【正文】 標準滯后，發(fā)達國家車位配比為1:，而我國大城市僅1:，小城市更是只有1:，兩者差距明顯；第三，停車場收費實行政府指導(dǎo)價，收入增長空間受限，導(dǎo)致停車場投資回報率較低，社會資本進入意愿不足。無論靜態(tài)還是動態(tài)角度看，在龐大的機動車保有數(shù)量基礎(chǔ)上，未來車位需求將持續(xù)擴大，停車產(chǎn)業(yè)極具潛力。以此為背景，相對傳統(tǒng)車位，具有成本、空間利用率等明顯優(yōu)勢的立體車庫成為替代首選，從而帶來行業(yè)巨大潛在替代空間，具體而言：需求端：龐大機動車數(shù)量引致巨大車位需求。究其原因，多因素所致的停車產(chǎn)業(yè)市場失靈是導(dǎo)致行業(yè)一直潛伏的主因，而去年以來的政策強勢發(fā)力使得行業(yè)發(fā)展曙光初現(xiàn)。 內(nèi)生機制——投資回報率：其是驅(qū)動行業(yè)持續(xù)發(fā)展的根本動力，有賴于政策對行業(yè)原有痼疾的破除，包括投資模式和定價機制等。 外生因素——政策驅(qū)動：主要解決資金、土地、審批等問題，其中尤以資金和土地最為關(guān)鍵。其最終決定了智能立體車庫行業(yè)能否崛起并保持持續(xù)發(fā)展動力。我們前期發(fā)布了深度報告《政策暖風(fēng)破局，行業(yè)發(fā)展有望迎來向上拐點》，對行業(yè)制約因素、市場空間、驅(qū)動力以及未來趨勢進行了分析，提出了有別于市場的觀點。風(fēng)險提示：政策出臺力度不達預(yù)期。新格局之下，兩類企業(yè)有望在市場競爭中脫穎而出：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全、具備高端產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)能力及市場拓展能力的核心廠商，推薦五洋科技、天橋起重、諾力股份；2）具有資金、技術(shù)實力，“產(chǎn)品+運營”全產(chǎn)業(yè)鏈布局企業(yè)，關(guān)注東杰智能。目前，已入PPP項目庫的停車場項目超163個，投資額超677億元（立體停車樓項目超19個，金額超71億元）。隨著利好政策持續(xù)落地，停車場項目的盈利能力正在逐步增強。內(nèi)生機制：下游盈利能力增強，行業(yè)有望加速增長下游的盈利能力提升是立體車庫行業(yè)加速增長的根本動力。其中，政策居于關(guān)鍵地位，尤以土地、資金和定價機制最為重要。15年以來，伴隨國家停車場建設(shè)政策密集出臺，我們認為目前行業(yè)已經(jīng)步入高速成長期，預(yù)計未來3年行業(yè)增速將達到30%40%，到2022年市場空間有望接近千億。在此背景下，具有明顯比較優(yōu)勢的智能立體車庫成為傳統(tǒng)車位替代首選。預(yù)計1，、對應(yīng)PE分別為219倍。立體車庫業(yè)務(wù)：鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展，智能車庫加速發(fā)展。 利用其技術(shù)和客戶優(yōu)勢，有望復(fù)制其在機器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展模式，迅速切入智能立體車庫控制業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 憑借其在自動化行業(yè)的積累，為客戶提供了機器人碼垛自動化設(shè)備，切入機器人應(yīng)用市場。公司是由科研院所改制的高新技術(shù)企業(yè)，第一大股東冶金自動化研究設(shè)計院科研實力雄厚，在工業(yè)自動化領(lǐng)域積累擁有30多年的研究積累，其智能控制技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。由于鋼鐵行業(yè)景氣下行，公司積極拓展鋼鐵行業(yè)以外的工業(yè)自動化領(lǐng)域，同時，不斷推進機器人領(lǐng)域業(yè)務(wù)，目前已開發(fā)碼垛、輸送等各類機器人自動化設(shè)備。