【正文】 長(zhǎng)率在 %以上，銷(xiāo)售增長(zhǎng)可以作為合理的借款原因。 表 41 某公司的財(cái)務(wù)信息 總資產(chǎn)（萬(wàn)元） 2020 銷(xiāo)售收入（萬(wàn)元） 2500 總負(fù)債（萬(wàn)元） 1200 凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） 100 所有者權(quán)益（萬(wàn)元） 800 股利分紅（萬(wàn)元） 30 在利潤(rùn)率、資產(chǎn) 使用率和紅利支付率不變時(shí)，銷(xiāo)售增長(zhǎng)可以作為合理的借款原因的情況是（ ）。 SGR使用說(shuō)明： ① 實(shí)際增長(zhǎng)率＞可持續(xù)增長(zhǎng)率 → 放貸 ② 實(shí)際增長(zhǎng)率＜可持續(xù)增長(zhǎng)率 → 自籌 【例題 所以，選項(xiàng) D的敘述是錯(cuò)誤的，選項(xiàng) D符合題意。 ，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快 ，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快 ，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快 ，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快 [答疑編號(hào) 1937050105] 『正確答案』 D 『答案解析』如果一個(gè)公司能夠通過(guò)內(nèi)部融資維持高速的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，這意味著公司的利潤(rùn)水平要足夠高，并且留存收益足以滿(mǎn)足銷(xiāo)售增長(zhǎng)的資金需要。 【例題 可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件包括：（ 1）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；（ 2）公司的銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；（ 3）公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策；（ 4）公司的財(cái)務(wù)杠桿不變；（ 5）公司未增發(fā)股票，增加負(fù) 債是其唯一的外部融資來(lái)源。 多選題】可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件有（ ）。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此， 在估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來(lái)源主要是留存收益 。 杠桿率是 D/E，杠桿率不變，又不增發(fā)股票，只能靠增加與留存收益增加同比例的負(fù)債增加。 （ 2）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒(méi)有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)主要 依靠?jī)?nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率。 在此要明確： 若公司真的實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)率的話(huà)，就沒(méi)有外部融資需求了；完全靠自己的留存收益即可。 ③ 確定若干 年的 “ 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ” 并將其同實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率相比較。 銀行判斷公司長(zhǎng)期銷(xiāo)售收入增長(zhǎng) 是否產(chǎn)生借款需求的方法 一般有以下幾種： ① 快速簡(jiǎn)單的方法是判斷持續(xù)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是否足夠高，然而在很多情況下，這種粗略的估計(jì)方法并不能準(zhǔn)確地判斷實(shí)際情況。 即使長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)保持穩(wěn)定不變，企業(yè)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)也 應(yīng)該遵循 “ 階梯式發(fā)展模式 ” 。 源自長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)的核心流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)必須由長(zhǎng)期融資來(lái)實(shí)現(xiàn)，具體包括核心流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)或營(yíng)運(yùn)資本投資的增加。并不是所有流動(dòng)資產(chǎn)只是用短期貸款進(jìn)行支持。 （ 1）資產(chǎn)增長(zhǎng)的模式 核心流動(dòng)資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負(fù)債表上始終存在的那一部分流動(dòng)資產(chǎn)。但資產(chǎn)效率很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)。 ① 在沒(méi)有資產(chǎn)的增加，特別是沒(méi)有應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)增長(zhǎng)的情況下，銷(xiāo)售收入很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。根據(jù)以上敘述，營(yíng)運(yùn)資本投資并不是產(chǎn)生于季節(jié)性負(fù)債數(shù)量超過(guò)季節(jié)性資產(chǎn)時(shí)，而是產(chǎn)生于季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過(guò)季節(jié)性負(fù)債時(shí)。 