第三章期貨定價理論(期貨與期權(quán)市場-北京大學(xué),歐陽良宜)-文庫吧資料
2025-02-11 00:17本頁面
【正文】 指數(shù)期貨的定價– F= Se(rq)(Tt)? F Se(rq)(Tt)– 買入指數(shù)包含的股票。? 2023年 1月 14日，道瓊斯指數(shù)達(dá)到歷史最高 11,722點。? 1995年，道瓊斯指數(shù)達(dá)到 5,000點。 31示例：遠(yuǎn)期合約 Vs期貨合約 32期貨價格 Vs遠(yuǎn)期價格 33 股指期貨? 股票指數(shù)– 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（ DJIA）– 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)（ SP 500）– 日經(jīng) 225指數(shù)（ Nikkei 225）– 恒生指數(shù)（ HangSeng Index）– 倫敦金融時報指數(shù)（ FTSE 100）– 上證綜合指數(shù) 34道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)? 1896年，道瓊斯指數(shù)開始編制，涵蓋 12只股票，指數(shù)編制方法為直接平均法。? 無風(fēng)險利率與交割品的價格負(fù)相關(guān)– 期貨合約相比類似的遠(yuǎn)期合約有利于空頭，不利于多頭。– 價格下降時期，可以從市場上借低利率的資金來補(bǔ)足保證金。? 多頭期貨交易策略日期 0 1 2 … n1 n期貨價格 F0 F1 F2 … Fn1 Fn期貨頭寸 eδ e2δ e3δ … e nδ盈利 /損失 0 (F1F0 )eδ (F2F1 )e2δ … … (FnFn1 )enδ當(dāng)日盈利 /損失在 n日的價值0 (F1F0 )enδ (F2F1 )enδ … … (FnFn1 )enδ 29分析? 累計盈利 /損失– Σ (Fi－ Fi1 )enδ= (Fn－ F0 )enδ– 考慮到在到期日的期貨價格就是當(dāng)日的現(xiàn)貨價格， Fn=ST– 累計盈利損失可以記為 (ST－ F0 )enδ? 考慮以下兩個投資組合– A. 將 F0的資金按照無風(fēng)險利率借出，同時執(zhí)行累積期貨策略– B. 買入一份期貨合約（價格為 G0 ），同時將 G0的資金按照無風(fēng)險利率借出。– K為遠(yuǎn)期合約訂立時雙方約定的遠(yuǎn)期合約價格。– 遠(yuǎn)期合約訂立以后，隨著現(xiàn)貨價格的變動，遠(yuǎn)期合約的價值就會出現(xiàn)變動。– f+ Ke－ r(Tt) =S e－ q(Tt) – f=S e－ q(Tt) Ke－ r(Tt)– 在訂立合約時，期貨合約的價值為 0。– 資產(chǎn)組合 B：現(xiàn)貨資產(chǎn) S e－ q(Tt) ， S本身提供一個連續(xù)收益率 q。在 (tT)間支付Ier(Tt)。– 從而 K= Ser(Tt) 21比較遠(yuǎn)期合約無風(fēng)險投資合并頭寸組合 AKK 到期現(xiàn)貨價格 到期現(xiàn)貨價格組合 B 22示例? 匯豐控股（ HSBC Holdings） 2023年 3月 15日收市價為，假設(shè)匯豐控股在今后 3個月內(nèi)都不會發(fā)放紅利，無風(fēng)險連續(xù)利率為 ，你認(rèn)為 6月 15日到期的匯豐控股遠(yuǎn)期股票合約的價格應(yīng)該是多少？ F= Ser(Tt)=128exp(3/12)= 23 有固定現(xiàn)金流入的交割品? 無套利定價– F＝ (S－ I) er(Tt)， 其中 I為交割品在 (t, T)間收入的現(xiàn)值。– 資產(chǎn)組合 B：現(xiàn)貨資產(chǎn) S? 證明– 資產(chǎn)組合 A和資產(chǎn)組合 B在 T期的收益是完全一致的。 17案例：券商資金黑洞? 證券結(jié)算制度– 聯(lián)席結(jié)算法– 標(biāo)準(zhǔn)券制度– “欠庫 ”? 證券公司違規(guī)操作– 原理– 富友證券– 閩發(fā)證券– 南方證券– ……… 18 遠(yuǎn)期合約定價? 標(biāo)記– T：遠(yuǎn)期合約到期日– t：當(dāng)前時點– S：交割品在當(dāng)前時點的現(xiàn)貨價格– ST：交割品在到期時的現(xiàn)貨價格（當(dāng)前未知）– K：遠(yuǎn)期合約規(guī)定的交割價格– f：在當(dāng)前時點遠(yuǎn)期合約多頭的價值– F： t時點的遠(yuǎn)期合約價格– r： t時點的無風(fēng)險年利率，以連續(xù)復(fù)利計算。– 回購一般期限在半年（ 182天）以下。– 實質(zhì)上是買方（正回購方）以證券為抵押向賣方（逆回購方）貸款。3個月后：收回貸款本息，履行遠(yuǎn)期合約，把股票還給經(jīng)紀(jì)人。 12套利舉例例：某股票現(xiàn)貨市場價格為 10元 ， 3個月后到期的該股票遠(yuǎn)期合約價格為 11元 ，目前市場的借貸利率為每年
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