【正文】 一個教學教研中心的使命其還是一個銷售利潤中心，家長對教育結果的期望值常高于收費水平，也是目前教育培訓機構常被詬病的原因?，F(xiàn)實情況下，在爭奪名校優(yōu)質生源方面，民辦機構在戶口、穩(wěn)定等方面不具備優(yōu)勢，僅能依賴給予其他行業(yè)待遇相似的薪酬來獲取優(yōu)秀師資。對于教育培訓機構，口碑的形成主要依賴于教學質量，而教學質量的關鍵又是教師水平，員工對于教育培訓公司不是“人力資源”而是“人力資本”，人才的培養(yǎng)的吸收未來將是考驗企業(yè)管理水平的頭等要務。孩子接受培訓年齡段往往是其思維、認知形成的重要時期，在這個時期從源頭解決問題，喚起學習興趣，形成學習方法，教育方向正確才能促使成績提高，效果達到事半功倍。2012年教輔市場整體結構沒有發(fā)生大的變化，但是可以看到的是政府對教育投入和重視力度更為加強，家長要求更加理性和多樣化，培訓機構從外延擴張向內(nèi)涵增長轉化，教學內(nèi)容和目標向多功能、多元化方向發(fā)展。根據(jù)教育部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2011年末我國小學、初中、教育支出約占家庭支出的三分之一，可見課外輔導市場有著巨大的需求空間和持續(xù)的剛性需求，也最被社會所關注。結論：教育需要家長先行；尊重本質積淀口碑；良莠不齊亟待洗牌；師資培養(yǎng)政策受限。另外，少兒教育市場競爭主要集中在英語培訓，雖然初期基于培養(yǎng)孩子自信和適應的角度多采用中外教結合模式，但后期從話題延展和文化體系打造角度行業(yè)對外教的需求可謂有著巨大缺口。雖然“教什么”可以通過研究制定標準，但是“怎么教”還是要取決于教師，中國少兒教育市場巨大，但是相關人才卻十分緊缺。從課程體系上看，目前主要機構非常重視興趣培養(yǎng)和家長互動，將家長引入課堂，讓父母從心理學角度理解功利性教育目標對孩子成長的危害。雖然少兒教育收費不菲，但針對家長的調查顯示在選擇少兒教育機構上價格因素始終沒有被排進關注前五。少兒教育這樣一個投資看好、需求旺盛、門檻夠低的行業(yè)在整個2012年可謂處于一種外看百家爭鳴，內(nèi)觀霧里看花的狀態(tài)。下圖列示了部分上市公司相關業(yè)務品牌和專業(yè)從事少兒教育機構：整體來看幼兒教育產(chǎn)業(yè)的熱潮得益于全球金融危機，2007年——2010年金融危機使大量資本基于穩(wěn)妥考慮投向教育領域；2010——2012年隨著商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展和社會認可的深入少兒教育越來越熱，機構也如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)。四、中國教育細分領域市場概況少兒教育中國家庭重視子女教育自古有著良好的根基，尤其近幾年隨著家庭可支配收入增加和獨生子女政策下造成眾星捧月般“六對一”家庭解構改變，家長對教育的投入可謂越來越早。尤其對于教育培訓行業(yè)，其品牌影響和服務直接與消費者即潛在投資者接觸，業(yè)務形態(tài)更易被理解，以便獲得估值溢價。A股溢價。教育企業(yè)瞄準A股上市機會？原因也是三點：國內(nèi)資本興起。誰來管理。外資禁入?！睹褶k教育促進法》規(guī)定，“民辦教育事業(yè)屬于公益性事業(yè)”，《教育法》也規(guī)定，任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學校及其他教育機構。一方面，境外投資者謹慎的投資態(tài)度下，其投資標的會十分挑剔，僅以“概念”實現(xiàn)上市幾無可能；另一方面，在財務造假風險、VIE風險、審計問題依然未得到有效解決的前提下，二級市場投資者也很難給予中國企業(yè)較高估值。在經(jīng)歷2010年上市高潮后，2011——2012年度國內(nèi)沒有一家教育公司上市。新東方CFO謝東螢表示京滬地區(qū)的營收約40%但是貢獻了60%的利潤；同時，京滬地區(qū)的寒暑假住宿班（主要為留學業(yè)務）最近一個季度幾乎是零增長，主要原因就是隨著教學網(wǎng)絡外延，外地學生會選擇就近到新東方上課，而不再跑到京滬地區(qū)讀住宿班，而住宿班是新東方的高利潤業(yè)務。