債券投資組管理ppt課件-展示頁(yè)
2025-01-18 07:13本頁(yè)面
【正文】 大樣本債券，以使 投資組合 的 風(fēng)險(xiǎn)因素與 指數(shù) 的 風(fēng)險(xiǎn) 相匹配。 2022/2/6 [4]16 ? 較低的管理費(fèi)用 因投資組合的周轉(zhuǎn)率較低而產(chǎn)生的較低的交易成本。 2022/2/6 [4]15 二、指數(shù)化策略 ?（一）為什么對(duì)債券投資組合指數(shù)化？ ?目標(biāo)：使債券投資組合達(dá)到與某個(gè)特定指數(shù)相同的收益，以市場(chǎng)充分有效為基礎(chǔ)。 ?3）使用免疫策略存在的另一個(gè)問(wèn)題是由于債券組合的久期并不是隨著時(shí)間的流逝而相應(yīng)地呈線性減少。 2022/2/6 [4]14 ? ?1）免疫策略是以久期為基礎(chǔ)的，而久期只能近似地衡量債券價(jià)格的變化，無(wú)法精確衡量利率變化導(dǎo)致的債券價(jià)格變化。 2022/2/6 [4]13 ? ?養(yǎng)老金市場(chǎng)中已廣泛使用單期免疫策略和多期免疫策略； ?在保險(xiǎn)市場(chǎng)中，多期免疫策略廣泛應(yīng)用于固定債務(wù)的保險(xiǎn)產(chǎn)品上。 2022/2/6 [4]12 ? ?要求投資組合償付不止一種預(yù)定的未來(lái)債務(wù)，而不管利率如何變化。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是由市場(chǎng)利率的波動(dòng)和組合本身的風(fēng)險(xiǎn)特征構(gòu)成的。 ?滿足的兩個(gè)條件： 債券投資組合的久期等于負(fù)債的久期 投資組合的現(xiàn)金流現(xiàn)值與未來(lái)負(fù)債的現(xiàn)值相等 資產(chǎn)必有具有相對(duì)于債務(wù)占優(yōu)的性質(zhì)，這種占優(yōu)需要某些二階屬性，如資產(chǎn)的凸性超過(guò)債務(wù)的凸性。 2022/2/6 [4]9 500 1000 1500 2022 2500 3000 再投資收益大于市場(chǎng)損失 市場(chǎng)損失大于再投資收益 年數(shù) 每100美元的含息價(jià)值 抵消力量 作用原理（息票率 9%的 30年期債券，利率從 9%迅速上升至 15%，再投資利率為 15%） 2022/2/6 [4]10 ?（單期免疫策略） ?在一個(gè)提前確定的時(shí)間段內(nèi)鎖定一個(gè)固定的收益率。韋爾對(duì)免疫組合做了如下定義： ?如果一個(gè)投資組合在持有期完全不受利率波動(dòng)的影響，并且在整個(gè)持有期內(nèi)對(duì)該組合所起到的作用是一致的，那么我們說(shuō)這個(gè)投資組合是免疫的。 2022/2/6 [4]8 ?1971年，勞倫斯 ?兩個(gè)問(wèn)題： ?市場(chǎng)在多大程度上是有效的？ ?這種程度的有效性有給我們提供戰(zhàn)勝市場(chǎng)的機(jī)會(huì)嗎？ 2022/2/6 [4]6 第二節(jié) 消極債券投資組合管理 ?消極投資組合策略的目標(biāo)： 為將來(lái)發(fā)生的債務(wù)提供足夠的資金； 獲得市場(chǎng)平均回報(bào)率； 在既定的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)約束條件下追求最高的預(yù)期收益率。 風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告 (Risk analysis report) 對(duì)組合計(jì)算期權(quán)調(diào)整的與世平均久期、凸性和收益率。 或有要求權(quán)模型（ contingentclaims model) 在不預(yù)測(cè)利率的情況下估計(jì)證券嵌入期權(quán)的價(jià)值。 單個(gè)證券分析 互換系統(tǒng)（ swap system) 考慮單個(gè)證券的可比性，同時(shí)確定歷史價(jià)格（或基點(diǎn)利差）關(guān)系 期限結(jié)構(gòu)分析（ termstructure analysis) 通過(guò)生成即期利率、折現(xiàn)率和遠(yuǎn)期利率結(jié)構(gòu)估計(jì)收益的當(dāng)前水平，也對(duì)國(guó)債估價(jià)。 免疫 免疫模型（ imunization model) 建立并維持一個(gè)在指定的期限內(nèi)會(huì)有保證收益的組合，該收益與利率的變化無(wú)關(guān)。2022/2/6 [4]1 第四章 債券投資組合管理 2022/2/6 [4]2 第一節(jié) 債券投資組合管理概述 ?一、傳統(tǒng)的固定收益組合策略 免疫策略 積極管理 消極管理
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