債券投資組管理ppt課件(已改無錯字)
2023-02-09 07:13:23 本頁面
【正文】 的價格。結(jié)果是債券的實際績效與在開始時的期權(quán)調(diào)整久期所預期的績效顯著不同。 ?通常，預期的收益變化越大，贖回保護的愿望就越強烈。就接近到期時收益的變化而言： 對于溢價可贖回的債券（交易至贖回的債券），其實際的久期（觀察到的價格敏感性）往往低于期權(quán)調(diào)整久期，導致在利率下降時績效變差； 對于折價可贖回的債券（交易至到期的債券），其實際的久期往往高于期權(quán)調(diào)整久期，導致在利率上升時績效變差。 2022/2/6 [4]28 ?（五）指數(shù)化的局限性 ?指數(shù)化的業(yè)績不代表投資者的目標業(yè)績，與該指數(shù)相配比也并不意味著資產(chǎn)管理人能夠滿足投資者收益率需求目標。 ?在構(gòu)造指數(shù)化組合中面臨的其他困難 : ?債券價格，因而導致投資組合業(yè)績劣于債券指數(shù)業(yè)績； ?通性較低的投資對象，其市場指數(shù)可能無法復制或成本很高； ? ,如果指數(shù)構(gòu)造機構(gòu)高估了再投資利率，則組合的業(yè)績將明顯低于指數(shù)的業(yè)績。 2022/2/6 [4]29 第三節(jié) 積極的債券投資組合管理 ?一、積極的債券管理策略成功的前提和可能的收益來源 ?（一）積極債券管理策略成功的前提 ?市場弱有效或非有效 ?管理者自信 ?（二）獲取超額收益的可能來源 市場無效性表現(xiàn)在兩個方面： 市場利率的可預測性 ?市場的錯誤定價 ?利率預測和找出錯誤定價的債券 2022/2/6 [4]30 ?二、債券互換 ?同時買入和賣出具有相近特性的兩個以上債券品種，從而獲取收益級差的行為。目的是提高債券投資組合的收益率。 ?一般而言，只有在存在較高的收益級差和較短的過渡期時，債券投資者才會進行互換操作。 ?過渡期：債券價格從偏離值返回歷史平均值的時間。 ?收益級差越大，過渡期越短，投資者從債券互換中獲得的收益率就越高。 2022/2/6 [4]31 ?（一）替代互換 ?是指在債券市場暫時出現(xiàn)定價偏差時，將一種債券替換成另一種完全可替代的債券，以獲取超額收益。 2022/2/6 [4]32 ?例：債券投資者持有一種期限為 30年的國債 A，息票率為 7%，到期收益率為 7%。而在該市場上存在的國債 B，其到期收益率為 %，其他方面完全相同。則替換操作如下： 2022/2/6 [4]33 ?替代互換操作舉例： 目前持有的國債 A： 30年期，票面利率 7%，定價 1000元，半年付息一次， 作為替代互換對象的國債 B： 30年期，票面利率 7%，定價 ,到期收益率 %,每半年付息 。 假定過渡期 1年 。再投資利率 :7%. 國債 A 國債 B 債券投資額 1000 票息總額 70 70 票息再投資收益 (35 %) 年終總收入 收益總額 年收益率 % % 替代互換的收益 129個基點 (過渡期 1年 ) 2022/2/6 [4]34 ?替代互換的風險 : ?長 。 ? 。 ? . 2022/2/6 [4]35 ?（二）市場間利差互換 ?不同市場間債券的互換。 ?操作策略：買入一種收益相對較高的債券，賣出當前持有的債券。 ?預期市場利差將會縮小。 ?買入一種收益相對較低的債券而賣出當前持有的債券。 ?市場間的債券利差將會延續(xù)原來的趨勢繼續(xù)擴大。（新購買的債券的價格會繼續(xù)上升，其到期收益率將下降。 ?相對于替代互換，市場間利差互換的風險要大一些。 2022/2/6 [4]36 ?（三）稅差激發(fā)互換 ?影響途徑： ?
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