【正文】 因此要把握股票價格的走勢，首先要對利率的發(fā)展趨勢進行全面了解。 這種利率和股票價格同時上升的現象至今為止 還是比較罕見的。 當然也有特別的例外情況，例如，美國在 1978年曾出現利率和股票價格同時上升的現象。 （ 2）利率上升時， 一部分資金將從證券市場轉向銀行，股價就會下降；反之股價則會上升。 一般說來，利率下降時，股價上升，而利率上升時，股價下降，二者幾乎是反向運動。 所以，有經驗的股票投資者，時刻注視著通貨膨脹形勢，及時決定買進或賣出的對策。 一方面，通貨膨脹會促使人們?yōu)榱吮苊鈸p失而競購股票，加之通貨膨脹伊始，也會刺激生產和物價，增加企業(yè)利潤與股利，股市隨之看漲。 當市場貨幣充溢時，股價必漲，反之必降。 所以，作為一個證券投資者，對宏觀金融形勢的認識與預測顯得尤為重要。 比如，緊縮時期，由于銀根普遍抽緊資金普遍緊張，進入股市的資金明顯減少，從而減輕股市的競購壓力。 在經濟調整中，貨幣金融政策充分顯示了作用 與威力，直接影響到國民經濟結構、發(fā)展速度、企業(yè)規(guī)模 和效益、居民收入、通貨膨脹、利率以及市場運行等各個 方面，自然對證券市場也產生直接的影響。股票市場是以企業(yè)股份化為基礎的，今后股份化的趨勢，不僅直接影響新的股票市場的建立，而且也會直接影響現有股市的發(fā)展。 在市場經濟條件下，一般認為 4%左右的失業(yè)率為正常，若高于這個指標，則經濟可能看淡，反之則看好。宏觀經濟政 策的主要目標是維持充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和經濟成長。 （ 3）由于投資者具有保值意識，因此，當物價上漲到一定程度時，投資者就會把資金從股市中抽走，投到貴金屬等保值物品上，從而引起股票需求降低，股價下跌。 當物價上漲引起企業(yè)生產成本上升，而上升的成本又無法通過商品銷售而完全轉嫁出去，則企業(yè)利潤下降，股價也因之下降。 （五）商品價格指數。 （四）個人消費指標。政府支出增長，購買力上升，社會公共消費擴大，經濟看好，反之應看淡。 但投資總規(guī)模持續(xù)高速增長到一定程度，引起投資短缺，物價上揚，則應引起注意。 這類投資增長，尤其在某一行業(yè)或某一地區(qū)這一投資增加，意味著該部門該地區(qū)投資環(huán)境得到較快改善，則該部門該地區(qū)的相關股票價格一般看漲，反之看跌。 （二）投資的增長、規(guī)模、結構和效益指標，投資包括公共部門投資與非公共部門投資兩類。當預測或已經展現出經濟發(fā)展速度開始回升時買進股票，開始轉緩或下降時賣出股票。 （一）經濟發(fā)展速度指標。 二、指標分析 根據經濟周期規(guī)律判斷股價走勢的過程中， 難點在于如何確認股市行情目前處于經濟周期的哪一個階段。 （三）在股票價格的下降期開始 時，許多股票價格將從其高峰開始下跌，投資者應果斷地將持有股票按風險高低順序迅速出手，收回資金，轉向其它較為安全穩(wěn)定的投資項目。 （一）在上升期，大多數股票價格開始上升，股票指數的上升幅度較大，這時可以買進股票。 當經濟發(fā)展到一定熱度時，資金與各種投資品、消費品供給大于需求的矛盾將會日益突出，隨之股票市場的行情業(yè)已到達頂點，于是股市將進 入下降期；股市價格下降到一定程度，就會出現有價無市的局面，這就是所謂的停滯期。 正常情況下，股市變化周期總要比經濟變化周期提前一個階段，即先行一個階段 “ 消化 ” 經濟周期變化的 “ 利好 ” 或 “ 利淡 ” 因素，股市活躍，是人們對經濟發(fā)展前景看好的重要表現；或者，如果人們看好經濟發(fā)展勢頭，則對股市后市持樂觀態(tài)度。 與經濟發(fā)展周期相適應，股市的行情也呈周期性變化，股市的每一個變化周期同樣也是由上升期、高漲期、 下降期和停滯期四個階段構成，在市場經濟和金融市場高度發(fā)達的國家中，經濟狀況與股市行情之間存在著相當密切的關系，相互影響，相互促進，互為表里和因果。 因此，分析證券市場與整個經濟 的關聯性，對未來經濟走勢和周期的預測研究，是從事證券投資尤其股票投資并獲利的必備條件。 當股價下跌時是否適合買進，答案可能是 “ 是 ” 也可能是 “ 否 ” 。 本章旨在探討證券市場與國民經濟活動的相關性，并將重點置于基本分析和財政貨幣政策與形勢的分析。 無論是發(fā)行人、管理人，還是投資者除了對證券市場有豐富的知識和經驗外，首要的一環(huán)，應當是對整個宏觀經濟的景氣循環(huán)有深刻全面的了解。