【正文】 ）要承擔(dān)信息公開的義務(wù) ? 不能流通轉(zhuǎn)讓 債務(wù)融資債券 銀行貸款銀行貸款與發(fā)行債券的比較銀行貸款? 間接融資? 資金提供者只能是銀行金融機構(gòu) 。? 短期與長期債務(wù)融資? 權(quán)益融資：股票? ? （二）債務(wù)融資與權(quán)益融資? 債務(wù)融資? 直接融資與間接融資? ? 二、信息不對稱產(chǎn)生的后果? （一） 逆向選擇： （不利選擇）事前的 由于信息不對稱，資金盈余者或金融機構(gòu)恰恰將他們的盈余資金貸放給了那些他們所不愿意貸給的風(fēng)險更高的資金短缺者。（ 3）市場無法在動態(tài)中消除不平衡，實現(xiàn) “ 出清 ” 。 ? 市場信息的不對稱會產(chǎn)生以下三個方面的負面影響：（ 1）次品將會泛濫和充斥市場。 斯蒂格利茨、邁克爾一、什么是信息不對稱 起源 :“ 次品車 ” 市場上（檸檬市場）的交易? 加州大學(xué)伯克利分校的著名經(jīng)濟學(xué)家阿克洛夫教授觀察和分析了舊車市場上發(fā)生的經(jīng)濟現(xiàn)象，并以此為基礎(chǔ)于 1972年發(fā)表了他的經(jīng)典之作 《 次品問題 》 。項目 內(nèi)源融資 外源融資可融資規(guī)模 較小 較大是否借助金融系統(tǒng) 不需要借助 通常需要借助信息問題 不存在信息不對稱 存在 信息不對稱風(fēng)險大小 較小 較大融資成本 較低，僅存在機會成本 較高，發(fā)行費或利率等不過，金融體系的有效安排可以在一定程度上解決外源融資中的一些問題融資方式與資本結(jié)構(gòu)內(nèi)源融資與外源融資的優(yōu)劣對比債務(wù)融資權(quán)益融資其他方式 租賃出售應(yīng)收賬款……一、融資方式 （一）內(nèi)源融資與外源融資 形式 第三節(jié) 內(nèi)源融資：資金使用者通過內(nèi)部的積累為自己的支出融資。顯然，只要估計出投資者的效用函數(shù)，就可以確定最優(yōu)資產(chǎn)組合。它們對應(yīng)著不同的風(fēng)險水平有不同的組合。有效邊界。的預(yù)期收益最大的可行組合。則根據(jù)以上公式可以計算投資組合方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差算投資組合方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差 :風(fēng)險資產(chǎn)組合的風(fēng)險 — 收益曲線第三步：確定風(fēng)險資產(chǎn)組合的風(fēng)險 — 收益之間的關(guān)系? 第四步，確定最優(yōu)投資組合。相關(guān)系數(shù)? 假設(shè)：風(fēng)險資產(chǎn)假設(shè)：風(fēng)險資產(chǎn) 1的預(yù)期收益率的預(yù)期收益率 15%，標(biāo)準(zhǔn)差分別，標(biāo)準(zhǔn)差分別；風(fēng)險資產(chǎn)；風(fēng)險資產(chǎn) 2的預(yù)期收益率為的預(yù)期收益率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差為，標(biāo)準(zhǔn)差為；二者的相關(guān)系數(shù)為；二者的相關(guān)系數(shù)為 0。協(xié)方差 ? 兩種風(fēng)險資產(chǎn)的有效組合第一步，計算投資組合預(yù)期收益率第二步，計算投資組合的風(fēng)險： 首先將（ 2）式變形得 將其代入（ 1）式得：可見，投資組合的預(yù)期收益率為其標(biāo)準(zhǔn)差的線性函數(shù)，截距為 , 斜率為 　風(fēng)險 — 收益均衡線? 第四步，確定最優(yōu)投資組合? 如：為實現(xiàn)目標(biāo)預(yù)期收益率 12%，其投資組合比例可根據(jù)（ 1）式計算： 12%=5%+(15%5%)w w=(10%5%)/12%=70% 即：為實現(xiàn) 12%的目標(biāo)收益率，資產(chǎn)組合應(yīng)由 70%的風(fēng)險資產(chǎn)和 30%的無風(fēng)險資產(chǎn)組成。? 