預(yù)計1，、對應(yīng)PE分別為438倍。立體車庫業(yè)務(wù)：立體車庫樣板工程，市場拓展能力強。潤邦股份：打造立體車庫樣板工程公司主要從事起重裝備、海工、船舶配套以及立體停車設(shè)備等產(chǎn)品的設(shè)計、制造、生產(chǎn)及銷售。 引進東洋公司垂直循環(huán)式立體車庫技術(shù)，相比國內(nèi)競爭對手的產(chǎn)品具有品牌與可靠性優(yōu)勢。 與韓國現(xiàn)代東洋（DYP）達成戰(zhàn)略合作，DYP許可公司在國內(nèi)獨家使用其專利技術(shù)、專有技術(shù)和生產(chǎn)工藝，DYP專注于智能泊車設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)，在韓國排名第一。公司依托良好的生產(chǎn)制造能力和成都機械加工集群與報稅區(qū)優(yōu)勢，以代理方式為切入點進軍智能泊車領(lǐng)域。金石東方：獨家代理進軍智能泊車公司是國內(nèi)鋼增強塑料復(fù)合管道設(shè)備龍頭，可以為客戶提供鋼增強塑料復(fù)合管全套生產(chǎn)工藝、技術(shù)解決方案和成套生產(chǎn)設(shè)備。 擬以智能物流設(shè)備技術(shù)為依托，為客戶提供包括AGV、立體倉庫、倉儲管理系統(tǒng)等在內(nèi)的智能倉儲物流整體解決方案。 先后與醫(yī)院、商業(yè)地產(chǎn)、物聯(lián)網(wǎng)公司等對象進行立體車庫建設(shè)項目合作。 產(chǎn)品系列齊全，包括升降橫移類、垂直升降類、平面移動類、巷道堆垛類、簡易升降類、無避讓類等六大系列。2014年2月，公司投資1500萬元成立浙江諾力車庫設(shè)備制造有限公司，專業(yè)從事機械立體停車庫、交通自動化設(shè)施的集研發(fā)、生產(chǎn)、安裝和維修，開始涉足立體車庫領(lǐng)域，15年停車設(shè)備貢獻收入1333萬元。同時，公司積極向AGV小車、立體車庫和高空作業(yè)平臺外延擴展，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造多元增長極。諾力股份：布局立體車庫，提高智能物流一體化解決能力公司主要從事輕小型搬運車輛及電動倉儲車輛的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要涵蓋輕小型搬運車輛、電動步行式倉儲車輛、電動乘駕式倉儲車輛三大板塊。公司良好的軟硬件技術(shù)積累和系統(tǒng)集成能力為產(chǎn)業(yè)鏈拓展奠定基礎(chǔ)。立體車庫業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)鏈延伸，智能立體車庫打開成長空間。東杰智能：自動化產(chǎn)業(yè)鏈延伸，打開成長空間公司是國內(nèi)較早從事智能物流成套裝備設(shè)計與生產(chǎn)的企業(yè)，有東杰裝備、東方物流機電安裝、以及東杰軟件三家子公司，產(chǎn)品涉及智能物流裝備硬件制造、設(shè)備安裝、以及軟件設(shè)計，在智能物流領(lǐng)域布局全面。 打造車庫運營平臺，形成比較競爭優(yōu)勢，目前，公司主要通過北京偉創(chuàng)進行停車場運營管理，隨著軟件技術(shù)的升級，未來或有望建設(shè)成為智能車庫運營平臺。和偉創(chuàng)車庫控制系統(tǒng)軟件 軟件方面，開發(fā)了偉創(chuàng)立體停車控制系統(tǒng)此外，偉創(chuàng)自動化在立體停車設(shè)備的基礎(chǔ)上還積極布局軟件與運營服務(wù)領(lǐng)域。15年12月通過收購偉創(chuàng)自動化進軍立體車庫領(lǐng)域。下游行業(yè)低迷或有助公司市場份額提升，需求好轉(zhuǎn)后將有望提升業(yè)績彈性。