企業(yè)發(fā)展中的融資戰(zhàn)略-文庫(kù)吧資料
2025-04-02 02:07本頁(yè)面
【正文】 自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 觀點(diǎn)之二：高負(fù)債 削弱企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的自主能力 減少股東與經(jīng)營(yíng)者之間的代理成本 對(duì)股東有利。 ? 原因：資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值高 發(fā)行擔(dān)保債券（或其他形式擔(dān)保負(fù)債融資） 降低融資成本，并向市場(chǎng)傳遞信號(hào)（投資項(xiàng)目預(yù)期效益好） 有利于老股東利益。 ? 〈 2〉成長(zhǎng)型企業(yè)可能采取高負(fù)債策略，其原因是：成長(zhǎng)快 企業(yè)短缺嚴(yán)重 發(fā)行新股籌資受到限制 增加負(fù)債（較多使用短期負(fù)債，以降低代理成本）。 ? 怎么解釋？ 17 負(fù)債避稅效應(yīng) ? 理論上，負(fù)債避稅效應(yīng)將導(dǎo)致企業(yè)追求盡可能高的負(fù)債率，但實(shí)際不然。 ? 〈 2〉獲利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響： ? 可能之一：獲利能力越強(qiáng)，負(fù)債越少。 ? 〈 2〉為什么不同行業(yè)之間企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在系統(tǒng)性差異？ ? 可能的原因：資本有機(jī)構(gòu)成、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。 ? 聯(lián)合杠桿的度量： ? DCL = DOL*DFL ? = M / [M（ F+I） ] ? 請(qǐng)分析 影響企業(yè)綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素 14 二、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)決策的 影響因素 ? （二）影響目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)決策的 ? 具體因素 ? 行業(yè)及國(guó)別因素； ? 企業(yè)獲利能力； ? 負(fù)債避稅效應(yīng)； ? 企業(yè)成長(zhǎng)性； ? 企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值； ? 與管理決策有關(guān)的因素。如假設(shè) A、 B兩公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同時(shí)下降 20%，即均變?yōu)?8萬(wàn)元，那么，其各自的EPS為： ? EPSA = [（ 850*8%） *（ 130%） ]/50 ? = 11 財(cái)務(wù)杠桿 (續(xù) 5) ? EPSB = 8*(130%) / 100 ? = ? 顯然， A公司的 EPS下降更快。 9 財(cái)務(wù)杠桿（續(xù) 3） ? 根據(jù)上例資料，假設(shè)所得稅率為 30%，則 A、B各自的凈利潤(rùn)（ P） 和每股利潤(rùn)（ EPS） 為： ? PA = （ 1050*8%） *（ 130%） ? = ? PB = 10*(130%) ? = 7萬(wàn)元 ? EPSA = / 50 = ? EPSB = 7 / 100 = 10 財(cái)務(wù)杠桿 (續(xù) 4) ? 由上述計(jì)算可知， A公司的 EPS較高，但其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（ DFL） 也較大。試計(jì)算兩公司各自的 DFL。 A、 B公司流通在外普通股分別為 50萬(wàn)股和100萬(wàn)股。 ? 財(cái)務(wù)杠桿的度量： EB ITEB I
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