經(jīng)營超過6年以上學?；敬_保區(qū)域第一或者第二的位置。公司CFO表示到明年一月以前不會再向其他城市進行擴張，2013財年計劃再設立20個等值小班授課教學中心。依托E度平臺，學而思在進入城市采取“網(wǎng)站先行”策略，而對于已經(jīng)進入的城市，前期采用不會大面積鋪開教學點，CFO表示未來學而思將會在已經(jīng)進入的城市以“滲透”為主。競爭的激烈加之人才、租金成本的上升，教輔機構轉向重視二三線城市發(fā)展。趨勢三：二三線城市獲得更多關注教輔行業(yè)過去幾年快速擴張，導致京滬等一線城市競爭非常激烈，許多寫字樓、社區(qū)均可以看到培訓機構的身影。教育培訓市場有多大，有多少個可能、潛在的細分領域誰也說不全，即使航母級的新東方都難以面面俱到。CFO謝東螢表示：我們將審核所有的業(yè)務種類，剝離我們認為未來沒有利潤的業(yè)務，以改善利潤。精英英語本來是新東方進軍高端英語培訓的業(yè)務，耕耘多年但是沒法盈利，該季度新東方還關閉了律師資格考試和注冊會計師考試（CPA）學校等不賺錢的業(yè)務。學而思設立1對1是基于補充家長和學生需求，管理這一業(yè)務和核心在于希望其能夠和小班形成更好的互補，從這點可以清晰看出學而思在經(jīng)歷擴張后的調整中，正在將業(yè)務向小班模式聚焦。學而思1對1業(yè)務在營收中的占比2009財年是13%，2010財年是16%，2011財年是23%，%。學而思CFO考夫曼在接受采訪中表示：學而思做1對1的目的不是為了做大這一業(yè)務，而是實現(xiàn)與核心小班業(yè)務的互補，未來會更加關注互補性。趨勢二：專注核心業(yè)務發(fā)展學而思在2013財年Q1財季（5月）旗下智康1對1品牌營收創(chuàng)歷史新高后，最近一個季度關閉了13個1對1中心，新開一個1對1中心，凈減少12個。除了上市公司外，前兩年在全國火速鋪1000+教學點的龍文教育宣布2012年起公司擴張方針略有改變，不僅放慢步伐，也開始注重內(nèi)部的管理。即不能通過增加班級學員量的方式來提高利用率，只能依賴于增加班次、課程，而學生校外教育時間又大多較集中?！弊罱粋€季度學大單個教學中心學員量166人次較去年同期189人次的水平，%；旺季二季度單個教學中心學員量207人次較去年同期259人次的水平，%。%，%相比下降了5個百分點；運營利潤率下降8個百分點。從教學中心增速來看，學大2011年增加88家教學中心，%；2012年上半年增加88家，%。與學而思、新東方班組式商業(yè)模式不同，學大的一對一模式擴張成本更低。策略核心是通過放緩教學中心擴張速度、提高教學中心使用率、關閉不賺錢的業(yè)務、提高定價等來改善公司利潤率。由于暑期季度是新東方全年最旺季，本季度不理想決定整個2013財年增長或將乏力，季報發(fā)布后摩根士丹利預計該新東方2013財年的運營利潤增速將放緩至7%，遠低于前兩個財年26%和20%的增速。擴張的影響顯著體現(xiàn)在運營利潤率和凈利率的下滑上，最近一個季度新東方單個教學中心學員量1238人次較去年同期1655人次的水平，%。下圖根據(jù)教育培訓機構學員數(shù)量與當季教學中心數(shù)量計算，雖然其不能切實反映教學中心利用率情況，但是最近一個季度學而思單個教學中心學員量961人次較去年同期739人次的水平，%。從2012Q4環(huán)比減少5家教學中心開始，2013Q1教學中心總量沒有變化，2013Q2大量關閉一對一中心。但這個速度進入2012年開始就有了質的轉向，最新季報與2011年末相比，%。但隨著一、二線城市競爭加劇、消費者愈加理性、媒體監(jiān)管聲音頻現(xiàn)，中國教育培訓行業(yè)已經(jīng)過了單憑廣告狂轟亂戰(zhàn)和教學點遍地開花來進行高速擴張的階段，進入到比拼精細化管理的競爭階段，對盈利能力提出了高的要求——企業(yè)需要拼品牌影響力、成本管理力、教學服務力等等。但是花出去的錢并非能即刻轉化為營收利潤，2012年擴張帶給企業(yè)的利潤壓力促使企業(yè)進入調整期。事件影響：中國教育培訓行業(yè)近幾年經(jīng)歷了一個高速發(fā)展的階段，尤其是在大量資本的注入下，教育培訓連鎖在全國各地遍地開花，但是教育培訓是需要優(yōu)質服務來保證質量的，急速擴張的過程中難免出現(xiàn)不規(guī)范的地方，2012年媒體和公眾對行業(yè)監(jiān)管的呼吁加強，雖然短期對行業(yè)有些影響，但是長期來看更有利于行業(yè)的長期發(fā)展。