【正文】 社會上運作，主要是汽車銀行（內(nèi)資的如VW、BMW；外資的如FORD、GM、TOYOTA）；及其他少數(shù)工業(yè)類銀行（如：DEGUSSA Bank、IBM Bank、GE Bank）。在德國，銀行以外的金融機(jī)構(gòu)可統(tǒng)稱為金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。前者主要為工業(yè)企業(yè)提供資金，幫助他們執(zhí)行發(fā)展計劃， 取得最高效益；后者為專門經(jīng)營租購，賒銷和租賃業(yè)務(wù)的財務(wù)公司。主要向工商企業(yè)和消費者提供分期付款和其他銀行信用。為此，為了使對比分析更具 有針對性，美國財務(wù)公司中本文僅考慮將附屬型一類的財務(wù)公司作為比較對象。公眾擁有型財務(wù)公司是指資本由眾多個人或零售商提供，由出資人所擁有的財務(wù)公司，一些大型連鎖商業(yè)銀行Associates Household的財務(wù)公司屬于此類。附屬型財務(wù)公司是指由母公司提供資本，并為母公司所擁有的財務(wù)公司，它包括內(nèi)部型財務(wù)公司和外部型財務(wù)公司。在美國，對于企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司美聯(lián)儲沒有單獨的定義，只是對金融財務(wù)公司有較為明確的規(guī)定：“任何一個公司（不包括銀行、信用聯(lián)合體、儲蓄和貸款協(xié)會以及共同儲蓄銀行） ，如果其資產(chǎn)中所占比重最大的部分由以下一種或多種類型的應(yīng)收款組成，如銷售財務(wù)應(yīng)收款、家庭或個人的私人現(xiàn)金貸款、中短期商 業(yè)信用、房地產(chǎn)二次抵押貸款等，則該公司就稱為金融財務(wù)公司。雖然中外財務(wù)公司無論是在功能、性質(zhì)及作用方面均有很大差異，但通過對國外財務(wù)公司運作機(jī)制的分析及與我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的比較，仍可以為我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的發(fā)展提供一些可借鑒的發(fā)展經(jīng)驗和啟示，對于改進(jìn)和提高我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的經(jīng)營管理水平，更好地發(fā)揮財務(wù)公司的功能和作用，促進(jìn)大企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展和進(jìn)一步完善我國的金融體系都有著重要的意義。新《管理辦法》的頒布實施，標(biāo)志著我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理進(jìn)入一個新的突破發(fā)展階段，必將對財務(wù)公司乃至企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展起到積極的推動作用。新管理辦法》是在總結(jié)了財務(wù)公司近四年實踐的基礎(chǔ)上，研究了我國金融業(yè)的新變化、新形勢，經(jīng)過嚴(yán)肅認(rèn)真的修改后出臺的。隨后人民銀行又相繼出臺了《財務(wù)公司內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算業(yè)務(wù)審批規(guī)定》《關(guān)于、實施辦法有關(guān)問題的通知》、《財務(wù)公司進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場和債券市場管理規(guī)定》等部門規(guī)章，初步建立了財務(wù)公司的主要法律法規(guī)體系。②《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司設(shè)立審批程序》(試行)2000年12月，人總行銀發(fā)[2000]358號文《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司設(shè)立審批程序》(試行)下發(fā)后，批設(shè)財務(wù)公司工作開始正式啟動。①《財務(wù)公司管理辦法》——第一部正式法規(guī)作為我國第一部關(guān)于財務(wù)公司運行和監(jiān)管的正式法規(guī)， 2000年6月30日《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》（以下簡稱原《管理辦法》）的出臺，加快了財務(wù)公司規(guī)范化發(fā)展的進(jìn)程，以之為分水嶺，標(biāo)志著我國財務(wù)公司己從“發(fā)展中規(guī)范”進(jìn)入“規(guī)范中發(fā)展”的嶄新階段。