【正文】 舉債越多，利潤(rùn)越大，資本利潤(rùn)率越高。 (一 ) 確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模 首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 12 頁(yè) 共 13頁(yè) 4 適度的 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng) 探索 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又利弊并存，因此經(jīng)營(yíng)者在決定舉債經(jīng)營(yíng)時(shí)必須權(quán)衡利弊， 所以就需要一個(gè)合理的平衡點(diǎn) ，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大 化。 當(dāng)資金成本率大于股東權(quán)益率時(shí) , 為償付負(fù)債資金的本息 , 企業(yè)就會(huì)從股東權(quán)益中分出一部分 , 這時(shí) , 股東權(quán)益就會(huì)減少 , 當(dāng)負(fù)債率和收益打破某種平衡之后，可能會(huì)使市場(chǎng)失去信心。 再者企業(yè)短期借款資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)葼顩r時(shí)，企業(yè)的高額負(fù)債就加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅度下降，如果此時(shí)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資本金無(wú)法及時(shí)收回，吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 11 頁(yè) 共 13頁(yè) 影響了企業(yè)的聲譽(yù)，還會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的滅頂之災(zāi)。 無(wú)力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)通過(guò)舉債進(jìn)行籌資，企業(yè)負(fù)有到期還本付息的法定責(zé)任。企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，關(guān)鍵要保證有一個(gè)合理的資金結(jié)構(gòu)。如果不能及時(shí)扭虧為盈，可能會(huì)引起破產(chǎn)。 A， B 公司的資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 單位：元 項(xiàng)目 A 公司 B 公司 備注 發(fā)行在外普通股股數(shù) 2020 1000 ①已知 普通股股本（每股 100 元） 202000 100000 ②已知 公司債（利息率8%） 0 100000 ③已知 資金總額 202000 202000 ④ =② +③ 計(jì)劃息稅前利潤(rùn) 20200 20200 ⑤已知 實(shí)際息稅前利潤(rùn) 10000 10000 ⑥已知 借款 利息 0 8000 ⑦ =③ 8% 稅前利潤(rùn) 10000 2020 ⑧ =⑥ ⑦ 每股利潤(rùn) 5 2 ⑨ =⑧247。企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息稅前利潤(rùn)下降，不足以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤(rùn)就會(huì)下降得更快。影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，如：材料價(jià)格變動(dòng)因素帶來(lái)的供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品生產(chǎn)市場(chǎng)的前景不佳，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，新技術(shù)開(kāi)發(fā)試驗(yàn)不成熟等因素帶來(lái)的生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；此外，還存在發(fā)生通貨膨脹，自然氣候惡化，稅收調(diào)整以及其它宏觀經(jīng)濟(jì)政吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 9 頁(yè) 共 13頁(yè) 策的變化等方面的因素，都會(huì)引起企業(yè)利潤(rùn)或利潤(rùn)率的高低變化，從而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 “ 財(cái)務(wù)杠桿作用 ” 的負(fù)面效應(yīng) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，取決于企業(yè)投資報(bào)酬率與負(fù)債利息率的關(guān)系。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張。對(duì)于負(fù)債性籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還 本金的法定責(zé)任。在這兩個(gè)方面因素影響下，在資金總額一定時(shí)，一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低企業(yè)的 加權(quán)平均資金成本 。 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 8 頁(yè) 共 13頁(yè) 另一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從 “ 稅收屏障 ” 受益。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)性 投資風(fēng)險(xiǎn) 比股權(quán) 性投資小，投資人相應(yīng)地所要求的報(bào)酬率也低。 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 這種優(yōu)勢(shì)主要體 現(xiàn)在兩個(gè)方面： 一個(gè)方面，對(duì)于資金市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，債權(quán)性投資的 收益率 固定，能到期收回 本金 ，企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言，付出的 資金成本 較低。 當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 7 頁(yè) 共 13頁(yè) 的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外收益。 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效益 所謂 財(cái)務(wù)杠桿效益是指利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。你不發(fā)展就意味著被兼并或者吞噬。而且 財(cái)務(wù)成本 也比較高，如果 資本收益率 比 市場(chǎng)利率 低，則必然虧損 。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的意義 負(fù)債經(jīng)營(yíng) ，可以補(bǔ)充 資本金 不足，可以加快 資金流 轉(zhuǎn)，可以在不擴(kuò)大企業(yè) 股本 的情況下，擴(kuò)大 企業(yè)規(guī)模 ，可以提高資金利用率。一般來(lái)說(shuō)，義務(wù)就是一種責(zé)任。 