【正文】 業(yè)在申請(qǐng)借款時(shí) ， 應(yīng)根據(jù)各種借款的條件和需要加以選擇 。 3．融資風(fēng)險(xiǎn)高。 ?特點(diǎn)： 1．融資速度快，容易取得。 65 2． 可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) （ 1） 股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) （ 2） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （ 3） 喪失低息優(yōu)勢(shì) 66 167。 63 （三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 ?根據(jù)我國(guó)的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的規(guī)定， 目前我國(guó)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券資格的公司只有上市公司和國(guó)有重點(diǎn)企業(yè) ，他們?cè)诰邆淞讼铝袟l件之后，可以經(jīng) 證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn) 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。 從證券權(quán)利角度來(lái)分析 ， 可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán) ， 即按事先約定在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司的股票的選擇權(quán) ， 這樣可轉(zhuǎn)換債券就將傳統(tǒng)的債券與股票的籌資功能結(jié)合起來(lái) ， 在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本 ，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本 。 其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性 。 ? AAA： 該債券到期具有極高的還本付息能力， 沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) ； ? AA： 該債券到期具有很高的還本付息能力， 基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) ； ? A： 該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息， 風(fēng)險(xiǎn)較低 ； 60 ? BBB： 債券到期還本付息資金來(lái)源不足 ， 發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)變能力較差 ， 有可能延期支付本息 ，投資者 有一定的風(fēng)險(xiǎn)； ? BB： 債券到期還本付息能力低 ， 投資 風(fēng)險(xiǎn)較大 ； ? B： 債券到期還本付息能力脆弱 ， 投資 風(fēng)險(xiǎn)很大 ； ? CCC： 債券到期還本付息能力很低 ， 投資 風(fēng)險(xiǎn)極大 ? CC： 債券到期還本付息能力極低 ， 投資 風(fēng)險(xiǎn)最大 ? C： 發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn) ， 投資者可能 血本無(wú)歸 。 59 ? 目前 ， 世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例 ，即將其劃分為 三等九級(jí) 。 ?不同國(guó)家對(duì)債券的評(píng)級(jí)不盡相同 ， 即使同一個(gè)國(guó)家的不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ， 其評(píng)級(jí)也有差異 。 債券的信用等級(jí)通常由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估 。 發(fā)行價(jià)格為： ?1000/（ 1+5%） 10 + 1000 10%（ P/A， 5%， 10） = + 100 =（ 元 ） ?也就是說(shuō) ， 投資者把 投資于光華公司面值為 1000元的債券 ，便可獲得 5%的報(bào)酬 。 債券的發(fā)行價(jià)格為： ?1000/（ 1+10%） 10 + 1000 10%（ P/A， 10%， 10） ?=1000/ + 100 ?≈1000（ 元 ） 56 （ 2） 資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升 ， 達(dá)到 15%， 則應(yīng)采用 折價(jià)發(fā)行 。 現(xiàn)按以下三種情況分別討論 。 在公司決定發(fā)行債券時(shí) ， 認(rèn)為 10%的利率是合理的 。 從債券的開(kāi)印到正式發(fā)行 ，往往需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間 ， 在這段時(shí)間內(nèi)如果資金市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化 ， 就要靠調(diào)整發(fā)行價(jià)格的方法來(lái)使債券順利發(fā)行 53 ?在按期付息 ， 到期一次還本 ， 且不考慮發(fā)行費(fèi)用 的情況下 ， 債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為： ? 債券發(fā)行價(jià)格 =∑票面金額 票面利率 /（ 1+市場(chǎng)利率 ） t +票面金額 /（ 1+市場(chǎng)利率 ） n ? 或 = 票面金額 （ P/F， i1， n） +票面金額 i2 （ P/A， i1， n） ? 式中： n為債券期限； i1為市場(chǎng)利率； i2為票面利率； （ P/F， i1， n） 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；P/A， i1， n） 為年金現(xiàn)值系數(shù) 。 50 （ 二 ） 債券發(fā)行的程序 ?1． 由公司最高機(jī)構(gòu)作出決議 ?2． 向國(guó)務(wù)院證券管理部門提出申請(qǐng) ?3． 公告募集辦法 ?4． 委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售 ?5． 交付債券 ， 收繳款項(xiàng) ， 登記債券存 根簿 51 （ 三 ） 債券發(fā)行的價(jià)格 ?