【正文】 1 15% NPV( 15％ ) ＝ 105 20% NPV( 20％ ) ＝ i NPV( i ) IRR 700 0 15% 20% IR R = 19 %（ 3）動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是指在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的條件下，以投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值抵償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時(shí)間。 ? i0為基準(zhǔn)收益率 ? 一般情況下，當(dāng) IRR ≥ i 0時(shí)， NPV（ i0 ） ≥ 0 ? 當(dāng) IRR＜ i0時(shí)， NPV（ i0 ）＜ 0 ? 因此，對于單個(gè)方案的評價(jià)，內(nèi)部收益率 IRR準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值 NPV準(zhǔn)則，其評價(jià)結(jié)論是一致的。 t t 0?nt = 0N P V = ( C I C O) ( 1 + IR R ) =?優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)值法必須事先設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率，內(nèi)部收益率指標(biāo)則不事先設(shè)定折現(xiàn)率，它將求出項(xiàng)目實(shí)際能達(dá)到的投資效率 (即內(nèi)部收益率 )。他提出在前 4年的每年年末還給你 300元，第 5年末再還給你 500元。與凈現(xiàn)值是等效評價(jià)指標(biāo)。 ??00ntt = 0ntt = 0tN F V = ( C I C O) ( 1 + i )= ( C I C O) ( F /P , i , t )凈終值（ NFV） —— 是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（ CI－ CO） t ，按照一定的折現(xiàn)率 i，折現(xiàn)到期末時(shí)的終值之和，其表達(dá)式為： 0 4 年 3 2 1 t1 t ?NFV評價(jià)方案的準(zhǔn)則： 若 NFV ≥ 0 ，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的； 若 NFV ＜ 0，則方案應(yīng)予否定。 NPV=0, 表明方案正好達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益率，方案一般可行。 2）靜態(tài)投資回收期的計(jì)算 表 1 某項(xiàng)目的投資及凈現(xiàn)金收入 則表 1的投資回收期為： T=3+3500/5000= 動態(tài)指標(biāo)的計(jì)算與分析 動態(tài)指標(biāo)是指在計(jì)算時(shí)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素影響的指標(biāo)，主要包括財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算。 由于回收投資的資金來源這個(gè)概念不容易掌握，不如引入凈現(xiàn)金流量的概念來解釋投資回收期更為準(zhǔn)確。 計(jì)算出的資本金利潤率要與行業(yè)的平均資本金利潤率或投資者的目標(biāo)資本金利潤率進(jìn)行比較，若前者大于或等于后者，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的。其計(jì)算公式為 : 其中，年利稅總額＝年銷售收入 – 年總成本費(fèi)用 計(jì)算出的投資利 稅 率要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利 稅 率（若有的話）或行業(yè)的平均投資利 稅 率進(jìn)行比較，若大于或等于標(biāo)準(zhǔn)投資 稅 潤率或行業(yè)平均投資利 稅 率，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的。 1） 投資利潤率 2）投資利稅率 3） 資本金利潤率 1）投資利潤率 投資利潤率是項(xiàng)目的年利潤總額與總投資之比，計(jì)算公式為： 其中 : 年利潤總額＝年銷售收入 – 年銷售稅金及附加 –年總成本費(fèi)用 計(jì)算出的投資利潤率要與規(guī)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率（若有的話）或行業(yè)的平均投資利潤率進(jìn)行比較，若大于或等于標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率或行業(yè)平均投資利潤率，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的。 靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算與分析 靜態(tài)指標(biāo)是指在計(jì)算時(shí)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素影響的指標(biāo)，主要包括 投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤率和投資回收期 等，可以根據(jù) 《 建設(shè)投資估算表 》 、 《 投資總額與資金籌措表 》 、 《 利潤表 》 和 《 現(xiàn)金流盆表 》 中的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算。根據(jù)《 借款還本付息計(jì)算表 》 或 《 資金來源與運(yùn)用表 》 可以計(jì)算借款償還期指標(biāo)，根據(jù) 《 資產(chǎn)負(fù)債表 》 可以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率等指標(biāo)。同時(shí) 《 利潤表 》 也為 《 現(xiàn)金流量表 》的填列提供了某些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 “本年借款”、“本年應(yīng)計(jì)利息（建設(shè)期利息）”按照 《 投資總額與資金籌措表 》 填列；“本年應(yīng)計(jì)利息（生產(chǎn)期利息）”可以根據(jù)當(dāng)年的年初借款本息累計(jì)與貸款年利率的乘積求得；“本年還本”可以根據(jù)當(dāng)年償還借款本金的資金來源填列；“利潤”可根據(jù) 《 利潤表 》填列，“折舊”和“攤銷”可根據(jù) 《 總成本估算表 》 填列。 按現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定，歸還建設(shè)投資借款的資金來源主要是項(xiàng)目投產(chǎn)后的折舊、攤銷費(fèi)和未分配利潤等。外匯運(yùn)用包括建設(shè)投資中的外匯支出、進(jìn)口原材料和零部件的外匯支出、在生產(chǎn)期用外匯支付的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、償付外匯借款本息和其他外匯支出。