（4）規(guī)范發(fā)展期：2000年6月——2004年8月1999年9月22日黨的十五屆四中全會通過了《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》，把國有企業(yè)的改革和發(fā)展問題提到一個前所未有的高度。不得吸收3個月以下的短期存款”“中長期資金運用限于集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)改造貸款及設(shè)備的融資租賃”，“各項貸款(含融資租賃)中用于支持成員單位技術(shù)改造的比例應(yīng)逐步提高”。不僅如此，最重要的是365號文對財務(wù)公司的定位進(jìn)行了調(diào)整，指出：“根據(jù)我國設(shè)立企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的宗旨及金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營的原則，財務(wù)公司應(yīng)定位為支持集團(tuán)企業(yè)技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售的、以中長期金融業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)，而不能辦成全功能的企業(yè)內(nèi)部商業(yè)銀行和信托投資公司的混合體” 。②銀發(fā)[1996] 365號文——中長期金融服務(wù)定位導(dǎo)向的開始1997年9月3日，人行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司資金管理等問題的通知》(銀發(fā)[1996] 365號)，以加強(qiáng)對財務(wù)公司的管理。因此《暫行辦法》也反映了分業(yè)經(jīng)營的思想?！稌盒修k法》從機(jī)構(gòu)設(shè)立及變更、業(yè)務(wù)、財務(wù)會計、監(jiān)督管理、整頓接管及解散、懲罰等多個方面進(jìn)行了規(guī)定。到1995年底，全國65個財務(wù)公司共有資產(chǎn)825億元，年利潤 23. 84億元；65個財務(wù)公司所在企業(yè)集團(tuán)公司的總資產(chǎn)達(dá)11267億元，占全國國有資產(chǎn)總量的1/4左右，工業(yè)總產(chǎn)值4776億元。該法規(guī)中詳細(xì)地規(guī)定了申請設(shè)立財務(wù)公司的條件、財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍以及財務(wù)公司的諸多管理權(quán)限等?！边@是我國官方文件第一次對財務(wù)公司進(jìn)行評價。②銀發(fā)[1992]273號——關(guān)于財務(wù)公司的第一個獨立法規(guī)同年11月13日，中國人民銀行出臺《國家試點企業(yè)集團(tuán)建立財務(wù)公司的實施辦法》(銀發(fā)[1992]273號)，總結(jié)并充分肯定了自1987年以來批準(zhǔn)17家企業(yè)集團(tuán)試辦財務(wù)公司的成績。成立財務(wù)公司要具備一定的條件，按中國人民銀行的規(guī)定報批，要積極創(chuàng)造條件，成熟一個審批一個。 該文規(guī)定: 試點企業(yè)集團(tuán)要逐步建立財務(wù)公司，財務(wù)公司的主要任務(wù)是在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融通資金，包括建設(shè)資金。這個階段一直到1992年12月國發(fā)71號文出臺前，共有17家財務(wù)公司先后 批準(zhǔn)成立。同年12月16日，國家體改委、國家經(jīng)委印發(fā)《關(guān)于組建和發(fā)展企業(yè)集團(tuán)的幾點意見》(體改生字[1987] 78號)，對企業(yè)集團(tuán)的含義、組建企業(yè)集團(tuán)的原則、條件、企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部管理、企業(yè)集團(tuán)的外部條件進(jìn)行了官方的規(guī)定。 財務(wù)公司發(fā)展的不同階段主要取決于由政府部門制定的一系列政策法規(guī)的演變。財務(wù)公司的出現(xiàn)是對其他金融機(jī)構(gòu)的補充，是我國金融體系多元化構(gòu)建的需要。要有財務(wù)公司、證券、保險等多種非銀行金融機(jī)構(gòu)的共同參與才能走向高效和充滿活力，才能面對來自各方面的沖擊。（4）金融體制改革和深化為財務(wù)公司的產(chǎn)生提供了良好的金融環(huán)境 我國在改革開放以前，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，金融化程度也很低。