ATA業(yè)務模式優(yōu)勢在于平臺成本攤銷完畢，有能力承接百萬考量級別業(yè)務，但目前占比逾7成的政府業(yè)務受談判周期和政策市場變動影響會給公司帶來較大不確定性，企業(yè)業(yè)務激進嘗試的效果以及轉化常規(guī)筆考為機考的能力將成為長期增長潛力看點。）特別現(xiàn)金分紅。作為ATA主要營收部分，最近一個季度ATA來自SAC的考量約40萬次，較去年同期的70多萬次可謂腰斬，相較于2012財年280萬次的考量，公司層對2013年證券從業(yè)考試的預期已經(jīng)調降至180萬次；7月26日，ATA宣布中標2012年度注冊會計師考試服務商。而在線學歷教育的主要提供商正是各級廣播電視大學，過去廣播電視大學不具備本科學歷授予資質在一定意義上向遠程教育試點院校分流部分生源，此輪國家開放大學的設立或將在未來與弘成產(chǎn)生競爭。事件影響：弘成教育是教育部批準的三個公共服務體系之一，但自身沒有授予學位資質，需要依賴合作院校提供生源。從最近三年財務情況看，弘成在線學位課程年營收環(huán)比增長均在10%左右（2011年：%；2010年：%；2009年：%），%。正保遠程教育2012股價累計上漲127%，由年初的不足2美元漲到年底的4美元多，是中國教育上市公司中2012年表現(xiàn)最好的，漲幅也排進2012年中概漲幅榜前五。截止2012年9月30日的2012財年，正保遠程業(yè)績靚麗：%，%至5210萬美元；GAAP凈利潤扭虧，%至840萬美元。中國學前教育市場巨大，同時異常分散，諾亞舟賬上現(xiàn)金充裕，此前投入了2億多人民幣進行收購，目前賬上仍然有6億多人民幣的資金，其學前教育的收購整合策略在自有資金支持下能否取得成功值得關注。事件影響：諾亞舟自去年剝離教育電子產(chǎn)品業(yè)務以后，收購淵博教育進入學前教育市場，并購交易中明示“”。諾亞舟繼續(xù)收購：4810萬人民幣收購代代康咨詢和笑笑咨詢事件回顧：2012年11月，諾亞舟旗下的淵博教育完成對代代康咨詢和笑笑咨詢100%股權的收購項目，收購總價為4626萬元；代代康咨詢位于浙江省桐鄉(xiāng)和嘉興，有四家幼兒園，學生總數(shù)1350人，擁有教職工200多名，收購價為人民幣1450萬元；笑笑教育成立于1996年，公司在2010年成功在澳大利亞上市，今年10月公司被鐵礦石生產(chǎn)商收購，其教育資產(chǎn)被剝離出售。王鈞擔任總裁是學大教育引進職業(yè)經(jīng)理人管理團隊的嘗試，但是方式比較激進，一次性引入了大批職業(yè)經(jīng)理人，2011年學大調整對銷售團隊的進行調整，導致銷售人員大量流失，股價暴跌。學大教育：職業(yè)經(jīng)理人團隊離職 金鑫重返一線事件回顧：2012年1月12日，學大教育宣布王鈞因個人原因辭去公司總裁及董事職務，CEO金鑫將于2月1日起承擔王均的管理職責；同時，學大首席信息官楊海也因個人原因辭職，這次事件學大共辭退兩百多人，其中包括1個副總裁，15個總監(jiān)，5個高級經(jīng)理，35個經(jīng)理。事件影響：安博教育是中國教育培訓行業(yè)做并購最多的公司，利用資本的力量整合了大量區(qū)域教育培訓機構，資源比較豐富，上市以后一直在消化之前的并購項目。7月5日，安博教育發(fā)布2012年Q1季報，由于收入確認時間調整，安博該季度出現(xiàn)大幅虧損，此前增速最快的職業(yè)教育營收亦同比下滑，公司同時宣布首席財務官GarethKung辭職，%。安博教育：年報延遲遞交的警示事件回顧：2012年5月1日安博教育發(fā)布公告稱表示需要額外的15天才能遞交20F格式的年報披露；5月16日公司宣布由于營收確認方式、壞賬計提等項目需要調整而再次延遲遞交后；5月29日，安博遞交2011年20F年報。但是，學而思這幾年的發(fā)展，業(yè)務已經(jīng)覆蓋中小學全科，奧數(shù)雖然是學而思的招牌業(yè)務之一，但是營收占比應該只有10%左右，所以雖然下調了營收預期，但是幅度很小。之后，隨著學而思2013財年Q1和Q2業(yè)績公布，連續(xù)兩個季度利潤強勁增長，高盛、大摩、德意志、美林等