節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過(guò)季節(jié)性負(fù)債時(shí) [答疑編號(hào) 1937050103] 『正確答案』 B 『答案解析』當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過(guò)季節(jié)性負(fù)債時(shí)， 超出的部分需要通過(guò)公司內(nèi)部融資或者銀行貸款來(lái)補(bǔ)充，這部分融資稱(chēng)作營(yíng)運(yùn)資本投資。 【例題 所以，內(nèi)部融資的資金來(lái)源不包括銀行貸款。 [答疑編號(hào) 1937050102] 『正確答案』 D 『答案解析』內(nèi)部融資的資金來(lái)源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。 【例題 季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個(gè)主要融資渠道：（先內(nèi)后外） ① 季節(jié)性負(fù)債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用； ② 內(nèi)部融資，來(lái)自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價(jià)證券； ③ 銀行貸款。公司一般會(huì)盡可能用內(nèi)部資金來(lái)滿(mǎn)足營(yíng)運(yùn)資本投資，如果內(nèi)部融資無(wú)法滿(mǎn)足全部融資需求，公司就會(huì)向銀行申請(qǐng)短期貸款。在銷(xiāo)售高峰期，應(yīng)收賬款和存貨增長(zhǎng)的速度往往要高于應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用增長(zhǎng)的速度。一般而言，銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)的季節(jié)性波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致應(yīng)付賬款與應(yīng)計(jì)費(fèi)用兩類(lèi)負(fù)債的季節(jié)性波動(dòng)。本題的正確答案為 A。固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張、長(zhǎng)期投資可能導(dǎo)致長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加；紅利支付可能導(dǎo)致資本凈值的減少。 單選題】從資產(chǎn)負(fù)債表看可能導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加的借款需求影響因素是（ ）。 ■ 從損益表來(lái)看，一次性或非預(yù)期的支出、利潤(rùn)率的下降都可能對(duì)企業(yè)的收入支出 產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的借款需求。 ■ 從資產(chǎn)負(fù)債表看，季節(jié)性銷(xiāo)售增長(zhǎng)、長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)、資產(chǎn)效率下降可能導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加；商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)可能導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的減少。當(dāng)現(xiàn)金需求量上升且超過(guò)了企業(yè)當(dāng)時(shí)所持有的現(xiàn)金量，則可以看做是企業(yè)的潛在借款需求。（現(xiàn)金流量表分為三部分） 在進(jìn)行借款需求分析時(shí)還應(yīng)結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。 現(xiàn)金流量表是在資產(chǎn)負(fù)債表和損益表基礎(chǔ)上所構(gòu)建的，現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金的使用和需求分為資產(chǎn)的增加、債務(wù)的減少和與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素三類(lèi)。銀行在受理貸款中借款需求分析有利于銀行進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)分析。銀行 可以通過(guò)借款需求的分析為公司提供融資方面的合理建議，這不但有利于公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，也有利于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，銀行應(yīng)當(dāng)使用短期貸款和長(zhǎng)期貸款相結(jié)合的方式來(lái)滿(mǎn)足該公司貸款的不同需求。在這種情況下，如果銀行僅僅用短期貸款來(lái)滿(mǎn)足公司的資金需求，公司很可能繼續(xù)存在著資金短缺問(wèn)題，新設(shè)備不可能在一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期或一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，企業(yè)也就沒(méi)有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還短期貸款，結(jié)果不得不進(jìn)行貸款重構(gòu)。但是通過(guò)借款需求分析可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)比以往季節(jié)性融資時(shí)所持有的現(xiàn)金更少，原因可能是企業(yè)剛剛購(gòu)買(mǎi)了新的先進(jìn)設(shè)備。 通常情況下，銀行經(jīng)常會(huì)接到企業(yè)短期季節(jié)性融資的申請(qǐng)，這個(gè)借款需求原因非常明確。然而，導(dǎo)致企業(yè)資金不足的原因除了表面上的流動(dòng)性不足外，還可能會(huì)有更本質(zhì)的原因。 在一個(gè)結(jié)構(gòu)合理的貸款中，企業(yè)的還款來(lái)源與其借款原因應(yīng)當(dāng)是相匹配的，而這可以通過(guò)借款需求分析來(lái)實(shí)現(xiàn)。 ② 借款目的主要是指借款用途，一般來(lái)說(shuō)， 長(zhǎng)期貸款用于 長(zhǎng)期融資，短期貸款用于短期融資 。 ① 借款需求指的是公司產(chǎn)生借款需求的原因。第五章 借款需求分析 借款需求與還款能力和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的重要因素，因此，銀行為了作出合理的貸款決策，通常需要采用一定的分析方法對(duì)借款公司的借款需求進(jìn)行分析，從而判斷公司借款需求的本質(zhì)。 