【正文】 為： 優(yōu)先股的資金成本率亦可用下列公式表示： 式中： ─優(yōu)先股的市場價格 ─n年后優(yōu)先股市價或公司贖回優(yōu)先股的購買價格 假設 n→∞ ，優(yōu)先股每年的股利又是固定的，歸結為一無窮等比遞減數(shù)列的求和問題，即 , %%)21(10 ???PK nPnnttPtPP KPKDfP)1()1()1( 1 ?????? ??PPP KDfP ?? )1()1( PPP fPDK?? ● 普通股成本 式中： Pe ─普通股市價 fe ─股票發(fā)行費用率 Dt ─第 t期支付的現(xiàn)金股利 Ke ─普通股的資本成本 ① 每期支付固定的現(xiàn)金股利 ??? ???1 )1()1(ttetee KDfPeee KDfP ?? )1()1( eee fPDK?? ② 每期支付的現(xiàn)金股利按照固定速率增長。代入上式有： 500 11% ＋ 500 － 495＝－ 7（萬元） － 7萬元小于零，運用 內插法 求稅前借款成本： 稅后借款成本為： %%)10%12( %10 ?????K %%)331%()1( ????? TKKL (2)債券成本 發(fā)行公司債的成本包括債券利息和籌資費用。代入上式有： 500 11% ＋ 500 － 495＝ （萬元） ，應提高折現(xiàn)率再試。計算時，可先通過第一個公式，采用內插法求出借款的稅前資本成本，再通過第二個公式將稅前資本成本調整為稅后的資金成本。 )1()1(LLL fLTIK??? [例 2]某企業(yè)取得 3年期長期借款 500萬元，年利率為 11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為 1%，企業(yè)所得稅稅率為23%。 ⑴長期借款成本 長期借款成本包括借款利息和籌資費用兩部分 。 ● 融資規(guī)模 融資規(guī)模越大 ， 籌資成本和資金占用成本 越大 ， 資本成本上升 。 ● 證券市場條件 證券的市場流動性和價格波動幅度會影響 投資收益率 ，導致資本成本發(fā)生變化 。 ● 資本成本是評價公司經營成果的尺度。資本成本具有一般產品成本的基本屬性，但它又不同于一般的產品成本 。 綜合資本成本是公司進行資本結構決策的基本依據(jù)。 資金成本率 =資金的占用費用 /（籌資總額 籌資費用） 二 . 資本成本的作用 ● 資本成本是選擇籌資方式，擬定籌資方案的依據(jù)。包括 ◆ 籌集費用 — 如向銀行支付的借款手續(xù)費，股票和債券的發(fā)行費。 ● 股票上市的暫停和終止 股票上市公司有下列情形之一的，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市： ◆ 公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不具備上市條件，限期內未能消除的，終止其股票上市； ◆ 公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務報告做慮記載后果嚴重的，終止其股票上市； ◆ 公司有重大違法行為，后果嚴重的，終止其股票上市； ◆ 公司最近 3年連續(xù)虧損，限期內未能消除的，終止其股票上市。 3年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。 3年以上，最近 3年來年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設立股份有限公司的，或者在《公司法》實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)有股份有限公司，可連續(xù)計算。 ◆ 股票上市的程序： 提出申請 審查批準 公告 上市交易 ◆ 股票上市的條件 ， 不允許公司在設立時直接申請上市。 (4)提高公司知名度，吸引更多顧客。 (2)資本大眾化，分散風險。 包銷 — 證券公司將發(fā)行人的全部股票按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結束時將售后剩余股票全部自行購入的承銷方式。 ◆ 承銷方式：發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托證券經營機構代理，包括代銷和包銷兩種。 ● 股票的發(fā)行和上市 ⑴ .分類：設立發(fā)行與增資發(fā)行；公開發(fā)行與不公開發(fā)行 ⑵ .普通股票發(fā)行的程序 — 股份有限公司在設立時發(fā)行股 票與增資發(fā)行新股，程序上有所不同。 優(yōu)先股融資的主要缺點 ： 。 2．優(yōu)先股融資是公司的權益資本，不是公司的負債，具有靈活性。 ◆ 優(yōu)先股的分類 ① 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（延期的優(yōu)先股股利是否可累積下一年發(fā)放） ② 可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股（是否可轉換為普通股） ③ 可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股（公司是否可收回股權） ④ 參加優(yōu)先股與非參加優(yōu)先股（在獲得優(yōu)先股股利后，是否參加剩余利潤的分配） ◆ 優(yōu)先股發(fā)行的主要動機有：清償公司債務、防止公司股權分散化、維持公司舉債能力、增加公司普通股股東的權益、調整公司資本結構。 ： ①普通股融資涉及到新股東的加入，由此帶來了所有新股東的股票表決權或控制權問題； ②如果公司盈余沒有增加，增加發(fā)行股票將會降低每股獲利能力，同時由于公司股份的增加將造成股東每股分得的盈利相對減少； ③采用普通股融資的資金成本較高。 ，可以分為 A股和 B股。 ，可分為記名股票和無記名股票。 ● 普通股：是股份有限公司發(fā)行的無特別權利、不加以特別限制、股利不固定的股份，也是最基本、標準的股份。其發(fā)行價格計算如下： 1000 10% (P/A,12%,10)＋ 1000 (P/F,12%,10) ＝ 100 ＋ 1000 ＝(元 ) 第三 .資金市場上的利率下降為 8%，小于票面利率，此時應溢價發(fā)行。 第一 .資金市場上的利率為 10%，與票面利率保持不變，此時應等價發(fā)行。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調整債券的發(fā)行價格。 ㈡ .債券發(fā)行價格 決定債券發(fā)行價格的因素： ● 債券面額（面額越大，發(fā)行價格越高） ● 規(guī)定的利率（利率越高，發(fā)行價格越高） ● 市場利率（是主要的參照系數(shù)） ● 債券期限（期限越長，風險越大，利息匯報率越高） 債券發(fā)行價格的計算公式 ： ? ?nttn1 11 ＝ ＋市場利率）（票面利率票面金額＋＋市場利率）（票面金額發(fā)行價格＝ ［例 1］某電腦公司發(fā)行面值為 10