mbo的運(yùn)作方式及其關(guān)鍵問題-展示頁
2025-04-05 23:39本頁面
【正文】 發(fā)展過程基本上就是管理層創(chuàng)業(yè)并領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)發(fā)展壯大的過程。究其原因是管理層收購后公司的資產(chǎn)負(fù)債率有較大的上升空間，公司的現(xiàn)金流也可以償還管理層收購時(shí)債務(wù)資金的本息?！ ?．所處產(chǎn)業(yè)相對(duì)成熟，市場需求波動(dòng)不大，有穩(wěn)定的和可預(yù)期的現(xiàn)金流?！ 《?、MBO運(yùn)作中的關(guān)鍵問題及其決策依據(jù) ?。ㄒ唬┠繕?biāo)公司的選擇 并不是任何企業(yè)都適合實(shí)行管理層收購，實(shí)施MBO的目標(biāo)公司往往是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè)，通過投資者對(duì)目標(biāo)公司股權(quán)、控制權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)的重組，來達(dá)到節(jié)約代理成本、獲得巨大的現(xiàn)金流入，并給投資者超過正常收益回報(bào)的目的?！ 。ㄈ┖罄m(xù)整合階段 實(shí)施MBO前后的公司在治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境上都有重大的區(qū)別，MBO的后期整合工作主要包括：新戰(zhàn)略設(shè)計(jì)及執(zhí)行；新公司管理規(guī)章制度的制定和貫徹；新的人力資源管理體系的建立；財(cái)務(wù)控制體系重構(gòu)、現(xiàn)金回收、還款安排以及資本市場運(yùn)作。這對(duì)MBO而言是利好信息，其將加快MBO操作的實(shí)施進(jìn)程。十六大報(bào)告中關(guān)于國有資產(chǎn)管理的表述，由“國家統(tǒng)一所有，地方分級(jí)管理”變更為“國家所有，中央政府和地方政府分別代表國家履行出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益”?！ ≡谏鲜鰠f(xié)議簽署后，是上市公司的還要進(jìn)行公告，披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)信息，同時(shí)向當(dāng)?shù)刈C管辦和證監(jiān)會(huì)報(bào)備相關(guān)材料。實(shí)施階段的成果是買賣雙方簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》?！ 。ǘ?實(shí)施階段 包括設(shè)立收購主體、進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格談判、融資安排、審計(jì)及資產(chǎn)評(píng)估、實(shí)施轉(zhuǎn)讓、公告、申報(bào)、過戶等多項(xiàng)工作內(nèi)容，還須準(zhǔn)備相關(guān)的申報(bào)材料。方案應(yīng)包括： ⑴ 收購目標(biāo)、收購方式、收購主體設(shè)計(jì)、擬參與投資方； ⑵ 收購價(jià)格方案； ?、?融資及付款方式安排； ?、?收購后新公司的股權(quán)與資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、資產(chǎn)及業(yè)務(wù)整合方案、治理結(jié)構(gòu)安排等，并根據(jù)方案制作全套文件。管理層在這一階段還需要決策收購的基本方式，是自行完成，還是采用信托方式，或?qū)で箫L(fēng)險(xiǎn)基金與戰(zhàn)略同盟的參與。在前期調(diào)研過程中，要培育起良好的政府環(huán)境、輿論環(huán)境和團(tuán)隊(duì)氛圍?！ ?．調(diào)研主要包括：企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債、權(quán)利及義務(wù)、利潤及現(xiàn)金流；組織機(jī)構(gòu)、人力資源狀況、高管及關(guān)鍵員工情況；所屬行業(yè)及地區(qū)數(shù)據(jù)；重要供應(yīng)商及戰(zhàn)略伙伴對(duì)企業(yè)MBO的態(tài)度；企業(yè)實(shí)施MBO的法律環(huán)境等?！ ?．意向的工作內(nèi)容主要是對(duì)MBO的可行性評(píng)估，出讓方與受讓方達(dá)成初步意向，出讓方征詢地方主管部門的意見，企業(yè)董事會(huì)討論MBO動(dòng)議等?！ ∫话銇碚f，管理層收購的操作大體可以分為三個(gè)階段：策劃準(zhǔn)備階段、實(shí)施階段及后續(xù)整合階段。第三，MBO形成的公司治理結(jié)構(gòu)能夠趨于國際化，能夠走向規(guī)范的正常的公司治理結(jié)構(gòu)。因此，MBO成功的要素首先是所有者對(duì)管理層的價(jià)值確認(rèn)?！ BO沒有一個(gè)固定模式，也不存在保證成功的模式。對(duì)于MBO的產(chǎn)生，理論界的主要解釋是MBO節(jié)約了代理成本，這種節(jié)約體現(xiàn)在兩個(gè)方面：誘導(dǎo)專用人力資本的投資是導(dǎo)致MBO的根本原因；信息優(yōu)勢使管理層實(shí)際獲得了公司的控制權(quán)，控制權(quán)與剩余索取權(quán)的分離帶來了經(jīng)濟(jì)學(xué)上的經(jīng)典代理問題，而MBO使兩權(quán)合一，節(jié)約了兩權(quán)分離帶來的成本?！ ∧晴垡粋€(gè)規(guī)范的MBO方案是怎樣運(yùn)作的？我國在MBO運(yùn)作過程中有哪些關(guān)鍵的問題及其管理者決策的依據(jù)是什幺？本文將對(duì)此進(jìn)行初步的探析?！ ∧壳埃捎谖覈嚓P(guān)的法律法規(guī)還不配套、各類制度機(jī)制不健全，MBO市場的發(fā)展一直是舉步維艱、陷阱重重，致使MBO從一開始引進(jìn)我國就毀譽(yù)參半，成為爭議的焦點(diǎn)。MBO的運(yùn)作方式及其關(guān)鍵問題十六大報(bào)告提出國有資產(chǎn)要分級(jí)管理，要有計(jì)劃地實(shí)施國有股減持，這為MBO從幕后走向前臺(tái)提供了政策保障。我國目前有11萬億國有資產(chǎn)，其中有2/3需要盤活，這幺多的國有資本要從競爭性領(lǐng)域退出，可選擇的對(duì)象無非是外資、民營資本和身處其中的管理層，MBO必將成為國有經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略性調(diào)整的重要手段之一。業(yè)界需要規(guī)則，市場呼喚規(guī)范，只有在健全的法律法規(guī)的指引下，才能形成有效的市場、合法的收購主體、有法可依的定價(jià)模式和融資渠道，才能保證MBO的運(yùn)作安全有效，走上健康發(fā)展之路?！ ∫?、一個(gè)完整的MBO方案是怎樣操作的 MBO是指目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層利用借貸所融資本購買本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)的原經(jīng)營者變成了企業(yè)的所有者的一種收購行為?！ 倪@里可以看出，MBO對(duì)我國企業(yè)改制工作具有重要的意義：明晰產(chǎn)權(quán)、所有者回歸；降低代理成本、提高企業(yè)經(jīng)營管理效率；股權(quán)激勵(lì)，培育中國企業(yè)家階層；國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，國有資本從一般競爭性行業(yè)的退出等。它的判斷標(biāo)準(zhǔn)是能使企業(yè)的管理層、所有層都有一個(gè)比較滿意的方案，而且在這個(gè)方案的基礎(chǔ)上能夠使得這個(gè)企業(yè)得到可持續(xù)的發(fā)展。第二，是通過法律和市場規(guī)則手段來達(dá)成
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