1987年，為了支持企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，滿足企業(yè)集團(tuán)在發(fā)展中出現(xiàn)的加緊資金橫向流動提高內(nèi)部資金利用效率的金融需求，央行批準(zhǔn)設(shè)立了第一家企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司——東風(fēng)汽車財務(wù)公司。（3）經(jīng)濟(jì)體制改革和深化為財務(wù)公司的產(chǎn)生提供了良好的政策環(huán)境 我國經(jīng)濟(jì)體制改革的思路是為企業(yè)集團(tuán)營造一個良好有序的市場環(huán)境，使得企業(yè)集團(tuán)成為充分自由的市場行為主體，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我 約束、其核心是提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益即提高整個社會資源的運作效益。但我國的法律不允許非金融性企業(yè)之間相互借貸，這些集團(tuán)企業(yè)迫切地需要一個集團(tuán)內(nèi)部的金融機(jī)構(gòu)，提高整個集團(tuán)的資金利用效率；同時，當(dāng)時與企業(yè)聯(lián)系最緊密的四大國有銀行仍缺乏一定的競爭機(jī)制，服務(wù)意識不強(qiáng)，缺乏主動性和靈活性，難以適應(yīng)和滿足企業(yè)發(fā)展的需要；在當(dāng)時的間接融資體制下，非銀行金融機(jī)構(gòu)如證券公司、信托公司的金融服務(wù)又與當(dāng)時企業(yè)的金融需求有很大的差距。企業(yè)集團(tuán)成員單位在地域分布、生產(chǎn)周期、盈利空間和市場環(huán)境的差別，使得各成員企業(yè)在資金的積累和使用上存在很大的時間差，往往有一部分資金閑置起來，造成集團(tuán)整體資金成本上升、效益下降。（1）大企業(yè)大集團(tuán)的出現(xiàn)和發(fā)展是財務(wù)公司產(chǎn)生的必要條件 20 世紀(jì) 80 年代中后期，經(jīng)過新中國成立近40年的發(fā)展及重點建設(shè)，我國已建成了一批在國民經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重地位的大企業(yè)，有些已經(jīng)逐漸發(fā)展成集團(tuán)形式，為財務(wù)公司的產(chǎn)生創(chuàng)造了內(nèi)在的條件。目前，財務(wù)公司與企業(yè)集團(tuán)己經(jīng)初步形成了一種“一榮俱榮，一損俱損”的利益共享的經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系，共擔(dān)風(fēng)險的相互依存關(guān)系，協(xié)作發(fā)展的誠實信用關(guān)系，實現(xiàn)了兩者發(fā)展的良勝互動，財務(wù)公司這種內(nèi)部分化的模式真正體現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合的效率要求。產(chǎn)融互動構(gòu)成了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征。從以上分析可以看出， 財務(wù)公司的設(shè)立可以在很大程度上削弱這兩種信息不對稱的影響，從而提高交易效率，降低交易風(fēng)險，這是財務(wù)公司相對于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的理論優(yōu)勢，也是其生存的理論基礎(chǔ)。同時企業(yè)附屬的財務(wù)公司愿 意向客戶發(fā)放貸款，這是關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量的積極信號，可以使客戶放心的購買企業(yè)的產(chǎn)品。②廠商與顧客間的信息不對稱一方面企業(yè)對顧客的信譽不了解，另一方面顧客對產(chǎn)品的質(zhì)量也缺乏信息，這兩方面的信息不對稱大大影響了產(chǎn)品的銷售。一些商業(yè)銀行出于成本的計算而放棄的市場機(jī)會可以被實現(xiàn)，另一些商 業(yè)銀行承擔(dān)了過多風(fēng)險的市場機(jī)會則可以被財務(wù)公司有效剔除。（4）信息不對稱理論信息不對稱往往導(dǎo)致逆向選擇，即達(dá)成的交易多是高風(fēng)險的，而低風(fēng)險的項 目往往因為價格因素而無法成交，對于企業(yè)集團(tuán)來說，這種信息不對稱的影響主要表現(xiàn)在兩個方面： ①銀企間的信息不對稱由于銀企間存在信息不對稱，使得銀企間的交易要么無法達(dá)成，要么達(dá)成的交易往往蘊涵著巨大的風(fēng)險，使效率損失，造成社會資源的浪費。