【正文】 ， 形成了高強(qiáng)度、高覆蓋的風(fēng)暴式傳播，也帶來了良好的口碑傳播，使長 安汽車的品牌知名度和美譽(yù)度向 “世界一流車企 “的目標(biāo)前進(jìn)了一大步。公司一直勇于突破傳統(tǒng)營銷固有的品 牌新聞與品牌活動(dòng)的形式限制 ,突破傳統(tǒng)數(shù)字營銷由網(wǎng)絡(luò)新聞公關(guān)和網(wǎng) 絡(luò)媒介集中采購、網(wǎng)絡(luò)廣告投放構(gòu)成的模式 ,通過對品牌主品牌及產(chǎn)品的 深刻洞察 ,在整合各種不同的服務(wù)機(jī)構(gòu)、整合各種媒介資源、整合各種營 銷技術(shù)和手段的基礎(chǔ)上 ,形成了以營 銷策略和創(chuàng)意策劃的內(nèi)容為核心 , 以傳統(tǒng)和數(shù)字作為傳播渠道的 “全傳播 ”服務(wù)模式。按 照現(xiàn)有增長速度來估算，預(yù)計(jì)未來 5 年內(nèi)，我國公關(guān)行業(yè)的市場規(guī)模將 超過 500 億元。 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 14 24 宣亞國際（ 300612） 圖 24：廣告行業(yè)市場規(guī)模占 比重基本維持穩(wěn)定 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國廣告協(xié)會(huì)，國泰君安證券研究 隨著新媒體的不斷發(fā)展，公關(guān)行業(yè)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，傳統(tǒng)公關(guān)業(yè)務(wù) 增速放緩，而新興公關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，我國公關(guān)行業(yè)表現(xiàn)出良好的增長 勢頭，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。 2023 年中國廣告市場規(guī)模占 的比重 為 %，近兩年基本維持在 %，之前很長一段時(shí)間內(nèi)徘徊在 % 與 %之間，這一數(shù)值與美國（平均約 2%左右）、日本（平均約 % 左右）等國相比明顯偏低，具有較大的增長空間。 廣告市場的規(guī)模主要取決于經(jīng)濟(jì)總量及其占比。移動(dòng)端流量的爆發(fā)式增長將快速吸 引廣告主投放興趣，紅利給營銷帶了巨大展?jié)撃艹酥庠O(shè)備的獨(dú)特之 處在于可以對人行為進(jìn)空間和時(shí)間上的記錄，通過移動(dòng)端返回?cái)?shù)據(jù)分析 用戶地理位情況、生活習(xí)慣特征、購物需求意圖信息接收方式等眾多維 度的狀態(tài)，在合適時(shí)間地點(diǎn)和情境下更精準(zhǔn)推送廣告。至 2023 年，程序化購買的投放規(guī)模增長至 億元，移動(dòng)端展示類廣告程序化投放占比 %，目前移動(dòng)端廣告仍以非 程序化購買為主，但程序化購買增速迅猛，份額將不斷提升。移動(dòng)營銷的發(fā)展經(jīng)歷了移動(dòng)增值、 、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等多 個(gè)階段， 2023 年開始移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模漸增， 廣告規(guī)模增長，但是流 量有限， 2023 年以前基本沒有廣告位。 2023~2023 年，中國移動(dòng)營 銷市場收保持了超了 160%的增長速度，未來將連續(xù)保持相對可觀的增 長速度，至 2023 年規(guī)模將超過 3000 億元。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的高速增長帶動(dòng)了移動(dòng)營銷隨之興起 并迅速發(fā)展。 % % 宣亞國際（ 300612） % % % % % % % % % % 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 傳統(tǒng)廣告增長率 數(shù)字廣告增長率 增長率 圖 20：移動(dòng)廣告市場規(guī)模迅猛增長 圖 21： 2023年移動(dòng)廣告占網(wǎng)絡(luò)廣告比重達(dá) 43% % % 3000 % 2500 % % 2023 % 1500 % % 1000 % 500 % % 20232023202320232023E2023E2023E 移動(dòng)廣告市場營收規(guī)模（億元）增長率 % % % % % % % % % %% % 20232023202320232023E2023E2023E 移動(dòng)廣告占網(wǎng)絡(luò)廣告比重 數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究 宣亞國際（ 300612） 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 12 24 . 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)移動(dòng)營銷迅速發(fā)展 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是中國新經(jīng)濟(jì)的典型代表，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展 的背景下，移動(dòng)營銷成為了數(shù)字營銷發(fā)展的重點(diǎn)。 2023 年是智能手機(jī)這一代表性移動(dòng)終端的元年，隨著智能手 機(jī)的普及、 3G、 4G 技術(shù)推廣應(yīng)用，以及微信等私人化互動(dòng)平臺(tái)與易新 浪微博為代表的社交媒體平臺(tái)的普及，數(shù)字營銷進(jìn)入迅猛發(fā)展的階段。