投資決策評價方法的推廣與應(yīng)用-文庫吧資料
2025-02-12 20:39本頁面
【正文】 投資決策方法應(yīng)用與推廣 一 、 敏感性分析 二 、 情景分析 三 、 決策樹分析 四 、 期權(quán)理論在資本預(yù)算中的應(yīng)用 五 、 修正現(xiàn)值法 一、 敏感性分析 NPV法則的局限 ? 現(xiàn)金流和資本成本的估計依賴于技術(shù)NPV時獲得的信息。 恒利公司預(yù)期第 10年末機器 B報廢時的轉(zhuǎn)讓價格將等于它的搬運和清理費 。 年 項目 CFBT CFAT PV （ 12% ） 0 1~5 1~5 5 I 0 Δ E 折舊 殘值 49000 25000/ 年 900 0/ 年 10000 （ B=4000 ） 49000 15000/ 年 3600/ 年 76 00 49000 54072 12977 4321 ———— 8 5 7 8 3??TC 續(xù) ? 機器 B將在 8年內(nèi)以直線法折舊直到帳面價值變?yōu)榱?， 所以前 8年每年折舊額為9000元 （ =72023/8） ， 最后兩年為 0。 第 5年末 ， 恒利公司預(yù)期能以 10000元轉(zhuǎn)讓機器 A， 相關(guān)稅率為 40%， 在期望的生產(chǎn)水平下 ， 機器 A的年營業(yè)成本為 25000元 。 – 其中 r為貼現(xiàn)率 ??????????1)1()1(nnrrrTC約當(dāng)年度成本例 ? 假設(shè)恒利公司正考慮購買一臺機器，有兩種機器 A或 B可供其選擇，機器 A購買和安裝成本為 49000元，壽命期為 5年，機器 B使用年限為 10年，但購買和安裝成本為 72023元。 ? 所謂約當(dāng)年度成本，是指將某項投資在整個壽命期間各年現(xiàn)金成本的現(xiàn)值之和折算成的等額年金。 – 重復(fù)投資法 – 約當(dāng)年度成本法 重復(fù)投資法 ? NPV（ 2） + NPV（ 2） /(1+k)2 + NPV（ 2） /(1+k) 4 ? 而后者重復(fù)投資 2次后的總凈現(xiàn)值為 ? NPV（ 3） + NPV（ 3） /(1+k)3 ? 在對上述兩個值進行比較后，選擇總 NPV較大者對應(yīng)的項目投資。而投資項目 A和 D的 NPV之和為 （ +400），高于投資項目 B和 C的 NPV之和（ ）。 續(xù) ? 如果選擇項目 B和 C投資 ， 第 2年可以為公司創(chuàng)造 300元的現(xiàn)金流量 ， 但是屆時公司只有 1300元 （ 300+1000） 的現(xiàn)金 ， 不夠項目 D 1800元的投資需求 ， 只好將其放棄 。 ? 現(xiàn)在重新考慮項目 A、 B和 C的選擇問題。 續(xù) ? 假設(shè)公司當(dāng)前有 1000元現(xiàn)金，按照上面分析應(yīng)該投資項目 B和 C。 資本預(yù)算特例 ? 綜合運用貼現(xiàn)法則進行投資決策評價 – 投資限額問題 – 壽命期不同的項目評價 資本限額例 ? 假定某公司目前有三個投資機會可供選擇，初始投資、預(yù)期現(xiàn)金流如下所示 項目 A 項目 B 項目 C 初始投資額（元） 1000 500 500 第 1 年末現(xiàn)金流（元） 800 200 100 第 2 年末現(xiàn)金流（元） 500 510 700 項目貼現(xiàn)率 10% 10% 10% 項目 NPV （元） 獲利指數(shù) 續(xù) ? 如果公司沒有足夠的資本同時投資三個項目，應(yīng)該將凈現(xiàn)值大于零的項目按照獲利指數(shù)的大小進行排列，首先選擇獲利指數(shù)最高的項目投資，直到用完手中的資金預(yù)算。 ? 內(nèi)部收益率法實質(zhì)上是 項目能夠承受的最高資本成本 。 ? Profitability Index PI = PV / I = 1 + NPV / I ? 決策標(biāo)準(zhǔn)： PI 1， 等價于 NPV 0 ? 意義：反映投資效率 內(nèi)部收益率 （ IRR） ? 使項目 NPV等于 0的折現(xiàn)率 NPV = ∑ NCFt / (1 +IRR )t = 0 ? 決策標(biāo)準(zhǔn)： IRR k， 等價 NPV 0 ? 意義：采納期望報酬率超過資本成本的項目 –人們習(xí)慣于用收益率來思考問題 –大的 IRR可以不需要 k的確切信息 k NPV IRR IRR的實質(zhì)及問題 ? 實質(zhì)：項目能夠承受的最高利率 ? 可能的問題 –規(guī)則悖反 –多重根 –規(guī)模問題 –時間序列問題 IRR問題（續(xù)） ? 規(guī)則悖反 k NPV k NPV IRR問題（續(xù)） ? 多重根 100 132 230 20% 10% IRR問題（續(xù)） ? 規(guī)模問題 ? 現(xiàn)在有兩個投資機會： t=0 t=1 NPV IRR 項目 1 50% 項目 2 10 11 10% 如何選擇？ 對內(nèi)部收益率法的評價 ? 與凈現(xiàn)值法相同 ， 內(nèi)部收益率法是一種常用的貼現(xiàn)評價方法 ? 內(nèi)部收益率是一個收益率的概念 ， 因而比較符合管理者的思考習(xí)慣 ， 容易被他們接受 。 0)(1????PtOtIt CFCF續(xù) ? 投資回收期更為使用的簡化公式 ? 其中 T為項目各年累計凈現(xiàn)金流首次為正的年份。 ? 年末 投資 C 投資 D ? 1 30萬 30萬 NP
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