【正文】 表觀需求量及增長速度變化三、聚酯鏈產品20082010需求預測目前聚酯鏈產品的主要下游需求仍然是紡織服裝行業(yè)。整體看，從1996年以來PX表觀需求量增長水平保持在1020％之間。作為聚酯鏈行業(yè)的初級產品，PX的需求總量增長速度也呈現(xiàn)除一定的波動趨勢。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖9 19962007年PET需求量及增速變化同樣，受到PET產品需求放緩的影響，PTA的需求量的增長速度也有明顯趨緩的態(tài)勢。PET產品的表觀需求量變化基本和PET供給量發(fā)展勢頭同步，除1991999年增長速度超過50％外，2002年前基本需求量增長保持在20％30％。近年來聚酯瓶片需求量大幅增長，已成為聚酯中增長速度最快的產品。聚酯瓶片具有較高的粘度、較低的乙醛含量、較好的結晶性、耐熱性、耐氣候性和尺寸穩(wěn)定性等特性，因而在可口可樂瓶、百事可樂瓶、礦泉水瓶、果汁瓶、食用油瓶等食品飲料包裝材料領域中，得到廣泛的應用，并且己開始逐漸地應用于醫(yī)藥、化妝品等非食品包裝材料領域。當前我國聚酯(BOPET)薄膜消費水平平均為90g/人，日本平均為2500g/人，全球平均為220g/人。在我國，聚酯薄膜大多用于食品包裝及電子部件、光學部件、電容器等方面，也應用于錄音磁帶、計算機記錄帶等磁性材料方面。數(shù)據(jù)來源：中國化學纖維工業(yè)協(xié)會圖8 20042007年滌綸纖維產量及增長速度變化另外，以聚酯(PET)切片為原料，經雙軸向拉伸后產出的性能優(yōu)良的高檔聚酯薄膜，具有透明度高、無毒無味、抗拉伸強度大、挺度佳、抗燒裂、不易破損、電氣和光學性能優(yōu)良、阻氧性和阻濕性好、耐寒(70℃)、耐熱(200℃)，且具耐化學腐蝕性及收縮性穩(wěn)定等優(yōu)良特性。不過，2007年底以來受紡織品出口退稅下調影響，終端需求低迷，織機開工率低，因而對滌綸長絲，直紡滌短等原料需求低迷，國內主要的滌綸長絲市場、直紡滌短市場、乃至聚酯切片市場成交量幾個月來持續(xù)維持清淡，而產品價格持續(xù)陰跌不止。從滌綸纖維的產量變化看，我國滌綸纖維的產量增速自2003年以來保持在10％20%之間。滌綸纖維的生產流程根據(jù)是否經過聚酯切片環(huán)節(jié)分為兩種：二步紡（又稱切片紡）：石油——石腦油——對二甲苯（PX）——精對苯二甲酸（PTA）+乙二醇（EG）——聚酯切片（PET,包括纖維切片、瓶用切片、膜用切片）——滌綸。PTAMEG纖維切片短纖長絲膜片瓶片PET數(shù)據(jù)來源：中國PTA行業(yè)協(xié)會圖7 PTA下游產品示意圖聚酯鏈行業(yè)產品最重要的下游產品就是滌綸纖維，超過75％的PET產品都是制造滌綸纖維。在非纖方面通過改性的應用也越來越多，廣泛應用于包裝業(yè)、電子電器、醫(yī)療衛(wèi)生、建筑、汽車等領域，其中包裝是聚酯最大的非纖應用市場，同時也是PET增長最快的領域。滌綸和棉紗對紡織行業(yè)有競爭，棉紗一般占紡織原料的60％，滌綸占30－35％。第三節(jié) 聚酯鏈行業(yè)需求分析及預測一、聚酯鏈行業(yè)下游環(huán)境變化分析及預測PTA＋MEG生產出的PET（聚酯產品）(－)其主要用途可以分為聚酯纖維、聚酯薄膜、聚酯瓶片。預計PX和PTA產品的產量增長速度有望保持在20％左右。但是，由于前兩年PTA和PX等主要原料生產規(guī)模相對于PET產品的需求增長基本呈現(xiàn)供不應求狀態(tài)。未來行業(yè)發(fā)展的總體趨勢將是行業(yè)集中度提高，企業(yè)之間的重組和聯(lián)合更多局限于產業(yè)質量的提高而非產業(yè)規(guī)模的擴張。