【正文】 作都會(huì)產(chǎn)生投資需求，投資需求面臨的一個(gè)直接問題是投資工具從何而來。這是全球財(cái)富增加從需求層面對(duì)流動(dòng)性的客觀需求。正是基于這個(gè)原因我們看到在 90 年代出現(xiàn)了次級(jí)按揭貸款，次級(jí)按揭貸款真正產(chǎn)生的原因不是因?yàn)槊绹耸钳傋踊蛘呤巧底?，他們不知道這個(gè)貸款要干什么，而恰恰是他們明白這個(gè)次級(jí)按揭貸款可以有助于美國乃至其他國家的經(jīng)濟(jì)適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)的變化才采用的一種金融創(chuàng)新。年老的時(shí)候我可以借到錢了，但是我已經(jīng)沒有力氣花這個(gè)錢了。發(fā)生這個(gè)過程的國家遠(yuǎn)不止中國，從 80 年代末期開始，原東歐的一些國家，非洲的一些國家，都從過去集中式的經(jīng)濟(jì)體制向市 6 場經(jīng)濟(jì)體制過渡。 第一句話是講發(fā)端于 80 年代末期的全球市場化運(yùn)用極大 的解放了生產(chǎn)力，造成了全球財(cái)富的快速增長，由此對(duì)全球流動(dòng)性的增加產(chǎn)生了客觀的需求。 第二句話，全球化來了，改變了我們。 那么，如果我們從另外一個(gè)角度看，首先我們承認(rèn)在這一次美國金融危機(jī)的過程中存在著政策的失誤和人為的某些原因。 第二個(gè)悖論，目前從我們的相關(guān)分析，我們的媒體和雜志、報(bào)紙來看，似乎要人為的制造流動(dòng)性泛濫是一件很容易的事情，所以我們 5 的很多報(bào)紙和雜志就說是美國的格林斯潘先生不負(fù)責(zé)任造成了全球流動(dòng)性的泛濫和資產(chǎn)泡沫，但實(shí)際這有悖于我們經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理，我們知道在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下要制造流動(dòng)性的泛濫是一件相當(dāng)艱難的事情，遠(yuǎn)的不說，就說我們當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)，政府極希望社會(huì)流動(dòng)性大大豐富所以采用了一系列的政策，但是，是不是很容易就可以讓流動(dòng)性泛濫起來呢？各國的經(jīng)驗(yàn)證明這是一件相當(dāng)困難的 事情。明知道自己的做法有多么大的影響，如果僅僅從政策層面，從目前我們對(duì)金融創(chuàng)新的片面的認(rèn)識(shí)層面去看待當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展，而忽視了這種發(fā)展所存在的客觀的原因，我們就可能會(huì)得出這么一個(gè)結(jié)論，顯然這種結(jié)論是不讓人信服的。問題就在于我們聽到這個(gè)信息的第一反應(yīng)，都認(rèn)識(shí)到它可能會(huì)對(duì)全球的金融產(chǎn)生重大的沖擊，難道美國人沒有想到這個(gè)問題嗎？如果我們認(rèn)為美國的金融管理當(dāng)局，美國的金融專家們對(duì)他們?cè)诎l(fā)次級(jí)按揭貸款，在做證券化，在關(guān)雷曼的時(shí)候都沒有想到這些問題，無疑他們是傻子，是笨蛋。如果我們進(jìn)一步思考一下我們會(huì)發(fā)現(xiàn)：這種觀點(diǎn)有很多值得商榷的地方。為什么要談這一點(diǎn)體會(huì)？因?yàn)樽罱覀兛戳撕芏鄨?bào)紙和雜志，看得結(jié)果是讓我們很疑惑，我估計(jì)很多社會(huì)公眾也很疑惑，因?yàn)閺奈覀兊膱?bào)紙和雜志上很容易讓我們得出一個(gè)結(jié)論：美國人都是笨蛋或者瘋子。不當(dāng)之處請(qǐng)各位領(lǐng)導(dǎo)和專家批評(píng)指正。這個(gè)闡述非常的全面，大家以后也會(huì)見到這個(gè)稿子，所以我今天不照本宣科了。 第四點(diǎn)，在鼓勵(lì)商業(yè)銀行開展金融創(chuàng)新的同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)還將結(jié)合中國國情與國際對(duì)金融創(chuàng)新監(jiān)管的有利經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的進(jìn)一 3 步規(guī)范和監(jiān)管。所以銀監(jiān)會(huì)自成立以后就對(duì)金融創(chuàng)新提出了一個(gè)原則，叫：規(guī)范與鼓勵(lì)并重。 