【正文】 年最低：。這一消極傳言一直彌漫于2000年10月13日—“盈動”與Telstra交易完成。在2000年4月與Telstra簽定諒解備忘錄后，“盈動”再沒有宣布任何有關(guān)該交易的確切消息，只是在8月24日的公告中進(jìn)一步透露了聯(lián)盟細(xì)節(jié)，并證實措施就要定下來。而與Telstra的交易被看作是減少其余90億美元巨額債務(wù)的關(guān)鍵措施。市場認(rèn)為，該聯(lián)盟確實部分地消除了人們對“盈動”財務(wù)狀況的擔(dān)心，因為在合并后的1年內(nèi)“香港電訊”現(xiàn)金可能不足以償還“盈動”的過渡貸款?！坝瘎印焙蚑elstra由此進(jìn)入兩個分散的實體，一個是一家全球IP骨干合資公司，一個是一家地區(qū)移動電話合資公司。最重要的是，“盈動”為減少巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)而與Telstra 交易的主要辦法，在2000年10月份之前還沒有定下來。除來自Camp。根據(jù)合并的另一項條件，Camp。W的拋售確實給“盈動”的股價施加了沉重壓力，因為Camp。（約5%），相對于2000年9月20日的收市價虧損了8%。W于2000年9月20日拋售“盈動”%的股份時，其累計超額收益率開始了新一輪的下跌，從2000年9月20日的44%到2000年9月29日的62%。 “盈動”的累計超額收益率在9月中旬處于40%左右的水平上。Camp。W直到2000年9月20日才拋售。W大肆拋售“盈動”股票。另一方面，李澤楷還被控告進(jìn)行內(nèi)幕交易導(dǎo)致“盈動”股票大跌，因為他在合并后立即拋售了1%的權(quán)益。此時，“盈動”的累計超額收益率慢慢地跌到43%。 同時，2000年3月“盈動”的國際風(fēng)險基金放棄CMGI ，在2000年9月7日得到證實。GigaMedia隨即與星視（Star TV）—“盈動”當(dāng)前的競爭對手結(jié)成伙伴，成立了類似的合資公司。2000年9月7日，“盈動”公告合并后的第一次聯(lián)盟破裂。“盈動”的超額收益率在2000年9月初的一些日子里曾維持在30%，2000年9月6日其累計超額收益率收于39%，此后，壞消息接踵而至。2000年8月股價下跌僅接近18%，但是9月大幅下跌39%左右?！坝瘎印钡睦塾嫵~收益率在此拋售期間維持在30%左右的水平，但這種情況只持續(xù)到8月底。8月17日，“盈動”兩位副主席袁天凡和杜彼得和一位執(zhí)行董事鐘楚義， 港元左右的價格拋售了總共1360萬股的“盈動”。此舉被看作是李澤楷對“盈動”缺乏信心。李澤楷此舉套現(xiàn)了38億港元。2000年8月9日，“香港電訊”從上市公司中除名，股票改為“盈動”的第一天，李澤楷宣布其“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”于2000年8月8日處置了“盈動”股票，這令市場大吃一驚。更為巧合的是，李澤楷的“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”決定于2000年8月7日處置其“盈動”1%的權(quán)益—就在合并生效之前，也正好在黑暗時期之前。2000年8月8日累計超額收益率為20%，而2000年12月22日時該數(shù)據(jù)已低于100%，這是李澤楷自1999年接掌“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”以來經(jīng)歷的最困難、最黑暗時期，這期間股價跌落近70%。合并以來，“盈動”的累計超額收益率（超額收益率指個股指數(shù)收益率超過同期大盤指數(shù)收益率的超額部分。 圖8顯示了合并之后公司重新搭建的業(yè)務(wù)架構(gòu)?！坝瘎印甭暦Q新的公司身份識別系統(tǒng)定義了“盈動”今天是什么，明天意圖成為什么，并認(rèn)為它象征了公司的態(tài)度：力量，可靠，安全和持續(xù)增長。“盈動”合并“香港電訊”后，新的公司身份識別系統(tǒng)于2000年11月29日啟用，它同時采用了不同色彩表示新公司的所有業(yè)務(wù)。而“香港電訊”的股票從香港聯(lián)交所的上市名單中取消，“盈動”的股票代碼從“1186”改為幸運(yùn)的“8”。8月1日，香港特區(qū)政府高等法庭批準(zhǔn)了“香港電訊”的計劃，8月9日，“香港電訊”暫停股票交易。在此階段，合并被看作已完成，剩下的議程就只是辦手續(xù)了，特別是來自新聞集團(tuán)或“新加坡電訊”的威脅淡化之后。