【正文】 、PPP模式可以在一定程度上保證民間資本“有利可圖”。這也正是現(xiàn)行項目融資模式所欠缺的。項目經(jīng)營的直接收益和通過政府扶持所轉化的效益是償還貸款的資金來源，項目公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。,(二) PPP模式的內涵（定義特征） 第一，PPP是一種新型的項目融資模式。,政府通常與提供貸款的金融機構達成一個直接協(xié)議，這個協(xié)議不是對項目進行擔保的協(xié)議，而是一個向借貸機構承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關費用的協(xié)定，這個協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機構的貸款。PPP的基本形式 包括:BOO/BOT/ TOT/BOOT、特許經(jīng)營、非公共機構擁有等。,(一)PPP的概念 所謂PPP(PublicPrivatePartnerships)，是一種公共部門與民營企業(yè)的合作模式。在PPP模式下，公共部門和民營部門發(fā)揮各自的優(yōu)勢為公共項目提供服務，共同承擔責任、分擔風險和分享收益。上海4號線高速公路融資模式結構，見圖68。 國家開發(fā)銀行為項目提供長期貸款12.4億元，貸款期限為14年（含寬限期3年），貸款利率為人民銀行公布的5年期基準利率。 （2）做出承諾：除了招商前已經(jīng)規(guī)劃的高速公路項目以外，政府將不再審批與本項目形成競爭關系、對本項目車流量造成重大分流影響的其他公路項目。該項目投資者招商于2000年完成，其融資模式總結為如下：,投資者：由上海九洲投資有限公司（民營企業(yè)）為主，并聯(lián)合鐵道部第十五工程局、山東省交通工程總公司、上海玖玖房地產(chǎn)發(fā)展有限公司（民營企業(yè)），組成上海莘奉金高速公路建設發(fā)展有限公司，投資者需自籌資金5.12億元。 合同管理較為復雜。 投資開發(fā)方特許期內擁有經(jīng)營權或所有權,項目的運作效率較高。,第五節(jié) BOT模式的特點,BOT融資模式的特點主要體現(xiàn)在以下方面： 通常采用BOT模式進行的基礎設施建設項目包括道路、橋梁、隧道、鐵路、地鐵、水利、發(fā)電廠和水廠等。 實施階段：包括BOT項目建設與運營階段。 最后，當項目進入經(jīng)營階段后，經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負責項目公司投資建造的公用設施的運行、保養(yǎng)和維修，支付項目貸款本息并為投資財團獲得投資利潤。,其次，項目公司以特許權協(xié)議作為基礎安排融資。除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團之外，政府的出口信貸機構和世界銀行或地區(qū)性開發(fā)銀行的政策性貸款在BOT模式中 通常也扮演很重要的角色。項目經(jīng)營者的角色一般由一個專門組織起來的項目公司承擔。 2.項目的直接投資者和經(jīng)營者（項目經(jīng)營者）。,BOT模式主要由以下三方組成: 1.項目的最終所有者（項目發(fā)起人）。 BOT項目的全過程涉及項目發(fā)起與確立、項目資金的籌措、項目設計、建造、運營管理等諸多方面和環(huán)節(jié)。此后5年重慶段收費近53億元.,第三節(jié) BOT模式的結構分析,BOT模式的參與人主要包括政府、項目承辦人、投資者、貸款人、保險和擔保人、總承包商、運營開發(fā)商等。,TOT項目融資的意義： （1）盤活城市基礎設施存量資產(chǎn)，開辟經(jīng)營城市新途徑 （2）增加了社會投資總量，以基礎行業(yè)發(fā)展帶動相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進整個社會經(jīng)濟穩(wěn)步增長。合資、合作形式一般都存在一段“磨合期”，決策程序相對也比較長 。TOT項目融資，出資者直接參與項目經(jīng)營，由于利益驅動，其經(jīng)營風險自然會控制在其所能承受的范圍內。,（2）與向銀行和其他金融機構借款融資方式比較。,TOT模式的優(yōu)勢 （1）與BOT項目融資方式比較 省去了建設環(huán)節(jié)，使項目經(jīng)營者免去了建設階段風險，使項目接手后就有收益。只涉及基礎設施項目經(jīng)營權的轉讓，不存在產(chǎn)權、股權的讓渡，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛，也不存在外商對國內基礎設施的永久控制問題，不會威脅國家的安全,TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設基礎設施，因此避開了基礎設施建設過程中產(chǎn)生的大量風險和矛盾，比較容易使政府與投資者達成一致。