遼寧精對苯二甲酸項目198000年產精對苯二甲酸50萬噸浙江年產9萬噸聚酯直紡差別化滌綸長絲擴建項目2008200948790年產聚酯直紡差別化滌綸長絲9萬噸河南年產40萬噸纖用聚酯及直紡長短纖項目20072008130000年產40萬噸纖用聚酯及直紡長短纖維江蘇新型聚酯超細旦差別化纖維技術改造項目2007200823045年產PET直紡長絲10萬噸、?？傮w看，這些項目的實施將有助于提高行業(yè)供給的穩(wěn)定性及供給結構的合理性。這幾個項目的共同特點則是注重產品開發(fā)的技術實力，都屬于差別化纖維的生產開發(fā)項目。這兩個項目完成后可以增加生產PTA150萬噸。三、聚酯鏈行業(yè)20082010供給預測（一）在建及擬建項目分析總的來看，建設周期從2007年開始的聚酯鏈行業(yè)項目共有6項，并且投資規(guī)模都比較大，投資額最小也在23045萬元，最高的則超過380000萬元。近年來，三資和外資企業(yè)的發(fā)展較快，主要是亞東(遠紡)和珠海碧陽（BP）等。我國的PTA產能分布比較集中，主要是中石油和中石化控股企業(yè)的揚子石化、天津石化、上海石化和儀征化纖等。2007年全年PX產品產量超過300萬噸，增速也接近在20％左右。2007年PTA產品產量超過1000萬噸，增速接近20％。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖4 19962007年PET產量及增速變化作為PET產品的主要原料，PTA產量也保持了較快的增長。不過，進入到2002年后，一方面前期擴張的產能已經逐漸滿足市場需求，并且出現(xiàn)了一定程度的供大于求，另一方面PX、PTA等原材料產品的缺口明顯，兩方面因素導致聚酯PET產品產量增長有所放緩。因此，總體看，聚酯鏈行業(yè)投資所占全國比重將在一段時期內保持穩(wěn)定。此外，包裝薄膜等方面的應用也將促進聚酯鏈行業(yè)的投資加大。數(shù)據(jù)來源：中國化學纖維工業(yè)協(xié)會圖3 2004－2007年化學纖維行業(yè)固定資產投資占全社會固定資產投資比重總的來看，未來化纖行業(yè)發(fā)展趨勢仍將持續(xù)向好，對于聚酯產品的需求也將保持平穩(wěn)。目前化纖行業(yè)的投資項目較大比重在聚酯生產方面。數(shù)據(jù)來源：中國化學纖維工業(yè)協(xié)會圖2 20042007年化學纖維行業(yè)工業(yè)生產總值及占GDP比重變化三、聚酯鏈行業(yè)投資比重變化作為化學纖維制造行業(yè)的重要原料，聚酯產品的供應直接影響到化纖企業(yè)的利潤水平。綜上所述，無論是從生產聚酯產品的上游石化行業(yè)還是對于聚酯產品有巨大需求的下游化學纖維行業(yè)都將隨著國民經濟的健康穩(wěn)定發(fā)展而快速發(fā)展。因此，化學纖維行業(yè)工業(yè)生產總值所占GDP比重呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢，％％，％。作為紡織業(yè)的主要上游原料，化學纖維行業(yè)變化將可能影響到紡織、服裝等許多關系到國計民生的基礎行業(yè)原材料供需和價格走勢。另外，聚酯產品的一個重要應用是作為化學纖維材料的基礎原料。此外，未來我國石化工業(yè)將由低檔次產品轉向高檔次產品發(fā)展，許多高科技將在石化工業(yè)得以應用，而石化工業(yè)的高檔次產品，又將為高科技領域提供重要原料和產品，從而促進產業(yè)結構調整和升級。從整個國民經濟產業(yè)鏈的角度看，石化行業(yè)位于國家產業(yè)鏈的中上游，是紡織、醫(yī)藥、服裝、汽車、交通運輸?shù)犬a業(yè)的基礎產業(yè)，為國民經濟的下游產業(yè)提供了主要的原料來源。根據(jù)對中國統(tǒng)計年鑒1996－2007年相關數(shù)據(jù)的分析，石化行業(yè)對國民生產總值（GDP）的貢獻為10％左右，對全國工業(yè)企業(yè)總資產和總資產增加值的貢獻率分別達到了23％和22％。