如：投資組合 B的預(yù)期收益率為： ? ? + ? = 風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率? 第二步，計算投資組合的風(fēng)險：? ? （ 2） 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差 如：投資組合 B的標(biāo)準(zhǔn)差為： ?=。協(xié)方差： 表明兩項資產(chǎn)的收益率相應(yīng)變動的程度? n種資產(chǎn)組合的風(fēng)險度量：i、 j兩種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差組合中資產(chǎn) i所占的比重組合中資產(chǎn) j所占的比重兩個 ∑的含義是所有可能的證券組合的協(xié)方差 無風(fēng)險資產(chǎn)與單一風(fēng)險資產(chǎn)的組合 P132? 如果你有 20萬元的資金準(zhǔn)備進行金融投資，你可選擇的投資品種是 年利率為 5%的無風(fēng)險資產(chǎn) 和 預(yù)期收益率為 15%、標(biāo)準(zhǔn)差為 ， 你如何分配投資比例？? ? 第一步，計算投資組合預(yù)期收益率? 假定兩種資產(chǎn)的收益及概率數(shù)據(jù)如下：狀態(tài) 概率 資產(chǎn) A的收益 資產(chǎn) B的收益高漲 25% 30% 10%一般 50% 13% 15%衰退 25% 4% 12%通過計算 ,可知單個證券的預(yù)期收益和收益概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差為 25% ? 資產(chǎn)選擇原則? (1)相關(guān)性? 正相關(guān)、負相關(guān)、相互獨立 （ 2）資產(chǎn)選擇原則? 為了分散風(fēng)險： 選擇存在相互獨立或存在負相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)? 既為了盈利，也為了分散風(fēng)險： 最好選擇完全獨立的資產(chǎn)舉例說明：? （ 2）資產(chǎn)組合風(fēng)險的衡量25%+? 舉例 :? A、 B兩種股票的預(yù)期收益率均為 25%，如果持倉比重分別為 40%和 60%，則資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率為：? 40%（三）有效資產(chǎn)組合在風(fēng)險相同的情況下預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合，或者是預(yù)期收益率相同的情況下風(fēng)險最低的資產(chǎn)組合。答案： 存在風(fēng)險區(qū)別 盡管方案一和方案二的預(yù)期回報率都為 10％，但是方案一中無論投資于 A還是 B，實際回報率都存在不確定性 ,都有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險；而方案二中不管經(jīng)濟好壞，都能得到 10%的回報率，且不承擔(dān)任何風(fēng)險。如果未來的時間內(nèi)，經(jīng)濟增長期和衰退期各占一半，請問你如何決策？方案一完全投資于 A或 B方案二資金平均分給 AB有區(qū)別嗎？P125? （一）風(fēng)險管理過程風(fēng)險識別風(fēng)險管理效果評價風(fēng)險管理方法選擇風(fēng)險管理方法實施風(fēng)險評估（二）風(fēng)險管理的方法風(fēng)險回避風(fēng)險分散風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險管理的方法 　風(fēng)險轉(zhuǎn)移套期保值金融互換保險遠期合約期貨合約貨幣互換利率互換混合互換二、分散投資與資產(chǎn)組合（ P130）? （一）金融資產(chǎn)組合（多樣化）的簡單理解? 不要把雞蛋放在一個籃子里。在不到一年的時間里，美國就收購了中國信用評級業(yè)的 3家龍頭企業(yè)，控制了我國三分之二以上的信用評級市場，這究竟是為什么？? 出于