五洋科技：立體車庫純正標的，“設(shè)備+軟件+運營”全方位發(fā)展公司主要從事散料搬運核心裝置的研發(fā)與應(yīng)用，擁有機電液一體化核心技術(shù)及自主研發(fā)生產(chǎn)的“帶式輸送機自控液壓張緊裝置”、“液壓卷帶裝置”、“盤式制動器”、“給料機”以及“礦用水精過濾器”五大系列專利產(chǎn)品。投資策略：看好兩類公司的長期發(fā)展?jié)摿梃b日、韓、德三國的發(fā)展經(jīng)驗，結(jié)合中國本土的發(fā)展情況，我們認為兩類公司有望在市場競爭中脫穎而出：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全、據(jù)高端客戶資源且具備高端產(chǎn)品生產(chǎn)能力的核心廠商，推薦五洋科技；2）具有資金、技術(shù)實力，“產(chǎn)品+運營”全產(chǎn)業(yè)鏈布局企業(yè)，推薦東杰智能?？偟膩碚f，政策逐步發(fā)力，既有格局逐步被打破的同時，新的格局也將不斷演繹：1）行業(yè)驅(qū)動機制轉(zhuǎn)換，直接受益政策的公建配套將接力住宅配套成為行業(yè)新的增長引擎，占比有望較大幅度提升，此消彼長，住宅配套占比趨降，但滲透率提升助力規(guī)模擴大； “產(chǎn)品+運營”模式打通產(chǎn)業(yè)鏈條：地產(chǎn)景氣下行，原本地產(chǎn)投資主導(dǎo)的格局不斷受到?jīng)_擊，加之行業(yè)技術(shù)壁壘較低，大量中小企業(yè)進入，行業(yè)競爭不斷加劇，在此背景下，單一主業(yè)的制造商轉(zhuǎn)型壓力不斷增強。同時，由于目前立體車庫在居民小區(qū)應(yīng)用最廣，客戶以滿足基本需求為主，故較為簡易的低端產(chǎn)品仍將占據(jù)市場主流。 行業(yè)集中度先降后升，核心廠商占據(jù)市場主導(dǎo)：隨著政策催化作用顯現(xiàn)，短期立體車庫行業(yè)集中度或仍將一定程度下降，但隨著行業(yè)逐步規(guī)范、市場競爭不斷加劇，叢林法則作用下，小企業(yè)出局、核心廠商成為市場主導(dǎo)，行業(yè)將呈現(xiàn)高集中度格局（目前，日本、德國立體車庫行業(yè)呈高集中度格局）。政策催化固然將擴大市場規(guī)模，不同類型企業(yè)皆有作為空間，不過，我們?nèi)匀幌嘈艃?yōu)勝劣汰、叢林法則是市場規(guī)律基本尺度，在既有格局基礎(chǔ)上，新形勢下，市場或?qū)⒊尸F(xiàn)以下變化?？偟膩砜?，新格局下，立體車庫行業(yè)發(fā)展動力機制將出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，直接受益政策的公建配套需求占比將有較大幅度提升，成為行業(yè)增長引擎，此消彼長，住宅配套需求占比將趨勢性下降，但受益滲透率提升，規(guī)?？偭繒性鲩L。不過，由于住宅小區(qū)停車場建設(shè)用地為共有產(chǎn)權(quán)，受制建設(shè)用地權(quán)屬不清問題，實際執(zhí)行過程中或存在較大困難。雖受政策刺激，16年以來地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)回升，但在人口紅利見頂背景下，地產(chǎn)投資中長期難言實質(zhì)回暖，從而對立體車庫增速形成制約。住宅配建滲透率提升，規(guī)?？偭吭鲩L將住宅小區(qū)配建需求進一步細分為新增需求和存量需求來看：直接受益新政，公共配建需求占比有望明顯提升公建配套是政府政策的最直接受益方，從政府出臺的指導(dǎo)意見來看，明確表示未來將大力采用PPP模式，引導(dǎo)社會資本進入停車場建設(shè)運營領(lǐng)域，并通過企業(yè)債融資和政府專項基金結(jié)合方式為停車場建設(shè)提供資金支持。住宅配建占比趨降，公建配套迎風(fēng)而長立體車庫行業(yè)需求主要由住宅小區(qū)配套、公共配建和單位自用三大板塊構(gòu)成，其中，住宅小區(qū)配套需求占比最大，比例超過一半，公共配建次之約占1/3，其他為單位自用或路外公共需求等。