【正文】 在這里，每一個(gè)參與者承擔(dān)著一定比例的風(fēng)險(xiǎn)和收益。對于一些大額的交易，一般涉及不止一家銀行。正是這個(gè)為交易作后盾的擔(dān)保書，刺激了福費(fèi)廷市場的成長，特別是在歐洲，福費(fèi)廷市場已成為貿(mào)易融資的有效方式。福費(fèi)廷交易通常由銀行保證書或由進(jìn)口商銀行為該項(xiàng)交易專門簽發(fā)的信用證來擔(dān)保。在某些方面，這與應(yīng)收賬款讓售相類似，因?yàn)榇砣耍?the forfaiter，受讓人）承擔(dān)著從購貨方收取貨款的責(zé)任，也承擔(dān)著信用風(fēng)險(xiǎn)和有關(guān)的國家風(fēng)險(xiǎn)。期限通常為 3～ 7年。 福費(fèi)廷是指購買金融債務(wù)，比如，匯票或本票，它對原始持有人（通常是出口商）無追索權(quán)。出口商也許能夠向進(jìn)口商提供融資，但又可能不愿這樣做，原因是該項(xiàng)融資可能要延續(xù)若干年。 就出口商來說 ， 短期貸款可以為那些確定要出口商品的制造商提供資金 （ 出口前融資 ） ， 或者在銷售已實(shí)現(xiàn)但貨款尚未收回的這一時(shí)間間隔向出口商提供周轉(zhuǎn)資金 。 銀行甚至可以超出銀行承兌匯票的期限提供短期貸款 。在到期時(shí)，進(jìn)口商有責(zé)任向銀行還款。進(jìn)口商（借款人）只對銀行簽發(fā)匯票，該銀行反過來接受匯票并貼現(xiàn)。在這種情況下，信用證的受益人（出口商）可能堅(jiān)持要立即付款。最后，出口商在款項(xiàng)到期之前，可以按折扣價(jià)出售銀行承兌匯票，從而可以提前獲得資金。但是，如果實(shí)施了管制，進(jìn)口商向出口商的支付可能要困難些。另外，幾乎沒有政治風(fēng)險(xiǎn)或由于政府實(shí)施外匯管制帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4） 銀行承兌匯票 33 銀行承兌匯票對出口商、進(jìn)口商和簽發(fā)銀行都是有益處的。然而，若出口商在二級市場出售了銀行承兌匯票，它就不能再向進(jìn)口商提供融資。 如果出口商持有該承兌匯票直至到期，它就向進(jìn)口商提供了融資，這跟應(yīng)收賬款融資是一樣的。 （ 4） 銀行承兌匯票 32 貨幣市場的投資者很可能愿意以折扣價(jià)購買銀行承兌匯票，并持有它直至到期，然后這個(gè)投資者才將收到全額支付，因?yàn)殂y行承兌匯票代表了對銀行承兌資金的未來權(quán)利。在這種情況下，出售銀行承兌匯票所得的資金要少于出口商在匯票到期時(shí)所收到的資金。進(jìn)口商開戶行接受該匯票，就構(gòu)成了銀行承兌。信用證允許出口商簽發(fā)期票以便為其出口貨物付款。在票據(jù)到期時(shí)，承兌銀行有責(zé)任向匯票持有人付款。從而，出口商只需要關(guān)心確認(rèn)行的信用能力。無論簽發(fā)行是否有能力支付，確認(rèn)行都有義務(wù)準(zhǔn)許受益人在與信用條款一致的情況下從銀行提款。即使簽發(fā)行在全球有知名度，出口商也會(huì)擔(dān)心外國政府可能實(shí)行外匯管制或其他可能妨礙簽發(fā)行支付的限制。因而，購貨方必須相信銷售方發(fā)運(yùn)的商品與信用證和購貨訂單相一致。銀行只處理有關(guān)的單據(jù)而不是商品。簽發(fā)行是以自身的信用代替進(jìn)口商的信用，假如出口商能遵守信用證的條款和條件，它就基本上保證了向出口商的支付。對受益人（出口商）的支付，根據(jù)提供的與信用條款相一致的單據(jù)來進(jìn)行。由于它向進(jìn)出口雙方提供保護(hù)和益處，所以信用證是許多國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的主要組成部分。 第三，把應(yīng)收賬款出售給收債人，出口商可以得到現(xiàn)款，這樣就增強(qiáng)了出口商的現(xiàn)金流動(dòng)。 出口商可以從應(yīng)收賬款讓售中得到幾點(diǎn)好處： 第一，通過出售應(yīng)收賬款，出口商不必?fù)?dān)心涉及保持和監(jiān)督應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)分類賬方面的管理責(zé)任。應(yīng)收賬款讓售服務(wù)，通常由商業(yè)銀行的收債分支機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司和其他專門的金融機(jī)構(gòu)提供。在不同國家評估信用風(fēng)險(xiǎn)的收債人網(wǎng)絡(luò)為跨國應(yīng)收賬款讓售提供了保證。 從收債人的角度看，進(jìn)口商的信用必須可靠。