廣播電臺(tái)、報(bào)紙、雜志等平面媒體企業(yè) 更多向線下傾斜，而戶外廣告則不斷在創(chuàng)意內(nèi)容和呈現(xiàn)形式上推陳出新、 突破傳統(tǒng)。相對于傳統(tǒng)硬廣告，廣義上的 內(nèi)容營銷涵蓋范圍較廣，包括口播、屏幕角標(biāo)、實(shí)物擺放、場景植入、 道具植入、片頭冠名等多種形式。品牌主借力新的內(nèi)容平臺(tái)不斷開發(fā)新的營銷形式。包括互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的數(shù)字廣告的收入占比不 斷上升，由 2023 年的 %上升到 2023 年的 %， 2023 年開始互聯(lián) 網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)超越電視成為第一大廣告媒介，預(yù)計(jì)至 2023 年數(shù)字廣 告的市場份額將達(dá)到 %。 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 10 24 宣亞國際（ 300612） 圖 15： 35 家代表性企業(yè)中以新媒體業(yè)務(wù)為主公司占比最大 數(shù)據(jù)來源：，國泰君安證券研究 圖 17： 數(shù)字廣告高速增長，傳統(tǒng)廣告現(xiàn)負(fù)增長 4 7 10 14 4 8 11 10 0 5 10 15 20 25 30 顧問咨詢 新媒體業(yè)務(wù) 傳播代理 活動(dòng)代理 2023 2023 數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會(huì)，國泰君安證券研究 . 技術(shù)、內(nèi)容不斷創(chuàng)新，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向 數(shù)字新媒體技術(shù)不斷進(jìn)步與新的內(nèi)容平臺(tái)不斷帶來營銷新形式，數(shù)字營 銷成為最具活力的營銷渠道。 2023 年，在中國國際公關(guān)協(xié)會(huì) 的報(bào)告中，行業(yè)內(nèi) 35 家代表性企業(yè)中， 14 家以新媒體業(yè)務(wù)為主，比 2023 年增加了 4 家，占比 40%， 10 家以傳播代理為主，占比 29%，其余企業(yè) 分別以活動(dòng)代理與顧問咨詢?yōu)橹鳌?2023 年，行業(yè)內(nèi) 35 家代表性企業(yè)中，有 34 家開展新媒體營銷業(yè)務(wù)，占比達(dá) 97%， 25 家 開展事件營銷業(yè)務(wù)， 13 家開展娛樂營銷業(yè)務(wù)，越來越多的公關(guān)行業(yè)企業(yè) 開始發(fā)展和強(qiáng)化多樣化的營銷業(yè)務(wù)。 隨著傳播環(huán)境的變化，傳統(tǒng)公關(guān)企業(yè)正不斷轉(zhuǎn)變思路，打通與營銷的邊 界。在公關(guān)行業(yè)穩(wěn)步增長的同時(shí)，公關(guān)服務(wù)領(lǐng)域的市場結(jié)構(gòu)基 圖 12： 2023~2023公關(guān)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長 圖 13：汽車行業(yè)在公關(guān)服務(wù)領(lǐng)域占比最高 50018% 45016% 400 14% 350 12% 300 10% 250 8% 200 6% 150 4% 100 502% 00% 20232023202320232023 營業(yè)額（億元）增長率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20232023 數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會(huì)，國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會(huì)，國泰君安證券研究 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 9 24 宣亞國際（ 300612） 本保持穩(wěn)定，汽車與快消品行業(yè)仍然是公關(guān)行業(yè)的最大的兩類客戶。 圖 11：各種媒介均具備自己的傳播優(yōu)勢，跨媒體傳播成趨勢 資料來源： . 新媒體傳播迅猛發(fā)展，公關(guān)行業(yè)穩(wěn)步增長 隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型和升級(jí)以及新媒體傳播技術(shù)的迅速發(fā)展，在公關(guān) 行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步增長。在整合營銷傳播的大趨勢下，傳統(tǒng)媒體在企業(yè)營銷 傳播媒體組合中扮演的角色在發(fā)生轉(zhuǎn)變，而作為傳統(tǒng)媒體有益補(bǔ)充的數(shù) 字媒體，則以更加互動(dòng)化、精準(zhǔn)化的優(yōu)勢發(fā)揮其功用。 傳播媒介多樣化，傳統(tǒng)渠道與數(shù)字渠道相互補(bǔ)充。整合 營銷的概念核心在于為品牌主提供面向消費(fèi)者公眾的一站式營銷服務(wù) 解決方案，將企業(yè)進(jìn)行營銷活動(dòng)所有關(guān)的一切傳播活動(dòng)整合一體化，避 免了不同專業(yè)營銷領(lǐng)域的協(xié)作成本和資源整合成本帶來的營銷邊際效 益遞減。而單個(gè)項(xiàng)目的毛利率也會(huì)受到項(xiàng)目 的競爭狀況、項(xiàng)目服務(wù)的具體內(nèi)容和客戶的需求及預(yù)算影響，因此，毛 利率適度波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，為這一類行業(yè)的共性特征。受行業(yè)整體毛利率下行及部分大型項(xiàng)目毛利 率較低的影響，毛利率均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。