這樣，擴大了投資者的范圍，也加劇了投資者之間的競爭，而政府是其中當然的受益者。采用TOT融資方式，由于不涉及所有權問題，加之風險小，政府無需對外商作過多承諾而且TOT融資方式僅涉及風險較小的生產(chǎn)運行階段,4）融資對象更為廣泛。,2）項目引資成功的可能性增加。 1）有利于引進先進的管理方式。 4）新項目投入運行。 2）SPC與外商洽談以達成移交投產(chǎn)運行項目在未來一定期限內全部或部分經(jīng)營權的協(xié)議，并取得資金。,TOT的運作程序相對比較簡單，一般包括以下步驟： 1）東道國項目發(fā)起人設立SPC，發(fā)起人將完工項目的所有權和新建項目的所有權均轉讓給SPC，以確保有專門機構對兩個項目的管理、移交、建造負有全責，并對出現(xiàn)的問題加以協(xié)調。 對于電力的分配和輸送，天然氣以及石油來說，這類行業(yè)通常被認為是關系到一個國家的國計民生，因此建設這類設施一般都采用BOT或BOOT方式。BOT意味著一種很低的私有化程度,對于運輸項目(如收費公路、收費橋梁、鐵路等)都是采用BOT方式，因為政府通常不愿將運輸網(wǎng)的私有權轉交給私人 一些國家很重視發(fā)電，因此只會和私人簽署B(yǎng)OT或是BOOT特許協(xié)議。采取BOT方式，從項目建成到移交給政府這一段時間一般比采取BOOT方式短一些。而BOOT方式，在項目建成后，在規(guī)定的期限內，私人既有經(jīng)營權，也有所有權。,BOOT與BOT、BOO比較 一是所有權的區(qū)別。目前國內及國外的許多私人游藝區(qū)、觀光旅館等，均以此模式投資開發(fā)及營運。 BOT與BOO模式最大的不同之處在于，在BOT項目中，項目公司在特許期結束后必須將項目設施交還給政府。多數(shù)情況下，民營方僅負責營運或維護，建造則由他方（包括政府）負責。這種方式與BOT相類似，不同的是這種方式承包商既擁有所有權又擁有經(jīng)營權。 項目建設方面的規(guī)定 主要是規(guī)定項目的主辦者或其承包商將如何從事BOT項目的建設。 可能增加融資的機會成本； 可能導致大量稅收的流失； 可能造成設施的掠奪性經(jīng)營； 風險分攤的不對稱性。在特許期滿之時，整個項目由項目公司無償或以極少的名義價格轉交給東道國政府。,項目所在國政府或所屬機構對項目的建設和經(jīng)營提供一種特許協(xié)議作為BOT項目融資的基礎。,第九章 現(xiàn)代融資模式—— BOT模式,第一節(jié) BOT模式概述 第二節(jié) BOT項目的具體形式 第三節(jié) BOT模式的結構分析 第四節(jié) BOT模式的操作程序 第五節(jié) BOT模式的特點 第六節(jié) 其他融資模式,第一節(jié) BOT模式概述 一、BOT是國際上近十幾年逐漸興起的一種基礎設施建設的融資模式，是一種利用外資和民營資本興建基礎設施的融資模式。,與“生產(chǎn)支付”融資相似的還有一種融資模式，即“遠期購買”模式，它比“生產(chǎn)支付”更為靈活，它是在“生產(chǎn)支付”模式的基礎上發(fā)展起來的一種模式。,由于不能在未開采出來的石油上設置擔保權益，所以，銀行要求將石油開采許可證作抵押轉讓給銀行。,（二）項目融資模式結構,英國石化貿易公司,英國國家石油公司,石油,英國石化開發(fā)公司,石油銷售收入,石油,北海石油項目公司,石油開采許可證,石油開采 許可證 轉讓合同,產(chǎn)品支付款項,貸款協(xié)議,資金,債務償還,銀行,,（三）風險擔保結構,商業(yè)銀行提供貸款時，要求以所有借款人的權益作擔保，包括合資經(jīng)營協(xié)議的權益和銷售合同的權益等。英國國家石油公司為保證北海油田的石油產(chǎn)品能在本國提供，并供應本國市場，同意按國際市場價格購買開采出的51%的石油產(chǎn)品。英國政府為了控制石油的開發(fā)與生產(chǎn)，專門成立了開發(fā)北海油田的承辦單位——英國國家石油公司。二是設計貸款協(xié)議上的靈活性。生產(chǎn)貸款與項目融資中使用的其他貸款形式?jīng)]有大的區(qū)別，有時甚至可以更靈活的安排成提供給投資者的銀行信貸額度，投資者可以根據(jù)項目資金的實際需求在額度范圍內安排用款和還款。 融資中介機構在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要的作用。即生產(chǎn)支付融資的貸款期限大大短于項目的開采期限。 融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式。,二、“產(chǎn)品支付”融資模式的特點: 信用保證結構較其他融資方式獨特。這種形式主要針對項目貸款的還款方式而言，借款方在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務，而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。