【正文】 ，公司主要的露天礦山采剝服務(wù)項(xiàng)目建設(shè)周期較長，工程款一般按 施工進(jìn)度支付，但如果因合同糾紛、工程質(zhì)量、工期延長或業(yè)主支付能力降低等因素造成業(yè)主單位拖欠工程款，則可能使公司面臨流動(dòng)資金不足的風(fēng)險(xiǎn)，降低公司的現(xiàn)金支付能力。因此公司面臨行業(yè)固有的安全風(fēng)險(xiǎn)。 但由于露天礦山采剝服務(wù)主要在露天、復(fù)雜地質(zhì)及氣候環(huán)境下進(jìn)行，其主要使用的民爆器材具有一定危險(xiǎn)性，發(fā)行人面臨行業(yè)固有的安全風(fēng)險(xiǎn) 。此外，公司通過大幅增加對大型開采設(shè)備的投入，從設(shè)備安全可靠性方面提升了本質(zhì)安全水平。 針 對公司的工程施工風(fēng)險(xiǎn)，公司采取了強(qiáng)化項(xiàng)目運(yùn)營安全監(jiān)督和考核、設(shè)立安全生產(chǎn)委員會(huì)、制定高于國家和行業(yè)的安全管理技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、提高施工技術(shù)、加大安全費(fèi)用投入等多方面有效措施。 公司嚴(yán)格執(zhí)行國家法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范對安全生產(chǎn)的有關(guān)規(guī)定，對施工人員嚴(yán)格實(shí)行執(zhí)證上崗制度和安全責(zé)任制度，并制訂了一整套公司安全管理制度，采取一系列有效的安全管理措施防止安全生產(chǎn)事故的發(fā)生。但由于民爆器材固有的危險(xiǎn)屬性導(dǎo)致不確定因素的存在，因此不能完全排除因偶發(fā)因素引發(fā)的意外安全事故的可能性。 為將安全風(fēng)險(xiǎn)降低至最低水平，發(fā)行人及其下屬生產(chǎn)民爆器材產(chǎn)品的子公司始終堅(jiān)持 “安全 第一、預(yù)防為主、綜合治理 ”的安全生產(chǎn)方針，堅(jiān)持 “當(dāng)安全與生產(chǎn)發(fā)生矛盾時(shí)，生產(chǎn)必須毫無條件地服從安全 ”的安全管理原則，做到了以本質(zhì)先進(jìn)可靠的生產(chǎn)工藝和技術(shù)保證安全、以健全的規(guī)章制度鞏固安全、以優(yōu)良的人力資源促進(jìn)安全，采取了一整套有效措施保障安全。具體來說，針對新建、改建和擴(kuò)建民爆產(chǎn)品生產(chǎn)線的項(xiàng)目，必須對其建設(shè)方案進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目安全預(yù)評(píng)價(jià)，待項(xiàng)目竣工、試生產(chǎn)運(yùn)行正常后，再對該項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目安全驗(yàn)收評(píng)價(jià)，通過后該生產(chǎn)線方可正式投產(chǎn)；針對民爆行業(yè)中出現(xiàn)的新工藝 、新技術(shù)、新設(shè)備、新材料等研究成果，必須由行業(yè)主管部門進(jìn)行專項(xiàng)安全評(píng)價(jià)，合格后方可用于正式生產(chǎn)；針對民爆產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的全面安全情況，一般由行業(yè)主管部門組織進(jìn)行安全現(xiàn)狀綜合評(píng)價(jià)，安全評(píng)價(jià)結(jié)果在 “達(dá)標(biāo)級(jí) ”以上方可換發(fā)新的《民用爆炸物品生產(chǎn)許可證》。若由于安全風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)而發(fā)生意外事故，則會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營和社會(huì)形象。公司存在規(guī)模迅速擴(kuò)張引致的經(jīng) 營管理風(fēng)險(xiǎn)。公司勢必在運(yùn)營管理、科技開發(fā)、市場開拓、人才引進(jìn)、內(nèi)部控制等方面面臨新的挑戰(zhàn)。因此，公司面臨一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。此外，發(fā)行人未來還將積極抓住行業(yè)整 合的趨勢，通過收購兼并方式進(jìn)行擴(kuò)張。 （五）公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張所帶來的整合風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司民爆一體化的戰(zhàn)略目標(biāo)和解決同業(yè)競爭，公司收購了實(shí)際控制人廣業(yè)公司下屬的兩家民爆生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)－明華公司和力拓廠并將其合并成為廣東明華。 