政策暖風(fēng)吹拂，行業(yè)變革在即，在打破既有格局的同時，新的市場格局也將不斷演繹。此外，公司還推出了iParker系統(tǒng)，采用了新的智能傳感器同步技術(shù)，相比以往產(chǎn)品比較優(yōu)勢更加明顯，如效率更高、持續(xù)性更好、操作更安全便捷等?？偨Y(jié)公司發(fā)展歷程，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化遵循兩條發(fā)展軌跡：1）隨著市場需求變化，公司產(chǎn)品線不斷豐富；2）產(chǎn)品智能化水平不斷升級提高，產(chǎn)品經(jīng)歷了半自動系統(tǒng)向全自動系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變，并在此基礎(chǔ)上不斷完善、進行創(chuàng)新，推出新品。在此，我們選取Klaus公司作為典型，以借鑒其發(fā)展經(jīng)驗。德國：Klaus公司——產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，智能化不斷升級德國立體車庫行業(yè)發(fā)展較早，德國停車產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達。此外，韓國立體車庫行業(yè)在不同發(fā)展階段得到了政府較大重視，并制定了相關(guān)規(guī)章。近年來，韓國汽車保有量規(guī)模持續(xù)增長，維持穩(wěn)步增長態(tài)勢。同時，住宅獲批建筑面積增長曲線走勢也與住宅竣工套數(shù)曲線基本一致，%。地產(chǎn)和汽車是韓國立體車庫行業(yè)發(fā)展兩大重要因素。行業(yè)格局來看，韓國立體車庫制造廠商約有近百家，包括現(xiàn)代、LG、東洋機電、樂天公司等均有生產(chǎn)。韓國：政府重視，地產(chǎn)和汽車是重要推動因素韓國立體車庫產(chǎn)業(yè)起步于20世紀70年代，80年后開始引進日本生產(chǎn)技術(shù)，伴隨韓國80年代末韓國房地產(chǎn)進入快速發(fā)展階段，立體車庫產(chǎn)品市場逐步打開，2000年后行業(yè)進入快速發(fā)展階段。目前日本從事機械式停車庫及其設(shè)備開發(fā)、制造的公司約有200多家，其中生產(chǎn)機械式停車設(shè)備的公司約100多家，規(guī)模較大IUK、新明和、日精、三菱重工等。 2014年日本機械式泊車位供應(yīng)量占比重，%，%（產(chǎn)品定位高端），%。雖然不同階段，各產(chǎn)品占比有所變化，但低端產(chǎn)品始終占據(jù)市場主導(dǎo)地位。 90年代初，二段式（即簡易升降式）、垂直循環(huán)式占比最大，%、%，多段式（即升降橫移式）%和12%。低端產(chǎn)品占據(jù)市場主導(dǎo)，高端電梯式占比逐步提升從細分產(chǎn)品發(fā)展歷程來看，不同歷史階段，不同類型產(chǎn)品占比各有不同，低端產(chǎn)品始終占據(jù)市場主流，但高端電梯式占比逐步提升。伴隨90年代末地產(chǎn)和汽車行業(yè)的見頂，立體車庫也于1998年到達行業(yè)頂峰。地產(chǎn)及汽車是立體車庫行業(yè)發(fā)展重要推手政策配合作用下，房地產(chǎn)和汽車行業(yè)成為日本立體車庫行業(yè)發(fā)展的重要推手。日本政府先后出臺了多部停車場相關(guān)法律規(guī)范政策，如制定車位配建標準、限制路上停車、價格雙軌制（路上停車價格高于路外停車）、實行“一車一位”制度等。 成熟期（1999年至今）：經(jīng)歷爆發(fā)增長期后，行業(yè)進入成熟期，立體車庫完成量和泊車位供應(yīng)量均有所下滑，截止2014年。 快速成長期：（20世紀80年代1998年）：階段內(nèi)為日本立體車庫行業(yè)爆發(fā)增長期，同期。日本自20世紀60年代開始從事機械式停車設(shè)備的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，行業(yè)發(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個階段：家。