從總體來看，目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新和監(jiān)管的主要的政策和看法包括四點(diǎn)： 第一點(diǎn)，銀監(jiān)會(huì)自始至終認(rèn)為金融創(chuàng)新是提高銀行業(yè)核心競爭能力的關(guān)鍵之所在，對(duì)銀行業(yè)的生存、發(fā)展和提升國際競爭能力至關(guān)重要。第二個(gè)道歉代表我本人，因?yàn)槲医拥竭@個(gè)任務(wù)的時(shí)間很急，所以沒有給大家準(zhǔn)備相應(yīng)的會(huì)議材料，沒有 PPT，也沒有有關(guān)的發(fā)言稿。尹龍主任演講的題目是新形勢下銀行創(chuàng)新 與監(jiān)管問題。 我首先做一下說明，今天上午第一位演講人演講嘉賓本來應(yīng)該是銀監(jiān)會(huì)的蔣定之 主席，他臨時(shí)有事，他請(qǐng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管科的尹主任代為發(fā)表演講，盡管演講人有調(diào)整，但是演講的內(nèi)容同樣精彩，因?yàn)槭Y定之主席精心準(zhǔn)備的演講稿已經(jīng)交給尹主任了，尹主任會(huì)按照蔣定之主席的演講內(nèi)容再結(jié)合他自己的體會(huì)為大家做一個(gè)精彩的演講。 各位來賓，大家早上好！根據(jù)大會(huì)組委會(huì)的安排，今天上午有四位嘉賓做演講，這四位嘉賓分別是中國銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管協(xié)作部副主任尹龍先生，中國人民銀行副行長蘇寧先生。 1 2020 中國經(jīng)濟(jì)形勢解析高層報(bào)告會(huì) 時(shí)間： 2020 年 11 月 30 日 am 地點(diǎn)：北京京西賓館一層禮堂 張承惠： 2020 中國經(jīng)濟(jì)形勢解析高層報(bào)告會(huì)第二天的議程現(xiàn)在開始。在茶歇之后是亞洲開發(fā)銀行的專家莊健先生給我們發(fā)表演講，第四位是國家發(fā)改委的主任王小廣先生。我首先介紹第一位演講嘉賓，尹主任是中國銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管，他長期從事銀行業(yè)的改革和監(jiān)管的研究工作，曾經(jīng)在中國人民銀行研究局和中國人民銀行的銀行管理司任職，以后又到政策法規(guī)部和業(yè)務(wù)創(chuàng)新部工作，尹龍主任對(duì)銀行的，我們很高興能夠請(qǐng)到尹龍主任為大會(huì)做一個(gè)演講。下面讓我們用熱烈的掌聲歡迎尹龍主任為我們發(fā)表演講！ 尹龍：各位來賓早上好，首先先給大家道歉，一個(gè)道歉是代表我 2 們蔣主席，因?yàn)樗R時(shí)有會(huì)議安排，一時(shí)來不了。蔣主席對(duì)這次會(huì)議很重視，所以準(zhǔn)備了一個(gè)非常精彩，非常有高度的發(fā)言稿，本來是安排我就這個(gè)發(fā)言稿向大家進(jìn)行一個(gè)介紹，但是我看了這個(gè)稿子以后，里面有很多的觀點(diǎn)不太適合由我這個(gè)身份宣讀，我就簡單的先給大家介紹一下我們蔣主席對(duì)新形勢 下銀行創(chuàng)新和監(jiān)管這個(gè)發(fā)言稿的主要觀點(diǎn)，然后我再結(jié)合這個(gè)主要觀點(diǎn)談三點(diǎn)我個(gè)人的體會(huì)。 第二點(diǎn)，對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，有利于充分發(fā)揮金融創(chuàng)新的利處，避免金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)造成大的沖擊，有利于降低金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)。 第三 點(diǎn)，借鑒這次美國金融危機(jī)的有關(guān)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，銀監(jiān)會(huì)將在充分借鑒國際和境外相關(guān)國家、地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上進(jìn)一步鼓勵(lì)商業(yè)銀行開展科學(xué)有效的金融創(chuàng)新。 以上四點(diǎn)就是我們蔣主席在他的發(fā)言稿里主要闡述的四個(gè)觀點(diǎn)。下面我結(jié)合這個(gè)稿子的四點(diǎn)談三點(diǎn)個(gè)人的體會(huì)。 