顯然，大多數(shù)股東寧愿選擇綜合置換方案來使合并的回報最大化，但這對于合并后公司的影響和債務(wù)負(fù)擔(dān)是一樣的。如表5所示，“盈動”的股票跌落之后，“香港電訊”的價值實際上貶值了24%到35%。該文件重申的方案幾乎與原始方案一模一樣，除了加上一個“相匹配的混合選擇”。但該委員會在同日迅速作出答復(fù)，稱不知道有任何事實可以推導(dǎo)出“英國大東電報局”與“盈動”在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，以及“英國大東電報局”無資格在“香港電訊”股東會上就合并事項投票。4月底，當(dāng)市場相信從前已退出競爭的新聞集團(tuán)和“新加坡電訊”將重新參與競爭時，該擔(dān)心進(jìn)一步升級。這種情況導(dǎo)致“盈動”提議的合并方案魅力大減。合并前“地雷”顯現(xiàn)早在合并之前，市場便開始擔(dān)心合并能否成功，因為（1）“盈動”股票的不穩(wěn)定性；（2）被合并之后巨額的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)；（3）協(xié)同效應(yīng)不能發(fā)揮。2月29日，“英國大東電報局”無可撤回地同意接受“盈動”主動提出的股票置換方案，由“盈動”收購“香港電訊”所有發(fā)行的股票。此時，“新加坡電訊”試圖延遲“盈動”與“英國大東電報局”之間的協(xié)議，威脅要控告“盈動”首席銀行家和顧問“匯豐銀行”違背公眾利益，并于2月28日宣布，它已贏得默多克的新聞集團(tuán)10億美元的投標(biāo)支持。 2月底，合并談判到了關(guān)鍵階段。“盈動”股價繼續(xù)上漲并宣布其收益可能用作該項合并，第二天，（），其價值為 79億港元。此時“盈動”仍被看作無法與“新加坡電訊”匹敵，因為后者可能給“英國大東電報局”至少12億英鎊（140億港元）的現(xiàn)金和合并之后公司25%以上的股份。收購大戰(zhàn) : 李澤楷后來居上2000年2月11日下午，“盈動”暫停股票交易并宣布邀請兩家投資銀行“Warburg Dillon Read”和“Bank of China International”協(xié)助其評估包括對“香港電訊”收購在內(nèi)的投資選擇?！坝瘎印钡墓芾韺樱ㄔ旆?，明白表示，在“盈動”收購“香港電訊”而成為“藍(lán)籌股”公司之后，對“盈動”來講，獲得信用評級并繼而發(fā)行債券就容易多了。然后，他的燃料是電話業(yè)務(wù)或者固定線路業(yè)務(wù)。他計劃利用這筆巨額的現(xiàn)金投資于未來可能會有高增長的項目。為未來加油。 利用他的泡沫股份作為購買籌碼的一部分，他那時有可能與香港一家大公司進(jìn)行股份置換。市值對“盈動”等互聯(lián)網(wǎng)公司至關(guān)重要，它們依賴于股票炒作來籌集現(xiàn)金并換取目標(biāo)公司高價值的股票，從而維持進(jìn)一步的擴(kuò)張。如果“盈動”成功地收購“香港電訊”，它將獲得香港的寬帶接口和無線連接。 廣泛的影響可過濾成五個潛在的好處：（1）發(fā)揮有潛力的資產(chǎn)和人力資本的協(xié)同作用；（2） 在亞洲創(chuàng)造一個可供選擇的互聯(lián)網(wǎng)伙伴；（3）加速在服務(wù)和內(nèi)容上上規(guī)模；（4）追蹤多樣化的寬帶平臺以拉動交易增長；（5）在股東和任職公司之間達(dá)成進(jìn)一步的協(xié)同效應(yīng)。“盈動”管理層相信，與“香港電訊”的合并將強(qiáng)有力地確立集團(tuán)的地位并在加強(qiáng)對亞洲客戶和業(yè)務(wù)的廣泛影響方面受益。另外，“香港電訊”可能在“盈動”股東“中國電信”的協(xié)助下，在中國大陸建立寬帶網(wǎng)絡(luò)?！跋愀垭娪崱痹趯拵ЬW(wǎng)絡(luò)上超過10億港元的投資，為“盈動”提供了強(qiáng)有力的技術(shù)平臺。 互聯(lián)網(wǎng)公司還將其它公司看作是贏得客戶的途徑、基礎(chǔ)設(shè)施和內(nèi)容。李澤楷夢寐以求的就是在亞洲建立這樣一個帝國。“盈動”鐘情“香港電訊”“盈動”曾公開聲明有意成為世界上最大的寬帶營運(yùn)商，還號稱“將傳統(tǒng)行業(yè)今天的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槊魈斓臉I(yè)務(wù)”。