建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概論-文庫(kù)吧資料
2025-03-12 08:54本頁(yè)面
【正文】 200%)15(2 FPFPFPN P V ?????)5%,15,/(80)4%,15,/(80 FPFP ?+ = (萬(wàn)元） 由此可見(jiàn)， 、 的選取滿足試算條件。 本例中 ,令 i=0， P=200, F=40+60+40+80+80=300 故 300=200 = 查利息表可知，利率 i在 9%~10%之間。 表 35 凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 【解】 首先初估 IRR的值。 式中： 【例 】某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表 35所示。 由內(nèi)部收益率的定義可知，當(dāng)用凈現(xiàn)值等于零的概念求解時(shí)，可用下式求得，即 0)1( )(0??????ntttI R RCOCIN P V IRR— 內(nèi)部收益率 內(nèi)插法求解 IRR 上式實(shí)際上是一個(gè)關(guān)于 IRR的 n次多項(xiàng)式，一般采用 “試算內(nèi)插法 ”求 IRR的近似解，其原理如下圖： N P Vn 1iN P Vn + 1iN P Vi n i n + 1n 1ii由于求解的公式是一個(gè)一元高次方程，因此，在實(shí) 際應(yīng)用中通常采用“線性內(nèi)插法”求的近似解，其步 驟如下： （ 1）計(jì)算各方案的凈現(xiàn)金流量； （ 2）假定 i1,i2且滿足： 如果假定的 i1,i2不滿足該條件則要重新假定，直至滿足條件。 內(nèi)部收益率 （ Internal Rate of Return，用 IRR表示）就是項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值或凈年值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。當(dāng)按照上述取款時(shí)，各年年末 銀行存款的余額分別為： 如果用（ 1+i） 3去除上式的兩邊，得到該方案現(xiàn)金 流量的凈現(xiàn)值，即 32 )1(400)1(5001600iii ?????? ?????nttct iCOCI0)1()(1000 = =0 解出該方程的，也就是凈現(xiàn)值等于零的利率，即內(nèi)部收益率。顯然，這兩個(gè)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是一樣的。 下面舉例說(shuō)明。 由凈現(xiàn)值函數(shù)可知，一個(gè)投資方案的凈現(xiàn)值與所選貼現(xiàn)率有關(guān)，凈現(xiàn)值的數(shù)值隨貼現(xiàn)率的增大而減小。 ? 內(nèi)部收益率是反映項(xiàng)目所占有資金的盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。 【例 】某項(xiàng)目有 4個(gè)工藝方案 A、 B、 C、 D均 能滿足同樣的生產(chǎn)需要，其費(fèi)用支出如表 34所示， 基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%時(shí)，試按費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值 指標(biāo)選擇最優(yōu)方案。 圖 34 投資方案現(xiàn)金流量 （單位：萬(wàn)元） 【解】 方法之一 —— 用現(xiàn)值求算 4000 2023 5000 1000 0 1 2 4 3 7000 NAV=[5000+2023 (P/F,10%,1)+4000 (P/F,10%,2)1000 (P/F,10%,3)+7000 (P/F,10%,4)] (A/P,10%,4) ? =1311（萬(wàn)元） ? 方法之二 ——用終值求算 ? NAV=[5000 （ F/P,10%,4） +2023（ F/P,10%,3） +40000 （ F/P,10%,2） ? 10000 （ F/P,10%,1） +7000] (A/F,10%,4) =1311（萬(wàn)元） ? 在對(duì)多個(gè)方案比較時(shí)，如果各個(gè)方案的收入皆相同或者各個(gè)方案能滿足同樣需求，但收入難以用貨幣計(jì)量，這時(shí)計(jì)算凈現(xiàn)值和凈年值指標(biāo)可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計(jì)算支 出，這樣的計(jì)算果稱為費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值，為方便起見(jiàn)支出取正值。在某些決策結(jié)構(gòu)的評(píng)價(jià)中，采用凈年值比應(yīng)用凈現(xiàn)值更為簡(jiǎn)便和易于于計(jì)算，因此，凈年值指標(biāo)在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中占有相當(dāng)重要的地位。凈現(xiàn)值的含義是項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)獲取超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。 ),/()1()(),/(0niPAiCOCIniPANP VNA V cnttctc ?????? ???? ???312 ? 凈年值指標(biāo)判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值指標(biāo)判別準(zhǔn)則相同。 n— 服務(wù)期年限，或經(jīng)濟(jì)壽命。 150 100 50 0 50 100 150 200 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 A B C D F E G H 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 累計(jì)折現(xiàn)值 圖 33 累計(jì)凈現(xiàn)值和累計(jì)現(xiàn)金流量曲線 AB—— 總投資現(xiàn)值； AC—— 總投資額； EF—— 凈現(xiàn)值； DF—— 累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末）； OG—— 靜態(tài)投資回收期； OH—— 動(dòng)態(tài)投資回收期 凈年值 凈年值 （ Net Annual Value，簡(jiǎn)稱 NAV）是把項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期中發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，通過(guò)基準(zhǔn)收益率換算成項(xiàng)目服務(wù)期各年（從第 1年到第 n年）的凈等額年值。如圖 33所示。 ?（ 3）該曲線所示的投資項(xiàng)目，是一種典型的現(xiàn)金流量，具有一定代表性。 ?（ 2）函數(shù)曲線與橫坐標(biāo)在相交于 表示， 當(dāng) 時(shí)， NPV=0；當(dāng) 時(shí)， NPV 0； 當(dāng) 時(shí) , NPV 0。從圖 可以看出，凈現(xiàn)值函數(shù)有如下特點(diǎn)：?（ 1） 相同現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 NPV，隨折現(xiàn)率 的增長(zhǎng)而逐漸減小。如果給定一系列不同的貼現(xiàn)率，計(jì)算出與相對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值，成凈現(xiàn)值對(duì)貼現(xiàn)率的函數(shù)關(guān)系，見(jiàn)表 33。 對(duì)于 A方案而言， KPA=1750+=（萬(wàn)元） ? 對(duì)于 B方案而言，KPB=2700+=（萬(wàn)元） ? 根據(jù)公式（ 311）可得： ????BNPVRANPVR由于 NPVRANPVRB，故 A方案為優(yōu)方案。 ? 凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái) 的凈現(xiàn)值。 當(dāng)投資額不同時(shí)，不考慮各方案投資額的大小，不能直接反映資金的利用效率。 1500 500 1750 1000 0 1 2 5 圖 3 1 A方案 2100 700 2700 1300 0 1 2 5 圖 3 1 B方案 100 判別準(zhǔn)則：? NPVA=1750+(1500500)(P/A,10%,5)1000(P/F,10%,3) =1750+1000 1000 =(萬(wàn)元 ) NPVB=2700+(2100700)(P/A,10%,5)1300（ P/F,10%,3） +100（ P/F,10%,5） =2700+1400 1300 +100 =(萬(wàn)元 ) ? 由于 NPVA、 NPVB均大于零，所以 A、 B兩個(gè)設(shè)計(jì)方案均能達(dá)到 10%的基準(zhǔn)收益率外，在服務(wù)期末還能獲得 、 值收益，說(shuō)明兩個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。試計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值，并用凈現(xiàn)值法對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)
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