而言，不僅具有更高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且具有更高的道德風(fēng)險(xiǎn)（所投資企業(yè)無需接受公眾監(jiān)督）和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（所投資企業(yè)的資產(chǎn)無法在公開市場流通），所以，只有選擇具有高增值潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，才可望以高的資本增值收益來彌補(bǔ)這種投資的多重高風(fēng)險(xiǎn)。正是由于以發(fā)展的觀點(diǎn)，歷史地全面地理解了創(chuàng)業(yè)投資，《辦法》將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為“系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式”。之所以稱為“過程”，是因?yàn)椤皠?chuàng)建企業(yè)”這種特定意義上的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)貫穿于種子期、起步期、擴(kuò)張期、成熟前的過渡期等各個(gè)持續(xù)的階段。三、將創(chuàng)業(yè)投資的對象限定于未上市成長性企業(yè)在制定《辦法》過程中，也存在著另一種對所謂“風(fēng)險(xiǎn)投資”的極端理解，即認(rèn)為所有投資都有風(fēng)險(xiǎn)，都是“風(fēng)險(xiǎn)投資”，因此不宜人為規(guī)定“風(fēng)險(xiǎn)投資”只能投資于未上市企業(yè)，還應(yīng)允許其投資于公開上市證券。在國外，雖然也有一些創(chuàng)業(yè)投資公司介入上市公司的收購，但這種收購并不是純粹通過二級市場買賣股票來獲得價(jià)差收入，而是通過將陷入困境因而價(jià)值被嚴(yán)重低估的上市公司進(jìn)行重建來獲取資本增值收益。從操作過程看，創(chuàng)業(yè)投資公司為了實(shí)現(xiàn)對企業(yè)進(jìn)行重建的目的，往往需要將這家上市公司首先轉(zhuǎn)變?yōu)榉巧鲜泄?，這樣才能不受股市價(jià)格波動(dòng)的影響，對重建企業(yè)進(jìn)行改造、改制。在這整個(gè)過程中，投資和退出環(huán)節(jié)