無(wú)套利定價(jià)原理ppt課件-展示頁(yè)
2024-11-12 22:31本頁(yè)面
【正文】 金流 期末時(shí)刻的現(xiàn)金流 第一種狀態(tài) 第二種狀態(tài) (1)買(mǎi)進(jìn) B 110 120 110 (2)賣空 A 100 105 95 (3)借入資金 15元 15 15 15 合計(jì) 5 0 0 ? 案例 6： 假設(shè)有一風(fēng)險(xiǎn)證券 A， 當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 100元 1年后的市場(chǎng)出現(xiàn) 三 種可能的狀態(tài)：狀態(tài) 2和 3。 另外 ， 假設(shè)不考慮交易成本 ， 資金借貸也不需要成本 。 狀態(tài) 1時(shí) ， A的未來(lái)?yè)p益為 105元 ， 狀態(tài) 2時(shí) ， 95元 。 另外 ， 假設(shè)不考慮交易成本 。 狀態(tài) 1時(shí) ， A的未來(lái)?yè)p益為 105元 ， 狀態(tài) 2時(shí) ， 95元 。 問(wèn)題： （ 1） 從現(xiàn)在開(kāi)始 2年后到期的零息票債券的價(jià)格為多少呢 ？ （ 2）如果現(xiàn)在開(kāi)始 2年后到期的零息票債券價(jià)格為 99元，如何套利呢？ (1) 從現(xiàn)在開(kāi)始 1年后到期的債券 Z0 1 第 1年末 支付 :100 價(jià)格 :98 (2) 1年后開(kāi)始 2年后到期的債券 Z1 2 第 2年末 支付 :100 價(jià)格 :98 (3) 從現(xiàn)在開(kāi)始 2年后到期的債券 Z0 2 第 2年末 支付 :100 價(jià)格 :？ ? 動(dòng)態(tài)組合復(fù)制策略： （ 1） 先在當(dāng)前購(gòu)買(mǎi) Z0 1； （ 2） 在第 1年末 Z0 1到期 ， 獲得 100＝ 98元； （ 3） 在第 1年末再用獲得的 98元去購(gòu)買(mǎi) 1份債券 Z1 2； 自融資策略的現(xiàn)金流表 交易策略 現(xiàn)金流 當(dāng)前 第 1年末 第 2年末 (1)購(gòu)買(mǎi) Z0 1 98 = 100=98 (2)在第 1年末購(gòu)買(mǎi) 1份Z1 2 98 100 合計(jì)： 0 100 ? 這個(gè)自融資交易策略的損益： – 就是在第 2年末獲得本金 100元 ， 這等同于一個(gè)現(xiàn)在開(kāi)始 2年后到期的零息票債券的損益 。 ? 問(wèn)題： （ 1） 息票率為 10％ ， 1年支付 1次利息的三年后到期的債券的價(jià)格為多少呢 ？ （ 2） 如果息票率為 10％ ， 1年支付 1次利息的三年后到期的債券價(jià)格為 120元 ， 如何套利呢 ？ ? 看未來(lái)?yè)p益圖： 1年末 2年末 3年末 10 10 110 ? 靜態(tài)組合復(fù)制策略 （ 1） 購(gòu)買(mǎi) 1年后到期的零息票債券 ，其損益剛好為 100 ＝ 10元； （ 2） 購(gòu)買(mǎi) 2年后到期的零息票債券 ，其損益剛好為 100 ＝ 10元； （ 3） 購(gòu)買(mǎi) 3年后到期的零息票債券 ，其損益剛好為 100 ＝ 110元； ? 根據(jù)無(wú)套利定價(jià)原理的推論 98＋ 96＋ 93＝ ? 問(wèn)題 2的答案： 市場(chǎng)價(jià)格為 120元 ， 低估 B， 則買(mǎi)進(jìn) B， 賣出靜態(tài)組合 （ 1） 買(mǎi)進(jìn) 1張息票率為 10％ ， 1年支付 1次利息的三年后到期的債券； （ 2） 賣空 1年后到期的零息票債券； （ 3） 賣空 2年后到期的零息票債券； （ 4） 賣空 3年后到期的零息票債券； ? 案例 3： 假設(shè)從現(xiàn)在開(kāi)始 1年后到期的零息票債券的價(jià)格為 98元 ， 從 1年后開(kāi)始 ， 在 2年后到期的零息票債券的價(jià)格也為 98元 （ 1年后的價(jià)格 ） 。 另外 ， 假設(shè)不考慮交易成本 。 確定狀態(tài)下無(wú)套利定價(jià)原理的應(yīng)用 ? 案例 1： 假設(shè)兩個(gè)零息票債券 A和 B， 兩者都是在 1年后的同一天支付 100元的面值 。 （ 3）動(dòng)態(tài)組合復(fù)制定價(jià)： – 如果一個(gè)自融資（ selffinancing）交易策略最后具有和一個(gè)證券相同的損益，那么這個(gè)證券的價(jià)格等于自融資交易策略的成本。 （ 2）靜態(tài)組合復(fù)制定價(jià)： – 如果一個(gè)資產(chǎn)組合的損益等同于一個(gè)證券，那么這個(gè)資產(chǎn)組合的價(jià)格等于證券的價(jià)格。 （ 3）一個(gè)組合其構(gòu)建的成本為零，但在所有可能狀態(tài)下，這個(gè)組合的損益都不小于零，而且至少存在一種狀態(tài)，在此狀態(tài)下這個(gè)組合的損益要大于零。 ? 但在實(shí)際市場(chǎng)中，套利一般指的是一個(gè)預(yù)期能產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)盈利的策略，可能會(huì)承擔(dān)一定的低風(fēng)險(xiǎn)。第三講 無(wú)套利定價(jià)原理 什么是套利 什么是無(wú)套利定價(jià)原理 無(wú)套利定價(jià)原理的基本理論 ： ； :； ： 第一部分 什么是套利 什么是無(wú)套利定價(jià)原理 無(wú)套利定價(jià)原理的基本理論 商業(yè)貿(mào)易中的套利行為 15,000元 /噸 翰陽(yáng)公司 賣方甲 買(mǎi)方乙 17,000元 /噸
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