另外，負(fù)債在償還時(shí)還具有強(qiáng)制性。這種期限也有約定期限和法定期限。 其次，債務(wù)具有期限性的特征。 無(wú)論這種債務(wù)是什么形態(tài)，是資金形態(tài)還是物。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn) 首先它是一種特定的債務(wù)。屬于負(fù)債經(jīng)營(yíng)范疇的負(fù)債 項(xiàng)目 只有實(shí)際負(fù)債中的短期借 款、短期債券 和各種負(fù)債項(xiàng)目。 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 3 頁(yè) 共 13頁(yè) 2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的 內(nèi)容 從會(huì)計(jì)學(xué)上說(shuō)，負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、在未來(lái)將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種經(jīng)營(yíng)方式必須衡量由其帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失。 同時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可使那些因資金不足不能正常生產(chǎn)的企業(yè)走出困境。杠桿系 數(shù)可表示為： EFL=（Δ EPS/EPS） /（Δ EBIT/EBIT） =EBIT/（ EBITI） 其中， DFL— 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，Δ EPS— 每股收益變動(dòng)量， EPS— 每股收益，Δ EBIT— 稅息前利潤(rùn)變化量， EPIT— 稅息前利息， I— 支付的利息。負(fù)債經(jīng)營(yíng)者對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來(lái)大幅度的波動(dòng)，這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中被稱(chēng)之為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)已成為越來(lái)越多的企業(yè)所接受的籌資方式。但是，新市場(chǎng)與新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)不僅時(shí)間周期長(zhǎng)，而且 耗費(fèi)大量的人力、物力、和財(cái)力，為此，必然需要大量的資金支持。 關(guān)鍵詞 ： 負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)，適度，利弊吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 II 頁(yè) 目 錄 1 緒 論 ................................................. 1 2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述 ..................................... 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的 內(nèi)容 ..................................... 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn) ..................................... 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的意義 ..................................... 3 3 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析 ................................. 6 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的 “ 利 ” ................................ 6 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展資金 的不足 ....................................................... 6 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效益 ................ 6 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 .. 5 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的 “ 弊 ” ................................ 8 “ 財(cái)務(wù)杠桿作用 ” 的負(fù)面效應(yīng) .................... 8 無(wú)力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) .............................. 7 企業(yè)股價(jià)降低風(fēng)險(xiǎn) ............................. 7 4 適度的 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng) 探索 ................................ 12 5 結(jié)論 .................................................. 11 參考文獻(xiàn) ................................................ 12 致 謝 .................................................. 13 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 1 頁(yè) 共 13頁(yè) 1 緒 論 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)生存一種有效的經(jīng)營(yíng)方式之一。所以， 如何合理地籌措資金已經(jīng)成為企業(yè)健康發(fā)展的重大問(wèn)題 ，適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)是現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的必然產(chǎn)物 。 在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，大型企業(yè)都采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)在一定條件下能為企業(yè)帶來(lái)效益最大化，但同時(shí)也具有不利的一面。 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院 畢 業(yè) 論 文 論文（設(shè)計(jì)）題目： 企業(yè)適度負(fù)債問(wèn)題研究 系別專(zhuān)業(yè)： 管 理 工 程 系 班 級(jí)： 注 會(huì) 1***9 姓 名： 關(guān) ** （學(xué)號(hào)） 2**7 指導(dǎo)教師姓名： 溫 ** 完成時(shí)間： 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 I 頁(yè) 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制研究 摘 要 資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是大多數(shù)企業(yè) 所面臨的一種經(jīng)營(yíng)方式。