【正文】 年的基礎(chǔ)上新增50億片/年或桂林西瓜霜含片30億片/年的產(chǎn)能，桂林西瓜霜將在2977萬(wàn)支/年的基礎(chǔ)上新增6000萬(wàn)支的產(chǎn)能；新產(chǎn)品腦脈泰膠囊和眩暈寧片將實(shí)現(xiàn)從小批量生產(chǎn)到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。憑借現(xiàn)有渠道和品牌資源，結(jié)合良好的治療效果，該系列產(chǎn)品有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。按照腦脈泰產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投產(chǎn)情況，該項(xiàng)目建設(shè)期1年，產(chǎn)品投產(chǎn)期4年，第一年投產(chǎn)60%，第二年投產(chǎn)70%，第三年投產(chǎn)80%，第四年即可達(dá)產(chǎn)100%；即在項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)后的第5年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能6 億粒、7億粒、8億粒和10億粒，%；按照眩暈寧產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投產(chǎn)情況，該項(xiàng)目建設(shè)期1年，產(chǎn)品投產(chǎn)期4年，第一年投產(chǎn)60%，第二年投產(chǎn)70%，第三年投產(chǎn)80%，第四年即90噸/、可達(dá)產(chǎn)100%；即在項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)后的第5年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能90噸/、105噸/、120噸/，將占同期市場(chǎng)份額的 %。據(jù)SFDA的相關(guān)研究顯示，05 ，我國(guó)心腦血管中成藥總體市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率為 %。圖表3：20062008年公司銷(xiāo)售收入及構(gòu)成資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，同花順金融研究中心(三)心腦血管系列產(chǎn)品處于導(dǎo)入期 有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)公司生產(chǎn)的腦脈泰、眩暈寧主要用于預(yù)防、治療心腦血管類(lèi)疾病，目前該類(lèi)產(chǎn)品仍處于市場(chǎng)導(dǎo)入期。公司主導(dǎo)產(chǎn)品所在的咽喉用藥和抗泌尿感染用藥領(lǐng)域，行業(yè)整體市場(chǎng)容量較小，且相對(duì)飽和。公司三金片主要用于治療泌尿系感染，屬醫(yī)保甲類(lèi)品種，同時(shí)還是國(guó)家中藥保護(hù)品種，該產(chǎn)品已成為國(guó)內(nèi)抗泌尿系統(tǒng)感染中成藥領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，市場(chǎng)占有率接近1/3。其中，三金片遙遙領(lǐng)先于其它同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，保持著抗泌尿系感染中成藥品牌的領(lǐng)先地位；三金西瓜霜作為國(guó)內(nèi)口腔用藥領(lǐng)域第一梯隊(duì)的領(lǐng)軍品牌，市場(chǎng)認(rèn)知度一直保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。06年公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)主要緣于工資改革降低了銷(xiāo)售、管理的人工成本，以及渠道整合相應(yīng)減少經(jīng)銷(xiāo)商傭金，從而致使的當(dāng)年期間費(fèi)用率大幅下降；08年凈利潤(rùn)增幅下降主要是因?yàn)楫a(chǎn)品大幅提價(jià)使得銷(xiāo)售有所下滑，相應(yīng)銷(xiāo)售費(fèi)用也大幅提升。08年公司對(duì)一線(xiàn)品種西瓜霜潤(rùn)喉片、桂林西瓜霜和三金片出廠價(jià)上調(diào)40%左右，致使銷(xiāo)量均有所下滑，但各產(chǎn)品收入仍然分別增長(zhǎng) %、%和 %。自06 年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，兩大主導(dǎo)產(chǎn)品也是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，毛利率一直處于較高的水平。此外，此次發(fā)行前，鄒節(jié)明父子合計(jì)持有金科創(chuàng)投 %股權(quán)，而金科創(chuàng)投持有三金集團(tuán) %股權(quán)，%的股權(quán)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司控股股東為桂林三金集團(tuán)股份有限公司，此次發(fā)行前其持有公司68%股權(quán)，%。西瓜霜系列產(chǎn)品的年銷(xiāo)售量超過(guò)25億片，居國(guó)內(nèi)喉口類(lèi)中成藥市場(chǎng)第一位，年銷(xiāo)售收入超過(guò)4億元，居國(guó)內(nèi)喉口類(lèi)中成藥市場(chǎng)第二位。