【正文】 wZQcUE%amp。 QA9wkxFyeQ^! dj sXuyUP2kNXpRWXm Aamp。 ksv*3t nGK8! z8vGt YM*Jgamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 ksv*3tnGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。qYpEh5pDx2zVkumamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 ksv*3tnGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^G89Am UE9aQGn8xp$Ramp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 QA9wkxFyeQ^! dj sXuyUP2kNXpRWXm Aamp。 ksv*3t nGK8!z8vGt YM*Jgamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 ksv*3tnGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 ksv*3tnGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 qYpEh5pDx2zVkum amp。 ksv*3t nGK8! z89Am UE9aQGn8xp$Ramp。 qYpEh5pDx2zVkum amp。ksv*3t nGK8!z89Am YWpazadNuKNamp。qYpEh5pDx2zVkumamp。ksv*3t nGK8!z89Am YWpazadNuKNamp。qYpEh5pDx2zVkumamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 UE9aQGn8xp$Ramp。我國(guó)股票市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，本公司提醒投資者對(duì)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性要有充分的認(rèn)識(shí)，在投資本公司股票時(shí)，除關(guān)注本公司情況外，還應(yīng)綜合考慮影響股票市場(chǎng)的其他各種因素，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和減少損失。 十、股市風(fēng)險(xiǎn) 本次發(fā)行后， 公司 社會(huì)公眾股將盡快在證券交易所上市交易。公司在戰(zhàn)略規(guī)劃、制度建設(shè)、組織設(shè)置、運(yùn)營(yíng)管理、資金管理和內(nèi)部控制等方面將面臨更大的挑戰(zhàn)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的跳躍式增長(zhǎng)，需要公司建立適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的管理體系和制度，并在新的條件下完善激勵(lì)和約束機(jī)制。盡管公司配備有較完備的安全設(shè)施，制定了較為完善的事故預(yù)警、處理機(jī)制，整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程完全處于受控狀態(tài)，發(fā)生安全事故的可能性很小，但也不排 除因生產(chǎn)操作不當(dāng)或設(shè)備故障，導(dǎo)致事故發(fā)生的可能，從而影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行。公司現(xiàn)有產(chǎn)品及募集資金投資項(xiàng)目完全符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)產(chǎn)業(yè)布局、裝置規(guī)模與工藝、能源消耗、環(huán)境保護(hù)、安全生產(chǎn)等方面的要求，但如果國(guó)家產(chǎn)業(yè)、環(huán)保政策出現(xiàn)調(diào)整，將會(huì)給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司存在凈資產(chǎn)收益率下降引致的風(fēng)險(xiǎn)。隨著公司自身利潤(rùn)積累逐年增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量充足，短期借款需 求相對(duì)減少，公司流動(dòng)負(fù)債逐年下降，而流動(dòng)資產(chǎn)逐年增加，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均有所上升。 2021年末、2021年末以及 2021年末，流動(dòng)比率分別為 、 ，速動(dòng)比率分別為 、 ，公司存在短期償債壓力。因此，公司存在實(shí)際控制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)。 五、 公司 實(shí)際控 制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn) 公司實(shí)際控制人賀正剛在本次發(fā)行前直接持有和間接控制 公司合計(jì) %的股份，按本次公開(kāi)發(fā)行 10,000 萬(wàn)股計(jì)算，發(fā)行后賀正剛直接持有和間接控制 公司 合計(jì) %的股權(quán)，仍處于絕對(duì)控股地位。 公司已經(jīng)制定了《關(guān)聯(lián)交易管理制度》，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的決策機(jī)制、審批程序進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。 未來(lái)上述三項(xiàng)關(guān)聯(lián) 交易仍將繼續(xù)進(jìn)行，公司存在因該等關(guān)聯(lián)交易繼續(xù)進(jìn)行可能引致的風(fēng)險(xiǎn)。雖 然本次募投項(xiàng)目與公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，公司對(duì)募集資金投資項(xiàng)目在工藝技術(shù)方案、設(shè)備選型、工程方案等方面經(jīng)過(guò)縝密分析，在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，可能存在因工程進(jìn)度、工程質(zhì)量、投資成本發(fā)生變化而引致的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，本次投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中還涉及工程建設(shè)、員工培訓(xùn)等大量組織工作，因此存在一定的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。 （二）項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn) 本次募集資金項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)績(jī)水平的提高產(chǎn)生重大影響。 三、募集資金投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) （一）產(chǎn)能消化的風(fēng)險(xiǎn) 本次公司擬向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò) 10,000 萬(wàn)股 A 股，募集資金全部 投資于 “精細(xì)磷酸鹽綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 ”，項(xiàng)目完成后公司新增產(chǎn)能緩釋復(fù)合肥 50 萬(wàn)噸 /年、磷酸亞鐵鋰 萬(wàn)噸 /年、磷酸二氫鉀 2 萬(wàn)噸/年以及聚磷酸銨 1 萬(wàn)噸 /年，上述產(chǎn)品均為公司新產(chǎn)品。 （二）增值稅優(yōu)惠政策變化 的風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于若干農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料征免增值稅政策的通知》（財(cái)稅（ 2021） 113 號(hào)）規(guī)定，生產(chǎn)銷售的除尿素以外的氮肥、除磷酸二銨以外的磷肥、鉀肥以及以免稅化肥為主要原料的復(fù)混肥免征增值稅，公司生產(chǎn)銷售的氯化銨符合前述文件的規(guī)定免征增值稅。報(bào)告期內(nèi)公司天然氣采購(gòu)情況如 下： 二、稅收風(fēng)險(xiǎn) （一）西部大開(kāi)發(fā)所得稅優(yōu)惠政策 公司享受西部大開(kāi)發(fā)所得稅優(yōu)惠政策， 20212021 年企業(yè)所得稅減按 15%稅率征收，有效期截止到 2021 年 12 月 31 日。 （四）主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 公司現(xiàn)有產(chǎn)品的主要原材料有天然氣、鹽，公司通過(guò)進(jìn)一步向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有效鎖定了鹽價(jià)格波動(dòng)對(duì)純堿產(chǎn)品生產(chǎn)成本的影響，基本消除了鹽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 公司本次募集資金投入的 “精細(xì)磷酸鹽綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 ”完成后，公司可消化現(xiàn)有氯化銨產(chǎn)能 萬(wàn)噸 /年，用于制造 50 萬(wàn)噸緩釋復(fù)合肥，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的 延伸，同時(shí)還將增加磷酸二氫鉀、聚磷酸銨和磷酸亞鐵鋰等三個(gè)附加值較高的新產(chǎn)品。氯化銨作為一種普通氮肥，附加值不高。盡管公司目前毛利率水平較高，未來(lái)仍然存在產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格波動(dòng)引起毛 利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 公司主導(dǎo)產(chǎn) 品純堿價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)影響波動(dòng)較大， 2021 年以來(lái)，隨著國(guó)家一系列積極宏觀調(diào)控措施和產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃的實(shí)施，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，行業(yè)景氣度開(kāi)始回升，特別是 2021 年下半年，政府實(shí)施節(jié)能減排政策，對(duì)部分節(jié)能減排不達(dá)標(biāo)的企業(yè)限電限產(chǎn)，純堿價(jià)格隨之逐步回升。公司 2021年 2021年利潤(rùn)總額變動(dòng)情況如下： 如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)異常變化，仍有可能導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)需求出現(xiàn)波動(dòng)，從而對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成一定影響。 2021年，隨著行業(yè)回暖，公司銷售收入和盈利水平回升。純堿行業(yè) 2021年 2021年利潤(rùn)變動(dòng)情況如下： 2021年公司業(yè)績(jī)受到國(guó)際金融危機(jī)較大沖擊。純堿和氯化銨基礎(chǔ)性化工企業(yè)上市 IPO 風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告 2021 一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （一）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)引起公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 公司屬于基礎(chǔ)性化工行業(yè)，主要產(chǎn)品純堿和氯化銨的市場(chǎng)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大。 2021年 4季度至 2021年，受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，造成公司所處行業(yè)需求波動(dòng)，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。公司采取多項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施，在當(dāng)年行業(yè)整體虧損情況下實(shí)現(xiàn)銷售收入 84,、利潤(rùn)總額為 4,。 2021年，純堿、氯化銨產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，價(jià)格上升，公司銷售收入和盈利水平均大幅上漲。 （二）產(chǎn)品售價(jià)、成本波動(dòng)引起毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品純堿和氯化銨屬于基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，其市場(chǎng)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，純堿、氯化銨產(chǎn)品價(jià)格以及天然氣、電力等原材料的價(jià)格存在較大的波動(dòng)。 2021 年至 2021 年，公司純堿價(jià)格（不含稅）波動(dòng)情況如下： 2021 年度、 2021 年度以及 2021 年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 %、 %以及 %。 （三）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn) 公司通過(guò)聯(lián)堿法生產(chǎn)純堿，聯(lián)產(chǎn)氯化銨，氯化銨與純堿產(chǎn)量大約為 1:1。目前我國(guó)氮肥產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，特別是尿素產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，對(duì)氯化銨的市場(chǎng)空間形成擠壓，中國(guó)純堿工業(yè)協(xié)會(huì)建議會(huì)員單位 “不宜繼續(xù)增加聯(lián)堿產(chǎn)能，并積極通過(guò)擴(kuò)大氯化銨出口、探索氯化銨分解和轉(zhuǎn)化技術(shù)等多種途徑解決氯化銨產(chǎn)品的出路 ”。 上述項(xiàng)目對(duì)于公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品附加值，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)等方面均將發(fā)揮重要的作用。天然氣受?chē)?guó)際油價(jià)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，在報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)較大，如果天然氣價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)一步加劇，或者供應(yīng)無(wú)法得到及時(shí)保障，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。 