資金鏈斷裂會(huì)有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時(shí)也存在著財(cái)務(wù)隱患。 當(dāng)今世界無(wú)論企業(yè)的業(yè)績(jī)優(yōu)良，規(guī)模是否巨大，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，只有不斷開(kāi)發(fā)市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，才能收到更多的利益。在解決所需資金問(wèn)題上，借債就成了最快捷有效的途徑。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)杠桿效應(yīng)。負(fù)債對(duì)每股收益的杠桿作用程度可以通過(guò)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL）是每股收益變動(dòng)百分比與稅息前利潤(rùn)變動(dòng)百分比的比率。 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 2 頁(yè) 共 13頁(yè) 這說(shuō)明負(fù)債經(jīng)營(yíng)只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 但是，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是一把雙刃劍，既可為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益，同時(shí)又能引起籌資 風(fēng)險(xiǎn)。因此， 適度 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用 及深遠(yuǎn) 影響有著重要的意義。但從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也稱(chēng) 舉債經(jīng)營(yíng) ,是企業(yè)通過(guò)銀行借款、 發(fā)行債券 、租賃和 商業(yè)信用 等方式來(lái)籌集資金的 經(jīng)營(yíng)方式 ，因此只有通過(guò)借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵。西方的財(cái)務(wù)理論分析中往往將負(fù)債經(jīng)營(yíng)局限于償還期在一年以上的 長(zhǎng)期債務(wù) ，而將符合負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念的借款性短期負(fù)債 排除在外，這實(shí)際上是一種不完全的負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念。即債務(wù)具有確定的內(nèi)容。這里也分約定債務(wù)和法定債務(wù)，約定債務(wù)的范圍由雙方當(dāng)事人約定，法定債務(wù)由法律規(guī)定或法院裁判確定。 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 4 頁(yè) 共 13頁(yè) 對(duì)比所有權(quán)資本而言，通常情況下，債務(wù)有一定期限限制，不存在永久性義務(wù)。而期限結(jié)束又有不同形式，其包括有的因履行義務(wù)而消除，有的因期限屆滿(mǎn)而消失，有的因當(dāng)事人死亡而消滅，等等。 債務(wù)是一種法律義務(wù)，債務(wù)人 如不依法履行債務(wù)，債權(quán)人有權(quán)請(qǐng)示法院強(qiáng)制其履行債務(wù)，并承擔(dān)不履行債務(wù)的法律責(zé)任。責(zé)任是履行債務(wù)的擔(dān)保，是國(guó)家強(qiáng)制力保證債務(wù)關(guān)系的手段，也是不履行債務(wù)的法律上的后果。 但后果也是嚴(yán)重的，如果是 短期負(fù)債 ，極易造成 資金鏈斷裂 。 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 5 頁(yè) 共 13頁(yè) 吉林交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 第 6 頁(yè) 共 13頁(yè) 3 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的 “ 利 ” 企業(yè) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展資金的不足 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中， 想要更快的發(fā)展擴(kuò)大規(guī)模就 需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要； 當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)弱肉強(qiáng)食的大形勢(shì)。 所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。 在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的 。 另外，如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)一定且資本利潤(rùn)率大于負(fù)債利率，則提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重，會(huì)相應(yīng)地提高資本利潤(rùn)率，使企業(yè)的收益大幅度提高，這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的有 “利” 所在。企業(yè)采用 權(quán)益資金 的方式籌集資金， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 小，但付出的 資金成本 相對(duì)較高。于是，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)， 負(fù)債籌資 的 資金成本 就低于 權(quán)益資本籌資的資金成本。由于 負(fù)債籌資 的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的 “ 弊 ” 風(fēng)險(xiǎn)與收益是一對(duì)孿生兄弟，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來(lái)權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè) 資本收益率 下降時(shí)權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度下降。影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還給企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。當(dāng)總資本既定時(shí)企業(yè)投資收益率的高低，取決于息稅前收益額（ EBIT），而企 業(yè)未來(lái)的息稅前收益額存在著不確定性，即企業(yè)面臨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)舉例 說(shuō)明，