【正文】 答案 : （ 7）因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值＞零，所以獲利指數(shù)＞ 1；內(nèi)部收益率＞折現(xiàn)率；（ 2 分） 因此該投資項(xiàng)目可行。假設(shè)投入的營(yíng)運(yùn)資本在工廠出售時(shí)可全部收回。 （ 5）公司適用的所得稅稅率為 25%。 （ 3）該工廠投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后，預(yù)計(jì)每年可以產(chǎn)銷(xiāo)產(chǎn)品 50 萬(wàn)臺(tái)，售價(jià)為 300 元 ，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 240 元；預(yù)計(jì)每年發(fā)生固定成本（包含固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用） 2022 萬(wàn)元。公司現(xiàn)計(jì)劃在這塊土地上興建新工廠，目前該土地的評(píng)估價(jià)值為 1000 萬(wàn)元。 （ 1 分） 【 82】 A 公司目前為了提高市場(chǎng) 占有率，正考慮在深圳投資建立一個(gè)工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品。 （ 2 分） （ 5）指出估算股權(quán)資本成本的其他方法。該公司采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估算股權(quán)的資本成本； （ 5）公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)為：銀行長(zhǎng)期借款 150 萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券 589 萬(wàn)元，普通股 400 萬(wàn)元，留存收益 420 萬(wàn)元； （ 6）該公司擬上一生產(chǎn)線(xiàn)，該生產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)投資 100 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是%。該公司計(jì)劃年度決定僅靠?jī)?nèi)部融資，不增加外部融資規(guī)模，適用的所得稅稅率為 20%， 與資本成本相關(guān)的其他信息如下： （ l）公司銀行借款利率當(dāng)前是 10%，預(yù)計(jì)明年將下降為 %；資本成本為 %； （ 2）公司債券面值為 1 000 元，票面利率為 8%，期限為 10 年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為 850 元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的 4%，這將引起預(yù)測(cè)期債券資本成本的變動(dòng)； （ 3）公司普通股面值為 l 元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 元，股票當(dāng)前的市價(jià)是 5 元，預(yù)計(jì)明年每股收益的增長(zhǎng)率是 5%。要求： （ 1）計(jì)算去年的股利支付率； （ 2）若該公司采用固定股利支付率政策，計(jì)算今年應(yīng)支付的每股股利； （ 3）若該公司采用固定股利支付政策，計(jì)算今年應(yīng)支付的股利總額； （ 4）若該公司采用剩余股利政策，計(jì)算今年應(yīng)支付的每股股利。該公司對(duì)未來(lái)仍有信心， 決定投資 400 萬(wàn)元設(shè)立新廠，其中 60%將來(lái)自舉債， 40%來(lái)自權(quán)益資金。要求： （ 1）計(jì)算兩種不同籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn)； （ 2）如果預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為 1200 萬(wàn)元，做出選擇何種方案的決策。（ 2 分） 【 79】 某公司年初的 資本結(jié)構(gòu)如下表所示： 因生產(chǎn)發(fā)展需要，該公司年初準(zhǔn)備籌資 2500 萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案，發(fā)行 1000 萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)為 元；乙方案，按面值發(fā)行債券，該債券每年年末付息，票面利率為 10%。有一投資者股利發(fā)放前擁有該公司的股票 100 股。公司現(xiàn)有流通在外的普通股為 2 000 000 股。 20%=6（元） （ 1 分） 【 78】 某公司是一家房地產(chǎn)項(xiàng)目的上市公司。要求： （ 1）計(jì)算 ABC 投資組合的β系數(shù)； （ 2）計(jì)算 ABC 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； （ 3）計(jì)算 A 股票的內(nèi)在價(jià)值。 【 77】 甲公司持有 A、 B、 C 三種股票，在上述股票組成的證券投資組合中，各種股票所占的比重分別為 50%、 30%、 20%。 