2021 年 6 月，中發(fā)（ 2021） 11 號(hào)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深入實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》明確指出 “對(duì)設(shè)在西部地區(qū)的鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)減按 15％的稅率征收企業(yè)所得稅 ”，但由于享受上述所得稅優(yōu)惠的西部地區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)目錄尚未頒布，公司 2021 年度財(cái)務(wù)報(bào)告按 25%的所得稅率編制，相應(yīng)減少了公司凈利潤(rùn)。 如果國(guó)家對(duì)生產(chǎn)銷售氯化銨的增值稅政策發(fā)生變化，將提高氯化銨銷售價(jià)格，可能導(dǎo)致其市場(chǎng)總需求減少，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。雖然募集資金項(xiàng)目所生產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求較大，而且公司在項(xiàng)目立項(xiàng)前對(duì)市場(chǎng)需求做了大量的市場(chǎng)調(diào)研工作，但公司仍面臨著市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)。但是，本次募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度、實(shí)施過(guò)程和實(shí)施效果等存在著一定的不確定性。 四、關(guān)聯(lián)交易可能引致的風(fēng)險(xiǎn) 公司現(xiàn)有及未來(lái)日常關(guān)聯(lián)交易包括：（ 1）公司向順城化工及其子公司犍為順城采購(gòu)工業(yè)鹽；（ 2）全資子公司和邦鹽礦向順城化工及其子公司犍為順城銷售鹵水；（ 3）公司向吉祥煤業(yè)采購(gòu)燃料煤。 2021 年 8 月，公司向和邦集團(tuán)收購(gòu)順城化工 49%的股權(quán)后，公司與順城化工的關(guān)聯(lián)關(guān)系發(fā)生了變化，順城化工由控股股東的參股公司轉(zhuǎn)變?yōu)?公司 持股 49%的參股公司（其余 51%股權(quán)歸屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)鹽業(yè)總公司）， 公司 不存在通過(guò)與順城化工的關(guān)聯(lián)交易向控股股東及實(shí)際控制人輸送利益的可能。報(bào)告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)交易均嚴(yán)格按照《公司章程》和《關(guān)聯(lián)交易管理制度》執(zhí)行。作為公司的實(shí)際控制人，可能利用其控股股東和主要決策者的地位，對(duì)重大資本支出、關(guān)聯(lián)交易、人事任免、公司戰(zhàn)略等重大事項(xiàng)施加影響，存在公司決策偏離中小股東最佳利益目標(biāo)的可能性。 六、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （一）短期償債風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率及速動(dòng)比率均處于較低水平。 公司近年來(lái)償債指標(biāo)總體水平較低主要由于報(bào)告期內(nèi)公司處于快速發(fā)展階段，公司發(fā)生了大量資本性支出： 2021年 2021年期間公司投資建設(shè) 60萬(wàn)噸 /年聯(lián)堿項(xiàng)目， 2021年收購(gòu)鹽礦采礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)、收購(gòu)順城化工股份、購(gòu)買(mǎi)煙峰磷礦采礦權(quán)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金規(guī)模減小，進(jìn)而使報(bào)告期內(nèi)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低。 （二）凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風(fēng)險(xiǎn) 本次發(fā)行募集資金到位后，公司的凈資產(chǎn)規(guī)模較發(fā)行前將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，而募集資金投資項(xiàng)目在建成達(dá)產(chǎn)后才能達(dá)到預(yù)計(jì)的收益水平，因此公司短期內(nèi)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)難以與凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度匹配，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降。 七、產(chǎn)業(yè)、環(huán)保政策變化的風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)改委及國(guó)家相關(guān)監(jiān)管部門(mén)先后出臺(tái)多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策，從產(chǎn)業(yè)布局、規(guī)模與工藝、能源消耗、安全環(huán)保以及監(jiān)督管理等方面對(duì)公司所處行業(yè)的發(fā)展 予以規(guī)范，抑制低水平重復(fù)建設(shè)，鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)規(guī)?；?、集約化經(jīng)營(yíng)，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。 八、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 公司屬于化工行業(yè)，生產(chǎn)過(guò)程中的部分原料為易燃、易爆氣體，部分生產(chǎn)工序?yàn)楦邷?、高壓環(huán)境。 九、管理風(fēng)險(xiǎn) 本次公司公開(kāi)發(fā)行后，隨著募集資金的到位和投資項(xiàng)目的實(shí)施，公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)和人員將進(jìn)一步擴(kuò)張。盡管公司已積累了豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，建立了規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)、質(zhì)量管理體系，使得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能保持有序運(yùn)行，但仍存在現(xiàn)有管理體系不能完全適應(yīng)未來(lái)公司快速擴(kuò)張的可能性，給企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。其股票價(jià)格不僅受 公司 財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的影響，還受股票供需關(guān)系、國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)政策、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、投資者的心理預(yù)期以及其他不可預(yù)料事件等諸多因素的影響。 內(nèi)部資料 ， 請(qǐng)勿外傳！ XuyUP2kNXpRWXm Aamp。 849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 gTXRm6X4NGpP$vSTTamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。MuWFA5ux^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK! zn%Mz849Gx^Gj 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