將其在“香港電訊”54%的股份出售給“盈動”或“新加坡電訊”，可得數(shù)十億美元的現(xiàn)金（最終大約為60億美元）。因此， “英國大東電報局”有意減少其在“香港電訊”的投資。因此“香港電訊”對“英國大東電報局”不再是一件有吸引力的工具或業(yè)務(wù)。“香港電訊”在本地電話線路方面的主導(dǎo)地位也遭遇新的競爭威脅，深受價格戰(zhàn)之苦。由于國際服務(wù)市場的自由化和激烈競爭，來自于國際電訊服務(wù)的營業(yè)額在2000年下降了大約29%，從而拖累整個營業(yè)額下降了大約13%。由于“香港電訊”失去了其在香港的國際電話服務(wù)壟斷地位。營業(yè)利潤率在1996到1999年期間一直保持穩(wěn)定，%，%（見表3）。作為電訊行業(yè)的領(lǐng)頭羊之一，“香港電訊”給股東創(chuàng)造了豐厚的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)回報。在2000年1月18日并購戰(zhàn)前夕，“香港電訊”宣布調(diào)整架構(gòu)，將公司分成7個營業(yè)單位，包括6個具法人資格的公司和支持其營運(yùn)的兩個公司，這兩個公司一個負(fù)責(zé)客戶服務(wù)，一個負(fù)責(zé)信息技術(shù)與電子商務(wù)平臺的開發(fā)。它經(jīng)營著香港370多萬條固定線路。其服務(wù)業(yè)務(wù)的競爭始于1999年1月1日，設(shè)備業(yè)務(wù)的競爭始于2000年1月1日，而固定電訊網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的競爭，早在1995年7月就開始了。“香港電訊”在2000年5月31日位列全球最大上市公司第195名，總市值278億美元，為香港第4大公司，中國乃至亞洲最大的通信公司之一?！坝髺|”出售“香港電訊”“香港電訊”（HKT）成立于1987年，上市于香港、紐約和太平洋證券交易所，股東是“英國大東電報局”（Camp。公司合并后，市值高達(dá)326億港元。自“盈動”宣布合并“香港電訊”，歷時半年有余，2000年8月17日，“香港電訊”終于成為“盈動”的一家間接擁有的子公司。收購“香港電訊”的籌碼　　2000年2月12日的時候，“盈動”仍被看作無法與“新加坡電訊”匹敵。爾后，“盈動”利用所籌部分資金進(jìn)行了40余項投資（主要投資項目如表2）。在兩次重要的股票置換中，“盈動”以 9%的股份換得CMGI %、 %的股份。到1999年底，“盈動”已成為香港第8大公司（見圖 5及前頁大事件時間表)。1999年12月，市場甚至謠傳其將與IT巨人微軟進(jìn)行股票置換。而1999年8月，“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”正式將“數(shù)碼港”項目注入“得信佳”并將之更名為“盈動”時，“盈動”的市值更加迅速地膨大。果然，“得信佳”市值在1999年3月底時還只有1億港元，但到了1999年5月已暴增至74億港元。）據(jù)“Cyber Villas by the Sea”估計，“數(shù)碼港”項目價值高達(dá)740億港元左右，保守地看，該項目將獲利93億港元（以市盈率僅為8計算）。一年后，中策將持有的“得信佳”股份悉數(shù)處理給自己的關(guān)聯(lián)公司－星光電訊國際控股有限公司。（1996年至1999年期間，“得信佳”曾數(shù)度易主。4月，他們將目標(biāo)鎖定在制造和經(jīng)銷電訊產(chǎn)品的“得信佳”?！皵?shù)碼風(fēng)險資本”是“盈動”另一家具有戰(zhàn)略位置的下屬公司，“盈動”相信，這種戰(zhàn)略地位能夠有效地撬起寬帶平臺，主要是世界網(wǎng)絡(luò)，提供基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、內(nèi)容、商務(wù)、通信和社區(qū)。“太平洋世紀(jì)控股有限公司”是“盈動”擁有60%權(quán)益的下屬公司，目前正在發(fā)展其招牌業(yè)務(wù)—NOW (即“世界網(wǎng)絡(luò)”)，提供世界首創(chuàng)的交互式視頻點播和網(wǎng)絡(luò)接入的一攬子服務(wù)。李澤楷將該集團(tuán)改為“盈動”后，收購步伐大大加快。而且，“數(shù)碼港”項目的住宅部分占整個地面開發(fā)區(qū)域的比例超過70%，辦公空間占整個地面開發(fā)區(qū)域的比例僅僅為17%左右（圖3）。