股票價(jià)格統(tǒng)計(jì)規(guī)律-展示頁
2024-10-29 11:15本頁面
【正文】 接受的準(zhǔn)備。而 12的平方根為 。美國學(xué)者伯恩斯坦用美國 60年股價(jià)數(shù)據(jù)證明了這個(gè)論點(diǎn)。他的關(guān)于股價(jià)的變動(dòng)和時(shí)間關(guān)系的論斷非常類似于描述分子在空間中隨機(jī)運(yùn)動(dòng)的布朗運(yùn)動(dòng)理論，即隨機(jī)行走(random walk)理論，他的這一推論被認(rèn)為是他的最重要的理論貢獻(xiàn)。因此市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在著 50%的上漲概率， 50%的下跌概率。只有市場(chǎng)基于某些理由不再認(rèn)同原先的價(jià)格，價(jià)格才會(huì)發(fā)生變動(dòng)。 ? 他認(rèn)為在某個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)的每筆成交價(jià)都反映了買方與賣方不同的觀點(diǎn)，買方認(rèn)為價(jià)格會(huì)漲，賣方認(rèn)為價(jià)格會(huì)跌。股票價(jià)格統(tǒng)計(jì)規(guī)律 主要內(nèi)容 ? 研究股票價(jià)格 對(duì)數(shù)收益率 的統(tǒng)計(jì)特征 – 傳統(tǒng)理論 – 實(shí)證研究 ? 肥尾 ? 波動(dòng)性聚集效應(yīng) ? 人造市場(chǎng)：基于代理人的模型簡(jiǎn)介（ agentbased model） 巴契里耶的投機(jī)理論（ 1900） ? 巴契里耶 (Bachelier) 1900 年的博士論文 《 投機(jī)理論 》 ，對(duì)股價(jià)的變化規(guī)律作了最早的探索。 ? 運(yùn)用多種數(shù)學(xué)方法論證股價(jià)變化 無法預(yù)測(cè) 。因此，買賣雙方都沒有價(jià)格信息的優(yōu)勢(shì)，他們的輸贏概率各為 50%，“其數(shù)學(xué)期望值等于零”。但是沒有人知道市場(chǎng)何時(shí)會(huì)變，會(huì)朝什么方向變化。 巴契里耶的投機(jī)理論（ 2） ? 率先將概率論引入股票收益的預(yù)測(cè)，發(fā)展出 隨機(jī)過程 的概念。 ? 價(jià)格波動(dòng)的幅度與時(shí)間區(qū)間長(zhǎng)短的平方根成比例關(guān)系。 60年中，股價(jià)月波幅為 %，年均波幅為 20%，是月波幅的。 ? 他的關(guān)于股價(jià)不能預(yù)測(cè)，市場(chǎng)已經(jīng)反映過去、現(xiàn)在和未來各種事件的觀點(diǎn)與有效市場(chǎng)理論有許多暗合。 沃金的市場(chǎng)隨機(jī)性研究 ? 沃金 (Working)是斯坦福大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)教授， 1934年在 《 美國統(tǒng)計(jì)學(xué)會(huì)期刊 》 上發(fā)表 《 隨機(jī)差分序列在時(shí)間序列分析中的應(yīng)用 》 的文章，受到了薩繆爾森的贊賞。因此，他認(rèn)為商品期貨的價(jià)格變化是隨機(jī)的。文章在當(dāng)時(shí)也沒有引起經(jīng)濟(jì)學(xué)界或投資界的注意。得出價(jià)格是隨機(jī)行走的結(jié)論。 這一發(fā)現(xiàn)使一些金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們感到困惑，因?yàn)樗坪醢凳局善笔袌?chǎng)是由一種反復(fù)無常的市場(chǎng)心理所支配，沒有任何邏輯和理性。結(jié)果與道指變動(dòng)圖沒有什么區(qū)別，能明顯地看到技術(shù)分析者重視的頭肩頂部分。 坎德爾等人的研究（ 2） ? 同年，美國天文物理學(xué)家奧斯伯恩發(fā)文 《 股票市場(chǎng)中的布朗運(yùn)動(dòng) 》 ，得出以下結(jié)論：①投資者不關(guān)心股價(jià)的絕對(duì)水平，只關(guān)注股價(jià)變動(dòng)的百分比；②與巴契里耶一樣，認(rèn)為預(yù)期的價(jià)格變動(dòng)為零，市場(chǎng)上漲和下跌的百分比可能是相同的；③股價(jià)波動(dòng)服從布朗運(yùn)動(dòng)，用實(shí)際數(shù)據(jù)多次檢驗(yàn)證明模型是成立的。 1961年他發(fā)文《 投機(jī)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)：趨勢(shì)或隨機(jī)行走 》 ，檢視了從18971959年的道指的每日收盤價(jià)，他認(rèn)為股價(jià)的每一波上漲都會(huì)持續(xù)下去，即投資者進(jìn)行短線的投機(jī)有可能獲得比長(zhǎng)期持有更多的收益。 薩繆爾森股價(jià)隨機(jī)波動(dòng)的研究 ? 薩繆爾森對(duì)巴論文極贊賞，但不同意股價(jià)上漲與下跌的概率相等，其數(shù)學(xué)期望值等于零的結(jié)論。 ? 他也認(rèn)為投資者重視股價(jià)變動(dòng)的百分比，而不是股價(jià)水平。股價(jià)之所以大幅波動(dòng)，因?yàn)楣善比狈γ鞔_的價(jià)值參考標(biāo)準(zhǔn)。薩強(qiáng)調(diào)沒有信息就沒有投資決策，市場(chǎng)會(huì)一片死寂。信息何時(shí)以何方式呈現(xiàn)無法預(yù)測(cè)，因此，股價(jià)隨機(jī)波動(dòng)。但是，從股市中獲得的超額報(bào)酬長(zhǎng)期看是等于零的。但薩是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界最先提股價(jià)隨機(jī)波動(dòng)的學(xué)者。 ?投資風(fēng)險(xiǎn) 用投資收益率的 方差 或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識(shí)。為掙錢曾為一教授打工，幫教授選投資股票的時(shí)機(jī)并將信息印刷出售給客戶。芝大重實(shí)證研究，有完整的數(shù)據(jù)庫。 ? 他首次提出“效率市場(chǎng)
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