民爆行業(yè)主管部門對企業(yè)生產(chǎn)能力的管控以及國家發(fā)改委對民爆產(chǎn)品銷售價(jià)格的指導(dǎo)，雖然有利于民爆產(chǎn)品行業(yè)有序競爭，確保行業(yè)內(nèi)企業(yè)的合理利潤水平，但同時(shí)也制約了部分優(yōu)勢企業(yè)根據(jù)市場需求情況自主決定擴(kuò)大產(chǎn)能、調(diào)整價(jià)格的能力。 （四）民爆器材生產(chǎn)能力及銷售價(jià)格受國家管控的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，民爆器材在生產(chǎn)能力與銷售價(jià)格兩方面都要受國家管控。雖然公司僅對非核心環(huán)節(jié)進(jìn)行分包，且已建立了較為完善的分包商挑選和項(xiàng)目管理內(nèi)控制度， 但仍存在著分包商素質(zhì)參差不齊、分包價(jià)格隨市場行情波動(dòng)等不確定因素，可能對公司承包項(xiàng)目的工程質(zhì)量、安全生產(chǎn)、成本效益產(chǎn)生不利影響。與中鐵 19 局等大型國有集團(tuán)相比，公司資產(chǎn)規(guī)模仍相對較小，可能影響公司市場開拓和承接大型露天礦山采剝項(xiàng)目的能力。目前，公司主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)榇笾行吐短斓V山， 服務(wù)對象往往擁有大型礦山，其業(yè)務(wù)持續(xù)性強(qiáng)，但對服務(wù)提供商的綜合素質(zhì)要求很高，而公司的資產(chǎn)規(guī)模較小，成為今后競爭的掣肘。同時(shí)，發(fā)行人的核心技術(shù)人員掌握了大量關(guān)鍵技術(shù)，這些核心技術(shù)人 員一旦流失，有可能出現(xiàn)公司核心技術(shù)失密或知識(shí)產(chǎn)權(quán)被他人侵權(quán)等情況，將對公司的發(fā)展造成重要影響。截至 2021年 12 月 31 日，公司擁有國務(wù)院特殊津貼專家 1 人，博士、碩士研究生 34 人，教授級(jí)高級(jí)工程師 4 人，高級(jí)工程師47 人，工程師 106 人，擁有國內(nèi)同行業(yè)中規(guī)模最大、技術(shù)水平最高、學(xué)術(shù)研究成果最為豐富的一流專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)。 （二）人才競爭的風(fēng)險(xiǎn) 人才競爭是市場競爭中最核 心的要素。國內(nèi)其他企業(yè)已充分認(rèn)識(shí)到技術(shù)和創(chuàng)新的重要性，紛紛加大科研投入。 二、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 宏大爆破通過實(shí)施以爆破技術(shù)為核心的礦山民爆一體化服務(wù)模式，滿足了大中型礦山業(yè)主對礦山采剝 “整體化、精準(zhǔn)化、個(gè)性化、安 全化 ”的要求，大幅提高了礦山采剝的本質(zhì)安全水平以及資源開采效率，實(shí)現(xiàn)業(yè)主綜合經(jīng)濟(jì)效益最大化。作為普通化工原料，雖然硝酸銨市場供應(yīng)充足，但由于硝酸銨是主要原材料，其價(jià)格變動(dòng)對公司民爆產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績影響較大。 （四）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 本公司下屬全資子公司宏大增化和廣東明華主 要產(chǎn)品為各類工業(yè)炸藥。 （三）民爆器材市場分割的風(fēng)險(xiǎn) 由于易燃易爆的特殊屬性，民爆器材的生產(chǎn)、銷售、購買、進(jìn)出口、運(yùn)輸、爆破作業(yè)和儲(chǔ)存均受到國家嚴(yán)格管控，民爆器材大范圍、遠(yuǎn)距離經(jīng)營能力受 到了較大限制，各民爆器材生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售半徑均具有較高的地域性，造成民爆器材生產(chǎn)行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)跨省拓展的市場分割風(fēng)險(xiǎn)。即使如此，面對強(qiáng)勢的大型礦山業(yè)主，前述服務(wù)商往往需給予較為寬松的信用條件，投資大型開采設(shè)備，以提高本質(zhì)安全水平，并提高工作效率。另一方面，在大中型露天礦山開采領(lǐng)域，由于開采周期較長、施工難度較大，對安全、環(huán)保要求較高，因此對露天礦山采剝服務(wù)企業(yè)的行業(yè)資質(zhì)、爆破技術(shù)水平、人員素質(zhì)、設(shè)備水平、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)有非常高的要求。 （二）市場競爭激烈的風(fēng)險(xiǎn) 目前，我國露天礦山開采行業(yè)存在著競爭主體大小不一、從業(yè)企業(yè)水平參差不齊的現(xiàn)象。因此，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期、宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度都將對公司的發(fā)展形成一定的影響。