【 76】 某企業(yè)全年需要 A 材料 36000 千克，該材料單價(jià)為 200 元 /千克，單位年儲(chǔ)存成本為16 元 /千克，平均每次訂貨成本為 20 元。甲股票現(xiàn)在每股市價(jià)為 元，上一年的每股股利為 元，預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率為 8%。 要求： （ 1）計(jì)算該公司的資產(chǎn)報(bào)酬率； （ 2 分） （ 2）計(jì)算該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率； （ 2 分） （ 3）計(jì)算該公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。該年度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 11500 萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為 720 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為 15 萬(wàn)元。要求： （ 1）計(jì)算 A 股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差； （ 1 分） （ 2）計(jì)算該投資組合的收益率； （ 2 分） （ 3）計(jì)算該投資組合的 標(biāo)準(zhǔn)差。 附：（ P/A， 9%， 5） =；（ P/A， 8%， 5） = （ P/F， 9%， 5） =；（ P/F， 8%， 5） = 【 73】 某公司用 100 萬(wàn)元購(gòu)入兩種有價(jià)證券，其中 60 萬(wàn)元用于購(gòu)入 A 股票、 40 萬(wàn)元用于購(gòu)入政府債券。如果該公司持有該債券至到期日，目前同類(lèi)債券市場(chǎng)利率為 9%。 要求： （ 1）計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； （ 2）計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； （ 3）計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)。（ 1 分） 【 70】 什么是財(cái)務(wù)管理？其特點(diǎn)是什么？ 答案 : 財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生，它利用價(jià)值形式組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系，是一項(xiàng)綜合性的管理工作。（ 1 分）（ 4）可能導(dǎo)致企業(yè)的 短期行為。（ 1 分）（ 2）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的作用。（ 2 分）金融工具可以分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是為籌資與投資而設(shè)計(jì)的金融工具，如各種股票、債券、借款等；另一類(lèi)是為保值與投機(jī)而設(shè)計(jì)的金融工具，如期貨、期權(quán)合同等。（ 2 分） 【 68】 金融工具可以稱(chēng)為金融資產(chǎn)嗎？它具有哪些基本屬性？有哪些種類(lèi)的金融工具？ 答案 : 金融工具可以稱(chēng)為金融資產(chǎn)。 四、簡(jiǎn)答題 【 67】 從屬性的角度，長(zhǎng)期籌資方式有幾類(lèi)？每類(lèi)包括的具體籌資方式有哪些？ 答案 : 長(zhǎng)期籌資方式有兩類(lèi)，一類(lèi)是所有者權(quán)益籌資方式，另一類(lèi)是長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式。（ 1分）屬于所有者權(quán)益籌資方式的有：吸收直接投資、留存收益、股票、認(rèn)股權(quán)證等；（ 2 分）屬于長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式的有：長(zhǎng)期借款、債券、融資租賃等。（ 1 分）金融工具具有收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng) 性三種基本屬性。（ 2分） 【 69】 以利潤(rùn)最大化做為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)是什么？你認(rèn)為能夠克服此目標(biāo)缺點(diǎn)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是哪個(gè)？ 答案 : 以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)有幾個(gè)顯著的缺點(diǎn)：（ 1）沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的作用。（ 1 分）（ 3）沒(méi)有考慮所創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系。（ 1 分）能夠克服利潤(rùn)最大化缺點(diǎn)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化和股東財(cái)富最大化兩種觀點(diǎn)。