其旗艦公司“太平洋世紀(jì)地區(qū)開發(fā)有限公司”（在新加坡上市），幾乎所有的營業(yè)額都來自保險和房地產(chǎn)。該項目授權(quán)給“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”惹來爭議。該集團(tuán)和香港特區(qū)政府在起初和修改之后估計的投入如圖2所示。起初，“數(shù)碼港”是一個130億港元的開發(fā)項目，但后來被修改為158億港元?！疤窖笫兰o(jì)集團(tuán)”將設(shè)計、建設(shè)整個數(shù)碼港項目，并為其籌資。這部分將完全歸香港特區(qū)政府所有，政府將得到所有的租金收入。該項目主要包括數(shù)碼港、輔助住宅。毫無疑問，“數(shù)碼港”系“盈科”最具戰(zhàn)略性的重要項目，或許可以說，沒有“數(shù)碼港”便沒有“盈科”。獲得“數(shù)碼港”項目1999年3月3日，香港特別行政區(qū)政府財政司司長曾蔭權(quán)宣布開發(fā)“數(shù)碼港”。該集團(tuán)由后來非常出名的“盈科數(shù)碼動力”（以下簡稱“盈動”）和一些控股性的新加坡公司以及在港上市的“太平洋世紀(jì)保險控股”組成(見圖1）。“盈動”的本錢　　取得“數(shù)碼港”項目并借殼上市，使之獲得收購資金；股票的市價對“盈動”十分重要，因為李澤楷和他的“盈動”可以用自己的股票換取目標(biāo)公司的股票，并募集到進(jìn)一步擴(kuò)張的資金。而李澤楷的個人身價，亦漲升至482億港元，成為全港第四大富豪。,1302,14488825, 案例分析李澤楷“盈動”案例按：1999年李澤楷以資產(chǎn)注入方式成功借得信佳之殼上市；接著，使借殼上市只有7個月的盈動數(shù)碼動力市值作三級跳，由3億港元暴升至20億，再到1700多億港元，成為香港第七大股票，創(chuàng)造出網(wǎng)絡(luò)時代的股市神話。 2013年2月27日，證劵時報網(wǎng)，《香港將引入開放式投資公司形式金》，發(fā)文表示港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會正與內(nèi)地相關(guān)機(jī)構(gòu)研究建立內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排。 文匯報2011年1月31日 《信托產(chǎn)品漸趨平民化》稱香港人民對于信托認(rèn)知持續(xù)提高，受到香港及內(nèi)地投資客的關(guān)注。值得注意的是，法律也將公司董事、公司高級管理人員、合伙人、證券經(jīng)紀(jì)人、律師及所有代理人都視為基金的受托人一樣代表本人行事，因此他們也受上述（ii）和（iii）的約束1有系統(tǒng)地分配資產(chǎn)2保障家族財富及資產(chǎn)3個人資產(chǎn)保密4繼承及遺產(chǎn)安排計劃5稅務(wù)安排6避免政治和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)7移民前的準(zhǔn)備 業(yè)內(nèi)動態(tài) 文匯報2011年1月31日 《富豪成立信托基金管資產(chǎn) 本港業(yè)界新財路》稱信托基金將是未來富豪們管理其家族財富的主要手段。香港特別行政區(qū)的信托公司主要以提供家庭信托安排為主，業(yè)務(wù)目標(biāo)是對財產(chǎn)保障、繼承以及稅務(wù)有需求的高資產(chǎn)人士，其業(yè)務(wù)性質(zhì)屬于非銀行（Non Banking）金融業(yè)務(wù)。由于法律環(huán)境的不同，中國大陸地區(qū)同香港特別行政區(qū)的信托公司在業(yè)務(wù)側(cè)重上存在很大的不同。根據(jù)適用于中國大陸地區(qū)的信托法定義，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其合法持有的財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利委托給受托人，由受托人根據(jù)委托人意愿，以受托人自己的名義管理和處置該財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利，從而為委托人和受益人獲得利益。相關(guān)鏈接：本部分提供香港信托的業(yè)態(tài)狀況 香港信托 簡介信托是源于英美法下的法律概念。1商品/能源2可兌換3貨幣其他4貨幣美元/港元5股票亞太日本除外6股票亞太包括日本7股票亞洲單一