【正文】 （二）流通市場（二級市場） ?流通市場又稱二級市場或交易市場，是對已發(fā)行證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場。 ? 承銷集團(tuán)。承銷商以承銷價(jià)格向發(fā)行公司買斷所有新發(fā)行的證券，然后再以比承銷價(jià)格稍高的公開發(fā)行價(jià)格將證券出售給普通投資者，其間的價(jià)差，就是承銷商的收入。減少了發(fā)行者的風(fēng)險(xiǎn)，因而發(fā)行者必須支付比代銷更高的傭金。 ? 助銷。證券發(fā)行者與承銷商簽訂代銷合同，支付一定的傭金，委托承銷商代為銷售。 84 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 發(fā)行方式與發(fā)行價(jià)格 ?（ 1）公募與私募 ?（ 2）直接發(fā)行與間接發(fā)行 ?（ 3）溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和平價(jià)發(fā)行 85 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （ 1）公募與私募 ?公募 (public offering) ： ? 在市場上面向公眾（非特定的投資者）發(fā)行 ? 費(fèi)用高、時(shí)間長、利率低，但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大 ?私募 (private placement) ： ? 面向特定的對象（特定的投資者）發(fā)行 ? 手續(xù)簡便、籌資迅速、推銷費(fèi)低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限，利率高于市場 86 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （ 2）直接發(fā)行與間接發(fā)行 ?直接發(fā)行：（私募） ? 發(fā)行者直接向投資者銷售證券。 80 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 ?資本市場的構(gòu)成 ? 股票市場 ? 債券市場 ? 投資基金市場 81 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 二、股票市場 ?又稱為權(quán)益市場 ? 股票發(fā)行和流通的市場 ? 一級市場和二級市場 82 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 （一）發(fā)行市場（一級市場） ?是證券從發(fā)行者到投資者手中的過程 ?是資本市場的起點(diǎn) ? 初次發(fā)行市場（ IPO－－ Initial Public Offering） ? 再發(fā)市場（增資擴(kuò)容） ? 籌集資金，提供各種證券，連接籌資者和投資者（融資的實(shí)現(xiàn)） ? 無形市場 ? 發(fā)行市場的參與者：籌資者（發(fā)行者）、投資者（認(rèn)購者）和證券商（推銷者） 83 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 股票發(fā)行制度 ?注冊制 /登記制 ? “形式審查制度” ? 西方國家 ?注冊制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心”理念。 (股票不還本 ) ? 投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性大。 ?比如某投資者以 100元投資于某貨幣市場基金，可擁有 100個(gè) 基金單位 ， l年后，若投資報(bào)酬是8%，那么該投資者就多 8個(gè)基金單位，總共 108個(gè)基金單位，價(jià)值 108元 76 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 77 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 第三節(jié) 資本市場 ?一、資本市場含義與特點(diǎn) ?二、股票市場 ?三、債券市場 ?四、投資基金市場 78 2023/1/16 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 一、資本市場的含義與特點(diǎn) ?概念： ? 資本市場通常指的是期限在一年以上的資金融通活動(dòng)的總和，包括期限在一年以上的證券市場以及一年期以上的銀行信貸市場。 ?貨幣基金 只有一種分紅方式 —— 紅利轉(zhuǎn)投資。 75 2023/1/16 （六）貨幣基金市場 ?全稱為貨幣市場共同基金市場 ? 貨幣市場共同 基金 （ Money Market Fund，簡稱 MMF）是指投資于貨幣市場上短期（一年以內(nèi)，平均期限 120天）有價(jià)證券的一種 投資基金 。 （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 8） ? 