為提供這種服務(wù)，收債人通常以一定的折扣購買應(yīng)收賬款，還收取統(tǒng)一處理費(fèi)。然后收債人承擔(dān)著所有從購貨方收款的管理責(zé)任和相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。由于存在著購貨方不支付貨款的風(fēng)險(xiǎn)，出口商可能會(huì)考慮將應(yīng)收賬款出售給第三方，即應(yīng)收賬款的收債人。 （ 2） 應(yīng)收賬款讓售 21 當(dāng)出口商在收到貨款之前發(fā)運(yùn)貨物，應(yīng)收賬款余額就增加了。貸款的期限通常是 1～ 6個(gè)月。 應(yīng)收賬款融資還包含著額外風(fēng)險(xiǎn) ，如政府的限制和外匯管制，這些都可能妨礙購貨方向出口商付款。在所謂的應(yīng)收賬款融資中，以應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓為擔(dān)保，由銀行向出口商提供貸款。如果出口商愿意等待對方付款，它還可以擴(kuò)大購買方的信用。這可能是采取清算賬戶發(fā)貨或遠(yuǎn)期匯票的方式。 雖然有風(fēng)險(xiǎn) ， 但是清算賬戶交易正在擴(kuò)大 ， 特別是工業(yè)化國家更是如此 。 出口商完全依賴于購貨方的財(cái)務(wù)信譽(yù)和聲譽(yù) 。 （ 5） 清算賬戶 與預(yù)付相對應(yīng)的是清算賬戶交易 。 如進(jìn)口商未付款 ， 由于未采用匯票結(jié)算和商品已經(jīng)出售 ，出口商僅具有有限追索權(quán) 。 進(jìn)口商接納存貨 ， 但是在商品未向第三者出售之前不需付款 。 由于銀行沒有義務(wù)代表購貨方付款 ， 所以 ， 匯票提供給出口商的保護(hù)要小于信用證所提供的保護(hù) 。 （ 3） 匯票（即期 /遠(yuǎn)期） 匯票是對一方 （ 通常是出口商 ） 無條件提款的承諾 ， 它指明購貨方應(yīng)根據(jù)交單支付匯票面值 。另一方面 ， 只有賣方在發(fā)運(yùn)了所訂購貨物并完整地提交有關(guān)的單據(jù)后 ， 進(jìn)口商才需支付貨款 。 只要它出示與信用證一致的文件 ， 出口商就確信能從簽發(fā)銀行收到貨款 。 事實(shí)上 ， 銀行正以其自身的信用代替買方的信用 。 然而 ，大多數(shù)購貨方并不愿預(yù)付某一個(gè)定單的貨款而承受全部風(fēng)險(xiǎn) 。 貨款通常是采用國際電匯方式付給出口商的銀行賬戶或采用銀行匯票方式 。 倫敦是世界外匯交易的最大中心，占世界外匯交易總額的 1/3。 （三） 國際外匯市場 外匯市場 是 從事外匯買賣的場所，它的參與者由買賣外匯的所有機(jī)構(gòu)和個(gè)人組成，主要包括中央銀行、商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、經(jīng)營外匯的公司等。 抵押貸款和租賃貸款及其他具有長期融資功能的業(yè)務(wù)也可以歸入資本市場中 。 （二） 國際資本市場 資本市場 是 指 1年以上的中長期信貸市場 ， 參與者有銀行 、 公司 、 證券商及政府機(jī)構(gòu) 。 由于該市場跨越國界，所以可在世界范圍內(nèi)進(jìn)行短期資金的合理配置，增強(qiáng)了貨幣資金的效率。 國際貨幣市場是國際短期貨幣金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的場所。 圖 91 跨國公司的管理模式 ——集權(quán)式跨國財(cái)務(wù)管理 母公司財(cái)務(wù)經(jīng)理 B 子公司現(xiàn)金管理 A 子公司現(xiàn)金管理 A 子公司存貨和應(yīng)收賬款管理 B 子公司存貨和應(yīng)收賬款管理 A 子公司的融資 A 子公司的 資本支出 B 子公司的資本支出 B 子公司的資本支出 圖 92 跨國公司的管理模式 ——分權(quán)式跨國財(cái)務(wù)管理 A 子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理 A 子公司現(xiàn)金管理 A 子公司存貨和應(yīng)收賬款管理 A 子公司的融資 A 子公司的 資本支出 B 子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理 B 子公司現(xiàn)金管理 B 子公司的 資本支出 B 子公司的融資 B 子公司存貨和應(yīng)收賬款管理 （一） 國際貨幣市場 國際貨幣市場 的 主要業(yè)務(wù)包括銀行短期信貸、短期證券買賣及票據(jù)貼現(xiàn)。 