第十章 證券投資的宏 觀分析 第一節(jié) 宏觀經濟形勢分析 — 基本分析 在證券市場中，不同的投資主 體表不同的行為目的和行為方式，就作為證券供給者的政府、企業(yè)來講，主要考慮應如何給提供信用度高、收益好、風險低的債券與股票；就證券經營者來講，應主要考慮如何最好地為投資者買賣證券服務；就證券管理者來講，主要是如何保證證券投資活動中的公平、公正與高效，防止一切不正當交易，維護市場秩序，保護投資者利益；就證券投資者而言，著重應考慮如何選擇最有利的電動機進行證券投資活動。 要提高預期證券投資報酬并盡可能降低投資 風險。有人說： “ 選股不如選時，選時 不如選勢 ” ，這里的時與勢，就是指宏觀經濟形勢：對宏觀經濟形勢有一個正確的認識與預測，可以說證券投資活動就取得一半的成功。 了解證券市場與整個國民經濟之間的相關性，對于投資者而言顯然是相當重要的。 關鍵要看整個經濟形勢的變化所能影響到企業(yè)預期利潤的增減，從而影響到股利的增減和整個股市或某一類股票的價格升降幅度。 一、經濟周期分析 從整個國民經濟看，由于經濟運行受各種因素的影響，常常呈現周期性變化，由上升期、高漲期、下降期和停滯期四個階段構成，周而復始，循環(huán)往復。 股市是表，經濟是里，股市是經 濟的 “ 睛雨表 ” 、 “ 預報器 ” 。 活躍的股市，會吸引大量閑置資金涌入資金市場，給經濟發(fā)展注入活力，促使經濟回升；隨著股市高漲期的到來，股票買賣異常活躍，企業(yè)越來越容易通過發(fā)行 股票籌集到更多的資金，從而經濟形勢也將進入高漲期。 這種周期性循環(huán)反復出現，各個階段的長短也不確定，它要求投資者在股市價格周期性變動的不同階段相應采取不同對策。 （二）在高漲期，股票價格呈上升趨勢，經濟 形勢也表現出美好前景，眾多投資者踴躍購買股票的熱情促使股價不斷上揚，高風險股票的價格上升速度最快，已經達到了相當高的水平，這時應該停止購買，并適當分批出手。 （四）在停滯期，大部分股票價格迅速下降，是投資者撤離股市的時候，靜候觀望，進行休整，等待高漲期的重新來臨。 主要途徑是通過經濟指標分析加以判斷。如逐年逐月處于上升勢態(tài)，則股價隨之上 揚，反之則下跌。 這類指標主要有國民生產總值、國民收入、工業(yè)產值、經濟效益、投資規(guī)模及增長速度等。 第一類由中央政府與地主政府及社會各界進行，主要是為企業(yè)投資、地區(qū)開發(fā)創(chuàng)造良好的交通、能源、 服務等環(huán)境。 第二類是非公共部門即產業(yè)與工商企業(yè)的投資，如該類投資規(guī)模增長速度加快，意味著經濟發(fā)展速度加快，股市價格一般將上揚，反之 則下降。 （三）政府購買力指標。 但這還要與赤字預算的規(guī)模聯系起來分析。個人消費水平和消費檔次的提高，消費結構的變化、社會零售商品總額的增長，都表示經濟看好，反之看淡。商品價格對股市的影響主要表現在： （ 1）商品價格緩慢上漲，且幅度不大，當物價上漲率大于借貸利率時，企業(yè)庫存商品的價值上升；由于產品價格上漲幅度大于借貸成本上漲幅度，企業(yè)利潤上升，股價也因此上升。 （ 2）物價上漲引起投資乾者對股票價值的折現率的估價提高，造成股票價值降低，因此，股票價格也會下跌。 （六）失業(yè)率指標。 但物價穩(wěn)定和降低失業(yè)率有一定的沖突，降低失業(yè)率會促使物價上升，控制物價又會使失業(yè)率上升。 （七）股份化進度。 第二節(jié) 貨幣金融形勢分析 貨幣金融政策是國民經濟宏觀調控的重要手段之一。 尤其在向市場經濟轉變過程中，貨幣金融政策的影響 力遠遠大于財政政策的作用。 社會主義市場經濟體制的建立與運行，我國貨幣金融形勢對股市將會產生更為深刻的影響。 一、貨幣供應量 從一般情形來看，貨幣金融政策最直接影響股市的中介是貨幣供給量、通貨膨脹率和利率。 在其他情形不變或相同時，貨幣 供給量的過度增加將會引致通貨膨脹，而通貨膨脹經常是造成股市混亂的禍根。 另一方面，通貨膨脹會使企業(yè)成本相對增加，經營惡化，當政府采取嚴厲的緊縮政策時，會使企業(yè)資金周轉失靈，一些原來艱難度日的公司很可能倒閉，企業(yè)利潤大幅度減少，股利下跌，因而造成惡性的股市連鎖反應。 二、利率 利率也是影響股市走勢最敏感的因素之一，利率的升降總會引起股市 變動，經驗一再表明，股價往往在利率變動的前夕或同時發(fā)生變動。 利率對股票的影響表現在 ： （ 1）當利率上升時，公司的借款成本增加，獲得必要的資金更加困難，迫使公司不得不削減生產規(guī)模，未來利潤將減少，股票價格因而會降低；反之則股價就會上升。 （ 3）利率上升時，投資者評估股票價值所用的折現率也會上升，股票價值因此會下降，從而股票價格相應 下降；反之則股價上升。 應當看到，這一特別現象有其特殊的原因：（ 1）當時許多金融機構對美國政府維護美元在