【知識(shí)點(diǎn) 1】借款需求的含義 需要＞儲(chǔ)備 → 借款 ，但又相互區(qū)別的概念。通常原因可能 是長(zhǎng)期性資本支出以及季節(jié)性存貨和應(yīng)收賬款增加 等導(dǎo)致的現(xiàn)金短缺。 【知識(shí)點(diǎn) 2】借款需求分析的意義 借款需求與還款能力和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的重要因素。 For example: ① 借款公司通常把所有的短期資金不足都看做是營(yíng)運(yùn)資金需求。在這種情況下，銀行只有通過(guò)借款需求分析，才能把握公司借款需求的本質(zhì)，從而作出合理的貸款 決策；否則，可能由于期限不匹配等原因?qū)е鹿緹o(wú)法按時(shí)還款，從而增加銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，銀行可能會(huì)忽略借款需求的分析，因?yàn)榻杩钚枨蟊容^明確，而且企業(yè)確實(shí)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性資金不足，它們通過(guò)向銀行借款來(lái)解決暫時(shí)性的周轉(zhuǎn)不靈，并在下一個(gè)季度就能順利歸還貸款。因此，該企業(yè)除了短期季節(jié)性融資需求外，還需要長(zhǎng)期的設(shè)備融資 ，但公司管理者通常只能認(rèn)識(shí)到他們需要的是季節(jié)性融資。企業(yè)資金真正短缺的部分主要是用于購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的那部分，這一部分應(yīng)當(dāng)重構(gòu)為長(zhǎng)期貸款。 ② 即使借款公司有明確的借款需求原因，比如存貨融資、設(shè)備融資，借款需求分析仍然是非常必要的。 必須看其問(wèn)題的本質(zhì)。 【知識(shí)點(diǎn) 3】借款需求的影響因素 （ 1） 資產(chǎn)負(fù)債表 （ 2） 損益表 （ 3） 現(xiàn)金流量表 （ 1） 季節(jié)性銷(xiāo)售增長(zhǎng) （ 2） 長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng) （ 3） 資產(chǎn)效率下降 （ 4） 固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張 （ 5） 長(zhǎng)期投資 （ 6） 商業(yè)信用的減少及改變 （ 7） 債務(wù)重 構(gòu) （ 8） 利潤(rùn)率下降 （ 9） 紅利支付 （ 10） 一次性或非期望性支出 現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，都可以用來(lái)作為公司借款需求分析的基礎(chǔ)，通過(guò)這些財(cái)務(wù)報(bào)表的分析銀行可以了解公司借款的原因。其中，與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素又包括 營(yíng)業(yè)支出、投資支出和融資支出 。資產(chǎn)負(fù)債表 和損益表的基本構(gòu)成相對(duì)更容易用來(lái)分析企業(yè)的借款需求?，F(xiàn)金的使用表明了公司的現(xiàn)金消耗，解釋了公司缺少足夠現(xiàn)金而產(chǎn)生融資需求的原因。固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張、長(zhǎng)期投資可能導(dǎo)致長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加；紅利支付可能導(dǎo)致資本凈值的減少。 【例題 [答疑編號(hào) 1937050101] 『正確答案』 A 『答案解析』 從資產(chǎn)負(fù)債表看，季節(jié)性銷(xiāo)售增長(zhǎng)、長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)、資產(chǎn)效率下降可能導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加；商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)可能導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的減少。所以，選項(xiàng) A可以導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加。 【知識(shí)點(diǎn) 4】借款需求分析的內(nèi)容（銷(xiāo)售變化引起） 具有季節(jié)性銷(xiāo)售特點(diǎn)的公司將經(jīng)歷存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增長(zhǎng)。 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期＝應(yīng)收賬款天數(shù)＋存貨天數(shù)－應(yīng)付賬款天數(shù) 通常情況下，季節(jié)性負(fù)債增加并不能滿(mǎn)足季節(jié)性資產(chǎn)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的資金需求。當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過(guò)季節(jié)性負(fù)債時(shí)，超出的部分需要通過(guò)公司內(nèi)部融資或 者銀行貸款來(lái)補(bǔ)充，這部分融資稱(chēng)做營(yíng)運(yùn)資本投資（ working capital investment）。銀行貸款的還款來(lái)源主要是季節(jié)性資產(chǎn)減少所釋放出的現(xiàn)金。 通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)以及月度或季度的營(yíng)運(yùn)資本投資、銷(xiāo)售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以 獲得如下信息： ① 決定季節(jié)性銷(xiāo)售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性借款需求，即公司是否具有季節(jié)性銷(xiāo)售模式，如果有的話(huà)，季節(jié)性銷(xiāo)售模式是否足以使公司產(chǎn)生季節(jié)性借款需求；（借款需求是否合理） ② 評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資需求的時(shí)間和金額；（確定貸款金額和期限） ③ 決定合適的季節(jié)性貸款結(jié)構(gòu)及償還時(shí)間表（還款來(lái)源及安排）。 