公司及其下屬子公司現(xiàn)擁有注冊(cè)中藥品種190余種，涉及片、膠囊、顆粒、噴霧、散劑等 11 種劑型，其中國(guó)家基本藥物品種42個(gè)，自主開(kāi)發(fā)的擁有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的品種39個(gè)，列入《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄》的品種60個(gè)，國(guó)家中藥保護(hù)品種20個(gè)，其中19個(gè)為獨(dú)家保護(hù)品種。桂林三金:中藥OTC細(xì)分市場(chǎng)龍頭 發(fā)行市盈率偏高李永良桂林三金主要從事咽喉口腔用藥系列、抗泌尿系感染用藥系列及心腦血管用藥系列中成藥產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，以及其他天然藥物和生物制劑等的研究開(kāi)發(fā)。由于公司起點(diǎn)較低，而技術(shù)實(shí)力很強(qiáng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司有望實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速的快速增長(zhǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注。由于房地產(chǎn)施工將極大促進(jìn)混凝土機(jī)械的需求，因此，建議重點(diǎn)關(guān)注混凝土設(shè)備細(xì)分行業(yè)的重點(diǎn)公司三一重工和中聯(lián)重科，另外，相對(duì)于其它上市公司而言，柳工市盈率和市凈率較低，具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注。由于鋼材價(jià)格低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的毛利率將明顯提升。原材料價(jià)格將維持低位鋼材是工程機(jī)械產(chǎn)品最主要的原材料，直接和間接用鋼在工程機(jī)械成本中的占比約為60%，鋼材價(jià)格自08年中期的最高點(diǎn)下跌至今，跌幅機(jī)接近40%。1~3月我國(guó)生產(chǎn)的挖掘機(jī)、裝載機(jī)、平地機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)、叉車(chē)、混凝土機(jī)械的累計(jì)出口量均出現(xiàn)50%以上的負(fù)增長(zhǎng)，推土機(jī)、壓路機(jī)、履帶式起重機(jī)、樁機(jī)的下降幅度在50%以下，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的僅有攤鋪機(jī)、塔式起重機(jī)和少量的大噸位汽車(chē)起重機(jī)和工程車(chē)輛。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)5月15日《簡(jiǎn)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，%。但是，我們預(yù)計(jì)，隨著商品房庫(kù)存的逐步下降，下半年房地產(chǎn)投資增速將會(huì)明顯加快，這對(duì)促進(jìn)工程機(jī)械產(chǎn)品的需求將產(chǎn)生重要作用。需求的逐步恢復(fù)以及政策的放松，使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的信心得以恢復(fù)，高企的庫(kù)存壓力也在上半年得到一定的緩解。日起對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目的最低資本金比例為20%，其他房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的最低資本金比例為30%。日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的通知》，國(guó)務(wù)院決定自5房地產(chǎn)行業(yè)景氣溫度計(jì)國(guó)房景氣指數(shù)也結(jié)束了自2007年的11月份以來(lái)的持續(xù)16個(gè)月的下降，并于2009年4月份起開(kāi)始了緩慢的回升。另外，近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論并原則通過(guò)《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見(jiàn)》，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，降低城市軌道交通、煤炭、機(jī)場(chǎng)、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、鐵路、公路、商品住房等項(xiàng)目資本金比例，這些項(xiàng)目大多數(shù)都與工程機(jī)械的需求密切相關(guān)，資本金比例的下調(diào)降低了項(xiàng)目建設(shè)的資金門(mén)檻，有利于工程進(jìn)度的推進(jìn)，將對(duì)工程機(jī)械的銷(xiāo)售產(chǎn)生重要拉動(dòng)作用。2008年11月初，國(guó)務(wù)院公布了“四萬(wàn)億”的刺激經(jīng)濟(jì)方案，其中大部分牽涉到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，基建投資對(duì)工程機(jī)械的需求在整個(gè)工程機(jī)械下游需求中所占比重在35%左右，其重要性不言而喻。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律來(lái)看，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)將逐步縮小與國(guó)際巨頭的差距，并最終與其并駕齊驅(qū)，這一點(diǎn)，已經(jīng)從我國(guó)船舶制造業(yè)的發(fā)展軌跡中得到了最好的證明。城市化的過(guò)程必將伴隨著大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)施工，而這兩者是工程機(jī)械的最主要下游需求。