企業(yè)價(jià)值評(píng)估專(zhuān)題-文庫(kù)吧資料
2025-01-14 13:14本頁(yè)面
【正文】 ? 其三，使用折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法，輔以對(duì)投資回報(bào)率和增長(zhǎng)率的估計(jì)，反推市場(chǎng)的資本成本。 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 （三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 1. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算方法 ? 其一，通過(guò)測(cè)算和推斷歷史市場(chǎng)超額回報(bào)率來(lái)估算未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 ? 在應(yīng)用 CAPM時(shí)，使用短期政府債券利率的相關(guān)問(wèn)題可以通過(guò)使用長(zhǎng)期政府債券利率來(lái)克服。 值 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 （二）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定 ? 可以參考不存在違約風(fēng)險(xiǎn)的政府債券 ? 政府債券有很多種期限，比如我國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券，其期限從 3個(gè)月到 20年不等 ? 究竟應(yīng)該選擇何種期限政府債券的到期利率 ? 使用短期政府債券利率的問(wèn)題是，短期政府債券利率波動(dòng)較大，股權(quán)資本成本以及所評(píng)估的企業(yè)價(jià)值 ? 財(cái)政部 2023年 4月 28日招標(biāo)的 1年期國(guó)債利率為 ％，而 1年后的 4月 15日開(kāi)始發(fā)行的 1年期國(guó)債利率卻上升到了 ％，上漲了 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 216。如果一個(gè)股票的 223。 代表一種股票相對(duì)于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)，如果一個(gè)股票價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是一致的，那么這個(gè)股票的 223。－股票對(duì)市場(chǎng)的敏感度； E（ Rm） －市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率 ? ?fmifi rRErRE ??? )()( ?浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（定義為市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的差額）對(duì)所有的公司都是相同的 ? 223。 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式 ? 投資者都是回避風(fēng)險(xiǎn)的，要吸引投資者冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，就需要通過(guò)回報(bào)率的增加來(lái)給他相應(yīng)補(bǔ)償，這種增加的回報(bào)率通常被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 一種方法 是內(nèi)部收益率法。 ? 在 1950年到 2023年期間，長(zhǎng)期政府債券的均收益率為 %，而在同一時(shí)期，為期 3個(gè)月的短期政府債券的平均收益率為 ％。第二，沒(méi)有考慮長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)具有不同的信用風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)考察企業(yè)近期貸款的利差水平，來(lái)計(jì)算負(fù)債的成本 ? 其三，評(píng)估人員自己進(jìn)行評(píng)級(jí)估計(jì) 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 利息保障倍數(shù)與債務(wù)級(jí)別 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 短期債務(wù)的成本的確定： ? 一種方法是簡(jiǎn)單地用公司長(zhǎng)期債務(wù)利率代替短期債務(wù)利率。 ? 標(biāo)準(zhǔn)－普爾公司： AAA、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、CCC、 CC、 C和 D ? 穆迪公司采用的債券評(píng)級(jí)分類(lèi)為： Aaa、 Aa、 A、Baa、 Ba、 B、 Caa、 Ca、 C和 D ? 投資級(jí)別（ investment grade）債券： BBB（或 Baa）級(jí)別以上的債券 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 假設(shè)某新發(fā)行的企業(yè)債券已經(jīng)由標(biāo)準(zhǔn)－普爾公司評(píng)估出級(jí)別為 A級(jí)，期限為 5年，估算該債券的期望收益率 公司債券與政府債券之間的年收益率差額（％） ? 第一步，估算與目標(biāo)企業(yè)債券同屬 A級(jí)債券的超過(guò)政府債券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，根據(jù)上表得 % ? 第二步，確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率， 5年期政府債券收益率為 % ? 第三，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率得期望收益率為% 浙江大學(xué)城市學(xué)院 商學(xué)院 二、未評(píng)級(jí)債務(wù)的成本 ? 其一，找到債務(wù)經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)的可比公司。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以通過(guò)計(jì)算同一級(jí)別的債券的歷史平均的收益率與具
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