（ 2 分）實(shí)際工作中，財(cái)務(wù)管理處于企業(yè)管理的核心地位，這取決于財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)，其特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾方面： （ 1）側(cè)重價(jià)值管理 （ 2）綜合性強(qiáng) （ 3）協(xié)調(diào)性強(qiáng) （ 3 分 ) 五、計(jì)算題 【 71】 某企 業(yè)年銷(xiāo)售額為 210 萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)為 60 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 60%；全部資本為 200 萬(wàn)元，負(fù)債比率為 40%，負(fù)債利率為 15%。 【 72】 某公司 2022 年 2 月 1 日擬溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張 5 年期的債券，該債券的面額為 1000 元，購(gòu)買(mǎi)價(jià)是 978 元，票面利率為 8%，每年 2 月 1 日計(jì)算并支付一次利息。要求： （ 1）計(jì)算該債券的內(nèi)在價(jià)值； （ 2）利用簡(jiǎn)算公式計(jì)算該債券的到期收益 率； （ 3）判斷是否購(gòu)買(mǎi)。 A 股票的期望投資收益率為 12%，收益率的方差為 ；政府債券的預(yù)期投資收益率為 6%，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為 0。 （ 2 分） 答案 : （ 1） A 股票的標(biāo)準(zhǔn)差 = = （ 1 分） （ 2）投資組合收益率 =12% 60%+6% 40%=% （ 2 分） （ 3）投資組合標(biāo)準(zhǔn)差 =8% 60%=% （ 2 分） 【 74】 某公司某年期初資產(chǎn)總額為 2400 萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)總額為 1080 萬(wàn)元，負(fù)債總額為 950萬(wàn)元；期末資產(chǎn)總額為 2600 萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)總額為 1040 萬(wàn)元，負(fù)債總額為 1200 萬(wàn)元。一年按360 天計(jì)算。（ 1 分） 【 75】 瓊斯公司打算用 100 萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi) 3 種股票，該組合中甲股票 50 萬(wàn)元、乙股票 30 萬(wàn)元、丙股票 20 萬(wàn)元，β系數(shù)分別為 ，市場(chǎng)股票平均收益率為 15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。要求： （ 1）計(jì)算甲乙丙股票組合的β系數(shù)； （ 2）計(jì)算甲乙丙股票組合的預(yù)期投資收益率和甲股票的預(yù)期 投資收益率； （ 3）利用股票估價(jià)模型分析投資甲股票是否合算。要求： （ 1）計(jì)算該材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量； （ 2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量進(jìn)貨下的總成本； （ 3）計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量進(jìn)貨下的最佳訂貨次數(shù)； （ 4）計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量下的平均資金占用額。如果該投資組合 的預(yù)期投資收益率為 17%，市場(chǎng)股票平均收益率為 15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%， A 股票當(dāng)前每股市價(jià)為 8 元，上一年度派發(fā)的現(xiàn)金股利是每股 元， A 公司采用固定股利支付政策， A 股票的β系數(shù)為 2。 答案 : （ 1）建立等式： 17%=10%+β系數(shù)加權(quán)（ 15%10%） 解得：β系數(shù)加權(quán) = （ 2 分） （ 2）投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率 =（ 15%10%） =7% 或 =17%10%=7% （ 1 分） （ 3） A 股票預(yù)期投資收益率 =10%+2（ 15%10%） =20% （ 1 分） A 股票內(nèi)在價(jià)值 =247。公司的稅后利潤(rùn)為 550 000 元，市盈率為 10。公司董事會(huì)宣布發(fā)放 20%的股票股利。要求： （ 1）計(jì)算股利發(fā)放前后該公司的普通股市價(jià)； （ 3 分） （ 2）計(jì)算投資者在股利發(fā)放前后擁有股票的市場(chǎng)總價(jià)值。企業(yè)適用的所得稅率為 25%。 【 80】 某公司去年稅后凈利為 500 萬(wàn)元，今年由于經(jīng)濟(jì)不景氣，稅后凈利降為 475 萬(wàn)元，目前公司發(fā)行在外的普通股為 100 萬(wàn)股。此外，該公司去年每股股利為 3 元。 