金融市場與金融機(jī)構(gòu)第四章美國債券市場-文庫吧資料
2025-01-09 09:16本頁面
【正文】 1到 10年， bond指 10到 30年216。 歐洲貨幣大額可轉(zhuǎn)讓存單 30 貨幣金融工具的利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)v 由于各種貨幣金融工具之間存在一定的風(fēng)險差異（違約、流動性和稅收特征），呈現(xiàn)出利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)，但整體差別不大P157 31 中長期國債v 中長期國債（ Treasury Note and Bond）：216。 由于大量銀行參與這一市場，利率是非常市場化的216。 持續(xù)得到增長是因為存款人能夠獲得高本國市場的收益率，同時借款人能夠獲得比本國市場更為優(yōu)惠的利率216。 歐洲貨幣市場首先起源于歐洲美元216。 由于是銀行信用，利率較低216。 其優(yōu)點有三：? 出口商即刻得到貨款? 出口商規(guī)避了外匯風(fēng)險? 銀行信用替代了商業(yè)信用，出口商不必評估進(jìn)口商資信情況216。 銀行承兌匯票是一種在某一確定日期向持票人支付確定金額的支付命令216。 商業(yè)票據(jù)之所以流行是因為具有較低成本216。 和 Tbill一樣，以折價形式發(fā)行216。 不超過 270天，很多不超過 90天，大多數(shù)到期日為 20－ 45天216。 商業(yè)票據(jù)是無擔(dān)保的商業(yè)期票216。 最早由花期銀行于 1961年發(fā)行，至 1972年， 40％的存款來自于CDs216。 面額通常不少于 100萬美元216。 在到期日前可任意交易216。 銀行發(fā)行的一種標(biāo)明存款金額、利率和到期日的證券216。 美聯(lián)儲不能直接控制，但可以通過公開市場操作調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)間的資金盈余情況216。 目的是為了滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對資金流動性的要求216。 其實質(zhì)為短期抵押貸款216。 利率僅次于短期國庫券 25 回購協(xié)議v 回購協(xié)議（ Repurchase Agreements / repos）：216。 大多數(shù)聯(lián)邦基金拆借是沒有擔(dān)保的，僅以口頭協(xié)議為支撐216。 通常只有 1天，不超過 7天216。 要求減免印花稅 23 短期國庫券v 具體的作市商交易模式如下圖：客戶 中介 市場機(jī)構(gòu)客戶零售客戶機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)商 /經(jīng)銷商零售 /折扣經(jīng)紀(jì)商 /經(jīng)銷商做市商做市商批發(fā)做市商政府債券經(jīng)紀(jì)商做市商間市場 24 聯(lián)邦基金v 聯(lián)邦基金（ Federal Funds）：216。 融資融券的優(yōu)先權(quán)216。做為做市商， v 做市商享受以下特權(quán)：216。216。216。 22 短期國庫券v 其首要的任務(wù)是維護(hù)市場的穩(wěn)定和繁榮，所以做市商必須履行“做市 ”的義務(wù)，即在盡可能避免市場價格大起大落的條件下，隨時承擔(dān)所做證券的雙向報價任務(wù)，只要有買賣盤，就要報價，做市商具備的條件 ：216。在做市商行使其權(quán)利，履行其義務(wù)的同時，通過對做市商的業(yè)務(wù)活動監(jiān)控市場的變化，以便及時發(fā)現(xiàn)異常及時糾正。216。 造市。當(dāng)股市出現(xiàn)過度投機(jī)時，做市商通過在市場上與其他投資者相反方向的操作，努力維持股價的穩(wěn)定，降低市場的泡沫成份。v 具體而言，做市商制度具有下列三方面的功能：216。 做市商制度，也稱莊家制度或造市商制度，是國際成熟市場中較為流行和普遍認(rèn)同的一種市場交易制度。 有大約 40家一級作市商參與發(fā)行，其中任何一家不能認(rèn)購一次發(fā)行規(guī)模的 35％? 1991年所羅門兄弟公司的違規(guī)操作216。 是最具有深度和流動性的金融市場216。 通常認(rèn)為是無違約風(fēng)險的，因此利率為所有貨幣金融工具中最低（ 1995－ 1996克林頓政府國家預(yù)算風(fēng)波）216。 由美國政府（財政部）發(fā)放的短期債券216。 問題 1：存在信貸市場，為什么還要有貨幣市場？貨幣市場的功能是什么？216。 一張老圖的回顧（緒論）216。 16 美國債券市場的現(xiàn)狀v 從各類債券的年換手率（現(xiàn)券年交易量 /債券年末存量）來看， 2023年國債的換手率達(dá)到了 ；其次為機(jī)構(gòu) MBS和聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券，其換手率分別為 ；市場債券和公司債券的流動性最差，換手率分別為 ；市場整體換手率（不含短期貨幣市場工具）為 。 其次是以政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行為主的抵押支持證券和資產(chǎn)支持證券，日均交易量在 2518億美元左右；216。216。同時，電子化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也進(jìn)一步提高了二級市場的交易效率。 14 美國債券市場的現(xiàn)狀v 美國債券市場的融資規(guī)模遠(yuǎn)超于股市的融資規(guī)模，見 P184。216。216。216。 11 美國債券市場的現(xiàn)狀v 我們對 2023年和 2023年兩年的債券市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行對比后，發(fā)現(xiàn)變化不大v 我們對 2023年資產(chǎn)證券化債券部分進(jìn)行了細(xì)分2023年美國債券市場結(jié)構(gòu) 2023年美國債券市場結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：美國證券業(yè)協(xié)會 12 美國債券市場的現(xiàn)狀v 從美國國債市場投資人的構(gòu)成結(jié)構(gòu)來分析，截至 2023年，外國及國際機(jī)構(gòu)持有美國國債的比例最大，持有量 ，占美國國債可流通余額的 ％；美國貨幣當(dāng)局和各類養(yǎng)老金分別位居二、三位，各持有國債 、 ，占到可流通余額的 ％和 ％。216。 公司債券余額 49899億美元，占市場可流通余額的 ％；216。包括公司債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在內(nèi)的企業(yè)直接債務(wù)融資工具占了債券市場整體規(guī)模的 60％以上216。216。 國際上公認(rèn)超過 30%就是警戒線了 216。 9 美國債券市場的現(xiàn)狀v 美國債券市場可流通余額 /GDP的比值整體水平較高， 1997年為 ， 2023年上升到 ，目前已經(jīng)超過了 2。 8 美國債券市場的現(xiàn)狀v 美國債券市場可流通債券規(guī)模總量較大，債券品種發(fā)展較為成熟。v 人們似乎普遍持有一個錯誤的概念，即債券市場沒有股票市場那么
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