公司理財(cái)07--投資決策評價(jià)方法-文庫吧資料
2025-03-13 14:35本頁面
【正文】 機(jī)器 A的約當(dāng)年度成本為 23797元 機(jī)器 B的約當(dāng)年度成本為 24946元 《公司理財(cái)》第七章 第二節(jié) 投資決策方法應(yīng)用與推廣 一 、 敏感性分析 二 、 情景分析 三 、 決策樹分析 四 、 期權(quán)理論在資本預(yù)算中的應(yīng)用 五 、 修正現(xiàn)值法 《公司理財(cái)》第七章 一、 敏感性分析 《公司理財(cái)》第七章 NPV法則的局限 ? 現(xiàn)金流和資本成本的估計(jì)依賴于技術(shù)NPV時(shí)獲得的信息。 恒利公司預(yù)期第 10年末機(jī)器 B報(bào)廢時(shí)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格將等于它的搬運(yùn)和清理費(fèi) 。 年 項(xiàng)目 CFBT CFAT PV （ 12% ） 0 1~5 1~5 5 I 0 Δ E 折舊 殘值 49000 25000/ 年 900 0/ 年 10000 （ B=4000 ） 49000 15000/ 年 3600/ 年 76 00 49000 54072 12977 4321 ———— 8 5 7 8 3??TC 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 機(jī)器 B將在 8年內(nèi)以直線法折舊直到帳面價(jià)值變?yōu)榱?， 所以前 8年每年折舊額為9000元 （ =72023/8） ， 最后兩年為 0。 第 5年末 ， 恒利公司預(yù)期能以 10000元轉(zhuǎn)讓機(jī)器 A， 相關(guān)稅率為 40%， 在期望的生產(chǎn)水平下 ， 機(jī)器 A的年?duì)I業(yè)成本為 25000元 。 – 其中 r為貼現(xiàn)率 ??????????1)1()1(nnrrrTC約當(dāng)年度成本《公司理財(cái)》第七章 例 ? 假設(shè)恒利公司正考慮購買一臺(tái)機(jī)器，有兩種機(jī)器 A或 B可供其選擇，機(jī)器 A購買和安裝成本為 49000元，壽命期為 5年，機(jī)器 B使用年限為 10年，但購買和安裝成本為 72023元。 ? 所謂約當(dāng)年度成本，是指將某項(xiàng)投資在整個(gè)壽命期間各年現(xiàn)金成本的現(xiàn)值之和折算成的等額年金。 – 重復(fù)投資法 – 約當(dāng)年度成本法 《公司理財(cái)》第七章 重復(fù)投資法 ? NPV（ 2） + NPV（ 2） /(1+k)2 + NPV（ 2） /(1+k) 4 ? 而后者重復(fù)投資 2次后的總凈現(xiàn)值為 ? NPV（ 3） + NPV（ 3） /(1+k)3 ? 在對上述兩個(gè)值進(jìn)行比較后，選擇總 NPV較大者對應(yīng)的項(xiàng)目投資。而投資項(xiàng)目 A和 D的 NPV之和為 （ +400），高于投資項(xiàng)目 B和 C的 NPV之和（ ）。 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 如果選擇項(xiàng)目 B和 C投資 ， 第 2年可以為公司創(chuàng)造 300元的現(xiàn)金流量 ， 但是屆時(shí)公司只有 1300元 （ 300+1000） 的現(xiàn)金 ， 不夠項(xiàng)目 D 1800元的投資需求 ， 只好將其放棄 。 ? 現(xiàn)在重新考慮項(xiàng)目 A、 B和 C的選擇問題。 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 假設(shè)公司當(dāng)前有 1000元現(xiàn)金，按照上面分析應(yīng)該投資項(xiàng)目 B和 C。 《公司理財(cái)》第七章 資本預(yù)算特例 ? 綜合運(yùn)用貼現(xiàn)法則進(jìn)行投資決策評價(jià) – 投資限額問題 – 壽命期不同的項(xiàng)目評價(jià) 《公司理財(cái)》第七章 資本限額例 ? 假定某公司目前有三個(gè)投資機(jī)會(huì)可供選擇，初始投資、預(yù)期現(xiàn)金流如下所示 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 C 初始投資額（元） 1000 500 500 第 1 年末現(xiàn)金流（元） 800 200 100 第 2 年末現(xiàn)金流（元） 500 510 700 項(xiàng)目貼現(xiàn)率 10% 10% 10% 項(xiàng)目 NPV （元） 獲利指數(shù) 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 如果公司沒有足夠的資本同時(shí)投資三個(gè)項(xiàng)目，應(yīng)該將凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目按照獲利指數(shù)的大小進(jìn)行排列，首先選擇獲利指數(shù)最高的項(xiàng)目投資，直到用完手中的資金預(yù)算。 ? 內(nèi)部收益率法實(shí)質(zhì)上是 項(xiàng)目能夠承受的最高資本成本 。 ? Profitability Index PI = PV / I = 1 + NPV / I ? 決策標(biāo)準(zhǔn)： PI 1， 等價(jià)于 NPV 0 ? 意義：反映投資效率 《公司理財(cái)》第七章 內(nèi)部收益率 （ IRR） ? 使項(xiàng)目 NPV等于 0的折現(xiàn)率 NPV = ∑ NCFt / (1 +IRR )t = 0 ? 決策標(biāo)準(zhǔn)： IRR k， 等價(jià) NPV 0 ? 意義：采納期望報(bào)酬率超過資本成本的項(xiàng)目 –人們習(xí)慣于用收益率來思考問題 –大的 IRR可以不需要 k的確切信息 《公司理財(cái)》第七章 k NPV IRR 《公司理財(cái)》第七章 IRR的實(shí)質(zhì)及問題 ? 實(shí)質(zhì)：項(xiàng)目能夠承受的最高利率 ? 可能的問題 –規(guī)則悖反 –多重根 –規(guī)模問題 –時(shí)間序列問題 《公司理財(cái)》第七章 IRR問題（續(xù)） ? 規(guī)則悖反 k NPV k NPV 《公司理財(cái)》第七章 IRR問題（續(xù)） ? 多重根 100 132 230 20% 10% 《公司理財(cái)》第七章 IRR問題（續(xù)） ? 規(guī)模問題 ? 現(xiàn)在有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)： t=0 t=1 NPV IRR 項(xiàng)目 1 50% 項(xiàng)目 2 10 11 10% 如何選擇？ 《公司理財(cái)》第七章 對內(nèi)部收益率法的評價(jià) ? 與凈現(xiàn)值法相同 ， 內(nèi)部收益率法是一種常用的貼現(xiàn)評價(jià)方法 ? 內(nèi)部收益率是一個(gè)收益率的概念 ， 因而比較符合管理者的思考習(xí)慣 ， 容易被他們接受 。 0)(1????PtOtIt CFCF《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 投資回收期更為使用的簡化公式 ? 其中 T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流首次為正的年份。 ? 年末 投資 C 投資 D ? 1 30萬 30萬 NPV（ C） = ? 2 30萬 30萬 ? 3 30萬 30萬 NPV（ D） = ? 4 30萬 30萬 ? 5 30萬 30萬 ? 現(xiàn)金流總和 1500萬 1500萬 《公司理財(cái)》
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