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應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化問題探討金融專業(yè)下載-文庫吧資料

2024-12-15 09:16本頁面
  

【正文】 12 4 應(yīng)收賬款證券化風(fēng)險 在應(yīng)收賬款證券化的一般交易結(jié)構(gòu)中,發(fā)起人將預(yù)期能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款,真實出售給 SPV,由其組成資產(chǎn)池,并以 該資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為擔(dān)保,經(jīng)過信用增級和信用評級后,向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐證券,將以后收到的現(xiàn)金流用于向投資者償付本息,從而實現(xiàn)發(fā)起人籌集到資金、投資者取得投資回報的目的。同時我國的一些金融研究機構(gòu)、著名高校也紛紛加入到資產(chǎn)證券化研究的行列,陸續(xù)成立了課題組,研究資產(chǎn)證券化在國內(nèi)實踐的問題。 我國實施應(yīng)收賬款證券化外部環(huán)境分析 資產(chǎn)證券化是一項重大金融創(chuàng)新,早在 1983年我國就有人開始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術(shù),但直到 1998年,資產(chǎn)證券化研究的熱潮才開始在我國興起。其他四家公司有所增長,但幅度比較?。环b紡織行業(yè)連續(xù)三年兩項指標(biāo)都比較低,變動不大。醫(yī)藥行業(yè)2021年兩個指標(biāo)最高的是康 緣,應(yīng)收賬款 /總資產(chǎn)是 %,應(yīng)收賬款 /銷售收入是 %,但比 2021年同期有所下降。一般地,賒賬倍數(shù)大于 30%,就會給企業(yè)經(jīng)營資金的正常周轉(zhuǎn)帶來一定的風(fēng)險。如果應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重過大,將導(dǎo)致公司運作的現(xiàn)金流嚴(yán)重不足,威脅到公司的持續(xù)發(fā)展能力。 10 圖 2 行業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)額 我國典型公司應(yīng)收賬款的質(zhì)量分析 應(yīng)收賬款的質(zhì)量是應(yīng)收賬款證券化最重要、最關(guān)鍵的因素,應(yīng)收賬款的質(zhì)量問題將導(dǎo)致現(xiàn)金流的減少,證券化過程中信用級別的損失,甚至引起證券化交易的失敗。 2021年醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)收賬款比2021年增長了 1倍,其他四個行業(yè)的增長率都在 40%左右, 2021年除了服裝紡織比2021下降近 30%,其他四個行業(yè)也都成增長趨勢,增長率高達(dá) 50%。從 5個具體行業(yè)來看,連續(xù)三年醫(yī)藥、電子通信、鋼鐵、機械設(shè)備、醫(yī)藥應(yīng)收賬款增長較快,服裝紡織基本維持在同一水平上。應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)、占銷售收入最低的是長安汽車, 2021年是 %和 %,最高的是小天鵝,2021年是 %和 %, 5家公司這兩項指標(biāo)三年都呈上升的趨勢。 2021年 5家公司應(yīng)收賬款的平均增長率在 40%左右,而長安汽車增長率高達(dá) 97%。鋼鐵行業(yè)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)、占銷售收入都比較低,只有首鋼比其他四家公司高,但還沒有超過 10%。 從 應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)、占銷售收入這兩項指標(biāo)來看,服裝紡織行業(yè) 這兩項指標(biāo)較小,所選的 5家上市公司這兩項指標(biāo)基本維持在 5%,2021年 深紡織 應(yīng)收賬款占銷售收入是 %,比同期其他四家公司較大。從應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)、占銷售收入這兩項指標(biāo)來看, 2021 年 中興公司 兩項指標(biāo)最高,分別是 %和 %,最低的康佳是 %和 %,這兩項指標(biāo)比前兩年都有所上升,其他三家公司這兩項指標(biāo)在 10%20%之間。 ① 醫(yī)藥行業(yè) 應(yīng)收賬款的數(shù)量分析 表 1 醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)收賬款 (單位:元 ) 年份 公司 2021 2021 2021 2021 年增長率 % 2021年增長率 % 恒瑞醫(yī)藥 康緣 哈藥集團 三九醫(yī)藥 三精制藥 表 2 醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)收賬款所占比例 項目 公司 2021 2021 2021 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 應(yīng)收款 /總資產(chǎn) (%) 應(yīng)收款 /銷售收入 (%) 恒瑞醫(yī)藥 康緣 哈藥集團 三九醫(yī)藥 三精制藥 通過分析,三精制藥應(yīng)收賬款連續(xù)三年持續(xù)、高速增長, 2021年比 2021年增長了 , 2021年比 2021年增長了 ,該公司三年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)都在10%左右, 2021年應(yīng)收賬款占銷售收入 達(dá) %;哈藥集團三年增長較低, 2021 7 年比 2021年增長了 %, 2021年比 2021年增長了 %, 2021年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn) %,占銷售收入 %,比前兩年有所上升;康緣三年增長速度有所緩慢,由 %下降到 %,但應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)、占銷售收入的比例較高,三年最高達(dá) %、 %; 而其他兩家公司逐年成下降趨勢,恒瑞醫(yī)藥 2021年下降幅度最大,下降了 %, 2021年兩家下降幅度并不大,都在 1%左右 , 恒瑞醫(yī)藥應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)、占銷售收入的比例較 高,三九醫(yī)藥應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)在 5%左右,應(yīng)收賬款占銷售收入比較高。 我國實施 應(yīng)收賬款證券化內(nèi)部環(huán)境分析 我國典型公司應(yīng)收賬款的數(shù)量分析 討論分析我國實施應(yīng)收賬款證券化的內(nèi)部環(huán)境,首先應(yīng)該從應(yīng)收賬款的數(shù)量入手。應(yīng)收賬款證券化是一項專業(yè)化程度高、技術(shù)性強、復(fù)雜的系統(tǒng)工程,它除了要求得到法律制度、會計制度、稅收制度和信用評級等客觀環(huán)境的支持外,應(yīng)收賬款的數(shù)量、質(zhì)量等情 況是決定其證券化在我國實施的決定因素。 6 3 我國實施應(yīng)收賬款證券化環(huán)境分析 相對美國等發(fā)達(dá)國家而言,我國的資產(chǎn)證券化起步比較晚,發(fā)展也比較緩慢。 清償證券 按照證券發(fā)行說明書的約定,在證券償付日, SPV將委托受托管理人按 時、足額地向投資者償付本息。服務(wù)商也可以是獨立的第三方。服務(wù)商的主要作用包括 :(1)收取欠款企業(yè)償還的應(yīng)收賬款; (2)將收集的現(xiàn)金存入 SPV在受托管理人處設(shè)立的特定賬戶; (3)對欠款企業(yè)履行購銷合同的情況進(jìn)行監(jiān)督; (4)在欠款企業(yè)違約情況下實施有關(guān)的補救措施。此時要優(yōu)先向其聘請的各專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用。由于這些證券一般具有高收益、低風(fēng)險的特征,所以主要由機構(gòu)投資者(如保險公司、投資基金和銀行機構(gòu)等)來購買。外部信用增級的方式主要有保險公司擔(dān)保合約、第三方擔(dān)保、信用證等。信用增級分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級兩種方式。 應(yīng)收賬款的信用增級與評級 為了吸引投資者、提高證券定價和降低融資成本,必須對應(yīng)收賬款進(jìn)行信用增級,提高所發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券的信用級別。真實出售是為了使應(yīng)收賬款與發(fā)起人的經(jīng)營風(fēng)險有效隔離,使應(yīng)收賬款從發(fā)起人的破產(chǎn)中隔離出來,以利于發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券獲得較高的信用評級,得到投資者的信賴,從而使應(yīng)收賬款證券化順利實施。具體如何組建 SPV要考慮一個具體國家或地區(qū)的法律制度和現(xiàn)實情況。 SPV可以是一個長期存在的專門進(jìn)行證券化的機構(gòu),也可以是有證券化發(fā)起人設(shè)立的一個附屬機構(gòu)。為了降低風(fēng)險要求 SPV 本身具有不易破產(chǎn)性。 設(shè)立特殊目的機構(gòu) (SPV) 特殊目的機構(gòu)是專門為應(yīng)收賬款證券化設(shè)立的一個特殊實體,它是應(yīng)收賬款證券化運作的關(guān)鍵性主體。應(yīng)收賬款證券化的一般交易結(jié)構(gòu)如圖 1所示。 應(yīng)收賬款證券化的一般交易結(jié)構(gòu) 應(yīng)收賬款證券化是一個復(fù)雜的結(jié)構(gòu)融資過程,涉及較多的參與方。 3 2 應(yīng)收賬款證券化概述 應(yīng)收賬款證券化的基本概念 資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性,但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)經(jīng)過一定的結(jié)構(gòu)安排,對資產(chǎn)中的風(fēng)險和收益要素進(jìn)行分割與重組,進(jìn)而轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出
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