目前，%，世界平均水平為49%，發(fā)達(dá)國(guó)家為78%，因此，我國(guó)城市化的提升空間非常之大。另外，近半年來(lái)，A股已有較大漲幅，這里提醒投資者注意回避大盤(pán)和個(gè)股回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨系倪壿?，我們認(rèn)為，兩類(lèi)上市公司的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注：長(zhǎng)期而言，應(yīng)關(guān)注產(chǎn)品盈利能力和成本控制能力較為突出、綜合實(shí)力較強(qiáng)的大型鋼鐵上市公司，包括鞍鋼股份、武鋼股份、寶鋼股份，這些企業(yè)將成為未來(lái)我國(guó)鋼鐵行業(yè)最優(yōu)秀的代表。因此，這類(lèi)公司具有較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值。對(duì)于并購(gòu)方而言，重組有利于公司快速進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)和綜合實(shí)力。沙鋼集團(tuán)已將河南最大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)河南安陽(yáng)永興鋼鐵并入旗下，這也是全國(guó)民營(yíng)鋼鐵企業(yè)首次跨地域重組，沙鋼集團(tuán)將成為我國(guó)鋼鐵行業(yè)未來(lái)的一支重要力量。其中，山東鋼鐵集團(tuán)將通過(guò)兼并、重組、聯(lián)合等方式，逐步將省內(nèi)中小鋼鐵企業(yè)納入集團(tuán)，其中包括重組日照鋼鐵公司。屆時(shí)，武鋼將與寶鋼、鞍鋼一起，成為國(guó)內(nèi)三家產(chǎn)能5000萬(wàn)噸以上的超級(jí)鋼鐵企業(yè)巨頭。鞍鋼已經(jīng)重組了天鐵鋼板，又計(jì)劃聯(lián)合重組本鋼和東北特鋼。近年來(lái)，寶鋼集團(tuán)先后重組了八一鋼鐵、廣鋼和韶鋼后，又控股寧波鋼鐵?？梢灶A(yù)料，條例制定后，我國(guó)鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)、重組將更為頻繁，行業(yè)整合將進(jìn)一步加速。在國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能總體過(guò)剩的背景下,通過(guò)兼并重組優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)已成為實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興的當(dāng)務(wù)之急。正是在這樣的背景下，2009年6月15日，工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)楊學(xué)山透露,為引導(dǎo)和規(guī)范鋼鐵企業(yè)的重大兼并重組行為,工信部正在研究制定《鋼鐵企業(yè)兼并重組條例》。在細(xì)則中，政府明確表示，要進(jìn)一步發(fā)揮寶鋼、鞍本、武鋼等大型企業(yè)集團(tuán)的帶動(dòng)作用，推動(dòng)行業(yè)并購(gòu)、重組，力爭(zhēng)到2011年，全國(guó)形成寶鋼集團(tuán)、鞍本集團(tuán)、武鋼集團(tuán)等幾個(gè)產(chǎn)能在5000萬(wàn)噸以上、具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的特大型鋼鐵企業(yè)；形成若干個(gè)產(chǎn)能在1000～3000萬(wàn)噸級(jí)的大型鋼鐵企業(yè)。當(dāng)前，全球75%的鐵礦石生產(chǎn)量和貿(mào)易量都集中在世界前三家鐵礦石供應(yīng)商——淡水河谷、必和必拓和力拓手中，造成供方具有高度的壟斷性，對(duì)供給有較強(qiáng)的調(diào)控能力，而我國(guó)鋼鐵行業(yè)的集中度非常低，兩者實(shí)力相差懸殊，導(dǎo)致我國(guó)鋼鐵企業(yè)經(jīng)常被動(dòng)接受鐵礦石價(jià)格上漲。行業(yè)集中度偏低帶來(lái)了一系列的不利后果，一方面導(dǎo)致我國(guó)鋼鐵行業(yè)規(guī)模效應(yīng)低、行業(yè)重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重、資源配置效率低下，另一方面，行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，集中度低，使得行業(yè)生產(chǎn)難以統(tǒng)一協(xié)調(diào)，無(wú)法及時(shí)根據(jù)需求變化調(diào)整供給，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。一直以來(lái)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)的低集中度現(xiàn)狀就廣為市場(chǎng)所詬病。雖然隨著政府4萬(wàn)億投資效果的逐步顯現(xiàn)以及下游房地產(chǎn)、汽車(chē)等行業(yè)的初步回暖，下半年我國(guó)鋼鐵行業(yè)的需求將有所好轉(zhuǎn)，但全年供過(guò)于求的壓力仍然較大。盡管如此，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)熱情卻空前高漲。據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年1季度，在被統(tǒng)計(jì)的72家大中型鋼鐵企業(yè)中，共有25家企業(yè)虧損，虧損面超過(guò)三分之一，而盈利企業(yè)的利潤(rùn)也出現(xiàn)大幅下滑?？傮w上而言，我們依然看好銀行業(yè)。