六、綜合題 【 81】 XY 公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)預(yù)算，擬以資本成本作為項(xiàng)目投資的決策依據(jù)。目前公司的股利支付率為 25%，明年保持不變，該股票的β系數(shù)為 ； （ 4）目前國(guó)債的收 益率為 %，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為 %。 要求： （ 1）計(jì)算債券、普通股及留存收益的資本成本；（ 5 分） 答案 : （ 1）債券資本成本 =1000*8%*(120%)/850*(14%)≈ % （ 2 分） 普通股資本成本 =%＋ （ %－ %）＝ % （ 2 分） 留存收益資本成本 =普通股資本成本 （ 1 分） （ 2）計(jì)算預(yù)測(cè)期的每股收益、增加的留存收益及留存收益總額；（ 5 分） 答案 : （ 2）因?yàn)椋?25%＝ 本年每股收益 =（元） 明年每股收益＝ （ 1+5%）＝ （元 /股） （ 2 分） 預(yù)計(jì)明年留存收益增加＝ 400（ 1－ 25%）＝ 441 （萬(wàn)元）（ 2 分） 明年留存收益＝ 420＋ 441＝ 861 （萬(wàn)元） （ 1 分） （ 3）計(jì)算預(yù)測(cè)期普通股的資本比重； （ 2 分） 答 案 : （ 3）資本總額＝ 150＋ 589＋ 400＋ 861＝ 2022（萬(wàn)元） （ 1 分） 普通股資本比重 =400/2022 100%=20% （ 1 分） （ 4）如果預(yù)測(cè)期的加權(quán)平均資本成本是 %，做出應(yīng)否進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策； 答案 : （ 4）因?yàn)轭A(yù)計(jì)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于預(yù)測(cè)期的加權(quán)平均資本成本，所以應(yīng)該投資該項(xiàng)目。（ 1 分） 答案 : （ 5）估算股權(quán)資本成本的其他方法還有：固定股利增長(zhǎng)方法、債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率方法。經(jīng)過(guò)調(diào)研，獲得相關(guān)的資料如下： （ 1）該公司在 3 年前曾在深圳以 800 萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)了一塊土地，原打算建立南方區(qū)配送中心，后來(lái)由于收購(gòu)了一個(gè)物流企業(yè)，便取消了配送中心建設(shè)項(xiàng)目。 （ 2）建設(shè)該工廠需要購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備，預(yù)計(jì)總投資額為 2400 萬(wàn)元，法定折舊年限為 8 年，期滿(mǎn)凈殘值為零；另外工廠投產(chǎn)時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資本 1100 萬(wàn)元。 （ 4）由于該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比公司目前的平均風(fēng)險(xiǎn)高，公司董事會(huì)要求該項(xiàng)目的最低投資收益率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本 8%高出 2 個(gè)百分點(diǎn)。 （ 6）新工廠（包括土地）在運(yùn)營(yíng) 5 年后將整體出售，預(yù)計(jì)出售價(jià)格為 1200 萬(wàn)元。 要求： （ 1）計(jì)算機(jī)器設(shè)備的年折舊額；（ 2 分） 答案 : （ 1）機(jī)器設(shè)備的年折舊額 =2400/8=300（萬(wàn)元） （ 2 分） （ 2）計(jì)算該項(xiàng)目投產(chǎn)后的稅后利潤(rùn)；（ 2 分） 答案 : （ 2）稅后利潤(rùn) =[50（ 300240） 2022]（ 125%） =750（萬(wàn)元） （ 2 分） （ 3）計(jì)算該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金凈流量 NCF；（ 2 分） 答案 : （ 3） NCF0＝ （土地價(jià)值（機(jī)會(huì)成本）＋固定資產(chǎn)價(jià)值＋墊支的營(yíng)運(yùn)資本） ＝ （ 1000+2400+1100）＝ 4500（萬(wàn)元） （ 2 分） （ 4）計(jì)算該項(xiàng)目各年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 NCF；（ 2 分） 答案 : （ 4） NCF04=750+300=1050（萬(wàn)元） （ 2 分） （ 5）計(jì)算該項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金凈流 量 NCF；（ 2 分） 答案 : （ 5） NCF5＝ 1050+1200+1100－（ 120010005 300） 25%＝ 3675（萬(wàn)元）（ 2 分） （ 6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（ 2 分） 答案 : （ 6）凈現(xiàn)值 =4500+1050（ P/A,5， 10%）＋（ 36751050）（（ P/F,5， 10%） =4500+1050 ＋ 2625 =