二、聚酯鏈行業(yè)在國民經濟地位分析從聚酯產品的產業(yè)鏈來看，聚酯產品屬于石化行業(yè)的重要產品。這些原料產品與PET產品的供需和價格密切相關?？梢哉f聚酯切片是連接石化產品和多個行業(yè)產品的一個重要中間產品。纖維級聚酯切片用于制造滌綸短纖維和滌綸長絲，是供給滌綸纖維企業(yè)加工纖維及相關產品的原料，滌綸作為化纖中產量最大的品種，占據(jù)著化纖行業(yè)近80%的市場份額，因此聚酯系列的市場變化和發(fā)展趨勢是化纖行業(yè)關注的重點。另外產業(yè)鏈的上游還應該包括生產PTA的重要原料：對二甲苯（PX）。除了對苯二甲酸乙二醇酯（PET）這個主要產品外，生產PET過程中的上游原料也屬于聚酯鏈行業(yè)的重要產品。另外一種PET制備方式的中間產物則是對苯二甲酸二甲酯（DMT）。包括聚酯樹脂、聚酯纖維、聚酯酸膠等。同時，應該加大對技術改造、技術引進和產業(yè)結構調整方面的項目授信額度，減少規(guī)模擴張方面的授信額度。因此，對于聚酯鏈行業(yè)利好因素和不利因素共存的情況，信貸部門需要嚴格控制授信的額度。但是也應該看到，我國聚酯行業(yè)還存在著整體技術實力落后、產業(yè)結構不合理的弊端。未來一個時期該行業(yè)的發(fā)展水平仍然維持這種持續(xù)上升，但是增長速度日趨下降的趨勢。在國家宏觀經濟高速發(fā)展和人民生活水平的日益提高的整體利好背景下，聚酯鏈行業(yè)未來一段時間都將保持這種上升勢頭。此外，“十一五”期間我國紡織服裝業(yè)的大力發(fā)展也將促進聚酯鏈行業(yè)供需兩旺。六、聚酯鏈行業(yè)授信策略建議2007年聚酯鏈行業(yè)保持了穩(wěn)定快速的增長，隨著國家化纖行業(yè)“十一五”規(guī)劃指導意見的出臺，國家對自主創(chuàng)新項目的支持力度以及產業(yè)技術升級趨勢都將加大加快。原材料價格將直接影響到行業(yè)供需、規(guī)模、效益，為行業(yè)運行帶來較大的負面影響。產業(yè)政策的風險主要來自于出口退稅政策的調整和勞動合同法的實施，短期內將會直接影響到行業(yè)整體供需平衡和成本傳導力度。但是人民幣升值也對企業(yè)利潤會有較大沖擊，直接影響行業(yè)整體的盈利水平。目前采取穩(wěn)健的財務政策加上緊縮的貨幣政策的調控政策將會加大企業(yè)的融資成本和擴張成本，特別是對于一些小規(guī)模未上市企業(yè)成本上升，發(fā)展能力收到限制，但是可以有效抑制通漲帶來的經濟過熱風險和原材料采購風險。長江三角洲地區(qū)PTA和PX產業(yè)的上下游產業(yè)也非常發(fā)達，揚子石化、上海石化、鎮(zhèn)海煉化能為PTA和PX生產提供充足的原料，浙江省又集中了我國約一半的化纖產能，總體來看，聚酯原料行業(yè)的投資也應該主要集中在長三角地區(qū)。目前，我國幾個外資PTA和PX項目大都位于沿海區(qū)域，海運方便。信貸部門可以適當提高對這兩個地區(qū)的授信額度。特別是江蘇和浙江兩個地區(qū)各項指標比重都在全國排在前列。同時，地區(qū)的整體區(qū)域經濟也排在全國前列，區(qū)域內部的工業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，使得資金、設備等配套因素可以得到充分保證。我們的建議如下：總體看，目前聚酯鏈行業(yè)主要分布在東部沿海地區(qū)，尤其是長三角地區(qū)。因此，其區(qū)域分布特征也和其上下游產業(yè)鏈發(fā)展有著密切的聯(lián)系。受到PTA需求的影響，我國PX產業(yè)產能也集中在東部沿海地區(qū)，多數(shù)和PTA相配套。此外，浙江、上海、江蘇PTA進口占全國的87％、消費占全國的近70％。預計到今年年底，江蘇省的PTA生產能力將占全國PTA生產能力的50％左右，成為我國最大的PTA生產基地。