集權(quán)管理的 優(yōu)點(diǎn) ①由具有業(yè)務(wù)專長的高級財(cái)務(wù)人員管理整個(gè)公司的財(cái)務(wù)工作，有利于提高國際企業(yè)財(cái)務(wù)管理的專業(yè)化水平和財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性； ②資金由公司總部統(tǒng)籌，有可能在大量借入時(shí)負(fù)擔(dān)較低的成本；而資金集中使用，由公司總部投入較大的項(xiàng)目可獲得規(guī)模效益； ③公司總部可以對企業(yè)內(nèi)部資源進(jìn)行調(diào)劑，以供應(yīng)國際業(yè)務(wù)所需資金； ④在匯率波動(dòng)時(shí)，公司總部可以對各子公司的外匯資產(chǎn)進(jìn)行有效的調(diào)度，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行外匯投機(jī)。國際企業(yè)為了整體利益，總是設(shè)法避稅，以減少財(cái)務(wù)支出，增加盈利。納稅是企業(yè)的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)支出與企業(yè)的財(cái)務(wù)收益直接相關(guān)。 （五） 國際納稅管理 國際生產(chǎn)和國際貿(mào)易都存在納稅問題。如果企業(yè)進(jìn)行有效外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ， 將會(huì)避免匯率變動(dòng)可能造成的損失 ， 增加收益 。 由于上述因素的存在 ， 國際企業(yè)面臨著大量的 資金外部轉(zhuǎn)移障礙 ， 促使其借助各種轉(zhuǎn)移機(jī)制從事資金的企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移與調(diào)動(dòng) ， 加快國際資金轉(zhuǎn)移速度 ， 避免外匯風(fēng)險(xiǎn)損失 ， 提高資金利潤率 。 國際企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)營運(yùn)資金管理目標(biāo)是一致的 ，但由于匯率和各國利率的波動(dòng) 、 外匯管制及國際稅制差別等因素的存在 ， 兩者在管理方法和管理機(jī)制上存在較大的差別 。 對營運(yùn)資金的管理分為 流動(dòng)資產(chǎn) 和 流動(dòng)負(fù)債兩方面的管理 。 國際企業(yè)為了在全球范圍獲取資源 ， 爭奪市場 ， 增加盈利 ， 避免風(fēng)險(xiǎn) ， 需要對子公司的經(jīng)營活動(dòng)擁有實(shí)際的控制權(quán) ， 而投資決策是國際企業(yè)實(shí)現(xiàn)對子公司的最終控制和全球戰(zhàn)略的重要手段 。 國際投資與國內(nèi)投資的決策方法基本相同 ， 但國際投資涉及的因素更復(fù)雜 ， 面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大 。 （二） 國際投資管理 籌集資金的目的在于運(yùn)用 。 國際企業(yè)高層管理人員和財(cái)務(wù)管理部門必須隨時(shí)掌握世界金融市場的變化 ， 依據(jù)各資金來源的特點(diǎn)正確地進(jìn)行籌資決策 。 國際企業(yè)籌資渠道和方式有哪些？ 國際企業(yè)在籌資決策時(shí)應(yīng)注意哪些問題？ 國際企業(yè)如何進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理？ （一） 國際籌資管理 國際企業(yè)的資金來源多種多樣 ， 既可以在企業(yè)內(nèi)部積累資金 ， 又可以大量從外國和國際金融市場籌集資金 。 防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的最佳管理模式，是通過調(diào)整銷售收入和投入品的幣種組合，使得未來銷售收入的變化與投入品成本變化兩者可以相互抵消。 這種風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)意味著不可能用一般的保值技術(shù)簡單地處理，必須由跨國公司資金部、采購部和生產(chǎn)部等部門聯(lián)合行動(dòng)，采取適當(dāng)?shù)拈L期戰(zhàn)略決策，共同保護(hù)公司不受匯率變動(dòng)的不利影響。 例如，某子公司所在地貨幣對母國貨幣貶值，則這種貶值對母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響有 兩個(gè)方面 。 