在信貸擴(kuò)張上，關(guān)注地方性基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目受益股，如寧波銀行、北京銀行、南京銀行等；以及具有特定或傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的銀行，如在對(duì)公業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢(shì)的民生銀行，在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)上具有較高比例的興業(yè)銀行等。在個(gè)股投資策略上，我們更看好那些具有較大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性的銀行。此外，銀行股的相對(duì)估值仍具明顯優(yōu)勢(shì)，橫向及縱向比較均仍處于較低水平。并且，股份制銀行將成為下半年度的信貸投放主力。隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期的逐步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求的逐步復(fù)蘇以及地方性固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目有望成為下半年銀行信貸增長(zhǎng)的主要看點(diǎn)。圖7：國(guó)有銀行/股份制銀行新增貸款占比資料來(lái)源：同花順金融研究中心同花順視點(diǎn)信貸是今年銀行業(yè)投資的主要看點(diǎn)。尤其是在新增中長(zhǎng)期貸款占比上面，2－5月份，股份制銀行呈現(xiàn)明顯的穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。與國(guó)有銀行相比，股份制銀行在爭(zhēng)取政府主導(dǎo)類(lèi)項(xiàng)目貸款方面處于相對(duì)弱勢(shì)地位，另外，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的環(huán)境下，部分股份制銀行在信貸發(fā)放上依然堅(jiān)持穩(wěn)健原則。下半年的貸款活躍主體將是股份制銀行。一季度高達(dá)342%的同比信貸增幅使部分國(guó)有銀行已經(jīng)基本完成了全年的信貸目標(biāo)。在新增貸款占比上，4月份，％，％；較3月份出現(xiàn)明顯下滑，長(zhǎng)期貸款方面在5月份也出現(xiàn)下滑。在下半年度，居民中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款將是主要看點(diǎn)。隨著企業(yè)實(shí)際貸款需求的增加，加上銀行在完成全年信貸投放任務(wù)后會(huì)有意增加凈息差收入，下半年度，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比會(huì)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著上半年度巨額信貸的投放，年度指標(biāo)基本完成，加上票據(jù)本身的收益率就不高，因而，銀行以票據(jù)融資來(lái)擴(kuò)大信貸額的做法動(dòng)力不足。加上通脹預(yù)期的重新抬頭，投資性購(gòu)房需求也會(huì)隨之增加。另一方面，企業(yè)短期貸款和票據(jù)融資占比出現(xiàn)明顯下降，而中長(zhǎng)期貸款占比呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。圖表5:房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)與居民消費(fèi)貸款 圖表6:房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)指數(shù)與資金來(lái)源（國(guó)內(nèi)貸款） 資料來(lái)源：同花順金融研究中心中長(zhǎng)期貸款占比增加，股份制銀行或成下半年信貸投放主力4月份以來(lái)，在信貸增速放緩的同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)優(yōu)化。房市回暖和資本金比例下調(diào)政策，將刺激房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商未來(lái)的投資熱情。在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源（國(guó)內(nèi)貸款）方面，進(jìn)入1月份，已結(jié)束了自 2008年以來(lái)的下滑趨勢(shì)。在未來(lái)，由于房地產(chǎn)價(jià)格走高的預(yù)期，加上前期開(kāi)發(fā)商新開(kāi)工項(xiàng)目的萎縮造成市場(chǎng)供給的不足，剛性需求將陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。3月份，房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)開(kāi)始自08年度以來(lái)的首次反彈，并持續(xù)至今。這說(shuō)明由地方政府推動(dòng)的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)工作開(kāi)始進(jìn)入實(shí)施階段，股份制銀行和城市商業(yè)銀行會(huì)在此輪投資中將獲益更多。圖表2：國(guó)有/非國(guó)有固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速 圖表3：國(guó)有/私營(yíng)工業(yè)增加值累計(jì)增速 資料來(lái)源：同花順金融研究中心隨著項(xiàng)目開(kāi)工高潮的陸續(xù)過(guò)去，下半年政府主導(dǎo)下的投資需求將會(huì)減弱，但由于4萬(wàn)億投資將在兩年內(nèi)逐步推開(kāi)，而固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的下調(diào)也將增加對(duì)銀行貸款的需求，因此政府投資仍然將為后續(xù)信貸增長(zhǎng)提供保障和支持。