該表可用于外匯平衡分析，適用于有外匯收支的項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析。 2）資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)與填列 （ 1）資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目評估使用的 《 資產(chǎn)負(fù)債表 》 的格式見表 資產(chǎn)負(fù)債表主體結(jié)構(gòu)包括三大部分，即資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，表現(xiàn)形式是： 資產(chǎn) =負(fù)債＋所有者權(quán)益 (2)資產(chǎn)負(fù)債表的填列 可直接填列的項(xiàng)目如下：“應(yīng)收賬款”、“存貨”和“現(xiàn)金”可依據(jù) 《 流動資金估算表 》 填列；“累計(jì)盈余資金”可依據(jù) 《 資金來源與運(yùn)用表 》 填列；各項(xiàng)“借款”可依據(jù) 《 投資總額與資金籌措表 》 填列；“累計(jì)盈余公積金”和“累計(jì)未分配利潤”可依據(jù) 《 利潤表 》 填列；“固定資產(chǎn)凈值”、“無形資產(chǎn)凈值及開辦費(fèi)”可依據(jù) 《 固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表 》 、 《 無形資產(chǎn)攤銷估算表 》 和 《 建設(shè)投資估算表 》 填列。 (2)資金來源與運(yùn)用表的填列 “利潤總額”、“所得稅”和“應(yīng)付利潤”依據(jù) 《 利潤表 》 填列，“折舊費(fèi)”、“攤銷費(fèi)”依據(jù) 《 總成本費(fèi)用估算表 》 填列；各種“借款”、“自有資金”、“建設(shè)期利息”和“流動資金”等依據(jù) 《 投資總額與資金籌措表 》 繽列；各種“借款本金償還”依據(jù) 《 借款還本付息計(jì)算表 》 墳列，“回收固定資產(chǎn)余值”、“回收流動資金”依據(jù)《 現(xiàn)金流量表（全部投資） 》 填列。它可以用于資金籌措方案的選擇，指導(dǎo)借款及償還計(jì)劃的編制，并為編制資產(chǎn)負(fù)債表提供依據(jù)。 序 號 項(xiàng)目 建設(shè)期 投產(chǎn)期 達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期 合 計(jì) 1 2 3 4 5 6 …… n 1 2 生產(chǎn)負(fù)荷 (%) 現(xiàn)金流入 產(chǎn)品銷售 (營業(yè) )收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動資金 現(xiàn)金流出 自有資金 借款本金償還 借款利息支付 經(jīng)營成本 銷售稅金及附加 所得稅 凈現(xiàn)金流量 (12) 計(jì)算指標(biāo)：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率： 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值： (ic＝ %) 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 （自有資金） 單位：萬元 基本報(bào)表 利潤表 l）利潤表的概念與作用 利潤表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及凈利潤的分配情況，用以計(jì)算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率和資本金凈利潤率等指標(biāo)，又叫損益表。 現(xiàn)金流量表（自有資金）與現(xiàn)金流量表（全部投資）的現(xiàn)金流入項(xiàng)目相同，現(xiàn)金流出項(xiàng)目則包括自有資金（建設(shè)投資和流動資金）、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、銷售稅金及附加和所得稅等。編制該表的目的是考察項(xiàng)目自有資金的盈利能力。 《 現(xiàn)金流量表（全部投資） 》 的格式見表。 現(xiàn)金流出包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、主營業(yè)務(wù)（銷售）稅金及附加、所得稅等。編制該表的目的是考察項(xiàng)目全部投資的盈利能力，為各個(gè)投資方案（不論其資金來源構(gòu)成情況如何以及利息多少）進(jìn)行比較建立共同基礎(chǔ)。 盈利能力 財(cái)務(wù)評估指標(biāo) 財(cái)務(wù)效益評估指標(biāo) 靜態(tài)分析法 動態(tài)分析法 全部投資回收期 投資利潤率 投資利稅率 資本金利潤率 借款償還期 資產(chǎn)負(fù)債率 流動比率 速動比率 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 盈利能力 清償能力 五、財(cái)務(wù)效益評估的要求 第二節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)常用報(bào)表的編制 為了進(jìn)行企業(yè)經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算和進(jìn)行資金規(guī)與析，需編制的主要財(cái)務(wù)報(bào)表有： 利潤表、 資金來源與運(yùn)用表、 資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表， 對于大量使用外匯和創(chuàng)匯的項(xiàng)目，還要編制外匯平衡表 投資估算表 投資計(jì)劃與資金籌措表 折舊與攤銷估算表 債務(wù)償還表 成本費(fèi)用估算表 銷售收入、稅金估算表等。 動態(tài)分析方法 ① 考察資金時(shí)間價(jià)值 ， 根據(jù)資金占用時(shí)間長短 ， 按指定的折現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)金的實(shí)際價(jià)值； ② 計(jì)算項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的總效益 ， 能如實(shí)地反映資金實(shí)際運(yùn)行情況和全面地體現(xiàn)項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)效益 ， 從而可對項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性作出較為符合實(shí)際的評估 。 5)進(jìn)行不確定推分析 不確定性分析包括盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析三種方法，主要分析項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 反映項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)包括靜態(tài)指標(biāo)（如投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤率和投資回收期