大額存單的利率一般高于同期的國庫券利率，因?yàn)椋? ? 存單風(fēng)險(xiǎn)較大； ? 二級市場的持有量較少； ? 存單持有者納稅額較高等。如果新存單利率比原有存單利率高的話，則原存單的價(jià)格就相對低一些；反之亦然。則到期日的價(jià)格計(jì)算公式： ?式中， V 為到期大額存單的價(jià)格； ? P 為存單的面額； ? C 為存單的利率； ? N 為從發(fā)行日到到期日的天數(shù)。 ? 一般由發(fā)行銀行直接出售給大企業(yè)和自己的客戶，而不必借助于交易商。在美國通常是 10 萬、 50 萬或 100 萬美元； ? 三是發(fā)行者通常是大銀行； ? 四是 CDs 的發(fā)行期限一般較短，多數(shù)在 1 年以內(nèi)； ? 五是 CD s的利率通?？筛鶕?jù)市場利率的變動(dòng)而浮動(dòng)。 （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 2） ? 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) ? 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（ CDs）是銀行發(fā)行的，到期之前可轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。 66 2023/1/16 ? 作用： ? 有利于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理 ? 有利于銀行負(fù)債的穩(wěn)定性 ? 滿足客戶的流動(dòng)性和盈利性的需要 ? 特點(diǎn) ? 批發(fā)為主 ? 投資的好場所 ? 面額大、金額固定、期限較短、相對同期普通存款利率較高、可在市場上流通轉(zhuǎn)讓 （五）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（ 1） ? 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生 ? 1950 年代美國市場利率上升，定期存款利率由于受 Q 條例的限制，導(dǎo)致大量資金流出銀行體系； ? 1961 年 2 月紐約花旗銀行宣布對大公司和其他客戶發(fā)行大面額的定期存單，并同時(shí)和一家證券經(jīng)銷商一起安排了大額存單的二級市場； ? 幾周以后，許多一流的大銀行紛紛宣布采取同樣的行動(dòng)，發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單成為一種重要的負(fù)債管理工具。 65 2023/1/16 （五） CDs市場 ? 概念： ? 是指大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行和買賣轉(zhuǎn)讓的市場。 ? 一級經(jīng)銷商是經(jīng)有關(guān)部門認(rèn)定，有資格參加國庫券投標(biāo)、承銷、并開展分銷和零售業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)主體； ? 一級經(jīng)銷商既可以直接參與買賣，也可以代理客戶進(jìn)行競爭性投標(biāo)。 （三）國庫券市場（ 3） ? 投標(biāo)者購得國庫券的最高收益率為終止收益率，在該價(jià)位上的報(bào)價(jià)者往往只能得到申購量中的一部分，報(bào)價(jià)高于此收益率的投標(biāo)者將落標(biāo)； ? 非競爭性投標(biāo)者按競爭性投標(biāo)形成的平均價(jià)格購買國庫券，從而避免參與競爭可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）國庫券市場（ 2） ? 國庫券的發(fā)行 ? 典型的發(fā)行方式是拍賣，其優(yōu)點(diǎn)是由市場決定發(fā)行價(jià)格，有利于降低成本，保證國庫券的順利發(fā)行。 ? 特點(diǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)性與高流動(dòng)性。 ? 貼現(xiàn)利息與貸款利息的關(guān)系： ? 貼現(xiàn)利息 + 貼現(xiàn)利率 貸款利率 貼現(xiàn)期限 = 貸款利率 一般貸款利率貼現(xiàn)期一般貸款利率貼現(xiàn)率???160 2023/1/16 （四）國庫券市場 ?概念： ? 是指國庫券的發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓的市場。 票據(jù)市場（ 9） ? （ 3）票據(jù)貼現(xiàn)的期限 ? 票據(jù)貼現(xiàn)期限是指票據(jù)從貼現(xiàn)日到到期日為止的時(shí)間； ? 貼現(xiàn)期限較短，一般為 3 – 6個(gè)月，最長不超過 9 個(gè)月； ? 再貼現(xiàn)的期限一般在 6 個(gè)月以內(nèi)。 ? 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是商業(yè)銀行之間的票據(jù)買賣行為，也是商業(yè)銀行之間的一種資金融通的方式。 ? 貼現(xiàn)是持票人與商業(yè)銀行之間為融通資金而進(jìn)行的票據(jù)買賣行為。 ? 有的國家還對商業(yè)本票、銀行匯票以及國庫券、公債等給予貼現(xiàn)。 ? 票據(jù)發(fā)行價(jià)格 = 票據(jù)面額 － 貼現(xiàn)金額 ? 貼現(xiàn)金額 = 面額 貼現(xiàn)率 期限/360 ? 票據(jù)發(fā)行前一般要經(jīng)過信用等評定。 票據(jù)市場（ 4） ? 商業(yè)票據(jù)發(fā)行的方式： ? 直接發(fā)行：直接發(fā)行票據(jù)多是大公司，其發(fā)行量巨大，發(fā)行次數(shù)頻繁； ? 交易商發(fā)行：通過票據(jù)交易商（中介人）發(fā)行票據(jù)，對于發(fā)行人而言，發(fā)行工作簡便，但費(fèi)用較高。 ? 發(fā)行者：資力雄厚、信譽(yù)卓越的大公司、金融公司、銀行控股公司及公用事業(yè)單位等。 ? 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與商品交易的分離，產(chǎn)生于 1920 年代的美國； ? 商業(yè)票據(jù)的購買者與發(fā)行者之間不再具有商品買賣關(guān)系，而是單純的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 ? 分為一級市場和二級市場。 ），交易商還顧客 30 萬元。 ? 例如：交易商用 2040 萬元的證券作抵押借了 2023 萬元， margin 值為 2%。 ? 抵押品價(jià)值與借款額之間的差額稱為墊頭（ margin：儲備、保證金等），其大小一般為借款額的 1%3%； ? 當(dāng)借款者信用較低或抵押品流動(dòng)性較差時(shí)，這一比率要求可高達(dá) 10%，甚至更高。 ? 回購協(xié)議的期限越長，利率風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大。其優(yōu)點(diǎn)在于使投資者較好地管理現(xiàn)金，減少利率風(fēng)險(xiǎn)的損失。 回購協(xié)議市場（ 5） ? 影響回購利率的因素： ? 擔(dān)保品的品質(zhì)、回購期限、交割方式等； ? 總體水平的確定參照無擔(dān)保的同業(yè)拆借利率，一般回購協(xié)議利率低于同業(yè)拆借利率。 回購協(xié)議市場（ 3） ? 回購協(xié)議的交易與期限 ? 回購協(xié)議中的交易雙方： ? 賣方 —回購方：實(shí)際上的借款人，出售一定數(shù)量的證券以獲得資金； ? 買方 —逆回購方：實(shí)際上的貸款人。 ? 從買方的角度來看，又稱為逆回購協(xié)議或配伍交易。 （一）同業(yè)拆借市場（ 13） ? 二級網(wǎng)絡(luò)成員是經(jīng)商業(yè)銀行總行授權(quán)的地市級以上的分支機(jī)構(gòu)、當(dāng)?shù)氐男磐型顿Y公司、城鄉(xiāng)信用社、保險(xiǎn)公司、金融租賃公司和財(cái)務(wù)公司等。 （一）同業(yè)拆借市場（ 12） ? 完善階段： 1996 年至今。 （一）同業(yè)拆借市場（ 11） ? 高速發(fā)展階段： 1991—1995年， 1995年的年交易額首次突破萬億元。 ? 三是具有較強(qiáng)的信號指示燈的功能，由此成為中央銀行調(diào)整貨幣政策的重要參考指標(biāo)。 （一）同業(yè)拆借市場（ 9） ? 同業(yè)拆借利率的特點(diǎn)： ? 一是市場化程度很高的利率，能充分靈敏地反映貨幣市場資金供求情況； ? 二是貨幣市場上的基礎(chǔ)利率，通常成為其他金融工具的定價(jià)依據(jù)。 ? 二是借助于中介人 ——經(jīng)紀(jì)人，通過公開競價(jià)確定。 （一）同業(yè)拆借市場（ 8） ? 拆借利率的確定： ? 一是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定，而不通過公開市場競價(jià)。 （一）同業(yè)拆借市場（ 6） ? 短期同業(yè)拆借一般是信用拆借，拆入方的信譽(yù)較高，拆借雙方彼此了解； ? 期限較長的拆借可采取擔(dān)保拆借，拆入方以短期政府債券、金融債券、銀行承兌票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)作擔(dān)保； ? 或采取回購協(xié)議的方式。 ? 中小規(guī)模的銀行通常委托大銀行或證券經(jīng)紀(jì)人為其代理拆借。 ? 中介機(jī)構(gòu)包括：拆借經(jīng)紀(jì)公司或短期融資公司等； ? 目的是迅速地為拆出者和拆入者從數(shù)量與價(jià)格上找到交易對手。 ? 美國同業(yè)拆借市場是一個(gè)規(guī)模巨大的無形市場，日平均交易額上千億美元。 （一）同業(yè)拆借市場（ 4） ? 同業(yè)拆借市場是貨幣市場中最大的、最基本的子市場。 （一）同業(yè)拆借市場（ 3） ? 二是同業(yè)借貸，金融機(jī)構(gòu)間因臨時(shí)性或季節(jié)性