爆破企業(yè)上市 IPO 風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告 2021 一、市場風(fēng)險(xiǎn) （一）宏觀經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)露天礦山采剝服務(wù)及民爆器材行業(yè)與國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)系較為密切，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期呈正相關(guān)關(guān)系。公司業(yè)務(wù)對國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、國家固定資產(chǎn)投資規(guī)模，特別是對礦山開采、城市基礎(chǔ)設(shè)施、水利電站、道路交通設(shè)施等行業(yè)的投資及相關(guān)投入存在較強(qiáng)依賴。 同時(shí)，民爆器材行業(yè)是受政策導(dǎo)向影響較大并實(shí)行高度管制的行業(yè)，如果未來民爆產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變 化，則可能對公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。一方面，小型露天礦山開采領(lǐng)域，由于資質(zhì)、技術(shù)要求較低，設(shè)備、資金規(guī)模要求較小，存在競爭無序的現(xiàn)狀。目前參與大中型露天礦山采剝服務(wù)整體外包招投標(biāo)的主要是幾大服務(wù)商，如葛洲壩易普力股份有限公 司、中鐵 19 局、宏大爆破等少數(shù)幾家。因此，與競爭對手相比，發(fā)行人雖然在整體方案設(shè)計(jì)、爆破技術(shù)上比較突出，能滿足業(yè)主 “整體化、精準(zhǔn)化、個(gè)性化、安全化 ”的需求，但在資金實(shí)力、大集團(tuán)背景方面仍舊不足，面臨市場競爭激烈的風(fēng)險(xiǎn)。雖然 2021 年《民用爆炸物品安全管理?xiàng)l例》的實(shí)施后賦予了企業(yè)自產(chǎn)自銷的權(quán)利，歸還了民爆器材生產(chǎn)企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)條件下應(yīng)有的經(jīng)營自主權(quán)，使得民爆器材生產(chǎn)企業(yè)的管理模式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，有利于打破地區(qū)封鎖，但民爆器材行業(yè)建立市場化競爭機(jī)制是一個(gè)長期過程，民爆器材行業(yè)內(nèi)的市場分割和地方保護(hù)還將在一定時(shí)期內(nèi)存在，使公司面臨市場分割的風(fēng)險(xiǎn)。硝酸銨是上述企業(yè)生產(chǎn)工業(yè)炸藥的主要原材料， 2021 年、2021 年及 2021 年，其采購成本占公司民爆器材產(chǎn)品營業(yè)成本的比例分別為 %、 %和 %。如果硝酸銨價(jià)格在未來出現(xiàn)大幅上漲，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。雖然公司爆破技術(shù)在礦山民爆一體化服務(wù)領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位，但長遠(yuǎn)而言，仍存在下列風(fēng)險(xiǎn)： （一）能否保持持續(xù)創(chuàng)新能力的風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人所從事的礦山服務(wù)業(yè)務(wù)涉及爆炸力學(xué)、施工工藝、控制技術(shù)和管理技術(shù)等多個(gè)專業(yè)領(lǐng)域，技術(shù)的競爭是保持市場占有率持續(xù)增長的關(guān)鍵因素之一。發(fā)行人面臨是否能在行業(yè)內(nèi)保持技術(shù)領(lǐng)先和創(chuàng)新可持續(xù)性的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人經(jīng)過二十余年的業(yè)務(wù)積累，擁有一支高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，構(gòu)成了發(fā)行人核心競爭優(yōu)勢的重要基礎(chǔ)。目前日趨激烈的市場競爭，特別是同類企業(yè)的人才競爭策略，對發(fā)行人的人才優(yōu)勢形成威脅，面臨著人才引進(jìn)、穩(wěn)定和發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。 三、業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) （一）資產(chǎn)規(guī)模較小的風(fēng)險(xiǎn) 自 2021 年開始，發(fā)行人管理團(tuán)隊(duì)依靠 “敢為人先 ”的拼搏精神、自主創(chuàng)新的技術(shù)，在資產(chǎn)規(guī)模較小的情況下成功實(shí)施了多項(xiàng)具有行業(yè)里程碑意義的工程爆破項(xiàng)目；公司及時(shí)總結(jié)提煉項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、技術(shù)心得，形成了大批自主創(chuàng)新的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，在行業(yè)贏得了 “宏大爆破、爆破專家 ”的美譽(yù)，從而拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，優(yōu)化了客戶結(jié)構(gòu)，極大增強(qiáng)了公司的持續(xù)發(fā)展能力。