結(jié)合我們今天 的會(huì)議主題以及當(dāng)前大家普遍關(guān)心的美國金融危機(jī)問題，我想對(duì)金融創(chuàng)新和當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢以及對(duì)美國金融危機(jī)的看法有以下三點(diǎn)體會(huì)： 第一點(diǎn)，我們認(rèn)識(shí)到當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展乃至于此次美國金融危機(jī)的爆發(fā)有著深刻的全球經(jīng)濟(jì)背景，只有在這個(gè)背景下分析和認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)形勢，分析和認(rèn)識(shí)金融發(fā)展與金融創(chuàng)新，才能對(duì)金融創(chuàng)新有一個(gè)客觀和全面的認(rèn)識(shí)。為什么 這么講？我們想一想，大家對(duì)這一次對(duì)美國金融危機(jī)的分析和認(rèn)識(shí)，比較多的是講由于美國的金融政策出了問題造成流動(dòng)性泛濫，造成金融創(chuàng)新的濫用，導(dǎo)致了全球的金融海嘯。 一是美國人在發(fā)刺激按揭貸款的時(shí)候，難道他們不知道刺激按揭貸款到底是什么東西嗎？美國人在讓雷曼公司破產(chǎn)的時(shí)候難道他們不知道這個(gè)破產(chǎn)會(huì)引發(fā)什么樣的結(jié)果嗎？我給大家講一個(gè)很簡單的事 4 情，我在電視上看到雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)以后，我就馬上跟我的相關(guān)同事進(jìn)行聯(lián)絡(luò)，我們意識(shí)到如果雷曼破產(chǎn)將會(huì)帶來非常大 的連鎖反應(yīng)，因?yàn)槔茁局詴?huì)對(duì)全球金融產(chǎn)生重大影響，是因?yàn)樗旧硎俏覀儸F(xiàn)在已經(jīng)很熟悉的 CDO、 CDS 的一個(gè)做事商，如果它倒閉了意味著一系列相關(guān)產(chǎn)品的報(bào)價(jià)停止了，意味著一系列相關(guān)產(chǎn)品的市場停擺，這個(gè)危害將是非常嚴(yán)重的?；蛘哌€有一種可能性，他們已經(jīng)意識(shí)到這個(gè) 問題，但是他們依然鋌而走險(xiǎn)，依然要用這些問題對(duì)世界金融造成極大的沖擊。我們知道全球的精英，大多數(shù)的國家可能認(rèn)為金融的精英依然集中在華爾街上，如果有些問題我們意識(shí)到，而我們認(rèn)為華爾街的精英根本沒有想到，比如說我們意識(shí)到雷曼出了問題可能帶來極大的影響，如果我們假定說鮑爾森他從投行出身的人都不知道這個(gè)影 響顯然是不成立的，這是我們講得第一個(gè)悖論。這也不符合我們經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理。但是，如果我們把時(shí)間拉長，我們來回顧近 20 年金融創(chuàng)新的發(fā)展歷史，我們可以看到，實(shí)際上這次金融危機(jī)的背后存在著一些深刻的全球經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化，這種變化我們可以概括成三句話： 第一句話，我們富了，改變了世界。 第三句話，時(shí)代變了，改變了金融。以我們國家為例，我們從 1978 年搞改革開放，我們采用了市場經(jīng)濟(jì)體制，我們要建立有中國特色的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，這種體制的轉(zhuǎn)換帶來的一個(gè)直接的結(jié)果：我們從吃不飽到溫飽再到奔小康。發(fā)生在這眾多國家的這種經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型帶來的結(jié)果就是從一個(gè)國家來講使這個(gè)國家的人民從吃不飽到溫飽到奔小康，從全球來講，直接結(jié)果 就是全球財(cái)富的跳躍式快速增長，這種財(cái)富的增長必然從兩個(gè)方面對(duì)流動(dòng)性提出要求： 第一個(gè)方面，從消費(fèi)的方面來講，當(dāng)一個(gè)社會(huì)乃至全球，財(cái)富快速增長的時(shí)候就要求金融活動(dòng)，我們的融資活動(dòng)必須解決融資周期和人的生命周期相悖的矛盾，我們知道人的生命周期是年輕的時(shí)候有大量的金融需求，但是沒有錢，你到銀行也借不到錢。反過來，金融融資決定的這種悖論又會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響，當(dāng)社會(huì)財(cái)富快速增長的階段，如果這種金融需求不能得以有效的滿足的話必然導(dǎo)致全社會(huì)的生產(chǎn)是在一 個(gè)充分就業(yè)水平以下的發(fā)展。如果我們看次級(jí)按揭貸款的歷史我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，在次級(jí)按揭貸款的早期，這種貸款的績效是非常好的，為什么后來包裝成那么多的形式，如果一開始次級(jí)按揭貸款就是一個(gè)很快的東西的話不可能發(fā)展到今天的規(guī)模。 