這一方面說(shuō)明企業(yè)投資意愿和經(jīng)營(yíng)效益的提高，另一方面也表明民間投資意愿的蘇醒。圖表1：MM2同比增速資料來(lái)源：同花順金融研究中心從企業(yè)實(shí)際投資意愿和經(jīng)營(yíng)效益上來(lái)看，進(jìn)入1月份，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速保持快速增長(zhǎng)，非國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)也在2月份扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢(shì)。5月份M%%，相對(duì)于4月份同比增速。央行最近的作為也更多是通過(guò)“窗口指導(dǎo)”的方式來(lái)引導(dǎo)銀行信貸投向和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，確保經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。與此同時(shí)，有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否好轉(zhuǎn)尚存在爭(zhēng)議。盡管前期銀行貸款大幅度增長(zhǎng)，但CPI同比恢復(fù)正增長(zhǎng)尚需要一些時(shí)日。另外，近期大宗商品的價(jià)格上漲，已給企業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)造成一定的負(fù)面影響，這個(gè)時(shí)候央行顯然會(huì)考慮到控制市場(chǎng)流動(dòng)性的必要性。目前，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性是否過(guò)剩已經(jīng)變得非常敏感，通脹預(yù)期已重新抬頭，這個(gè)時(shí)候下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率這樣的大手筆會(huì)進(jìn)一步加劇流動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)下半年度央行再次調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率的可能性不大，而將主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和窗口指導(dǎo)來(lái)合理引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性。央行將繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策。在一系列擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策措施作用下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，有利條件和積極因素增多,總體形勢(shì)企穩(wěn)向好。貨幣政策仍將維持，流動(dòng)性充裕局面有望延續(xù)6月17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，要堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。另外，資本市場(chǎng)回暖、IPO重啟以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下的中間業(yè)務(wù)也會(huì)對(duì)銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。1－5月份，％。為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，中央實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，09年以來(lái)，銀行信貸出現(xiàn)了前所未有的大規(guī)模擴(kuò)張。另外，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是民間投資的低迷，信貸需求不強(qiáng)，但市場(chǎng)中的流動(dòng)性不斷積聚，使得銀行本身的資產(chǎn)配置能力面臨較大挑戰(zhàn)。從負(fù)面因素來(lái)看，自2008年央行連續(xù)調(diào)息以來(lái)，傳統(tǒng)的息差收入下降使銀行業(yè)績(jī)普遍下滑，同時(shí)存量貸款的重定價(jià)壓力又在今年1季度集中釋放。因此，根據(jù)我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)的觀察驗(yàn)證及最新的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，而且未來(lái)隨著流動(dòng)性的逐步降低，IPO的開(kāi)閘和企業(yè)利潤(rùn)的逐步下滑，預(yù)計(jì)大盤(pán)在三季度或?qū)⒚媾R調(diào)整，我們建議投資者對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的調(diào)整和配置。與之伴隨的工業(yè)利潤(rùn)也將在7月開(kāi)始出現(xiàn)下降。圖表4：CPI及PPI未來(lái)12月預(yù)測(cè)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源