（3）內(nèi)部資本市場具有相對優(yōu)勢的理論外部資本市場由于信息不對稱和代理問題的存在，會導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)投融資不足，企業(yè)集團(tuán)母公司可以通過集團(tuán)內(nèi)部資本市場在子公司間配置稀缺資源，為子公司找到投資項目、彌補資金缺口，增加集團(tuán)的整體價值，內(nèi)部資本市場相對外部資本市場是一種較優(yōu)的資本配置機(jī)制。但事物都有兩面性，一系列的代理問題也隨之產(chǎn)生，主要有三種：道德風(fēng)險、逆向選擇和內(nèi)部人控制。資本所有者受到自身精力、能力所限，會去委托職業(yè)經(jīng)理人代理經(jīng)營管理企業(yè)。委托代理理論將兩權(quán)分離公司中所有者與經(jīng)營者的關(guān)系理解為一種委托代理關(guān)系，由對公司擁有所有權(quán)的股東委托企業(yè)經(jīng)營者 (代理人)行使企業(yè)的控制權(quán)。這也是司庫型財務(wù)公司產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)。企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的設(shè)立就是用內(nèi)部市場交易來替代純粹的市場和組織，以克服組織失效和市場失效。通過企業(yè)配置資源也需要付出管理成木，包括代理成本(企業(yè)是由一系列委托代理合約構(gòu)成的)、組織間管 理協(xié)調(diào)成本等。 我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的產(chǎn)生和發(fā)展 企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司產(chǎn)生的理論基礎(chǔ) （1）交易成本理論根據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，企業(yè)和市場是兩種資源配置機(jī)制。 北美模式財務(wù)公司最主要的特點是財務(wù)公司屬于不吸收存款的非銀行金融機(jī)構(gòu)，這是北美模式的財務(wù)公司與歐亞模式的財務(wù)公司最顯著的區(qū)別。這種模式下的財務(wù)公司，不僅具有銀行業(yè)務(wù)，而且具有證券、保險、租賃等金融業(yè)務(wù)，可以說是一種金融混合體，一般由多個國家的不同類型的金融子公司組成。對這種信用型財務(wù)公司的理解可以把握以下幾個要點：一是多見于生產(chǎn)耐用消費品的集團(tuán)設(shè)立的財務(wù)公司，如汽車集團(tuán)；二是中國目前可以說還沒有真正意義上的信用型財務(wù)公司，僅部分汽車財務(wù)公司在促進(jìn)集團(tuán)信用銷售方面做了一些探索。因此，制造業(yè)企業(yè)集團(tuán)就通過建立附屬財務(wù)公司，將母公司的產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)與應(yīng)收賬款的管理相分 離。（2）信用型財務(wù)公司對制造業(yè)公司而言，為推銷其產(chǎn)品， 尤其是耐用消費品和大型工業(yè)機(jī)械設(shè)備，往往以租賃或分期付款的形式為客戶提供信用。 這兩種情況往往會促使企業(yè)集團(tuán)把內(nèi)部資本市場分離出來，成立財務(wù)公司以滿足越來越多的金融需求。美國目前大約有 1250 家財務(wù)公司，其資產(chǎn)總額占美國金融資產(chǎn)總額的3%4%。 北美模式財務(wù)公司北美模式的財務(wù)公司是本世紀(jì)興起的以搞活商品流通、促進(jìn)商品銷售為功能特色的一類非銀行金融機(jī)構(gòu)，一般是大型制造業(yè)公司設(shè)立的，主要為中間商和零售商提供融資，也稱公司(或集團(tuán))附屬型財務(wù)公司。歐亞模式財務(wù)公司的資金來源主要包括銀行借款、票據(jù)貼現(xiàn)、發(fā)行商業(yè)票據(jù)或財務(wù)公司債券，同時，還可吸收存款，屬于可以吸收存款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。在香港，財務(wù)公司都是由商業(yè)銀行所控制。金融機(jī)構(gòu)也可以只就某一種業(yè)務(wù)領(lǐng)取執(zhí)照后，開展相應(yīng)的業(yè)務(wù)。歐亞模式財務(wù)公司主要分布在英國、德國、日本、香港，最具代表性的是瑞典的愛立信金融機(jī)構(gòu)和德國的西門子金融服務(wù)公司。當(dāng)然這種分類只是一個抽象的相對概念，如德國的大眾汽車金融服務(wù)股份公司就屬于北美模式的財務(wù)公司。