業(yè)績評價與管理-文庫吧資料
2025-01-26 04:32本頁面
【正文】 解讀 《 華爾街日報 》 芝加哥交易所 看漲期權(quán)到期日 看跌期權(quán)到期日 期權(quán)和紐約收盤價 執(zhí)行價格 4 月 7 月 10 月 4 月 7 月 10 月 微軟 9038 85 6 18 934 916 3 12 9038 90 2916 7 14 9 78 2 5 7 9038 95 1116 434 5 8 微軟公司的期權(quán)信息 學以致用 經(jīng)世濟民 影響期權(quán)價值的因素 影響美式期權(quán)價值的因素 增加 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 標的資產(chǎn)的價格（股票價格） + 執(zhí)行價格 + 股票的變異性（標準差） + + 利率 + 距到期日的時間 + + 除了前述，我們同時介紹下述美式期權(quán)的四種關(guān)系： 1. 看漲期權(quán)的價格決不能高于股價（上限） 2. 看漲期權(quán)的價格既不能小于零，也不能小于股價與執(zhí)行價格之差（下限） 3. 如果股價等于零，那么看漲期權(quán)價值為零 4. 當股價遠遠高于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)價格趨向等于股價與行權(quán)價現(xiàn)值之差 股票無價值時，看漲期權(quán)無價值。 ? 如果股價高于行權(quán)價，則稱看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)。換言之，他有權(quán)行使看漲期權(quán)。 學以致用 經(jīng)世濟民 看漲期權(quán)到期日的價值 ? 以 IBM為例。IBM公司本身不發(fā)行（出售）其普通股股票的看漲期權(quán)，而那些個體投資者在 7月 15日或該日之前以 100美元的執(zhí)行價格購進 100股 IBM股票?？礉q期權(quán)是賦予持有人在一個特定時期以某一固定價格購進一種資產(chǎn)的權(quán)利。 ? 一些人建議經(jīng)理應(yīng)當將自己的一部分財富投資于股票或看漲期權(quán)，使經(jīng)理的目標與公司的目標一致。 ? Jensen（ 1998） 一直批評客觀性的評價標準，因為 ? 任何誤設(shè)的績效標準系統(tǒng)很容易誤導雇員； ? 衡量標準很難改變，因為任何變化總會損害某些雇員的利益； ? 雇員擔心實際績效和預(yù)期績效之間的差距標準年年提高，會故意降低產(chǎn)出以獲得自己的紅利； ? 主觀性標準不受歡迎，因為雇員擔心管理人員不能客觀地評價自己的工作。 學以致用 經(jīng)世濟民 三、激勵設(shè)計 ? 激勵機制的目標是什么？ ? 假如執(zhí)行經(jīng)理經(jīng)常變動，多期的報酬應(yīng)如何給予？ ? 激勵機制在普通職員與管理人員間有如何差異？ 學以致用 經(jīng)世濟民 績效報酬的支付 ? 績效評價不能單獨產(chǎn)生效果，要配以相應(yīng)的激勵。 ? 如果市場價值低于管理層認為的股票價值，那么管理層的估值可以作為管理層 股票期權(quán) 執(zhí)行價的設(shè)定基礎(chǔ)。當然，管理層的預(yù)測將要被用于預(yù)算管理。 ? 預(yù)算要根據(jù)運行環(huán)境的變化而變化 ? 設(shè)定合理的長期目標 ? 將決定權(quán)分配給具有相關(guān)技能和信息的人 ? 注意設(shè)定預(yù)期的過程不必與真實激勵相容（ 比如較高的管理層制定預(yù)期標準，較低的管理層執(zhí)行標準；但二者要有對話機制 ） ? 分配權(quán)力的同時也分配責任和義務(wù) ? 注意績效考核與激勵機制設(shè)計中的跨期問題 學以致用 經(jīng)世濟民 基于 DCF估值的標準 ? 前面的績效考核標準都存在單一時期的缺點。因此，基于預(yù)期的考核要求管理層與投資者進行良好的溝通。 學以致用 經(jīng)世濟民 ? 合理的預(yù)期設(shè)定要求管理層與市場上的投資者恰當?shù)販贤ā? 學以致用 經(jīng)世濟民 運用 EVA考核經(jīng)理 ? 如何懲罰在營運資本上的過度投資？ ? 即用經(jīng)濟附加值來考核經(jīng)理的業(yè)績： ? EVA=NOPAT（ 稅后 EBIT） WACC 投資資本 50001100000*)(2300002023 ?????EV A學以致用 經(jīng)世濟民 基于預(yù)期的標準 ? UEVA=EVAE(EVA) ? =[ROICE(ROIC)] I ? [WACCE(WACC)] I ? +[ROICWACC] [IE(I)] ? 這標準有三部分： ? 提高 ROIC， 使之高于預(yù)期的 ROIC； ? 降低 WACC， 使之低于預(yù)期的 WACC； ? 保持正的超常收益率，提高投資規(guī)模。因為 Bobson先生 的報酬包括一份與利潤相關(guān)的額外津貼。結(jié)果是經(jīng)營獲利能力低于公司的加權(quán)平均資本成本，所以也不可能創(chuàng)造價值。 學以致用 經(jīng)世濟民 業(yè)績指標 1999年業(yè)績 2023年業(yè)績 具領(lǐng)導地位競爭者業(yè)績銷售增長率與上年的變化 5% 10% 9%收益增長率（%） 5% % 10%營業(yè)費用增長率（%） 6% % %投入資本增長率（%） 7% 20% 10%營運資本W(wǎng)CR增長率 8% 30% 25%流動性狀況（短期負債/WCR）（%） 200/600=% 300/780=% 25%營業(yè)獲利能力（ROIC）（%） （20060）/980=% （23068）/1100=% 14%問題： Bobson達成了他的目標了嗎？ 他的業(yè)績是怎么實現(xiàn)的？ 他的投資創(chuàng)造價值了嗎？ 學以致用 經(jīng)世濟民 經(jīng)濟利潤對會計利潤 ? 結(jié)論 ?Bobson先生成功地提高了銷售額和利潤，但利潤的增加是通過高投入來完成的，這是傳統(tǒng)的財務(wù)管理方法。他也想知道他和他的家庭投入公司的權(quán)益資本是否得到了與玩具制造和銷售業(yè)務(wù)相聯(lián)系的經(jīng)營和財務(wù)風險的足夠補償。 ? 當接近 2023年底時， Thomas先生收到了一份公司預(yù)計財務(wù)報表的復印伯，見上表。 學以致用 經(jīng)世濟民 1999年12月 31日 2023年12月 31日實際 預(yù)期投入資本 現(xiàn)金 100 60 營運資本需求 600 780 凈固定資產(chǎn) 300 360合計 1000 1200占用資本 短期負債 200 300 長期
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