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 三、經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn) 是指 由于匯率變動(dòng)引起跨國公司的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致業(yè)務(wù)現(xiàn)金流可能發(fā)生變更而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損益的風(fēng)險(xiǎn)。 假如跨國公司母公司期初制定的保值策略產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)損失 ， 且將部分抵銷這一折算收益 。 第二 ， 對折算風(fēng)險(xiǎn)本身采取的保值措施 ， 也可能會(huì)增加跨國公司的交易風(fēng)險(xiǎn) 。 二、折算匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 但對折算匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值存在若干局限性 。 減少折算匯率風(fēng)險(xiǎn)的基本保值策略 是增加堅(jiān)挺貨幣（可能升值）資產(chǎn)，減少堅(jiān)挺貨幣負(fù)債，或者減少疲軟貨幣（可能貶值）資產(chǎn)，增加疲軟貨幣負(fù)債。一般來說，流動(dòng)／非流動(dòng)項(xiàng)目法正在被淘汰。目前，國際上較通用的會(huì)計(jì)折算方法有： （一） 流動(dòng)／非流動(dòng)項(xiàng)目法 （二） 貨幣／非貨幣項(xiàng)目法 （三） 時(shí)態(tài)法 （四） 現(xiàn)時(shí)匯率法 二、折算匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 目前，歐洲大陸各主要國家、遠(yuǎn)東各國及非洲、南美部分國家都采用現(xiàn)時(shí)匯率法。對跨國公司折算風(fēng)險(xiǎn)影響最大的常常是其所采用的會(huì)計(jì)制度和方法。 通常，跨國公司海外子公司的經(jīng)營占整個(gè)公司的比例越大，則特定的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目遭受折算風(fēng)險(xiǎn)的比例越大。折算風(fēng)險(xiǎn)反映在會(huì)計(jì)報(bào)表的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益等各個(gè)科目。在將分支公司以東道國貨幣計(jì)劃的會(huì)計(jì)科目折算成母國貨幣的過程中，由于匯率變動(dòng)而可能給跨國企業(yè)帶來損失。 一、交易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 （一）影響匯率變動(dòng)的因素 國際收支 相對通貨膨脹率 相對利率 國際儲(chǔ)備 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 （ 二 ） 匯率預(yù)測的內(nèi)容和方法 （ 三 ） 匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理 利用遠(yuǎn)期外匯期貨市場套期保值 利用貨幣市場套期保值 提前或推遲支付保值 平行貸款保值 選擇計(jì)價(jià)貨幣保值 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 二、折算匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 折算風(fēng)險(xiǎn) 是指 由于匯率變動(dòng)使子公司和母公司的資產(chǎn)價(jià)值在進(jìn)行會(huì)計(jì)結(jié)算時(shí)可能發(fā)生的損益。所以，防范交易風(fēng)險(xiǎn)必須采取可以全部或部分抵消這一變化的外幣交易技術(shù)。 一、交易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于一個(gè)企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)的國際交易活動(dòng)中。 一、 交易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 二、 折算匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 三、 經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 一、交易匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 交易