【正文】 ）將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去投資的總現(xiàn)值，計算出凈現(xiàn)值。 資本預算技術 折現(xiàn)分析法 折現(xiàn)分析法 是指在進行項目評估時，先將項目各年的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，然后計算有關指標判定項目可行性的方法。計算公式為： 會計收益率 = 年平均賬面利潤 年平均投資額 100% 資本預算技術 平均報酬率 = 平均現(xiàn)金流量 原始投資額 100% 會計收益率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點： 簡單、易算、易懂；考慮了壽命期的全部現(xiàn)金流量，考慮了方案的投資報酬率。 資本預算技術 收回期的計算分別為以下兩種情況： （ 1）原始投資一次性交付且各年現(xiàn)金凈流量相等的情況 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入量 （ 2）各年現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資分次性支付的情況 ∑ It=∑O t n n t=1 t=1 投資回收期法的優(yōu)缺點： 優(yōu)點： 容易理解，計算比較簡單。 年份 1 2 3 4 5 甲方案銷售收入（ 1） 6000 6000 6000 6000 6000 付現(xiàn)成本（ 2） 2022 2022 2022 2022 2022 折舊（ 3） 2022 2022 2022 2022 2022 稅前利潤 （ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 2022 2022 2022 2022 2022 所得稅 （ 5） = （ 4） *40% 800 800 800 800 800 稅后利潤 （ 6） = （ 4） （ 5） 1200 1200 1200 1200 1200 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） = （ 1） （ 2） （ 5） =（ 6） +（ 3） 3200 3200 3200 3200 3200 年份 1 2 3 4 5 乙方案銷售收入（ 1） 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本（ 2） 3000 3400 3800 4200 4600 折舊（ 3） 2022 2022 2022 2022 2022 稅前利潤 （ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 3000 2600 2200 1800 1400 所得稅 （ 5） = （ 4） *40% 1200 1040 880 720 560 稅后利潤 （ 6） = （ 4） （ 5） 1800 1560 1320 1080 840 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） = （ 1） （ 2） （ 5） =（ 6） +（ 3） 3800 3560 3320 3080 2840 年份 0 1 2 3 4 5 甲方案固定資產投資 10000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案固定資產投資 12022 營運資金墊支 3000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產殘值 2022 營運資金回收 3000 現(xiàn)金流量合計 15000 3800 3560 3320 3080 7840 資本預算技術 非折現(xiàn)分析法 非折現(xiàn)分析法 也稱為非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法，其特征在于進行項目評價時不考慮貨幣時間價值，而將不同時點發(fā)生的現(xiàn)金流量看成是等值的。五年中每年銷售收入為 8000元，付現(xiàn)成本第一年為 3000元，以后隨著設備陳舊，逐步增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3000元，假設所得稅率為 40%。 甲方案 需投資 10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊，五年后設備無殘值，五年中每年銷售收入為 6000元，每年的付現(xiàn)成本為 2022元。 計算公式為： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后凈利 +折舊 現(xiàn)金流量及其分析 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后利潤 +折舊 =（營業(yè)收入 營業(yè)成本）（ 1稅率） +折舊 =（營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 折舊）（ 1稅率） +折舊 =收入金額 （ 1稅率） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率） +折舊額 稅率 =稅后收入 稅后成本 +折舊節(jié)稅額 練習： 某公司準備購入一設備以擴大生產能力。該公司正在考慮一項財產保險計劃，每月支付 1000元保險費，假定所得稅率為 30%，該保險費的稅后成本是多少？ 現(xiàn)金流量及其分析 項目 不買保險 買保險 銷售收入 10000 10000 成本和費用 5000 5000 新增保險費 0 1000 稅前利潤 5000 4000 所得稅（ 30%） 1500 1200 稅后利潤 3500 2800 新增保險費后對稅后成本 700=35002800 現(xiàn)金流量及其分析 所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 稅后成本和稅后收入 稅后成本的一般公式為： 稅后成本 =實際收付額 （ 1所得稅稅率） 稅后收入的一般公式為： 稅后收入 =收入金額 （ 1所得稅稅率） 現(xiàn)金流量及其分析 所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 折舊的抵稅作用（折舊抵稅、稅收擋板） 例：甲乙兩公司全年銷售收入和付現(xiàn)成本都相同，所得稅率為 30%。 現(xiàn)金流量及其分析 （ 2）流動資產投資需用量 流動資產 是指由于項目實施引起的流動資產需求的增量。 ④營業(yè)成本。 ②建筑工程費用。 其二，只考慮現(xiàn)金收支，不計算非現(xiàn)金收支，并按現(xiàn)金收支發(fā)生的時間和數(shù)量一次性計入現(xiàn)金流量。 3）有利于反映現(xiàn)金流動狀況。 現(xiàn)金流量及其分析 現(xiàn)金流量與會計利潤的聯(lián)系與區(qū)別 1）是否有利于科學地考慮貨幣的時間價值。 