全球財(cái)富增加另外從投資層面同樣對(duì)全球流動(dòng)性提出了一個(gè)客觀需求。正是因?yàn)橥顿Y工具的匱乏導(dǎo)致了 90 年代為了滿足投資工具的供給出現(xiàn)了大量的證券化CDO、 CDS 這類金融創(chuàng)新產(chǎn)品。也就是說我為了買房子進(jìn)行的融資。但是不能因?yàn)榇嬖趩栴}我們就認(rèn)為這種CDO、 CDS 是華爾街的數(shù)學(xué)家們坐在辦公室里就能創(chuàng)造出來的，實(shí)質(zhì)上是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的一個(gè)客觀需求所引導(dǎo)出來的。全球金融市場逐漸形成了一個(gè)相互交織，相互影響的統(tǒng)一 市場。這也是為什么這次全球金融危機(jī)之所以傳播速度如此之快，影響范圍如此之廣的一個(gè)客觀原因，如果我們不看這個(gè)客觀原因，我們可能就會(huì)簡單的把這一次危機(jī)看成是因?yàn)槊绹顺隽藛栴}造成了全球的問題。 8 第三句話，時(shí)代變了，改變了金融。各國的經(jīng)濟(jì)跟20 世紀(jì) 80 年代以前相比出現(xiàn)了明顯的變化，從 19 世紀(jì)到 20 世紀(jì)我們可以把它概括成為一個(gè)叫產(chǎn)業(yè)資本占統(tǒng)治地位的經(jīng)濟(jì)。當(dāng)今世界沒有一個(gè)國家和地區(qū)在采用市場經(jīng)濟(jì)體制和國際化的過程中可以忽視或者輕視金融的影響，它產(chǎn)生的一個(gè)直接的影響是可以導(dǎo)致一國財(cái)富向另外一個(gè)國家的迅速轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代馬克思講得很清楚：財(cái)富怎么轉(zhuǎn)移？是殖民地、帝國主義。我們?cè)谡J(rèn)識(shí)金融和金融創(chuàng)新的過程中必須要看到這種客觀層面的變化，否則，我們對(duì)于相關(guān)問題的認(rèn)識(shí)可能就會(huì)有失偏頗。 第二個(gè)體會(huì)，此次危機(jī)恰恰證明落后的金融創(chuàng)新雖然能夠減輕金融個(gè)體或者企業(yè)受到世界經(jīng)濟(jì)金融變化沖擊的可能性，但是無法從根本上避免這種可能性。從我們剛才講得第一點(diǎn)體會(huì)可以看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融變化已經(jīng)不再適用我們過去在 20 世紀(jì) 90、 80 年代以前所熟知 9 的常識(shí)去判斷。比如說：有人認(rèn)為我們中國的銀行業(yè)，我們的金融創(chuàng)新比較少是一件好事情，正是因?yàn)槲覀兊慕鹑趧?chuàng)新比較少，所以這一次中國成了一個(gè)凈處，成了受國際金融危機(jī)影響最小的國家。即使拿中國來講，這次金融危機(jī)出現(xiàn)了兩個(gè)現(xiàn)象，第一個(gè)現(xiàn)象，過去我們認(rèn)為比較好的銀行受得影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過去我們認(rèn)為不太好的銀行所受的影響。我們能夠按照這種現(xiàn)象得出一個(gè)結(jié)論：我們農(nóng)村信用社的管理水平高于我們的國有銀行、股 份制銀行嗎？我們能得出一個(gè)結(jié)論：今后的中國的銀行業(yè)就采用農(nóng)村信用社的管理模式嗎？顯然是站不住腳的。很顯然，誰受到 10 的影響大呢？每天早上喝一杯牛奶的受到的影響要大，但是能不能講喝牛奶的人 應(yīng)該向不喝牛奶的人學(xué)習(xí)呢？顯然不行，雖然喝一斤牛奶的生產(chǎn)方式會(huì)受到這次牛奶事件的沖擊，但是可以從根本上保證這種生活方式要優(yōu)于我不吃早飯的生活方式，他可能比我多活 20 年、 30年。換句話來講，在我們國家目前恰恰不應(yīng)該對(duì)金融創(chuàng)新心懷憂慮，此次危機(jī)恰恰給我們提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)去仔細(xì)看一看這些創(chuàng)新到底 有什么問題，我們看到這些問題的目的是什么呢？是發(fā)揮我們的后發(fā)優(yōu)勢，而不能變成了后發(fā)恐懼，本來我們?cè)诮鹑趧?chuàng)新過程中，我們可以借鑒別人出的問題更好的推進(jìn)改革。第一個(gè)錯(cuò)誤就是我們依然避免不了將來我們?yōu)樗麌慕鹑趧?chuàng)新買單，剛才我們已經(jīng)講了，全球金融已經(jīng)聯(lián)結(jié)成為一個(gè)一體化的市場，即使你不做