投資銀行理論與實(shí)務(wù)一風(fēng)險(xiǎn)管理-文庫吧資料
2025-02-25 11:26本頁面
【正文】 M模型即 KMV模型，是著名的風(fēng)險(xiǎn)管理公司KMV開發(fā)的一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。 3．信用聯(lián)系票據(jù)（ credit linked note， CLN） 這是一種表內(nèi)交易的貨幣市場(chǎng)工具，在發(fā)行時(shí)往往注明其本金的償還和利息的支付取決于約定的參考資產(chǎn)的信用狀況，如果參考資產(chǎn)出現(xiàn)違約，則該票據(jù)得不到全額的本金償還。 第四節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理二 、 信用衍生工具 1．違約互換（ default swap） 在這種合約下，交易雙方就基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用狀況達(dá)成協(xié)議，合約購(gòu)買方（一般是希望規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)主體）向合約出售方支付一定的費(fèi)用，以換取在基礎(chǔ)資產(chǎn)違約實(shí)際發(fā)生時(shí)，合約出售方向合約購(gòu)買方支付全部或部分違約金額 。 第三節(jié) 基于 VaR 的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理返回上一級(jí)第四節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 ?一、信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及特點(diǎn) ?二、信用衍生工具 ?三、信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型 第四節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 一 、 信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及特點(diǎn) 1．信用風(fēng)險(xiǎn)的概念及其發(fā)展 信用風(fēng)險(xiǎn)通常被定義為交易對(duì)手不能正常履行合約而造成的損失的風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為違約風(fēng)險(xiǎn)（ default risk） 。 2．極值理論 極值理論主要包括兩類模型，即傳統(tǒng)的分塊樣本極大值模型 和近年來發(fā)展起來的 POT（ peaks over threshold）模型。這可能導(dǎo)致同樣的資產(chǎn)組合卻得到不同的 VaR值， VaR的可靠性難以把握 ； （ 4） VaR模型對(duì)歷史數(shù)據(jù)的依賴性較大，如歷史模擬法就直接依賴于大量的歷史數(shù)據(jù)。 第三節(jié) 基于 VaR 的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理三 、 VaR的特點(diǎn)及其局限性 1． VaR的特點(diǎn) （ 1） VaR適用面廣，不僅適用于衡量包括利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還適用于不同金融工具構(gòu)成的投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和不同業(yè)務(wù)部門的總體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)； （ 2） VaR有利于比較不同業(yè)務(wù)部門之間風(fēng)險(xiǎn)大小，有利于進(jìn)行基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)估、資本配置和風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)置等； （ 3） VaR是基于資產(chǎn)組合層面上的風(fēng)險(xiǎn)度量工具，充分考慮了不同資產(chǎn)價(jià)格之間的相關(guān)性，體現(xiàn)了資產(chǎn)組合分散化對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的作用； （ 4） VaR可以度量資產(chǎn)集中度風(fēng)險(xiǎn)，為對(duì)此集中度進(jìn)行總量控制提供依據(jù)，有利于經(jīng)濟(jì)主體的決策高層對(duì)整個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)情況的判斷，當(dāng)然也有助于監(jiān)管部門的監(jiān)管。 ? ? ? ? ? ?? ???IiIjjiijjiPa xx1 1VaR ????????P? i? j?ij? ixix第三節(jié) 基于 VaR 的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理3．蒙特卡羅模擬法 蒙特卡羅模擬法也稱為隨機(jī)模擬法，其基本思路是首先建立 一個(gè)概率模型或隨機(jī)過程，使它的參數(shù)等于問題的解，然后 通過對(duì)模型或過程的觀察計(jì)算所求參數(shù)的統(tǒng)計(jì)特征，最后給 出所求問題的近似值，解的精度可以用估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤差表 示。 第三節(jié) 基于 VaR 的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理2．方差 — 協(xié)方差法 方差 — 協(xié)方差法是假定風(fēng)險(xiǎn)因子收益的變化服從特定的分布（通常為正態(tài)分布），然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因子收益分布的參數(shù)值如方差、相關(guān)系數(shù)等，進(jìn)而根據(jù)下式整理出整個(gè)投資組合收益分布的特征值： 其中 為整個(gè)投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差； 、 為風(fēng)險(xiǎn)因子 i和j的標(biāo)準(zhǔn)差； 為風(fēng)險(xiǎn)因子 i和 j的相關(guān)系數(shù)； 為整個(gè)投資組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子 i變化的敏感度，有時(shí)也被稱為 Delta。主要的計(jì)算步驟如下： （ 1）映射，即首先識(shí)別出基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)因子，收集風(fēng)險(xiǎn)因子適當(dāng)時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)（通常是 3～ 5年的日數(shù)據(jù)），并用風(fēng)險(xiǎn)因子表示出資產(chǎn)組合中各個(gè)金融資產(chǎn)的盯市價(jià)值； （ 2）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因子過去 N+1個(gè)時(shí)期的價(jià)格時(shí)間序列，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)因子過去 N+1個(gè)時(shí)期價(jià)格水平的實(shí)際變化（得到 N個(gè)變化水平）。 持有期限（ holding period）是指衡量收益波動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性的時(shí)間單 位，即取得觀察數(shù)據(jù)的頻率，如所觀察的數(shù)據(jù)是日收益率、周收益率、 月收益率還是年收益率等； 觀察期間（ observation period）是對(duì)給定持有期限的收益波動(dòng)性和關(guān) 聯(lián)性進(jìn)行考察的整體時(shí)間長(zhǎng)度，是整個(gè)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍，有時(shí)也成 為數(shù)據(jù)窗口（ data window）； 置信水平太低對(duì)應(yīng)著損失超過 VaR值的極端事件發(fā)生的概率過高，這使 得 VaR值失去意義；置信水平過高，可以避免上述問題，但會(huì)因?yàn)榻y(tǒng)計(jì) 樣本中反映極端事件的數(shù)據(jù)減少而導(dǎo)致對(duì) VaR值估計(jì)的準(zhǔn)確性下降。則 該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為 ： i?i? ij?? ? ? ? ? ?? ???????MiijjiMjjiP TXNTXN1 1%1%1VaR ??????第三節(jié) 基于 VaR 的市場(chǎng)風(fēng)
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