從盈利模式的角度來看，常年顧問服務(wù)的核心是創(chuàng)意及策略， 相對而言專業(yè)技術(shù)及層次相對較高，營業(yè)成本比重較低，因此與具體項(xiàng) 目服務(wù)相比毛利率高， 2023~2023H1 在 6173%上下浮動(dòng)，而具體項(xiàng)目 服務(wù)則維持在 4147%的水平，但整體而言兩者均有下降趨勢。雖然宣亞國際的業(yè)務(wù)量級(jí)還遠(yuǎn)小于藍(lán)色光標(biāo)這種相對成熟的上市 圖 9：按盈利模式分，顧問服務(wù)毛利率較高 圖 10：按傳播渠道分，數(shù)字營銷毛利率較高 % % % % % % % % % 2023202320232023H1 常年顧問服務(wù)項(xiàng)目服務(wù) % % % % % % % 2023202320232023H1 傳統(tǒng)營銷數(shù)字營銷 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 7 24 宣亞國際（ 300612） 公司，但維持在較高水平的毛利率，有利于公司將有限的人、財(cái)、物等 資源投入到相對高利潤回報(bào)的項(xiàng)目中，在業(yè)內(nèi)樹立更好的口碑和品牌形 象。在 2023 年汽車業(yè) 占比 65%， 2023 上半年公司主營收入高達(dá) % 來自于汽車行業(yè)，遠(yuǎn) 高于其他行業(yè)。其中 “汽車 ”、 “互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù) ”、 “快速消費(fèi)品 ”三個(gè)行業(yè)的收入規(guī)模最大。 . 公司業(yè)績穩(wěn)定增長，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)迅速拓展 宣 亞 咨 詢 新 兵 連 公 司 廣 州 宣 亞 宣 亞 美 國 威 維 體 育 湖 南 宣 亞 珠 海 宣 亞 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 51% 51% 40% 橙色動(dòng)力 % 宣亞投資 % 偉岸仲合 % 金鳳銀凰 % 亞太 % 發(fā)行股份 % % % % % % % 50000 40000 30000 20230 10000 0 2023 2023 2023 2023 2023 營業(yè)收入 (萬元） 營收增速 數(shù)據(jù)來源：，國泰君安證券研究 凈利潤（萬元） 凈利潤增速 圖 6： 2023年客戶所處行業(yè)覆蓋廣且集中在汽車業(yè) 圖 7： 2023H1客戶各行業(yè)占比結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，汽車業(yè)占 比略有增加 互聯(lián)網(wǎng)及信 汽車 息技術(shù) 65%12% 快速消費(fèi)平 8% 制造業(yè) 5% 其他金融 7%3% 汽車 70% 互聯(lián)網(wǎng)及信 息技術(shù) 9% 快速消費(fèi)平 4% 制造業(yè) 9% 其他金融 6%2% 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 圖 4：按盈利模式分，項(xiàng)目服務(wù)為主要營收來源（萬） 圖 5：數(shù)字營銷營收持續(xù)增長（萬元） 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2023202320232023H1 常年顧問服務(wù)項(xiàng)目服務(wù) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2023202320232023H1 傳統(tǒng)營銷數(shù)字營銷 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 6 24 宣亞國際（ 300612） 的發(fā)展趨勢，數(shù)字化營銷越來越受到品牌主的重視和追捧，數(shù)字營銷業(yè) 務(wù)收入快速增長，由 2023 年的 3, 萬元，占總營收比重 %， 到 2023H1 營收 13, 萬元，占比達(dá) %，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)的迅速 擴(kuò)大使得其首次超過傳統(tǒng)營銷業(yè)務(wù)，成為公司營業(yè)收入的主力。由于順應(yīng) “ 互聯(lián)網(wǎng) +” 宣亞國際 廣州分公司 上海分公司 品 推 寶 英 帕 沃 秦 皇 島 公 關(guān) 公 司 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 我們注意到，公司第二大股東橙色動(dòng)力是公司中高級(jí)管理人員及員工的 持股平臺(tái)，持股比例為 %。根據(jù)營 銷渠道的不同，可服務(wù)劃分為傳統(tǒng)渠道傳播的營銷服務(wù)和數(shù)字渠道傳播 的營銷服務(wù)。公司業(yè)務(wù)營收和凈利潤自 2023 年以來增長態(tài)勢明顯。 圖 2：公司發(fā)行后股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，宣亞投資控股 12 15 宣亞國際（ 300612） 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 5 24 . 營收增長態(tài)勢明顯，凈利潤呈顯著增長 2023 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 47, 萬元，同比增長 %,2023～ 2023 年?duì)I收復(fù)合增長率為 %。 圖 1：公司業(yè)已成長為國內(nèi)領(lǐng)先整合營銷服務(wù)商 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 . 公司股權(quán)