債券的發(fā)行價(jià)格有三種： 等價(jià)發(fā)行 、 折價(jià)發(fā)行 和 溢價(jià)發(fā)行 。 49 ?發(fā)行公司發(fā)生 下列情形之一的 ， 不得再次發(fā)行公司債券 ： （ 1） 前一次發(fā)行的債券尚未募足的； （ 2） 對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí) ，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的 。 47 (一 )發(fā)行債券的條件 ?根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定 ， 發(fā)行公司債券的 具體條件如下 ： （ 1） 股份有限公司 的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元 ， 有限責(zé)任公司 的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6000萬(wàn)元 ； （ 2） 累計(jì)債券總額 不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的 40%； （ 3） 最近三年平均可分配利潤(rùn) 足以支付公司債券一年的利息； 48 （ 4） 籌集的 資金投向 符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； （ 5） 債券的 利率 不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平； （ 6） 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 。 ?這里所說(shuō)的債券是指期限超過(guò) 1年的公司債券 ， 其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長(zhǎng)期資金 。 46 二 、 債券籌資 ?債券 是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的 ，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券 。 45 （ 四 ） 長(zhǎng)期借款評(píng)價(jià) ?1 長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)： ?（ 1） 籌資速度快； （ 2） 成本較低； ?（ 3） 靈活性較強(qiáng)； （ 4） 便于利用財(cái)務(wù) 杠桿效應(yīng) 。 44 ?總之 ：上述各項(xiàng)條款結(jié)合使用 ，將有利于全面保護(hù)銀行等債權(quán)人的權(quán)益 。主要包括： ?（ 1） 借款方定期向提供貸款的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)表 ， 以使債權(quán)人隨時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果； ?（ 2） 不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品 （ 商品 ） 存貨 ， 以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力； 41 ?（ 3） 如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù) ， 以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失； ?（ 4） 不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?， 以避免企業(yè)過(guò)重的負(fù)擔(dān)； ?（ 5） 不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款 ， 以避免或有負(fù)債； 42 ?（ 6） 限制借款方租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模 ，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力 ， 還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫債權(quán)人對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束； 43 3． 特殊性保護(hù)條款 ?這類條款就是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在 部分借款合同中的條款 ， 只有在特殊情況下才能生效 。 36 ?（ 二 ） 長(zhǎng)期借款的取得條件和程序： ?取得條件 ： ? 、 自負(fù)盈虧 、 有法人資格； ? ，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； ? ， 擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； ? 4有還貸能力； ? ， 資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好； ? ， 辦理結(jié)算 。 ? 按 有無(wú)抵押品作擔(dān)保 ， 分為抵押貸款和信用貸款 。 35 二、長(zhǎng)期借款籌資 （ 一 ） 長(zhǎng)期借款的種類： ? 按 用途不同 ， 分為固定資產(chǎn)投資貸款 （ 基本建設(shè)貸款 ） 、 更新改造貸款 、 科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等 。 33 167。 ? 。 ? 。 ? ， 無(wú)需償還 ， 成為公司的永久性資本 。 ? 、 股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件 （ 限期內(nèi)未能消除的 ，終止其股票上市 ） ； ? 不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況 ， 或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載 （ 后果嚴(yán)重的 ，終止其股票上市 ） ； 30 ? 重大違法行為 （ 拒絕糾正 ，終止其股票上市 ） ； ? 連續(xù)三年虧損，（在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利－－終止 ?另外，公司 決定解散、被依法破產(chǎn)時(shí)， 由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市 。 28 （ 三 ） 股票上市的程序 ? 股份有限公司申請(qǐng)股票上市交易 ，