創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法之解讀-展示頁
2025-04-26 07:19本頁面
【正文】 非管理層收購”等非經典創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務。因此，當創(chuàng)業(yè)投資在上個世紀80年代以后在其他國家開始發(fā)展時，世界各國都將投資支持廣義創(chuàng)業(yè)活動包括在“創(chuàng)業(yè)投資”概念中。與之相對應，成立于上個世紀70年代初的美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，就只能從“支持創(chuàng)建新企業(yè)”角度來界定“創(chuàng)業(yè)投資”。二、在全面考察基礎上概括出最一般內涵，以避免片面性創(chuàng)業(yè)投資作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，隨著“創(chuàng)業(yè)”概念的擴展，其投資對象也相應地拓展。就象“新娘”作為中國人的俗稱，雖然有其流行的理由，但將其譯成英文時就不能直譯成“new mother”（新媽媽），而只能意譯成“bride”一樣。在對“創(chuàng)業(yè)投資”進行法律界定的問題上，《辦法》較好地遵循了以下三大原則：一、遵循語義學原理，統(tǒng)一使用“創(chuàng)業(yè)投資”稱謂 由于在英語中已經習慣于用“venture”（其最初含義為“冒險”）一詞來指稱“創(chuàng)業(yè)（活動）”及其結果“企業(yè)”，所以，在英語環(huán)境中，將“創(chuàng)業(yè)投資”俗稱為“venture capital”，自然有其合理性。為便于創(chuàng)業(yè)投資界、科技創(chuàng)業(yè)界、企業(yè)界、保險界、證券界等社會各界全面而深入地理解《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），特就其六個方面的要義，作個簡單解讀。中圖分類號：DF438 文獻標識碼：A國家發(fā)展和改革委等十部委聯合起草的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》經國務院批準后，于2005年11月15日發(fā)布，2006年3月1日實施?！秳?chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》解讀郭向軍 劉健鈞（國家發(fā)展和改革委員會，北京100824）摘要：本文在對“創(chuàng)業(yè)投資”進行準確法律界定的基礎上，闡述了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展并引導其投資方向的立法宗旨以及政策扶持的主要方式，并就該辦法為何僅調整創(chuàng)業(yè)投資基金以及所提供的特別法律保護、所確定的政府監(jiān)管方式和研究制定有關配套規(guī)章與政策，進行了論證和解讀。關鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；風險投資；風險企業(yè)；創(chuàng)投法律作者簡介：郭向軍，國家發(fā)展和改革委員會財政金融司副司長；劉健鈞，管理學博士后，國家發(fā)展和改革委員會財政金融司副處長。剛剛于2月14日發(fā)布的《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，進一步明確“制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》配套政策”，支持保險公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，允許證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務?！掇k法》以發(fā)展的觀點理解創(chuàng)業(yè)投資制定任何法律性文件的前提是對所調整對象加以準確界定。但是，由于不同民族的語言習慣不同，而所有的俗稱并不是經過嚴格推敲的學術概念，更不是經過準確界定的法律概念，因此，在翻譯這類俗稱時，一定要遵循現代語義學的原理，“結合受語國的語境，翻譯出符合受語國習慣的實際意義”?！掇k法》遵循現代語義學的原理，將“venture capital”統(tǒng)一稱為“創(chuàng)業(yè)投資”，不僅能準確揭示本質內涵，而且能自不待言地體現高風險屬性。在上個世紀40年代至70年代，創(chuàng)業(yè)活動主要是指創(chuàng)建新企業(yè)，所以，當時美國的創(chuàng)業(yè)投資主要支持創(chuàng)建新企業(yè)?？墒牵?0年代以后，隨著創(chuàng)業(yè)活動發(fā)展到包括企業(yè)重建在內的廣義創(chuàng)業(yè)活動，創(chuàng)業(yè)投資的外延也拓展到通過“管理層收購”和“非管理層收購”支持企業(yè)重建等廣義創(chuàng)業(yè)活動。特別是在英國，由于創(chuàng)業(yè)投資剛剛起步之時就主要面臨通過支持企業(yè)重建實現老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)的課題，所以，英國的創(chuàng)業(yè)投資從一開始就主要支持老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)。因為，所謂“非經典創(chuàng)業(yè)投資” 與“經典創(chuàng)業(yè)投資”除了投資階段有所不同外，其運作機制卻是大同小異的。由于所謂“非經典創(chuàng)業(yè)投資”其實是“經典創(chuàng)業(yè)投資”自然發(fā)展的結果，它們在運作機制上無法截然區(qū)分，所以，目前即使是在美國，越來越多的業(yè)內人士和學者傾向于從廣義角度來界定創(chuàng)業(yè)投資概念。只不過它們在揭示同一個概念時的角度有所不同罷了。但既然是對未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，其投資方式自不待言地要以“私人股權”方式進行，而不可能以“公開流通股權”方式進行。但既然投資方式是“私人股權”，則由于相對“公開流通證券”投資方式而言，不僅具有更高的經營風險，而且具有更高的道德風險（所投資企業(yè)無需接受公眾監(jiān)督）和流動性風險（所投資企業(yè)的資產無法在公開市場流通），所以，只有選擇具有高增值潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資，才可望以高的資本增值收益來彌補這種投資的多重高風險。正是由于以發(fā)展的觀點，歷史地全面地理解了創(chuàng)業(yè)投資，《辦法》將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為“系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資方式”。之所以稱為“過程”，是因為“創(chuàng)建企業(yè)”這種特定意義上的創(chuàng)業(yè)活動貫穿于種子期、起步期、擴張期、成熟前的過渡期等各個持續(xù)的階段。三、將創(chuàng)業(yè)投資的對象限定于未上市成長性企業(yè)在制定《辦法》過程中，也存在著另一種對所謂“風險投資”的極端理解，即認為所有投資都有風險，都是“風險投資”，因此不宜人為規(guī)定“風險投資”只能投資于未上市企業(yè)，還應允許其投資于公開上市證券。在國外，雖然也有一些創(chuàng)業(yè)投資公司介入上市公司的收購，但這種收購并不是純粹通過二級市場買賣股票來獲得價差收入，而是通過將陷入困境因而價值被嚴重低估的上市公司進行重建來獲取資本增值收益。從操作過程看，創(chuàng)業(yè)投資公司為了實現對企業(yè)進行重建的目的，往往需要將這家上市公司首先轉變?yōu)榉巧鲜泄?，這樣才能不受股市價格波動的影響，對重建企業(yè)進行改造、改制。在這整個過程中，投資和退出環(huán)節(jié)
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