【正文】 具體動(dòng)作的角度看，建議重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤炭、有色、紡織、農(nóng)業(yè)等行業(yè)在政策催化下的供給側(cè)改革主題投資機(jī)會(huì)。供給側(cè)改革中重要的部分就是通過(guò)釋放企業(yè)活力，通過(guò)一系列減稅、簡(jiǎn)政放權(quán)、金融改革等政策實(shí)施針對(duì)性的推動(dòng)。建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企聚集的鋼鐵、煤炭產(chǎn)業(yè)中，由上層推動(dòng)的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)兼并重組的機(jī)會(huì)。 相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為未來(lái)兩會(huì)中或有關(guān)于供給側(cè)改革相關(guān)配套措施利好政策，如專項(xiàng)安置資金等，用于扶持人員安置，解決地方就業(yè)，處理社會(huì)問(wèn)題為主?？赡艹雠_(tái)的是整體的產(chǎn)能去化路線規(guī)劃圖。我們認(rèn)為，在今年的兩會(huì)中，自上而下的去產(chǎn)能數(shù)量可能會(huì)成為值得關(guān)注的議題。 量化產(chǎn)能壓縮。將推動(dòng)煤炭行業(yè)脫困轉(zhuǎn)型作為工作的重點(diǎn)之一，通過(guò)重組整合 、減量置換退出、依規(guī)核減、擱置延緩等手段，嚴(yán)控增量，主動(dòng)減量，優(yōu)化存量，以多措并舉的力度化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能的嚴(yán)峻問(wèn)題。 XX 省省長(zhǎng)張慶偉表示將把處置 ? 僵尸企業(yè) ? 作為化解過(guò)剩產(chǎn)能的關(guān)鍵，通過(guò)兼并重組、債務(wù)重組乃至破產(chǎn)清算，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清。 如鋼鐵大省河北，計(jì)劃到 ? 十三五 ? 末，鋼鐵、水泥、平板玻璃產(chǎn)能分別控制在 2 億噸、 2 億噸、 2 億重量箱左右。 —— 五大方面政策催化 從前期地方兩會(huì)看供給側(cè)改革重點(diǎn) 在地方兩會(huì)上，今年各地政府工作報(bào)告對(duì)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行了破題，不少省份將推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革列為了 2024年重點(diǎn)任務(wù)的第一項(xiàng)，并部署了一系列實(shí)質(zhì)性措施。在 2024 年2 月 19 日的中國(guó)經(jīng)濟(jì) 50 人論壇上，周小川等 6 政府重要官員也表達(dá)了關(guān)于供給側(cè)改革的諸多觀點(diǎn)，下表是重要觀點(diǎn)的梳理，我們可以看出，供給側(cè)改革的首要任務(wù)還是圍繞去產(chǎn)能為主，重點(diǎn)行業(yè)以鋼鐵煤炭為主。去產(chǎn)能與供給側(cè)改革應(yīng)有機(jī)結(jié)合，二者相輔相成，密切相連。結(jié)合當(dāng)前中 第 14 頁(yè) 共 26 頁(yè) 國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)情況，提升有效供給的最便捷方式即去產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。（ 6）繼續(xù)釋放和創(chuàng)造人口新紅利，著重培育人力資本紅利。（ 4）調(diào)整和完善產(chǎn)業(yè)政策，做好鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加法，實(shí)現(xiàn)由 特定激勵(lì)性產(chǎn)業(yè)政策向普惠性產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變。（ 2）給企業(yè)更大力度的減稅減負(fù)讓利，發(fā)揮稅收政策作為需求側(cè)政策和供給側(cè)改革連接點(diǎn)的作用。 供給側(cè)改革六大要點(diǎn)。 ? 這是中央領(lǐng)導(dǎo)層面首次提出 ? 供給側(cè)改革 ? 概念，隨后高層在九天內(nèi)四次提到 ? 供給側(cè)改革 ? ，預(yù)示著供給側(cè)改革已成為全面深化改革的重要主線之一和促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要改革方向 。 一、改革主線：供給側(cè)改革概念由來(lái) 供給側(cè)改革提出即作為改革主線 所謂供給側(cè)改革，就是從提高供給質(zhì)量出發(fā)，用改革的辦法推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，矯正要素配置扭曲，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率的一種改革路徑。 投資建議 5 我們預(yù)計(jì) 2024年政府工作報(bào)告中或涉及到 ?2024 年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年，要把供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重 ? 。通過(guò)一系列減稅、簡(jiǎn)政放權(quán)、金融改革等政策實(shí)施針對(duì)性 的推動(dòng)。建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企聚集的鋼鐵、煤炭產(chǎn)業(yè)中，由上層推動(dòng)的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)兼并重組的機(jī)會(huì)。 相關(guān)產(chǎn)業(yè)兼并重組機(jī)會(huì)。 地方供給側(cè)改革進(jìn)展規(guī)劃。 政府配套措施。我們認(rèn)為，在今年的兩會(huì)中，自上而下的去產(chǎn)能數(shù)量可能會(huì)成為值得關(guān)注的議題。量化產(chǎn)能壓縮、政府配套措施、地方供給側(cè)改革進(jìn)展、相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組機(jī)會(huì)和多方面激發(fā)企業(yè)活力。