北美模式中最具代表性的是美國的摩托羅拉財務(wù)公司和福特企業(yè)汽車信貸公司。 財務(wù)公司的發(fā)展模式由于目前世界各國的金融監(jiān)管體制都不相同，并且各個大型集團(tuán)的業(yè)務(wù)特點和需要也各不相同，所以各個集團(tuán)財務(wù)公司內(nèi)部業(yè)務(wù)運作模式和功能亦存在比較大的差異。我國的企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司正是屬于“企業(yè)集團(tuán)附屬的財務(wù)公司”這一類型。（2）狹義上的財務(wù)公司——專指企業(yè)集團(tuán)附屬的財務(wù)公司它是指活躍在金融市場上，一般由大型企業(yè)出資建立的，以幫助本企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部資金管理、促進(jìn)產(chǎn)品銷售和資本運作為主要金融服務(wù)宗旨，以母公司及客戶、股東為服務(wù)重點，但又不局限在母公司或股東內(nèi)部融資的企業(yè)附屬金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。③獨立財務(wù)公司。②銀企合資財務(wù)公司。前者是由企業(yè)集團(tuán)設(shè)立，為本企業(yè)集團(tuán)服務(wù)，但服務(wù)范圍可能不完全局限于本企業(yè)集團(tuán)；后者包括①銀行附屬財務(wù)公司。（1）廣義上的財務(wù)公司——是指銀行外的專業(yè)融資機(jī)構(gòu)這一層含義的財務(wù)公司是指銀行以外，能承做貸款，并能夠提供類似銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的各種金融服務(wù)的專業(yè)融資機(jī)構(gòu)，故也被稱為：“非銀行的銀行” 或“準(zhǔn)銀行”?！庇纱丝梢姡攧?wù)公司的概念是由各國根據(jù)自身的需要和發(fā)展而進(jìn)行界定的，范圍可大可小，形式多種多樣，可以說國際上的財務(wù)公司是個很靈活的概念。財務(wù)公司與內(nèi)部銀行、內(nèi)部結(jié)算中心相比：前者是金融機(jī)構(gòu)，可辦理獨立核算的集團(tuán)內(nèi)部成員間的金融業(yè)務(wù)，后者不是金融機(jī)構(gòu)，不能辦理金融業(yè)務(wù)，充其量通過銀行等金融機(jī)構(gòu)實現(xiàn)資金的集中管理與內(nèi)部調(diào)劑。中國的財務(wù)公司行政上隸屬于大型企業(yè)集團(tuán)公司，受本集團(tuán)公司的直接領(lǐng) 導(dǎo)，業(yè)務(wù)上受銀監(jiān)會管理、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和稽核，是獨立核算、自負(fù)盈虧、自主經(jīng)營、照章納稅的企業(yè)法人。 財務(wù)公司的中國涵義我國的財務(wù)公司是國家重點大型企業(yè)集團(tuán)改革的配套政策的產(chǎn)物。金融服務(wù)機(jī)構(gòu) （finance services）是指出于商業(yè)目的而為他人提供金融服務(wù)的企業(yè)，或者在一定程度上需要一個商業(yè)組織的事業(yè)。美國聯(lián)邦儲備銀行對財務(wù)公司的定義是： “任何一個公司（不包括銀行、信用聯(lián)合體、儲蓄和貸款協(xié)會以及共同儲蓄銀行），如果其資產(chǎn)中所占比重最大的部分由以下一種或多種類型的應(yīng)收款組成，如銷售財務(wù)應(yīng)收款、家庭或個人的私人現(xiàn)金貸款、中短期商業(yè)信用、房地產(chǎn)二次抵押貸款等，則該公司就稱為財務(wù)公司。 財務(wù)公司的國際涵義財務(wù)公司的英文名為 Finance Company，我國也有譯作“金融公司”的；有的國家也叫Finance Services，即“金融服務(wù)公司”；也有稱Treasury Company，Treasury Center，翻譯為“融資公司”、“資金運作中心” 。在美國，第一家真正意義上的非銀行的財務(wù)公司出現(xiàn)于1878 年， 經(jīng)過一個多世紀(jì)的發(fā)展，在美國的金融體系中一直占據(jù)著重要地位。最后筆者結(jié)合本文前面章節(jié)的研究內(nèi)容有針對性地提出了完善我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司發(fā)展的對策與建議。第六章為完善我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司發(fā)展的策略與建議部分。第五章為我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)