單選題】?jī)?nèi)部融資的資金來(lái)源不包括（ ）。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來(lái)源主要是留存收益。選項(xiàng) D符合題意。 單選題】下列關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本投資的說(shuō)法，不正確的是（ ）。公司一般會(huì)盡可能用內(nèi)部資金來(lái)滿(mǎn)足營(yíng)運(yùn)資本投資，如果內(nèi)部融資無(wú)法滿(mǎn)足全部融資需求，公司就會(huì)向銀行申請(qǐng)短期貸款。所以，選項(xiàng) B是錯(cuò)誤的，符合題意。 ② 如果資產(chǎn)沒(méi)有增加，那么只有資產(chǎn)效率持續(xù)上升 ，銷(xiāo)售收入才有可能持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。 ③ 增加資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)的途徑 。這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由長(zhǎng)期融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。 Current assets– current liabilities=working capital 當(dāng)一個(gè)公司的季節(jié)性銷(xiāo)售收入和長(zhǎng)期性銷(xiāo)售收入同時(shí)增長(zhǎng)時(shí)（螺旋式上升），流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)體現(xiàn)為核心流動(dòng)資產(chǎn)和季節(jié)性資產(chǎn)的共同增長(zhǎng)。公司可以通過(guò)多種渠道獲得資金滿(mǎn)足運(yùn)營(yíng)資本投資需求，其中留存收益是支撐銷(xiāo)售長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要資金來(lái)源。這部分用于支持長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)的資本性支出（主要包括內(nèi)部留存收益和外部長(zhǎng)期融資），其融資也必須通過(guò)長(zhǎng)期融資實(shí)現(xiàn)。 ② 更為準(zhǔn)確的方法是確定是否存在以下三種情況：銷(xiāo)售收入保持穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足以滿(mǎn)足營(yíng)運(yùn)資本投資和資本支出的增長(zhǎng)；資產(chǎn)效率相對(duì)穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長(zhǎng)是由銷(xiāo)售收入增加而不是效率的下降引起的。 如果實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)率明顯高于可持續(xù)增長(zhǎng)率的話(huà)，長(zhǎng)期銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)將產(chǎn)生借款需求。正是因?yàn)槌霈F(xiàn)了實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況，才會(huì)產(chǎn)生外部融資需求。 可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件如下： ① 公司的資產(chǎn)使用效率將維持當(dāng)前 水平； ② 公司的銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息； ③ 公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策； ④ 公司的財(cái)務(wù)杠桿不變； ⑤ 公司未增發(fā)股票，增加負(fù)債是其唯一的外部融資來(lái)源。 內(nèi)部融資的資金來(lái)源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。 可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式為： SGR： Sustainable Growth Rate 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ROE: Return on Equity 資本回報(bào)率 RR: Retention Rate 留存比率 因此，可持續(xù)增長(zhǎng)率的決定因素為： ① 利潤(rùn)率（利率越高，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快） ② 留存利潤(rùn)（用于分紅的利潤(rùn)越少， 銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快） ③ 資產(chǎn)使用效率（效率越高，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快） ④ 杠桿（杠桿越高，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快） 【例題 ，增加負(fù)債是其唯一的外部融資來(lái)源 ，并且可以涵蓋負(fù)債的利息 [答疑編號(hào) 1937050104] 『正確答案』 ABCDE 『答案解析』可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒(méi)有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)，主要依靠?jī)?nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率。所以，本題的五個(gè)選項(xiàng)均為正確答案。 單選題】以下關(guān)于公司可持續(xù)增長(zhǎng)率的描述錯(cuò)誤的是（ ）。一個(gè)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率取決于以下四個(gè)變量：（ 1）利潤(rùn)率：利潤(rùn)率越高，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快；（ 2）留存利潤(rùn)：用于