2007年聚酯產品產量各地區(qū)比重我國聚酯原料生產裝置主要集中在江浙一帶，已開始在江蘇、浙江初步形成了PTA生產基地。其它比重較高的地區(qū)還有：％，％，％。2007年聚酯產品產量比重僅次于浙江和江蘇的是上海市，比重也超過10％，這三個長三角地區(qū)產量占全國比重的78％以上。我國最重要的聚酯生產區(qū)域仍然是江蘇和浙江兩省，％％的比重。20062007聚酯原料行業(yè)營運能力變化年份總資產周轉率（次）應收帳款周轉率（次）20062007四、區(qū)域分析與預測聚酯鏈行業(yè)是我國重要的基礎行業(yè)，其分布具有較強的區(qū)域特征。應收賬款和總資產周轉率和上一年相比均有不同程度的降低，這也是導致企業(yè)三費水平控制能力下降的一個重要因素。應收帳款周轉率是反映應收帳款周轉速度的指標，也就是年度內應收帳款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)，用它可以來說明應收帳款流動的速度。20062007聚酯原料行業(yè)短期償債能力變化年份資產負債率（%）流動比率（倍）速動比率（倍）現(xiàn)金比率（倍）虧損面（%）20062007數(shù)據(jù)來源：中國PTA行業(yè)協(xié)會總資產周轉率反映總資產的周轉速度。降幅接近40％。好在虧損面情況相比2006年略有好轉，％，比上一年下降了1個百分點。信貸部門對于聚酯原料行業(yè)企業(yè)放貸過程中也可以通過三費支出所表征的企業(yè)成本控制能力進行重點考察，有意識將貸款比例向成本控制能力較強的企業(yè)傾斜。不過聚酯原料行業(yè)凈資產收益率2007年和2006年相比有了明顯提高，％％。2005～2007年聚酯纖維業(yè)財務指標2007年2006年2005年盈利能力銷售毛利率（％） 銷售利潤率（％）凈資產收益率（％） 償債能力資產負債率（％） 虧損面（％）流動比率（倍） 速動比率（倍） 運營能力應收賬款周轉率（次）總資產周轉率（次） 流動資產周轉率（次）（二）聚酯原料業(yè)經濟運行良好2007年聚酯原料行業(yè)銷售毛利率和利潤率水平基本和2006年持平，銷售毛利率保持在8％左右，％。資產周轉能力的提高也反映了企業(yè)成本控制能力和運行效率的提高，這也是行業(yè)整體實力改善的重要因素。此外，流動比率和速動比率連續(xù)三年都保持穩(wěn)定或略有提高，整體看行業(yè)的償債能力保持平穩(wěn)。企業(yè)負債風險并不高。20052007年，聚酯纖維行業(yè)資產負債率基本穩(wěn)定，連續(xù)三年都保持在60％左右。2007年我國聚酯原料PTA、PX價格變化三、行業(yè)效益分析及預測（一）聚酯纖維業(yè)整體經濟形勢復蘇2007年聚酯纖維業(yè)的三項盈利能力指標均是近三年來的最高水平。2007年我國聚酯切片價格變化（元/噸）不過，聚酯原料PTA和PX因為產能、EG等因素影響與原油價格的變化沒有同步，從6月份開始逐步下跌，從6月初的1300美元/噸跌至11月最低800美元/噸，跌幅近40%。而由于PTA產能大量釋放帶來較大的需求缺口，PX產量仍然難以滿足國內需求，這也導致了PX產品進口依存度持續(xù)上升。2007年我國聚酯切片產品產銷量及產銷率變化從聚酯原料供需平衡分析看，隨著我國PTA產能的逐漸釋放，目前我國PTA原料自給率水平已經較高，PTA產品的供需關系也基本平衡。（四）行業(yè)供需基本平衡總的來看，我國聚酯切片產品供需基本平衡，產銷率水平基本穩(wěn)定在96％以上，甚至全年5個月出現(xiàn)產量小于銷量的情況，生產的產品基本滿足市場需求。但隨著下游服裝和聚酯行業(yè)的快速發(fā)展，上游的聚酯原料行業(yè)，包括PX在內，產能并沒有及時跟上，使得我國聚酯原料行業(yè)特別是PX的進口依存度逐年升高。2004年以后已經連續(xù)四年下降，20