截至 2021 年 12 月 31 日，發(fā)行人總資產(chǎn)為 119, 萬元，凈資產(chǎn)（歸屬母公司）為 41, 萬元。 （二）工程分包風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人的露天礦山采剝業(yè)務(wù)項(xiàng)目在執(zhí)行中可以依法對外分包。 （三）施工工期風(fēng)險(xiǎn) 部分業(yè)務(wù)由于施工周期較長，在項(xiàng)目施工過程中，可能受到項(xiàng)目管理制度不健全、業(yè)務(wù)所在地的交通、供電、供水、土地征用、自然條件等各種不確定因素或無法事先預(yù)見因素的影響，導(dǎo)致工程施工進(jìn)度無法按照工程合同進(jìn)行，從而存在施工工期風(fēng)險(xiǎn)。一方面，國家行業(yè) 主管部門對民爆器材生產(chǎn)企業(yè)核定的許可產(chǎn)能，民爆器材生產(chǎn)企業(yè)在行業(yè)主管部門核定的許可產(chǎn)能范圍內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)；另一方面，國家發(fā)改委對民爆器材的出廠價(jià)格實(shí)行指導(dǎo)價(jià)，確定其出廠基準(zhǔn)價(jià)格和浮動(dòng)范圍。此外，鑒于民爆產(chǎn)品是執(zhí)行國家指導(dǎo)價(jià)格，但指導(dǎo)價(jià)的調(diào)整與原材料價(jià)格上升相比具有一定的滯后性，同時(shí)受工資成本上升及主 要原材料價(jià)格波動(dòng)等因素的影響，公司的盈利能力可能會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)性。如何迅速將新增全資子公司的經(jīng)營管理調(diào)整到位，提升其盈利能力；且在集團(tuán)內(nèi)進(jìn)行資源有效整合，切實(shí)加強(qiáng)民爆一體化服務(wù)模式，對公司管理層提出更高的要求，如果公司管理層不能及時(shí)適應(yīng)這種變化，將會(huì)影響公司的持續(xù)發(fā)展能力。收購兼并戰(zhàn)略的實(shí)施對公司管理要求提出更高的要求。 再者，如果本次發(fā)行獲得成功，募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施將使公司生產(chǎn)規(guī)模和人員規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。如果公司的管理團(tuán)隊(duì)、人力資源的素質(zhì)及經(jīng)營管理水平不能適應(yīng)公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張的需要，組織架構(gòu)和管理水平未能隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而及時(shí)調(diào)整完善，將影響公司的市場應(yīng)變能力和持續(xù)發(fā)展能力，進(jìn)而削弱公司的市場競爭力。 四、行業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn) （一）民爆器材生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn) 民爆器材產(chǎn)品的危險(xiǎn)爆炸品的性質(zhì)，決定了行業(yè)內(nèi)企業(yè)都必然面臨一定的生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)。 為有效控制安全風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)主管部門要求所有民爆產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)必須按類別進(jìn)行安全評(píng)價(jià)。 目前發(fā)行人及子公司已經(jīng)取得了中華人民共和國工業(yè)和信息化部頒發(fā)的編號(hào)為 MB 生許證字 [109 號(hào) ] 、 MB 生許證字 [005 號(hào) ]和MB 生許證字 [018 號(hào) ]的民用爆炸物品生產(chǎn)許可證。 報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人下屬的兩家生產(chǎn)民爆器材產(chǎn)品企業(yè)，未發(fā)生過任何重大人員傷亡事故、重大設(shè)備事故及爆炸事故。 （二）露天礦山采剝服務(wù)安全施工風(fēng)險(xiǎn) 露天礦山采剝領(lǐng)域是天然 具有一定高風(fēng)險(xiǎn)性的行業(yè)，發(fā)行人目前已取得了廣東省建設(shè)廳頒發(fā)的安全生產(chǎn)許可證（編號(hào)為（粵） JZ 安許證字 [2021]000365 延）和廣東省安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局頒發(fā)的安全生產(chǎn)許可證（編號(hào)為（粵） FM 安許證字 [2021]（變更） 0053）。且隨著爆破技術(shù)不斷的精確化、科學(xué)化和數(shù)字化，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和事故發(fā)生的可能性會(huì)不斷降低。通過以上措施的落實(shí)，公司明確了安全管理責(zé)任人，提升了安全生產(chǎn)管理監(jiān)督水平，提高了全員安全生產(chǎn)責(zé)任意識(shí)。發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生安全生產(chǎn)事故。若因爆破作業(yè)操作不規(guī)范、方案設(shè)計(jì)不合理等主觀原因，或特殊地質(zhì)環(huán)境等其他不可控客觀因素導(dǎo)致安全事故，將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營、企業(yè)盈利和品牌信譽(yù)等帶來損失。 五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （一）資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 2021 年末、 2021 年末和 2021 年末流動(dòng)比率分別為 、 和，速動(dòng)比率分別為 、 和 ，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)處于正常波動(dòng)范圍之內(nèi)，但是如果相關(guān)指標(biāo)下降，則公司可能會(huì)面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 發(fā)行人的露天礦山采剝業(yè)務(wù)是采用完工百分比法進(jìn)行核算及確認(rèn)收入，由于結(jié)算簽證單據(jù)須經(jīng)過業(yè)主審批，從發(fā)行人提交工程量清單到審批確認(rèn)需要一定的時(shí)間，發(fā)行人在此期間持續(xù)施工完成的工程量未獲得確認(rèn)，形成了實(shí)際完成的工程量與結(jié)算進(jìn)度、完工進(jìn)度存在差異，相應(yīng)的成本支出及確認(rèn)的施工毛利之和計(jì)入 “存貨－工程施工 ”，上述情形符合發(fā)行人所屬露天礦山采剝行業(yè)特點(diǎn)，不影響公司確認(rèn)收入的準(zhǔn)確性，符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。雖然發(fā)行人客戶均為大中型礦山業(yè)主，資信水平高，長期合作中未出現(xiàn)欠款不還的情形，對墊資較大的項(xiàng)目，公司也經(jīng)過嚴(yán)密的程序。 （二）應(yīng)收賬款余額較大引致的壞賬風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期各期期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為 21, 萬元、 23, 26, 萬元，金額較大，占 營業(yè)收入的比例分別為 %、 %和 %， 2021 年、 2021 年同比分別增長%和 %。 報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人大部分應(yīng)收賬款由露天礦山采剝業(yè)務(wù)形成，其金額較高的主要原因?yàn)椋阂环矫妫韭短斓V山采剝業(yè)務(wù)的主要服務(wù)對象為大型露天礦山業(yè)主，該類業(yè)務(wù)具有合同工程量大、服務(wù)周期較長的特點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)普遍存在應(yīng)收賬款回款周期較長、應(yīng)收賬款賬面余額較大的情形。隨著發(fā)行人業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，報(bào)告期內(nèi)，質(zhì)量保證金金額也隨之增加，其占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為%、 %和 %，導(dǎo)致公司期末應(yīng)收賬款賬面余額處于較高水平。截至 2021 年 12 月 31 日，五年以上的應(yīng)收賬款賬面余額僅為 萬元，并全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。 （三）凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險(xiǎn) 截至 2021 年 12 月 31 日，公司歸屬于母公司的股東權(quán)益合計(jì)為41,。同時(shí)，由于募集資金投資項(xiàng)目在投入當(dāng)年不可能完全發(fā)揮最大效益，預(yù)計(jì)本次發(fā)行當(dāng)年公司的凈資產(chǎn)收益率將會(huì)明顯下降。 受我國現(xiàn)階段民爆器材流通