債券投資組管理ppt課件-文庫吧資料
2025-01-15 07:13本頁面
【正文】 持有一種期限為 30年的國債 A，息票率為 7%，到期收益率為 7%。 ?收益級差越大，過渡期越短，投資者從債券互換中獲得的收益率就越高。 ?一般而言，只有在存在較高的收益級差和較短的過渡期時，債券投資者才會進(jìn)行互換操作。 2022/2/6 [4]29 第三節(jié) 積極的債券投資組合管理 ?一、積極的債券管理策略成功的前提和可能的收益來源 ?（一）積極債券管理策略成功的前提 ?市場弱有效或非有效 ?管理者自信 ?（二）獲取超額收益的可能來源 市場無效性表現(xiàn)在兩個方面： 市場利率的可預(yù)測性 ?市場的錯誤定價 ?利率預(yù)測和找出錯誤定價的債券 2022/2/6 [4]30 ?二、債券互換 ?同時買入和賣出具有相近特性的兩個以上債券品種，從而獲取收益級差的行為。 2022/2/6 [4]28 ?（五）指數(shù)化的局限性 ?指數(shù)化的業(yè)績不代表投資者的目標(biāo)業(yè)績，與該指數(shù)相配比也并不意味著資產(chǎn)管理人能夠滿足投資者收益率需求目標(biāo)。 ?通常，預(yù)期的收益變化越大，贖回保護(hù)的愿望就越強(qiáng)烈。在某特定價格上交易的債券的這些久期可能會非常不同（在利率上升或下降時），這一價格是債券從交易至到期變?yōu)榻灰字邻H回（或相反）的價格。 2022/2/6 [4]26 ? ?在保持一般期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險的同時，對低估的期限賦權(quán)較高和對高估的期限賦權(quán)較低的策略，往往會超過指數(shù)的績效。 ? /息票 /期限權(quán)重 ? 2022/2/6 [4]25 ?（五）債券指數(shù)增強(qiáng) ?通過一些積極的但是低風(fēng)險的投資策略提高指數(shù)化組合的總收益，指數(shù)規(guī)定的收益目標(biāo)變?yōu)樽钚∈找婺繕?biāo)，而不是最終收益目標(biāo)。 ? ?保護(hù)投資組合免受部門利差（行業(yè)風(fēng)險）的變化相關(guān)的追蹤差異的最好方法是匹配來自不同部門的指數(shù)久期。通過把在某些特定的時間間隔（各頂點(diǎn)）到期的投資組合的現(xiàn)值比例與基準(zhǔn)指數(shù)的相匹配，管理者可以在很大程度上使該投資組合免受與收益率曲線變化相關(guān)的（對基準(zhǔn)的）追蹤誤差。 ? ?是一種更為準(zhǔn)確地應(yīng)對 收益率曲線風(fēng)險 的方法。 雷曼兄弟債券指數(shù)的構(gòu)成部門22%41%3%34%抵押貸款支持債券公司債券政府債券資產(chǎn)支持債券/商業(yè)抵押貸款支持債券2022/2/6 [4]21 雷曼兄弟綜合債券指數(shù)構(gòu)成（期限）34%19%15%29%3%抵押貸款支持債券長期政府/ 公司債券中期政府/ 公司債券短期政府/ 公司債券資產(chǎn)支持債券/ 商業(yè)抵押支持債券2022/2/6 [4]22 ?（四）債券指數(shù)化的主要風(fēng)險因素 ?有效的債券指數(shù)化并不需要完全復(fù)制市場，人們需要的是一只能與基準(zhǔn)指數(shù)的主要風(fēng)險因素相匹配的分散化的投資組合。它的投資組合有較大的久期和部門匹配誤差，相對于某種指數(shù)來說，可能顯著地增值或損失。投資人為追求較高收益，而使 風(fēng)險因素存在較大的匹配誤差 ，并且這種方法也開始有小的久期匹配誤差。 ? /風(fēng)險因素較小匹配誤差 （ enchanced bond indexing/minor risk factor mismatches approach) ?允許在風(fēng)險因素中出現(xiàn)微小的匹配誤差，使投資組合傾向于某些風(fēng)險因素。 ?又被稱為完全復(fù)制法 （ full replication) ? /匹配主要的風(fēng)險因素（ enhanced bond indexing/matching primary risk factors approach) ?投資于
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