2并購估值-文庫吧資料
2025-03-08 23:12本頁面
【正文】 減至正常 g， 其價值評估公式 略 )()1()1)(1)(1()1()1(])(1[)1()1)(1(])11(1[11)1)(1(110snssntmntttismtmmgkkgTEBITkimngggkTEBITkgkgTEBITV??????????????????????????????????? 預(yù)期后的固定增長模型： 在確定 m年預(yù)測期內(nèi)，每年增長速度及數(shù)量都有所不同，預(yù)測期后按一定的固定增長速度 gs增長： msssmmtttkgkgTEB ITkTEB ITV t)1)(()1)(1)(1()1()1)(1(1 ?????????? ????? 上例，采用折現(xiàn)企業(yè)自由現(xiàn)金流量法并利用兩階段的超常增長后的正常增長模型評估某一目標企業(yè)的價值 ? 超常增長終止年份 m=5 ? 初始稅息前利潤 EBIT0=127 ? 超常增長速度 g=10% ? 正常增長速度 gS=6% ? 超常增長階段的凈投資比率 λ= ? 正常增長階段的凈投資比率 λS = ? 企業(yè)所得稅率 T=25% ? 加權(quán)資本成本率 WACC=9% ? 評估時點的債務(wù)價值為 500 ? 企業(yè)價值 V=2721， 權(quán)益價值 S=2721500=2221 ? ? ：企業(yè)給所有者或股東帶來的，滿足企業(yè)再投資需求后由股東自由處置的現(xiàn)金流量 ? 計算： ? FCFEt=NPt（ NItNDt） ? 或 FCFEt=NPt(1 δ ) ? NPt第 t年凈利潤， Nit第 t年凈投資額， NDt第 t年凈債務(wù)本金融資額）， δ 為凈利潤留成比率， δ =NIt（ 1NDt/ NIt ） /NPt ? 也可簡化為以下步驟： ? 營業(yè)收入（ OR） ? 減：付現(xiàn)營業(yè)成本及費用（ OC） ? =稅息前、折舊攤銷前收益（ EBITDA） ? 減：折舊及無形資產(chǎn)攤銷（ D） ? =息稅前利潤（ EBIT） ? 減：利息支出（ I） ? =利潤總額 ? 減：所得稅（稅率 T） ? =凈利潤（ NP， 也近似 =利潤總額 （ 1T）） ? 減：凈投資支出（ NI） ? 加：凈債務(wù)本金流入量（ ND） ? =股東自由現(xiàn)金流量（ FCFE） ? ? 基本公式 ? 股東自由現(xiàn)金流量增長模式（單階段、兩階段、三階段、預(yù)測期后的固定增長）的權(quán)益價值評估公式： ?????? ????11 )1()1()1( t tsttttstkNPkFcFES?＝? 單階段固定增長模式： 每年以固定速率 g增長 ? 兩階段增長模式： 先以一個較大的固定增長速率 g增長至 m年，再以正常速率 gs永續(xù)增長 ? 如果第一階段增長速率 g每年等差遞減，經(jīng) m年后回落至正常增長速度 gs： 價值評估公式 略 gkgNPSs ???? )1)(1(0 ? })11()1)(1(])11(1[)1)(1({0msssssmsskggkgkggkgNPS???????????????? 三階段增長模式： 超常增長階段以速度 g持續(xù)至 m年，經(jīng)歷 nm年持續(xù)降至 gs后穩(wěn)定增長 ? 初始以超常增長速度 g持續(xù)經(jīng)過 n+m年逐漸遞減至正常 g， 其價值評估公式 略 )()1()1)(1)(1()1()1(])(1[)1(])11(1[1)1(110ssnsssntmnttstismsmmssgkkgTNPkimngggkNPkggkgNPS??????????????????????????????? 預(yù)期后的固定增長模型： 在確定 m年預(yù)測期內(nèi)，每年增長速度及數(shù)量都有所不同，預(yù)測期后按一定的固定增長速度 gs增長： msssssmmt sttkgkgNPkNPSt)1)(()1)(1()1()1(1 ???????? ???? ? ? 企業(yè)非正常收益：納稅調(diào)整后營業(yè)利潤高于企業(yè)資產(chǎn)帳面價值以加權(quán)資本成本率創(chuàng)造的收益。 ? 未來收益分類：按享有收益的主體不同：企業(yè)收益、股東收益，按內(nèi)涵不同：現(xiàn)金流量、帳面收益
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