,第六節(jié) “產(chǎn)品支付”融資模式,“產(chǎn)品支付”融資模式是項目融資的早期形式之一，它最早起源于20世紀50年代英國天然氣項目開發(fā)的融資安排。 融資項目的稅務結構以及稅務減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關鍵。 債務償還較為靈活。這一階段中，項目公司只需交納很少的租金。,為了監(jiān)督項目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的經(jīng)理人或經(jīng)理公司監(jiān)督或直接管理項目公司的現(xiàn)金流量，以保證項目現(xiàn)金流量在以下項目中按順序進行分配和使用：生產(chǎn)費用、項目的資本性開支、租賃公司經(jīng)理人的管理費、相當于貸款銀行利息的租金支付、相當于租賃公司股本投入的投資收益的租金支付。這時，項目公司要向租賃公司補繳在建設期內沒有付清的租金。 在項目開發(fā)建設階段，根據(jù)租賃協(xié)議，項目公司從合伙制金融公司手中取得項目資產(chǎn)的使用權，并代表租賃公司監(jiān)督項目的開發(fā)建設。 由合伙制金融租賃公司籌集購買租賃資產(chǎn)所需的債務資金，也即尋找項目的“債務參與者”為金融公司提供貸款。 由愿意參與到該項目融資中的兩個或兩個以上的專業(yè)租賃公司、銀行及其他金融機構等，以合伙制形式組成一個特殊合伙制的金融租賃公司。 第三，杠桿租賃融資模式對項目融資結構的管理比其他項目融資模式復雜。,三、 杠桿租賃融資模式的復雜性,杠桿租賃融資模式的復雜性主要體現(xiàn)在： 第一，上述幾種融資模式的設計主要側重于資金的安排、流向，并 將項目的稅務結構和會計處理問題放在項目的投資結構中加以考慮 和解決；而杠桿租賃融資模式在結構設計時不僅需要以項目本身經(jīng) 濟強度特別是現(xiàn)金流量狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也需要將項 目的稅務結構作為一個重要的組成部分加以考慮。 3.較低的融資成本。,二、杠桿租賃融資的優(yōu)勢分析,對項目發(fā)起人及項目公司來說，采用租賃融資方式解決項目所需資金，具有以下好處： 1.項目公司仍擁有對項目的控制權。,秦皇島煤碼頭運煤生產(chǎn)線,第五節(jié) 杠桿租賃融資模式,一、杠桿租賃融資模式 二、杠桿租賃融資的優(yōu)勢分析 三、杠桿租賃融資模式的復雜性 四、杠桿租賃融資模式的運作 五、杠桿租賃融資模式的特點,一、杠桿租賃融資模式是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結構中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。,（2）在信用結構方面 本案例項目投資者將其與煤炭客戶簽訂的“港口使用協(xié)議”的權益轉讓給項目公司，再由項目公司將該協(xié)議與工程公司簽訂的交鑰匙工程建設合同及由銀行提供的工程履約擔保組合在一起，將其權益轉讓給貸款銀行，這樣一來，一個以“港口使用協(xié)議”為基礎的簡單項目融資擔保結構就組建起來了。從而實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資。 “港口設施使用協(xié)議”中的供煤的優(yōu)惠價格和成立項目公司吸納煤炭產(chǎn)品買方入股的做法都是在處理好融資與市場之間的關系。,（5）在處理好融資與市場之間的關系 A、B、C三家公司以契約型的所有權結構在國外投資興建了一個大型煤礦項目。就是為了實現(xiàn)發(fā)起人對項目較少的股本投入。,（3）在最大限度地降低融資成本上 本案例利用完善投資結構，優(yōu)化資金結構，利用國家對能源供應與港口基礎設施建設的稅收方面的優(yōu)惠政策來降低融資成本。簽訂交鑰匙工程建設合同。通過以上兩個協(xié)議實現(xiàn)有限追索融資。,案例分析討論, 項目融資模式選擇的基本原則 （1）在爭取適當條件下的有限追索融資上 本案例項目公司與專門公司，即“融資中介機構”簽定一定量的產(chǎn)品購買協(xié)議。,專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。將“港口設施使用協(xié)議”的部分權益轉讓到項目公司。中標的工程公司通常必須具備一定的資信和經(jīng)驗，并應提供由貸款銀行所認可的銀行出具的履約擔保。負責港口煤炭碼頭擴建工程資金籌措。,煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、港口、機構投資者聯(lián)合組建項目公司協(xié)議。 經(jīng)過多次協(xié)商，煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品買方和項目的相關方簽訂了以下協(xié)議：,具體協(xié)議,一個具有“無論使用與否均需付款”性質的“港口設施使用協(xié)議”。,具體做法,考慮到港口