未來中國金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生與演變過程-展示頁
2025-04-22 05:05本頁面
【正文】 ，泡沫破滅，賣方恐慌拋售，郁金香球莖價(jià)格一瀉千里。人們開始提前買賣球莖，形成最早的期貨市場。大批投機(jī)商囤積郁金香球莖以待價(jià)格上漲。資本市場波動(dòng)導(dǎo)致的金融震蕩防不勝防，由此產(chǎn)生的嚴(yán)重的金融危機(jī)屢見不鮮。此次大危機(jī)給了資本主義世界經(jīng)濟(jì)以沉重打擊。同時(shí)，大危機(jī)迅速由美國蔓延至整個(gè)歐洲及除蘇聯(lián)、蒙古以外的全世界。工業(yè)生產(chǎn)退回到19世紀(jì)末的水平。%。30年代大危機(jī)可謂是資本主義經(jīng)濟(jì)史上最持久、最深刻、最嚴(yán)重的世界金融危機(jī)。如前所述，有四類金融危機(jī)，分別是因銀行倒閉觸發(fā)的、因資本市場波動(dòng)導(dǎo)致的以及貨幣危機(jī)以及因外債危機(jī)引發(fā)的幾類金融危機(jī)。所謂以史為鏡，可以知興替。這是因?yàn)槲磥硎袌龌慕鹑隗w系的主導(dǎo)性功能在財(cái)富管理，資產(chǎn)交易成為市場主要的交易活動(dòng)，于是資本市場波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)在。而且只要國家財(cái)政稅收體系運(yùn)行良好，也不太可能發(fā)生單純的銀行業(yè)危機(jī)或貨幣危機(jī)。在未來一段時(shí)間（5——10年），由于中國累計(jì)了大量的外匯儲(chǔ)備，由于中國執(zhí)行了嚴(yán)格的外債管理制度，而且經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的格局短期之內(nèi)難以完全改變，所以中國不太可能發(fā)生外債危機(jī)。中國資本市場實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，而且資本市場成為金融資源重要的配置方式之后，未來中國如果會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，那么這個(gè)金融危機(jī)會(huì)是什么樣的金融危機(jī)呢？根據(jù)IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望1998》中的分類，通常所說的金融危機(jī)，大致可以分為以下四種類型：（1）貨幣危機(jī)（Currency Crises）、銀行業(yè)危機(jī)(Banking Crises)、外債危機(jī)(Foreign Debt Crises)、系統(tǒng)性金融危機(jī)（Systematic Financial Crises）。由于很多企業(yè)和個(gè)人用股權(quán)或房地產(chǎn)抵押獲得貸款，資本市場的價(jià)格水平下降還將導(dǎo)致部分商業(yè)銀行出現(xiàn)嚴(yán)重的不良貸款問題，少數(shù)甚至將瀕臨破產(chǎn)。那么，中國貨幣政策的意外失誤，或者來自國際資本市場的沖擊，都可能誘發(fā)我國資本價(jià)格水平大幅度下降。由于中國企業(yè)對(duì)外投資過度膨脹，出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化。我們認(rèn)為上述因素的共同作用，可能在未來導(dǎo)致的最可怕的金融危機(jī)圖景是，在2015——2020年期間，由于城市化初步完成，中國不再享有人口紅利，經(jīng)濟(jì)增長速度出現(xiàn)顯著的系統(tǒng)性下降。一個(gè)外部因素是中國居民的海外投資過度膨脹。資本市場之所以有可能出現(xiàn)巨大波動(dòng)進(jìn)而有可能引發(fā)金融危機(jī)，原因主要是基于一個(gè)背景，一個(gè)外部因素和一個(gè)內(nèi)部因素的作用以及它們的融合。未來中國金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生與演變過程 應(yīng)惟偉 金華 余佳 中國資本市場實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，而且資本市場成為金融資源重要的配置方式之后，未來中國如果會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，起源很可能是從資本市場開始。這是因?yàn)槲磥硎袌龌慕鹑隗w系的主導(dǎo)性功能在財(cái)富管理，資產(chǎn)交易成為市場主要的交易活動(dòng)，于是資本市場波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)在。一個(gè)背景是在未來中國的經(jīng)濟(jì)增長速度將出現(xiàn)系統(tǒng)性的下降，而且進(jìn)入老齡化階段，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率顯著下降，于是資本市場估值水平也可能出現(xiàn)下降。一個(gè)內(nèi)部因素是企業(yè)交叉持股導(dǎo)致資本市場泡沫嚴(yán)重。與此同時(shí)人口進(jìn)入老齡化階段后，儲(chǔ)蓄率下降，導(dǎo)致資產(chǎn)估值水平出現(xiàn)下降的可能。國內(nèi)資本市場已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的泡沫。資本市場的動(dòng)蕩將導(dǎo)致短暫的貨幣危機(jī)。因此，在人口紅利完全消失前，警惕來自國際金融市場的沖擊，并動(dòng)態(tài)地防范股票和房地產(chǎn)泡沫，具有十分重要的意義。貨幣危機(jī)是指由于投機(jī)者對(duì)匯率的沖擊而導(dǎo)致本幣的大幅度貶值，或央行為保衛(wèi)匯率而導(dǎo)致國際儲(chǔ)備的巨大損失或利率的急劇提高；銀行業(yè)危機(jī)是指銀行不能如期償付債務(wù)，迫使政府出面提供大規(guī)模的援助、干預(yù)，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，一家銀行的危機(jī)發(fā)展到一定程度，可能波及其他銀行，從而引起整個(gè)銀行系統(tǒng)的危機(jī)；債務(wù)危機(jī)是指一國的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，無法按期償還所欠外債，不管是主權(quán)債務(wù)或私人債務(wù)等；系統(tǒng)金融危機(jī)也可稱為“全面金融危機(jī)”，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重混亂或被嚴(yán)重破壞，如貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、外債危機(jī)的同時(shí)或相繼發(fā)生，致使金融系統(tǒng)的功能喪失（張雄，2007）。未來10年后，由于人民幣逐漸國際化了，并成為國際儲(chǔ)備貨幣的一種，所以發(fā)生外債危機(jī)的機(jī)會(huì)將進(jìn)一步減弱。真正值得擔(dān)心的是起源于資本市場的危機(jī)，以及由于資本市場的動(dòng)蕩所導(dǎo)致的銀行業(yè)危機(jī)和短暫的貨幣危機(jī)。金融危機(jī)是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中人們談虎色變的洪水猛獸。下文將列舉分析近現(xiàn)代世界范圍內(nèi)發(fā)生的重大金融危機(jī)，以前車之鑒為后世之師。因銀行倒閉、擠兌而加速破產(chǎn)程度招致了金融體系惡性循環(huán)直至崩潰。19291933年資本主義世界金融危機(jī)首先爆發(fā)于美國，與20年代初的農(nóng)業(yè)危機(jī)交織在一起，更加劇了危機(jī)的程度。不久美國近一萬家銀行倒閉，14萬家工廠企業(yè)破產(chǎn)。工人大批失業(yè)，經(jīng)濟(jì)損失慘重。世界商品市場急劇萎縮，世貿(mào)總額倒退回1919年水平，世界貨幣秩序破壞，羅斯福宣布放棄金本位。世界工業(yè)生產(chǎn)至1936年方恢復(fù)到1928年水平。郁金香泡沫事件發(fā)生于荷蘭，從1634年開
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