企業(yè)價值與商譽評估(ppt42)-文庫吧資料
2025-01-16 20:13本頁面
【正文】 盈率作為乘數(shù)評估企業(yè)價值時，還必須做適當?shù)恼{(diào)整，以剔除被評估企業(yè)與上市公司間的差異。 再次 ，以上市公司各口徑的市盈率乘以被評估企業(yè)相對口徑的收益額，得到一組被評估企業(yè)的初步價值。 不同的收益額口徑有：稅前無負債凈現(xiàn)金流量、無負債凈現(xiàn)金流量、凈利潤等。在 存在著大量可比較企業(yè)且市場可正確定價 的情況下，這種估價方法的優(yōu)勢尤其明顯。 第三，市盈率包含的內(nèi)容較充實，可以包含企業(yè)經(jīng)營的風險、增長、當期盈利與期望未來盈利的差異、不同的會計政策等等。 市盈率被較常用于估價是因為： 第一，它反映了普通股票市場價格與企業(yè)報告盈利之間的相關關系。這一估價法最常見的方式是以行業(yè)平均 市盈率 (P— E Ratios)為依據(jù)，經(jīng)對同行業(yè)上市公司與被估企業(yè)的相關因素進行對比分析得出被評估企業(yè)價值。 直接比較法（ p348） 直接比較法是根據(jù)替代原理， 選擇可比較企業(yè)的定價來評估待估企業(yè)價值 。 但是，調(diào)整賬面價值法只能依據(jù)各個單項資產(chǎn)的重置成本進行企業(yè)價值的調(diào)整，仍然忽略了 組織資本 ，而組織資本在持續(xù)經(jīng)營假設下通常是公司價值的一個重要組成部分，高科技公司和服務性公司尤其如此。 一項資產(chǎn)的重置成本是在現(xiàn)時條件下重新購置或建造與被評估資產(chǎn)功能相同或相似的新資產(chǎn)的支出減去被評估資產(chǎn)的各項損耗和貶值的價值。 組織資本 這一概念最早由摩納爾和夏皮羅提出， 代表著由于將職員、客戶、供應商和管理者組織在一起，形成一個協(xié)調(diào)的統(tǒng)一體所產(chǎn)生的價值。 最明顯的例子是絕大多數(shù)股票公開上市公司的普通股每股賬面價值與其市場價格大相徑庭。 基于一個公司的價值是公司所有的投資人對于公司資產(chǎn)要求權價值的總和這一認識，人們最初是根據(jù)公司提供的資產(chǎn)負債表來評估一個公司價值的，即把投資人要求權的賬面價值，包括債務、優(yōu)先股和普通股的價值直接相加。 調(diào)整賬面價值法 調(diào)整賬面價值法是通過對企業(yè)資產(chǎn)負債表的項目逐個考察、評估，然后加總評估企業(yè)的總價值。 后者主要是 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 和 期權估價法 ，由于這類方法需要估價者把對未來的預期納入估價的過程予以考慮，帶有很強的主觀判斷，所以我們稱之為 主觀估價法 。綜觀西方企業(yè)管理界所用的企業(yè)估價方法，基本上可以 分為兩類 ：一類是憑實踐經(jīng)驗作出定性的 約略估計 ；另一類則是依據(jù)某種理論或模型，通過推導出來的公式 定量地計算 企業(yè)價值。 應注意的是，不論是‘資產(chǎn)剝離”，還是“填平補齊”，都應 以企業(yè)正常的設計生產(chǎn)經(jīng)營能力為限， 不可以人為地縮小或擴大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力和獲利能力。
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