在地方兩會(huì)上，多數(shù)省份將推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革列為了 2024 年重點(diǎn)任務(wù)的第一項(xiàng)，并部署了一系列實(shí)質(zhì)性措施。 第 11 頁(yè) 共 26 頁(yè) 三、從已經(jīng)過(guò) 去的地方兩會(huì)的內(nèi)容中可以看出，供給側(cè)改革是重要議題和施政主線。而供給側(cè)改革的核心在于提升有效供給。 二、我們認(rèn)為，供給側(cè)改革的首要看點(diǎn)在于去產(chǎn)能。 去年 11 月，習(xí)近平主席在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議提出： ? 在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 ?這是中央領(lǐng)導(dǎo)層面首次提出 ? 供給側(cè)改革 ? 概念，隨后高層在九天內(nèi)四次提到 ? 供給側(cè)改革 ? ，預(yù)示著供給側(cè)改革已成 為全面深化改革的重要主線之一和促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要改革方向。三是公司背靠大集團(tuán)，資產(chǎn)證券化率較低且有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市公司就資產(chǎn)清理后優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入。篩選標(biāo)的的邏輯是：一是行業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩 第 10 頁(yè) 共 26 頁(yè) 領(lǐng)域，如煤炭、鋼鐵、 有色、建材等 。第三條主線：推進(jìn)相對(duì)較快的地方國(guó)企，上海、廣東、山東、重慶等地是國(guó)企改革進(jìn)展相對(duì)較快的區(qū)域，其中有國(guó)資證券化、整合重組預(yù)期的個(gè)股將是關(guān)注重點(diǎn)。在 112家央企中，業(yè)務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域且業(yè)務(wù)相互有重疊、容易引發(fā)市場(chǎng)合并重組預(yù)期來(lái)進(jìn)行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶金、航運(yùn)、軍工、電信及旅 游等消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域。這批央企的試點(diǎn)方案醞釀已久，應(yīng)該有望成為央企改革的先行者。 中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為，可以從以下三條主線參與國(guó)企改革主題。 三條主線布局國(guó)企改革概念 第 9 頁(yè) 共 26 頁(yè) 從近期研報(bào)中可見(jiàn)，國(guó)資改革成為券商眼中猴年最有上漲潛力的傳統(tǒng)行業(yè)之一。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前 a 股所有上市公司中，實(shí)際控制人為國(guó)資委、地方國(guó)資委、地方政府、中央國(guó)有企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)、大學(xué)以及集體企業(yè)的上市公司高達(dá) 1010 家，占到了 a 股上市公司的三分之一以上。 無(wú)獨(dú)有偶，上工申貝（ 600843，股吧）亦在 2 月 17 日晚間發(fā)布公告稱，公司接到控股股東暨實(shí)際控制人浦東國(guó)資委通知，浦東國(guó)資委正在策劃與公司相關(guān)的重大 事項(xiàng)，該事項(xiàng)尚待討論研究，具有不確定性。 2 月 17 日晚間，國(guó)藥股份（ 600511，股吧）發(fā)布公告稱，公司接到實(shí)際控制人國(guó)藥集團(tuán)通知，正在籌劃涉及國(guó)藥股份經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的重大事項(xiàng)，可能涉及重大資產(chǎn)重組。 第 8 頁(yè) 共 26 頁(yè) 1 月 25 日晚，包括中材節(jié)能（ 603126，股吧）、寧夏建材（ 600449，股吧）、祁連山（ 600720，股吧）、中材科技（ 002080，股吧）、天山股份（ 000877，股吧）、北新建材（ 000786，股吧）、中國(guó)巨石（ 600176，股吧）、瑞泰科技（ 002066，股吧）在內(nèi)的8家 a股公司，幾乎同時(shí)發(fā)布了實(shí)際控 制人策劃戰(zhàn)略重組的公告，這也意味中國(guó)中材集團(tuán)有限公司與中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司的重組進(jìn)入到最為關(guān)鍵的實(shí)際操作層面。 1 月 25 日晚間，中國(guó)中材集團(tuán)與中國(guó)建材集團(tuán)兩集團(tuán) 旗下多家上市公司集體公告稱，中材與中建材正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，方案尚未確定，確定后還需獲得有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。在監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)、市場(chǎng)倒逼、制度建設(shè)推進(jìn)的背景下，或許會(huì)迎來(lái)產(chǎn)業(yè)橫向整合的高潮，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的資本市場(chǎng)兼并重組事件將大概率增多。相關(guān)股權(quán)激勵(lì)和產(chǎn)能清退的細(xì)則如果得到明確，意味著困擾國(guó)企改革的關(guān)鍵 ? 瓶頸 ? 今年有望打破。 ? 分析人士表示。 值得注意的是，以混合所有制為導(dǎo)向的市場(chǎng)化兼并重組將加速，包括整體上市以及整合重組均是地方國(guó)企改革的主要路徑。 ? 中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦表示。剛