企業(yè)價值投資估價與財務(wù)評價講義-文庫吧資料
2025-01-14 14:41本頁面
【正文】 經(jīng)濟(jì)屬性：兩個依據(jù) ， 即企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定的初始依據(jù) ， 凈利潤分配的基本依據(jù) ， 也就是 “ 誰出資 ， 誰所有 ， 誰受益 ” 原則 。 ? （ 3） 資產(chǎn)的分類 ? 根據(jù)變現(xiàn)性 （ 又稱流動性 ） 高低 ， 按照由高到低排列 ， 分為五類資產(chǎn)： ? A． 流動資產(chǎn) ? B． 長期投資 ? C． 固定資產(chǎn) ? D． 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) ? E． 遞延所得稅資產(chǎn) （ 遞延稅款借項 ） ? （ 4） 資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)來源或者產(chǎn)權(quán)歸屬：債權(quán)人和所有者 ? 歸屬債權(quán)人的部分即為負(fù)債 ， 歸屬所有者的即為所有者權(quán)益 。投入是資產(chǎn)的表現(xiàn)，帶來未來現(xiàn)金流量是資產(chǎn)的目的。 ? ：企業(yè)組織財務(wù)活動過程中所發(fā)生的人與人之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系 ， 具體包括： ? （ 1） 所有權(quán)關(guān)系與并購； ? （ 2） 債權(quán)債務(wù)關(guān)系與 “ 兩個破產(chǎn) ” （ 赤字破產(chǎn)與黑字破產(chǎn) ） ； ? （ 3） 內(nèi)部財務(wù)關(guān)系與企業(yè)的邊界 、 新型契約 。 ? （ 1） 資金的含義 ? A． 資金是資產(chǎn)的貨幣表現(xiàn) ? B． 資金 =資產(chǎn) ? C． 資金側(cè)重強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)屬性 。內(nèi)含報酬率與現(xiàn)值指數(shù)也有區(qū)別，在計算內(nèi)含報酬率時不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序；而計算現(xiàn)值指數(shù)需要事先選擇貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率高低會影響方案的優(yōu)先次序。在評價方案時要注意，如果兩個方案是互斥的，要使用凈現(xiàn)值法，選擇凈現(xiàn)值大的。 當(dāng)內(nèi)含報酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資金成本率時，方案可行。 內(nèi)含報酬率 （ 1）含義：是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率，而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益。 （ 2）計算： ∑未來現(xiàn)金流入的現(xiàn) 值 247。 （ 2）計算： ∑未來現(xiàn)金流入的現(xiàn) 值－ ∑ 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼先后現(xiàn)金留出，該項目的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。 – 實(shí)際操作中，調(diào)整的方法可以很簡單（如使用行業(yè)平均數(shù)），也可以很復(fù)雜（如篩選和確定相關(guān)變量，進(jìn)行多元回歸分析）。 ? 利用“可比”信息 – 核心是“可比”資產(chǎn)的選擇。 – 基本信息包括收益和現(xiàn)金流的增長率、支付的紅利在總收益中所占比率和風(fēng)險程度等。此外還有現(xiàn)金流法、現(xiàn)金紅利法和重置價值法。 – 在倍數(shù)法中，資產(chǎn)的價值通過參考“可比”資產(chǎn)的價值與某一變量，如收益、現(xiàn)金流、賬面價值或收入等比率而得到。 1873） ? +5% （ 800247。假設(shè)該公司的股權(quán)資本成本為%，長期債務(wù)的利率為 10%，公司稅率為 50%，公司股票當(dāng)前市場價值為 1073美元，債務(wù)余額的市場價值為 800美元。 – 如果使用資本加權(quán)平均成本貼現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流，則導(dǎo)致股權(quán)價值偏高；而如果使用股權(quán)資本資本貼現(xiàn)公司現(xiàn)金流，則會低估公司價值。 – 公司整體價值 = – 其中 是 t時刻預(yù)期的公司現(xiàn)金流； 是資本加權(quán)平均成本。 – 公司資本加權(quán)平均成本是公司不同融資渠道的成本根據(jù)其市場價值加權(quán)平均得到的。 – 公司股權(quán)價值 = 其中 是 t時刻預(yù)期的股權(quán)現(xiàn)金流； 是股權(quán)資本成本。 – 股權(quán)資本成本是投資公司股票的投資者所要求的收益率。 ? 公式
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