現(xiàn)金流量及其分析 現(xiàn)金流出量 是指某項目引起的公司先進支出的增加額，即以投資成本、經營成本、稅金、營業(yè)外支出等形式體現(xiàn)的流出項目系統(tǒng)的現(xiàn)金。財務管理專業(yè) 中 級 財 務 管 理 河北經貿大學會計學院 畢艷杰 中 級 財 務 管 理 第 1章 金融市場與有效市場假設 第 2章 風險與收益 第 3章 資本預算 第 4章 資本成本與資本結構 第 5章 股利理論與股利政策 第 6章 股票融資 第 7章 長期負債融資 第 8章 認股權證與可轉換債券 第 9章 短期融資 第 10章 現(xiàn)金和有價證券管理 第 11章 應收帳款管理 第 12章 存貨管理 第 3章 資本預算 現(xiàn)金流量及其分析 資本預算技術 風險分析與最優(yōu)資本預算 現(xiàn)金流量及其分析 現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量 ，在資本預算中是指投資項目周期內由生產經營活動和資金借貸活動等而形成的流入流出項目系統(tǒng)的現(xiàn)金活動的增量，即一個投資項目引起的公司現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出增加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量及其分析 現(xiàn)金流入量 是指某項目引起的公司現(xiàn)金收入的增加額，即以產品銷售收入、營業(yè)外收入、項目終結時回收的固定資產余值和流動資金等形式體現(xiàn)的流入項目系統(tǒng)的現(xiàn)金。 現(xiàn)金凈流量 是指相應的一定期間內（一般指投資項目持續(xù)的期間，有時也指一年）的先進流入量與現(xiàn)金流出量的差額，它可以為正值、負值或零。 2）有利于方案評價的客觀性。 現(xiàn)金流量及其分析 現(xiàn)金流量的估計 現(xiàn)金流量的估計有兩個特征： 其一，以項目作為一個獨立的系統(tǒng)，只反映某特定項目的貨幣資金收支等情況而不包含項目以外的資金活動，即每個投資項目都有自己的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量及其分析 現(xiàn)金流量的估計 估計現(xiàn)金流量需考慮的因素： （ 1）區(qū)分相關成本和無關成本 — 機會成本 （ 2）所得稅 （ 3）通貨膨脹 （ 4）對公司其他部門對影響 現(xiàn)金流量及其分析 1）初始現(xiàn)金流量的估計 （ 1）固定資產投資需用量 ①項目前期工作費用。 ③設備購置費用。 ⑤預備費。 現(xiàn)金凈流量的計算公式： 初始現(xiàn)金凈流量 =固定資產投資需用量 +流動資產投資需用量 現(xiàn)金流量及其分析 2）營業(yè)現(xiàn)金流量的估計 ①估算銷售收入 ②估算生產成本和銷售費用 ③估算折舊及其他非付現(xiàn)費用 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =銷售收入 經營成本 銷售費用 銷售稅金 現(xiàn)金流量及其分析 3）終結現(xiàn)金凈流量的估計： ①項目壽命終結時的殘值收入 ②收回的流動資金 終結現(xiàn)金凈流量的計算公式： 終結現(xiàn)金凈流量 =殘值收入（售價收入） +收回墊支流動資金 現(xiàn)金流量及其分析 營業(yè) 現(xiàn)金凈流量 計算公式為： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后凈利 +折舊 現(xiàn)金流量及其分析 所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 稅負對現(xiàn)金流量對影響： 稅后成本和稅后收入 例：某公司損益表如下。二者的區(qū)別是甲公司有一項可以計提折舊對固定資產，每年的折舊額相同，兩公司的現(xiàn)金流量如表所示： 現(xiàn)金流量及其分析 項目 甲公司 乙公司 銷售收入（ 1） 10000 10000 付現(xiàn)成本（ 2） 5000 5000 折舊（ 3） 500 0 稅前利潤（ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 4500 5000 所得稅（ 5） =（ 4） * 1350 1500 稅后利潤（ 6） =（ 4） （ 5） 3150 3500 營業(yè)現(xiàn)金凈流量（ 7） =（ 6） +（ 3） 3650 3500 甲公司與乙公司現(xiàn)金流量差額 150 現(xiàn)金流量及其分析 節(jié)稅額可按以下公式計算 折舊節(jié)稅額 =折舊額 所得稅稅率 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后收入 稅后成本 +折舊節(jié)稅額 現(xiàn)金流量及其分析 總結： 營業(yè)稅后現(xiàn)金流量的計算： 即將所得稅作為一種現(xiàn)金流出從營業(yè)收入中予以扣除?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。 乙方案 需投資 12022元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為 5年，五年后有殘值收入 2022元。試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 1）回收期法（投資回收期， PP） 回收期法 是指收回項目的原始投資額所需要的時間。 缺點： 沒有考慮貨幣時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況 普通回收期（靜態(tài)回收期） 動態(tài)回收期（折現(xiàn)回收期） 資本預算技術 2）會計收益率法（平均報酬率） 會計收益率 是指投資項目的平均賬面利潤指標與投資的平均賬面價值的比率，故也稱為賬面價值平均收益率。 缺點： 沒有考慮貨幣時間價值；報酬率的確定具有主觀性。 資本預算技術 1）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法（ NPV） 是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。 資本預算技術 計算凈現(xiàn)值需注意： ①各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可用年金現(xiàn)值系數(shù)進行折現(xiàn)。 資本預算技術 折現(xiàn)率一般采用下列三種標準： （ 1）資本成本率 （ 2）同類項目報酬率 （ 3）期望報酬率 資本預算技術 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點 考慮了貨幣時間價值，反映了各方案的投資收益。 資本預算技術 2）獲利指數(shù)法 獲利指數(shù)法 (PI)也稱現(xiàn)值指數(shù)、利潤指數(shù)，是指項目未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。 獲利指數(shù)的優(yōu)點： 考慮了貨幣時間價值，有利于投資額不同方案的比較。 資