【正文】 例題 817 在 例題 810中 ， 根據(jù)投資項目現(xiàn)金流量預(yù)測表的資料計算投資回收期 ， 答案： 計算累計凈現(xiàn)金流量 ， 見下表： 學(xué)生用椅項目累計凈現(xiàn)金流量 單位 :元 項 目 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 累計凈現(xiàn)金流量 170000 170000 39800 130200 50110 80090 67117 12973 62782 49809 78972 128781 ) ( 2 . 3 62782 12973 ) 1 4 ( 年 投資回收期 = + = ? 如果投資回收期小于基準(zhǔn)回收期（公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定）時，可接受該項目；反之則應(yīng)放棄。 對 IRR標(biāo)準(zhǔn)的評價 4. 靜態(tài) 投資回收期（ Payback Period，簡稱 PP） 通過項目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時間。 ?如果經(jīng)營期有大量追加投資 ， 可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率的出現(xiàn) ， 或偏高或偏低 ， 缺乏實(shí)際意義 。 ?內(nèi)部收益率本身不受資本市場利率的影響 ， 完全取決于項目的現(xiàn)金流量 ， 反映了項目內(nèi)在的特性 ，比較客觀 。 投資項目的內(nèi)部收益率 ≠資本成本 決策原則 IRR＞項目資本成本或投資最低收益率，則項目可行； IRR＜項目資本成本或投資最低收益率，則項目不可行。 答案： 學(xué)生用椅投資項目的內(nèi)部收益率可按下式測算： NPV=－ 170000+39800(P/F， IRR， 1)+50110(P/F， IRR，2)+67117(P/F， IRR， 3)+62782(P/F， IRR， 4)+78972(P/F， IRR， 5)=0 由于項目的凈現(xiàn)值大于零 ， 說明項目的內(nèi)部收益率一定大于該項投資的資本成本 (10%)， 通過逐步測試法找出凈現(xiàn)值大于零又趨于零和凈現(xiàn)值小于零又趨于零時的折現(xiàn)率分別為 18%和20%， 即： 折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 18% 20% － 則用插值法可以計算出該項目的內(nèi)部收益率為： % %)18%20(%18 ??????IRR ? IRR用來衡量項目的獲利能力，它是根據(jù)項目本身的現(xiàn)金流量計算的； ? 資本成本是用來衡量項目是否可行的切割率，它是根據(jù)同等風(fēng)險項目投資 最低收益率 確定的。 2) 如果凈現(xiàn)值恰好等于零，則表明所用的折現(xiàn)率就是 IRR；如果凈現(xiàn)值大于零，說明該投資項目可達(dá)到的 IRR比所用的折現(xiàn)率大，應(yīng)提高折現(xiàn)率，再進(jìn)行測試； 如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明該投資項目可達(dá)到的 IRR比所用的折現(xiàn)率小，應(yīng)降低折現(xiàn)率，再進(jìn)行測試。 例題 814 例題 814 假設(shè) 例題 812中 ， (項目初始投資額 24000元 ， 第 1年至第 10年的現(xiàn)金流入量每年均為 5000元 ， )計算其 IRR。 決策原則 對 PI的評價 3. 內(nèi)部收益率（ Internal Rate of Return，簡稱IRR） 又叫內(nèi)含報酬率 是 項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率 ， 或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。 （多個方案）在 PI1的情況下，取大者 ?優(yōu)點(diǎn) ：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，可以在不同投資額的獨(dú)立方案之間進(jìn)行比較。 例題 815 (或 PI＝未來報酬的總現(xiàn)值 /原始投資額的現(xiàn)值之和 ) 例題 813 根據(jù) 例題 810的資料 ， 計算學(xué)生用椅項目的 PI。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn) 2. 獲利指數(shù)（ Profitability Index，簡稱 PI） 又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項目未來現(xiàn)金流入量（ CIF） 現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量 (COF)現(xiàn)值的比值。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn) ? 無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實(shí)際收益率水平。強(qiáng)調(diào)了當(dāng)我們計算一項投資的價值時，不僅考慮項目的收益而且考慮它的成本。 ?該指標(biāo)使用了現(xiàn)金凈流量，比使用包含人為因素的利潤更加合理。 答案： NPV =24000 + 5000(P/A,10%,10) =24000 + 5000 = 6725(元 ) 決策原則 若是單個方案決策： NPV為正，項目可行； NPV為負(fù)，項目不可行。 ? ?? ??????ntnttttt KNCFKNCFNPV0 0)1()1(例題 811 例題 812 （或 NPV=未來報酬的總現(xiàn)值－原始投資額的現(xiàn)值之和） 例題 811 在 例題 810中，根據(jù)“投資現(xiàn)金流量預(yù)測表”的資料，假設(shè)資本成本為 10%，計算該項目的 NPV。 是在項目有效期間內(nèi)所產(chǎn)生報酬的總現(xiàn)值 與原始投資額的現(xiàn)值之差額。 1. 凈現(xiàn)值（ Net Present Value，簡稱 NPV） 反映投資項目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力 的動態(tài)指標(biāo)。 如果購置新設(shè)備 ， 棄之舊設(shè)備 ， 其增量現(xiàn)金流量如下表所示： 增量現(xiàn)金流量估計 單位：元 項 目 0年 1－ 4年 5年 Δ Δ ⑴ 銷售收入 Δ ⑵ 付現(xiàn)成本節(jié)約額 Δ ⑶ 折舊費(fèi) Δ ⑷ 稅前利潤 Δ ⑸ 所得稅 Δ ⑹ 稅后利潤 Δ Δ （ NCF） 65000 65000 +20230 0 +30000 10000 +20230 10000 +10000 +20230 +20230 0 +30000 10000 +20230 10000 +10000 +10000 +30000 表中 Δ代表增量 ， 其有關(guān)項目計算如下： 初始投資增量的計算： 新設(shè)備買價 、 運(yùn)費(fèi) 、 安裝費(fèi) 110000 舊設(shè)備出售收入 40000 舊設(shè)備出售稅賦節(jié)余 (4000050000) 5000 初始