個，參與管理方多達年底，沈陽共有經(jīng)營性路內(nèi)停車場和路外公共停車場不止是北京，同樣的情況也發(fā)生在沈陽，截至其中，北京市最大停車管理公司公聯(lián)安達停車場市占率、%、%，前四大停車管理公司合計市占率分別為6581個，而包括物業(yè)管理公司和停車管理公司在內(nèi)的運營方超過3000停車運營市場集中度低、專業(yè)性不強產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況來看，下游停車運營市場呈現(xiàn)行業(yè)集中度低、專業(yè)性不強、散而亂特點。結(jié)合供需兩端情況來看，當(dāng)前，我國立體車庫行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要以低端的升降橫移式為主，但占比逐年下降，同時，定位高端的垂直升降式產(chǎn)品逐漸崛起。垂直升降式設(shè)備由于技術(shù)門檻、智能化程度和空間利用率較高，因此產(chǎn)品主要定位高端。這從日本、德國的行業(yè)發(fā)展歷程中也可發(fā)現(xiàn)，目前，日本IUK市占率在40%以上，德國Klaus和Otto Wohr兩家公司合計市占率約80%。目前，立體車庫行業(yè)集中度并不高且近年有所下降，隨著政策催化，預(yù)計仍有大量中小企業(yè)進入該領(lǐng)域，短期行業(yè)集中度仍有一定下降空間，但中長期將逐步提升，行業(yè)集中度呈現(xiàn)先降后升趨勢。同時，從時間序列數(shù)據(jù)來看，近年來，立體車庫行業(yè)集中度逐年下降。同時，根據(jù)中國停車網(wǎng)公布的2015年機械式停車設(shè)備項目中標排行情況來看，2015年中國停車網(wǎng)發(fā)布中標信息444條，其中，%，%，前3企業(yè)約占行業(yè)近1/5份額。行業(yè)集中度不高，客戶資源傾向核心廠商立體車庫行業(yè)企業(yè)眾多、參差不齊，行業(yè)集中度不高?？偟膩碚f，住宅停車配套需求是立體車庫行業(yè)發(fā)展主導(dǎo)因素，即房地產(chǎn)開發(fā)形成車位配建需求，在滿足容積率、綠化率前提下，開發(fā)商出于土地節(jié)約和成本考慮，傾向于采用立體車庫以達到車位配比要求，從而推動立體車庫行業(yè)近年快速發(fā)展。分布地區(qū)而言，立體車庫在大、中、小城市中均有使用，其中二線城市分布最多，一線城市次之。以代表性城市北京為例：應(yīng)用場景而言，我國立體車庫主要應(yīng)用于住宅小區(qū)、公共配套和單位自用，并以住宅小區(qū)停車配套需求為主，占比超過一半。%，%。 加速增長階段（2007年至今）：隨著車位缺口擴大，行業(yè)進入快速增長期，同期，機械停車設(shè)備年完成量由652個增至2079個。 起步階段（80年代末—90年代末）：1984年，國內(nèi)開始研制機械式停車設(shè)備，但受制汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模有限、產(chǎn)品技術(shù)落后等原因，行業(yè)發(fā)展緩慢；變局之下，立體車庫行業(yè)前路何方，行業(yè)又將出現(xiàn)哪些調(diào)整？在此，我們通過剖析國內(nèi)行業(yè)現(xiàn)有格局，同時借鑒海外日本、德國、韓國發(fā)展軌跡，力圖把握行業(yè)發(fā)展脈動。測算結(jié)果來看，、%、%%（大部分具體政策在2017年12月前出臺，118年行業(yè)或有較大增長），行業(yè)呈現(xiàn)快速增長，2022年行業(yè)市場空間近千億。公建配套：停車產(chǎn)業(yè)化政策指引下，公建配套由于最符合產(chǎn)業(yè)化方向、受益政策最多。 車位價格：，考慮到停車產(chǎn)業(yè)化政策指引下，高端設(shè)備占比提升帶動均價上漲，假